編者按：本文作者是深圳一位成功而低調(diào)的證券投資家。他善于學(xué)習(xí)，勤于思考，在理解和運(yùn)用巴菲特投資理論方面見解深刻獨到，被一些股民譽(yù)為“中國了解巴菲特最深的人之一”；他2005年6月應(yīng)邀在“深圳市民投資論壇”所作的演講“如何在中國做價值投資”，被當(dāng)作學(xué)習(xí)巴菲特理論的“經(jīng)典范文”；他總結(jié)的十二字投資策略“好股、好價、長期持有、適當(dāng)分散”，已成為很多價值投資者的口頭禪。本文進(jìn)一步系統(tǒng)闡述了他的投資理念，深入探討了如何選擇“好股”這一重要問題。相信對那些希望在投資領(lǐng)域有所建樹的讀者會有新的啟迪。

　　
　　股市是一個喧囂嘈雜的地方，很多在生活中比較明白的人一進(jìn)股市便耳目失聰；股市又是一個充滿誘惑的地方，很多在工作中較為理性的人一進(jìn)股市便方寸大亂；股市更是一個不確定性很大的地方，這個世界的變數(shù)和搏弈太多太多。因此，投資股票需要獨立思考，沉著鎮(zhèn)定；需要化繁為簡，棄小就大，抓住主要矛盾；需要耐心持有，“以不變應(yīng)萬變”，達(dá)到“不戰(zhàn)而勝”的至高境界。
　　人性是有弱點的，我也走過很長一段彎路，屬于比較愚笨之人?？偨Y(jié)自己的投資過程，1999年到2002年期間特別重要。為了清算1999年前因盲目投機(jī)幾乎導(dǎo)致破產(chǎn)的錯誤,連續(xù)三年讀了幾百本書，上千份財務(wù)報表，重點調(diào)查了十幾家上市公司，在對投資的思考上可謂絞盡腦汁，幾經(jīng)痛苦，然而幾番實踐后“柳暗花明”，發(fā)現(xiàn)投資的道理其實非常簡單。概括起來，就是四條經(jīng)驗，即：投資要大氣，選股要嚴(yán)格，買股要隨時，持股要耐心。
　　投資要大氣
　　股票投資應(yīng)大氣。在市場價格潮起潮落、漲跌不定的氛圍之中，在牛市、熊市更迭交替、利多利空層出不窮的環(huán)境之下，應(yīng)該高屋建瓴，抓住核心問題，以此為指導(dǎo)，就容易解決賺錢的一切問題。核心問題是，從長期而言，社會是不斷進(jìn)步的，經(jīng)濟(jì)是不斷發(fā)展的，股市是永遠(yuǎn)向上的。不管經(jīng)歷多少風(fēng)風(fēng)雨雨，都改變不了股市長期向上的本質(zhì)。美國道瓊斯工業(yè)指數(shù)上個世紀(jì)初是100點，現(xiàn)在已經(jīng)超過了13000點；上證指數(shù)1990年是100點，現(xiàn)在已經(jīng)躍過了5000點。作為一個投資者，只需要嚴(yán)格的選股，簡單的買入并持有就行了。
　　具體而言，投資要大氣包括以下幾點：
　　一是思想上不要計較小的利益。比如一截波段，一點差價，甚至買入賣出時講究掛低掛高幾分錢等等。關(guān)注蠅頭小利而成天炒來炒去的人難以成就大事業(yè)。有些股民盡管也知道某個股票有極為良好的成長性和發(fā)展前景，十年能漲十倍，但卻在買入后老是盯著起起落落，計較幾塊錢的差價，倒來倒去，結(jié)果，撿了芝麻丟了西瓜，再也買不回來了，因小而失大。比如貴州茅臺、中國石油、招商銀行，很多股友都跟著我在極為低廉的價格買到過，但一直持有到現(xiàn)在的人卻極少。事實上，世界頂尖的投資大師沒有一個是炒短線的。認(rèn)真思考一下就會知道，既然股市總體趨勢永遠(yuǎn)向上，投資者就應(yīng)有遠(yuǎn)大的目標(biāo)，牢牢抱住優(yōu)秀公司的股票不為所動，立志賺足利潤，依靠時間最終成為億萬富翁。
　　二是操作中不要講究小的技巧。比如高拋低吸、止損、底部頂部、金字塔結(jié)構(gòu)、時間之窗、黃金分割位、包括所謂的牛市策略、熊市策略等等都不外乎是技巧方面的東西，而不是智慧方面的東西。在技術(shù)分析中有100多種令人眼花繚亂的技術(shù)指標(biāo)，里面充滿著各類看似精妙的技巧，就象賭場里的《21點必勝法一樣》，其實都是一些雕蟲小技,以此操作成功的能有幾人？其中波浪理論最為典型，大浪里面有小浪，小浪下面有細(xì)浪，走向永遠(yuǎn)有無數(shù)種可能，你怎么操作？我后來投資股票，自定“五不主義”（曾經(jīng)講過三不主義）：不依大盤，不聽消息，不作預(yù)測，不重技巧，不信技術(shù)。技術(shù)分析最致命的問題是脫離公司的基本面,空對空地以價格變化去解釋一切，也就是本質(zhì)和現(xiàn)象相脫離，或者是離開本質(zhì)談現(xiàn)象。投資者應(yīng)該擯棄一切技巧。這并不是說過頭話,而是重要的理念問題。古代項羽說過:“學(xué)劍，一人敵；學(xué)書，萬人敵！”將軍可以不是神槍手，但能指揮千軍萬馬。真正的蓋世高手是不要任何武器，空手就能致勝。買入并且長期持有雖然簡單，卻是智慧層面的東西。智慧高于技巧。人的一生當(dāng)中其實只要長期擁有極為優(yōu)秀的幾只好股票，就享用不盡了,就象香港持有萬科18年而成為巨富的劉元生那樣。
　　三是心態(tài)穩(wěn)。不去理會大盤的波動漲跌，也不要害怕類似“9·11”、金融危機(jī)以及最近的美國次級債券危機(jī)等等這類突發(fā)性事件。心態(tài)不穩(wěn)是長期投資的大敵。健全穩(wěn)定的神經(jīng)系統(tǒng)是投資制勝的一個重要條件。同時也不要去預(yù)測短期的走勢而自尋煩惱，那其實是為股市算命。股民一預(yù)測，上帝就發(fā)笑。我一直主張不要看盤，不要去看價格的紅綠跳躍，只要關(guān)心上市公司的基本面就行了。1999年前我做了5年技術(shù)分析，下的功夫遠(yuǎn)超過當(dāng)年讀大學(xué)，最后得出的結(jié)論就是短期走勢無法預(yù)測，也不用去作短期預(yù)測。要說底部頂部，改革開放前就是中國經(jīng)濟(jì)最大的“底部”，而“頂部”這輩子是看不到的。我們只應(yīng)關(guān)心是不是優(yōu)秀的公司，著眼的是公司的未來，選擇的是長期持有，注重的是長期回報。
　　四是眼界高。氣魄大，眼界就高，就不會老盯著平庸的和失敗的公司,也就是不會去買垃圾股,就會下決心只擁有最優(yōu)秀公司的股票,就會努力提高自身的素質(zhì)和本領(lǐng),磨練出一雙鷹一般銳利的眼睛,去辨別各種各樣的公司。我們要挑選的應(yīng)該是極優(yōu)秀的公司，不只是在行業(yè)中最佳，而且要在國內(nèi)市場中最佳，最好還要將它們放在世界的大舞臺上考察比較。要把時間和精力都放在選擇公司上面，要盡力使自己股票品種全是最好的，打開帳戶，鮮花盛開，而不是雜草叢生。
　　投資要大氣很重要，否則學(xué)價值投資就學(xué)不到精華。學(xué)價值投資當(dāng)然比學(xué)技術(shù)分析和聽小道消息好得多,但并不等于就是學(xué)巴菲特，學(xué)巴菲特是要在價值投資的基礎(chǔ)上追求卓越，追求大氣，有了大氣的思維，在思想意識上才有遠(yuǎn)大目標(biāo)，目光才可能長遠(yuǎn)，思想才可能崇高。做好人，買好股，把資金投到對社會有積極影響的公司中去。榮毅仁先生的家訓(xùn)中有一句話很值得我們效仿：“發(fā)上等愿，結(jié)中等緣，享下等?！?，首先強(qiáng)調(diào)的也是立志要遠(yuǎn)大。這是指導(dǎo)思想和投資理念中很重要的東西。
　　選股要嚴(yán)格
　　嚴(yán)格挑選股票是股票投資中的主要矛盾。投資的核心問題是如何用較低的風(fēng)險取得較高的回報，要解決這一問題就必須選好股票。什么是投資哲學(xué)？這就是投資哲學(xué)。
　　
　　回顧歷史，在所有傳統(tǒng)的股票投資理論中，最基本的理論就是“長期好友理論”了。這一理論有句名言：“隨便買，隨時買，不要賣”。它抓住了股市永遠(yuǎn)向上這一關(guān)鍵問題，但可惜方法不夠嚴(yán)謹(jǐn)，思想不夠卓越。我主張批判繼承這一經(jīng)典：反對“隨便買”，因為“隨便買”會影響長期的收益水平，流于平庸；有些贊同“隨時買”，因為“隨時買”適合大多數(shù)人；完全贊同“不要賣”，因為“不要賣”抓住了投資的大方向。我的格言是“嚴(yán)格選，隨時買，不要賣”。
　　世界上許多投資大師的輝煌業(yè)績證明，嚴(yán)格選股是極為重要的。下面著重談“嚴(yán)格選”的問題。
　　這就不得不提一下“隨機(jī)漫步理論”，這種理論莫名其妙的非常出名，它為了證明市場是有效的、投資者的選股功課是徒勞的，經(jīng)常舉出猴子擲飛鏢的例子來說明買股票用不著花工夫去認(rèn)真選擇，選擇的結(jié)果與猴子亂擲的結(jié)果也差不了多少。這實驗雖然非常有趣，卻并不科學(xué)，并不能證明“隨便買”正確。因為大部分人的注意力被實驗者引向了猴子，卻忘了與猴子做類比的投資者是些平庸的投資者（準(zhǔn)確地說是些華爾街的股評家）。因此，巴菲特嚴(yán)肅地指出，如果市場總是有效的話，我們這些人只有去喝西北風(fēng)了。
　　要成為一個卓越的投資者，就必須嚴(yán)格挑選極為優(yōu)秀的公司。我曾對采訪我的記者反復(fù)說過，投資者要有“股不驚人誓不休”的精神。
　　那么，什么樣的股票才是驚人的呢？主要有兩層意思，一是在有生之年能擁有幾只漲幅達(dá)到100倍的股票。我已經(jīng)用五年時間擁有了幾只漲幅十幾倍的股票，相信能有那么一天，某只股票在我的珍藏下漲幅能超過100倍。我已年過50，深感覺悟太晚，所以只敢提100倍。我對女兒的要求就不一樣了，是要在有生之年擁有幾只漲幅超過300倍的股票。第二層意思是選擇的股票必須要“萬千寵愛在一身”，就是要擁有多種獨一無二的競爭優(yōu)勢。無論從哪個方面來考察公司，無論怎么苛刻，都挑不出影響公司長期成長和收益的毛病來，它是那樣地卓越和超群。
　　很多人一聽100倍會有些吃驚，其實稍微舉幾個例子就能說明這并不罕見。比如沃爾瑪和微軟公司上市也不過20~30年，股價都已漲了500~600倍之多，我們身邊的萬科按1990年的原始股股價一元計算，則已漲了1400多倍。
　　具體應(yīng)該怎么來選擇這樣的優(yōu)秀上市公司或股票呢？是不是要多看財務(wù)報表呢？我要強(qiáng)調(diào)閱讀財務(wù)報表只是價值投資的一個基礎(chǔ)方面。我自己就走過一段彎路，還差點鉆進(jìn)牛角尖。注意研讀財務(wù)報表只是表明關(guān)心基本面，這與專看K線圖和聽小道消息確實不一樣，但這還不算是價值投資，更不等于是學(xué)巴菲特。我認(rèn)為,調(diào)查和思考企業(yè)的重大問題,比如持續(xù)競爭優(yōu)勢問題,盈利模式問題,自主定價權(quán)問題，未來利潤增長點問題,行業(yè)特點問題，管理層問題,市場價格和內(nèi)在價值的差異問題等等,才是價值投資的首要步驟和關(guān)鍵內(nèi)容。這些問題財務(wù)報表上沒有，或者說不直接反映。閱讀財務(wù)報表含在調(diào)查里面。要通過閱讀財務(wù)報表去思考企業(yè)的重大問題?！拔宜脊饰屹崱?，思考的重要性就在這里。因為要選擇極為優(yōu)秀的公司，光閱讀財務(wù)報表是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。好的投資者應(yīng)該是董事長，而不是會計。
　　要從大處著手，首先考慮公司有沒有獨一無二的競爭優(yōu)勢。這個“獨一無二”極其重要，你會一下子就把優(yōu)勢公司和一般公司篩選出來。我有個習(xí)慣，如果用半個小時都找不出一個“獨一無二”出來，我就要放棄它了，盡管它可能看起來股價較低。如果有人問我某只股票怎么樣，我先會反問：“它有什么獨一無二的優(yōu)勢？”
　　說到獨一無二的競爭優(yōu)勢，很多人會以為這就是常說的核心競爭力。其實，它包括核心競爭力，但不光是核心競爭力。嚴(yán)格說，核心競爭力是管理科學(xué)的概念，這個概念是兩個美國管理科學(xué)家在1990年提出來的，主要是指企業(yè)的研究開發(fā)能力、生產(chǎn)制造能力和市場營銷能力，是在產(chǎn)品創(chuàng)新的基礎(chǔ)上，把產(chǎn)品推向市場的能力。它強(qiáng)調(diào)的是核心能力和技能。這種能力，只屬于我所說的獨一無二的競爭優(yōu)勢的一種，僅以此來作為評判企業(yè)優(yōu)劣的標(biāo)準(zhǔn)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。管理學(xué)是科學(xué)，投資則是科學(xué)與藝術(shù)的結(jié)合。在投資學(xué)上，獨一無二的競爭優(yōu)勢含義要豐富得多。否則就無法理解什么是“傻瓜都能賺錢”的公司了。
　　獨一無二的競爭優(yōu)勢有很多種，為了更加易于理解“什么是好股”，我歸納了主要的六種，可能互相之間會有點重合或者互為因果。
　　第一，壟斷優(yōu)勢。按照經(jīng)濟(jì)學(xué)上的“壟斷”的含義，是指單一的出賣人或少數(shù)幾個出賣人控制著某一個行業(yè)的生產(chǎn)或銷售。我用自己的話說，就是獨家生意?；蛘哒f得長一點，是獨家經(jīng)營，或者重要產(chǎn)品、服務(wù)的最先推出和獨家擁有。香港交易所和澳大利亞交易所就是獨家生意，在本地區(qū)本國獨此一家，別無競爭。美國輝瑞藥廠的偉哥剛推出來的時候，也是獨霸天下。當(dāng)然，壟斷除了獨家生意以外，還有一種叫寡頭壟斷，我們在市場上經(jīng)常能發(fā)現(xiàn)，80%的市場和利潤被兩至三家最大的生產(chǎn)組織所擁有。銀行信用卡大部分必須通過萬事達(dá)或維薩兩家國際組織的網(wǎng)絡(luò),世界上的碳酸性飲料的市場基本上就被可口可樂和百事可樂所壟斷。國內(nèi)牛奶的市場最大的兩家是蒙牛和伊利。不過，我更推崇的是獨家壟斷。
　　第二，資源優(yōu)勢。資源就是與人類社會發(fā)展有關(guān)的、能被利用來產(chǎn)生使用價值并影響勞動生產(chǎn)率的諸要素。很多公司都擁有各自的資源。資源的關(guān)鍵在于稀缺，按照稀缺的程度可以分成不同的等級。比如江西銅業(yè)擁有銅礦，但卻還不具備獨占的優(yōu)勢，因為很多銅業(yè)公司也有銅礦，不能算是最高等級。中國石油的等級就要高一些，南非的黃金鉆石等級更高一些，而鹽湖鉀肥所擁有的鉀鹽礦，則占全國總量的近90%，這種資源的優(yōu)勢就具有獨一無二的性質(zhì)。又比如離開了茅臺鎮(zhèn)就生產(chǎn)不了茅臺酒，那么茅臺酒廠資源優(yōu)勢就具有獨占性質(zhì)。我最喜歡的是具有獨占性質(zhì)的資源優(yōu)勢的公司。
　　第三，品牌優(yōu)勢。有品牌的企業(yè)很多，有了品牌并不等于有了獨一無二的優(yōu)勢。品牌優(yōu)勢的獨一無二簡單地說就是要強(qiáng)大，強(qiáng)大到行業(yè)第一。茅臺號稱國酒，同仁堂號稱國藥，耐克公司那簡單的一勾，就是世界最好的體育用品公司和運(yùn)動產(chǎn)品的標(biāo)識，已深深為全世界特別是年輕一代消費(fèi)者所喜愛。這種優(yōu)勢也是巴菲特的最愛，他叫做消費(fèi)獨占，我有時把它叫做消費(fèi)者心理霸占，就是把消費(fèi)者的魂勾去了。比如同樣的產(chǎn)品，人家就要買這個牌子的,哪怕這個牌子貴了一大截。
　　第四，能力技術(shù)優(yōu)勢。也就是大家講得最多的核心競爭力。能力指的是公司團(tuán)隊在決策、研發(fā)、生產(chǎn)、管理、營銷等方面的技能，比如萬科公司，它在品牌強(qiáng)大之前，主要是管理團(tuán)隊極為優(yōu)秀，能力太強(qiáng)，堪稱地產(chǎn)界第一。煙臺萬華的MDI制造技術(shù)獨家擁有。微軟的技術(shù)優(yōu)勢簡直是世界老大，任何軟件產(chǎn)品不適用WENDOWS系統(tǒng)，你就麻煩了。1997年我第一次接觸到招商銀行的一卡通時，就深為他們的專業(yè)能力、創(chuàng)新能力和服務(wù)能力所震動。一張卡片，居然可以活期定期本幣外幣全包含，而且比存折易帶，又不暴露存款數(shù)字。這在當(dāng)時可是全國領(lǐng)先。其后他們還不斷推出金融服務(wù)創(chuàng)新品種，一直在同業(yè)中處于領(lǐng)先地位，這就是能力技術(shù)優(yōu)勢最直觀的例證。
　　第五，政策優(yōu)勢。政策優(yōu)勢主要是指政府為加強(qiáng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略位置，制訂有利于發(fā)展的行業(yè)政策與法規(guī)，使相關(guān)產(chǎn)業(yè)形成某種具有限制意義的優(yōu)勢。除了專利保護(hù)和減免稅優(yōu)惠政策外，有個原產(chǎn)地域保護(hù)政策也很有意思。例如香檳酒。香檳是法國一個地方，只有這個地方生產(chǎn)的氣泡酒才能叫香檳，別的地方就不行。政策優(yōu)勢，就是指這種具有限制性質(zhì)的優(yōu)勢。云南白藥，片仔癀，馬應(yīng)龍三個公司的產(chǎn)品被列為國家一類中藥保護(hù)品種，在很長時間內(nèi)別人都不能生產(chǎn)，甚至也不能叫這個名字。茅臺鎮(zhèn)上也有別的酒廠，但只有茅臺酒廠的酒才能叫茅臺這個名字。
　　最后，行業(yè)優(yōu)勢。行業(yè)分析是投資者作出投資抉擇很重要的一步，有時甚至是投資成功的先決條件。因為有些行業(yè)牛股成群,投資的贏面高;有些行業(yè)卻牛股稀少,投資獲勝的概率低。這是因為基本面確實如此：有些行業(yè)就是有先天優(yōu)勢，有些行業(yè)注定要吃虧。有些行業(yè)就是穩(wěn)定增長，沒有周期性，比如食品飲料業(yè)；有些行業(yè)就是門檻高，大部分企業(yè)進(jìn)不來，比如航天業(yè)；有些行業(yè)就是有提價能力，不會你殺價我也殺價，比如奢侈品行業(yè)；有些行業(yè)的產(chǎn)品就是不怕積壓，甚至越積壓越值錢，比如白酒葡萄酒；有些行業(yè)就是集中度高，它們的優(yōu)勢就是競爭對手少，比如銀行業(yè)、保險業(yè)，更不要說交易所和銀行卡國際組織。有專家喜歡用行業(yè)利潤永遠(yuǎn)趨向平均化的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論與我辯論，意思是當(dāng)一個行業(yè)擁有暴利的時候必然會引起更多的人和企業(yè)進(jìn)入，從而帶來行業(yè)利潤最后平均化。其實這只是一般而論，很多情況并不如此，因為行業(yè)壁壘是客觀存在的。
　　當(dāng)然，擁有其中一種獨一無二的競爭優(yōu)勢，還不能構(gòu)成買入這家公司的充分條件。有了其中一種獨一無二的競爭優(yōu)勢就有了關(guān)注的前提。接下來要考慮的是這種優(yōu)勢能不能形成極強(qiáng)的贏利能力？比如自來水、電力、燃?xì)?、橋梁、高速公路、鐵路等公用事業(yè)公司，雖然具有明顯的壟斷優(yōu)勢，可是價格受管制，沒有自主定價權(quán)，能賺大錢的不多。在美國上市的中國公司中，廣深鐵路表現(xiàn)不佳，11年只漲了一倍多。鐵路是高度壟斷行業(yè)，業(yè)務(wù)好的不能再好，它不太賺錢就是因為事關(guān)民生票價不能亂提。張小泉是著名的剪刀品牌，當(dāng)沒有能干的管理層去經(jīng)營去繼續(xù)開發(fā)的時候，它根本就贏不了利。很多公司擁有資源優(yōu)勢，但當(dāng)國際商品資源價格處于低潮時，它也是一籌莫展。我們投資股票，最重要的一點就是看它有沒有良好的收益，所有的優(yōu)勢最終也還得落實在收益上。
　　那么，極為優(yōu)秀的公司平均每年的利潤增長率至少應(yīng)該是多少呢？我前面說過要“股不驚人誓不休”。好股票應(yīng)該具有數(shù)十倍的成長潛力和前景，平均每年的利潤增長率不能低于20%，當(dāng)然，能超過30%就更好。茅臺，招商銀行，萬科就超過了30%。蒙牛在前幾年甚至達(dá)到了驚人的90%。
　　有了某種獨一無二的競爭優(yōu)勢，又有極強(qiáng)的贏利能力，是不是夠條件了呢？還是不夠，還要看它的優(yōu)勢和盈利能力能不能長期保持。也就是通常所說的持續(xù)競爭優(yōu)勢。這一點難度更高，更有技術(shù)含量。買股票就是買未來，長壽的企業(yè)價值高。一個公司在某一年賺錢不難，難的是一輩子賺錢。BB機(jī)剛出來的時候風(fēng)光無限，但沒幾年就不行了。柯達(dá)、樂凱等生產(chǎn)膠卷的公司由于數(shù)碼相機(jī)的出現(xiàn)變得非常被動。這就需要我們的眼光更為長遠(yuǎn)，思想更為深刻。這就需要這個公司“萬千寵愛在一身”,也就是多種競爭優(yōu)勢都具有。
　　可能會有人說，您說的公司近乎完美，好像很難尋覓。其實在我的持股名單中符合的就不止一個，有興趣的讀者不妨用條件套一套。要做到“股不驚人誓不休”，當(dāng)然不會是一件輕而易舉的事。但你發(fā)了上等愿，至少能結(jié)中等緣吧。我主要是提供一個嚴(yán)格的思路，在挑選股票方面要精益求精，錦上添花，沒有止境。這才是追求卓越，這才是無懈可擊。
　　談了這么多，一直沒有談到價格，價格不太重要嗎？不是的，價格當(dāng)然重要，“安全空間”這個詞簡直是價值投資者的口頭禪。好公司加上好價格才是好股票。我曾經(jīng)把巴菲特的投資策略概括為十二個字：好股，好價，長期持有，適當(dāng)分散。就已經(jīng)把好價包括在內(nèi)了。但我們談的主要問題是優(yōu)秀公司的問題。同時我認(rèn)為，相對價格來說，好股是第一位的。先好股，再好價；先定性，再定量。這也是一種投資哲學(xué)。
　　買股要隨時
　　買股要隨時，就是主張“隨時買”。必須申明，這是針對大多數(shù)人尤其是有穩(wěn)定后續(xù)資金的工薪階層而言的。
　　經(jīng)常有人面容嚴(yán)峻地向我提出：“隨時買，價格不用管了嗎？萬一買到高價的怎么辦？”其實，提問題的朋友沒有深思熟慮過，價格問題是個復(fù)雜的問題，在實踐中甚至是可遇不可求的問題，能力圈之外的問題。你如果有幸常能在入市時遇到“9·11”或者金融危機(jī)之后這樣的大機(jī)會，當(dāng)然是件美事，然而股市牛熊難測，風(fēng)云莫辨，不確定性是主流，必須“以不變應(yīng)萬變”來對付。我的經(jīng)驗是，努力捕捉機(jī)會也會喪失機(jī)會，放棄這樣努力也許就逮住了更多機(jī)會。多想想方法，而不要動太多的腦筋去想買入時機(jī)的問題，也不要成天去盤算市贏率的高低。不同的人參加工作有先后，入市時間有早晚，一旦決定投資，難免會買到高點低點，但有了嚴(yán)格選和不要賣，即使是不那么幸運(yùn)，最終還是會大獲全勝。
　　有的股友引用巴菲特先生坐擁幾百億現(xiàn)金不出手，并表示愿意一直等下去（等到合適價格）的例子，來反駁我的“隨時買”，甚至指責(zé)我有背離巴菲特的嫌疑。然而我經(jīng)過再三思考，堅信這并無大錯，尤其是這么多年，眼見很多朋友一再等待貴州茅臺、招商銀行、港交所等股票的價格跌到他們的心理價位，結(jié)果或者是永遠(yuǎn)無法買到，或者是失去耐心買得更高的事例，更能感受到學(xué)習(xí)巴菲特不能教條的重要意義。不要忘了，在美國投資界百萬富翁和千萬富翁組成人員狀況的調(diào)查中，盡管頂尖的往往是職業(yè)投資者，但人數(shù)比例最高的恰恰是在二戰(zhàn)以后簡單買入并且長期持有的普通投資者。
　　大史學(xué)家司馬遷在《史記———貨殖列傳》中說過一段精辟的話：“無財作力，少有斗智，既饒爭時。”就是“沒錢靠體力，錢少靠智力，錢多靠掌握時機(jī)”。坐擁幾百億現(xiàn)金的巴菲特已經(jīng)取得了巨大成功，屬于世界頂尖“錢多”的那一類。我的這個“隨時買”不包括擁有大資金的投資者和專業(yè)投資機(jī)構(gòu)，只是針對大多數(shù)普通投資者而言。大多數(shù)人屬于“錢少”的工薪階層，每月有固定的工資獎金收入，“隨時買”就是每個月都用工資獎金的剩余部分買，這種固定的買法最終能使買到的股票成本平均化，既不會太高，也不會太低，但由于嚴(yán)格挑選，買到的基本上是優(yōu)秀公司的股票，長期來看，收益率還是極為可觀。這是靠智力的買法，只要實施，可以說人人都可以成為億萬富翁。不信的話，看看我給出的這個方法：
　　深圳的年輕人如果月薪在3000元左右，那么一對情侶如有毅力又有恒心，每月拿出收入的20%，即每個月各拿出600元來進(jìn)行投資，按月買進(jìn)那些平均利潤遞增在20%以上的公司股票，無論如何都不再賣出。40年后，就輕松成為億萬富翁了。有興趣的朋友不妨計算一下。
　　當(dāng)然，選到平均每年不低于20%增長的優(yōu)秀股票有一定難度。但工資獎金是會不斷增加的，如果把增加部分中的20%再追加投資，不就好事易成了嗎？
　　持股要耐心
　　
　　投資的辯證法在于：該復(fù)雜的復(fù)雜，該簡單的簡單。“選股要嚴(yán)格”，屬于復(fù)雜的范圍，但“買股要隨時”和“持股要耐心”則格外簡單，就象風(fēng)暴之后天空特別碧藍(lán)一樣。
　　在中國古代哲學(xué)中，有很多極具智慧的話語，如“不戰(zhàn)而勝”，“無為而無不為”，“不戰(zhàn)而屈人之兵”，等等。特別是“大道至簡”和“以不變應(yīng)萬變”這兩句話。把這些用來指導(dǎo)投資，就成了輕松賺錢的學(xué)問。也就是說，精選了好股以后，把好股簡單的留起來就行了。我曾經(jīng)說過:“象集郵一樣收藏好公司的股票”，更愛說的是：“做好股收藏家”。
　　經(jīng)常有人問我，你是不是一個特別有耐心的人？你的一些股票五年多沒動一下，你怎么能守得??？其實我在生活中是個很急躁的人。只是投資股票和其他事情不一樣，你不長期持有就很難穩(wěn)賺不賠，很難成就一番事業(yè)。發(fā)財要有耐心，這是千真萬確的。賭場和摸彩票能提供一夜暴富的機(jī)會，但概率才多少？收藏的發(fā)財概率比賭博和摸彩要高一點，但收藏到珍品真跡的不多，大部分是收了假古董贗品什么的；做期貨、買權(quán)證的發(fā)財概率比收藏的又高一點，但長期成功的實在太少；短線炒作股票成功概率又要高一些，但總體而言，失敗多于成功?？墒悄惴叛凼澜纾嗌偃送ㄟ^長期持有股票和房地產(chǎn)成為億萬富翁。這些認(rèn)識在前面說過，也是經(jīng)過慘痛的失敗才換來的東西。這個東西叫“定力”，我把它看得很重，僅次于“眼力”。我經(jīng)常建議朋友，在你的投資字典里刪掉那個“賣”字。
　　沒有豐富投資實踐的人大多會想，如果結(jié)合短線，不是賺得更多嗎？這是不知道魚和熊掌不可兼得的道理。有一定經(jīng)驗的股民往往會問：“難道漲的太高也不賣嗎？”
　　我的回答是不要賣。因為有些東西說說容易，就像低買高賣，實際操作時很難判斷什么是高，什么是低。就象無法判斷明天是漲還是跌一樣。很多短線利潤是要放棄的，因為放棄你才能得到更多。有舍才能有得，這就是辯證法。我和很多股友有充分的實踐證明，判斷高低漲跌這些東西太復(fù)雜了，這是自己能力圈之外的東西，也是害人的東西，它讓我們只見樹木不見森林，只揀芝麻不抱西瓜。如貴州茅臺、招商銀行、萬科哪天賣合適？哪天賣都不合適。從長期趨勢看，任何賣出好公司的行為都是愚蠢的，逆經(jīng)濟(jì)發(fā)展潮流的行為。其結(jié)果都不理想。最多在一個局部戰(zhàn)役中獲勝，而在全局上落敗。股市上流傳著很多似是而非的東西，有些東西的影響還非常之大，比如“高拋低吸”就是一例。我們看到的是絕大多數(shù)人恰恰相反，低拋高吸，大盤一向上就追漲，大盤一下跌就斬倉；上證指數(shù)跌到1000點時，每日成交量只有幾十個億，可見大多數(shù)人沒有“低吸”，上證指數(shù)漲到5000點時，每日成交量高達(dá)兩三千億，可見大多數(shù)人沒有“高拋”。再說，判斷高低也是個技術(shù)層面的東西，不是智慧層面的東西。小賺靠技巧，大賺靠智慧。為什么股市中最后總是賺錢的人少呢？這和過度操作有關(guān)。許多人基本上每天都盯住股市行情不放，不停地在捕捉所謂的時機(jī)，不停地想低吸高拋。但真有幾個人成功？還是舉大家都知道的劉元生先生長期持有萬科公司股票的例子，就是簡單持有，買了就不賣。其實這18年中萬科股票有無數(shù)次下跌，要是他老想著高拋低吸，能從幾百萬變成幾個億嗎？技巧層面的東西，不但把人弄得非常辛苦，而且并沒有給很多人帶來可觀的收益，至少在電腦房里炒得昏天黑地的股民情況大致是這樣。人們經(jīng)常會忽視：最好的往往是最簡單的。
　　談到這里，或會有股民質(zhì)疑：“難道公司的基本面嚴(yán)重變壞，你也堅持不賣嗎？”我的回答一如既往。即便不能排除這種情況，還是可以堅持不賣。這似乎不太符合巴菲特的思想。但我仍然認(rèn)為這是對的，而且這是經(jīng)過認(rèn)真思考和實踐過的。我很喜歡彼得林奇的看法，假如你有十個股票的長期投資組合，中間有一個股票出了問題，由于選的都是極為優(yōu)秀的公司，那么我們持有的其他九個股票還是在給你賺大錢，幾十年后，也就是一個億和九千萬的差別而已。何況那只股票也不會跌到零。就算你在某個優(yōu)秀公司基本面出問題之后成功賣出，只是在策略上對了，戰(zhàn)略上你卻錯了。你可能失去獲得將來長期收益的大好機(jī)會，你也可能在心理上由于變得過于關(guān)心，由藏家變成了炒家，因小失大。在這個問題上我們要有一點哲學(xué)思維。進(jìn)一步說，一個優(yōu)秀公司的基本面出了問題，你可能事后才知道，而這時股價已經(jīng)下跌了不少，這時賣出很難說是正確的行動。也許，情況又是恰恰相反，你要繼續(xù)買進(jìn)了。有幾個例子很說明問題。一個是沙特王子阿瓦立德的“花旗之戰(zhàn)”。1990年前后，花旗銀行因房貸和拉美業(yè)務(wù)的拖累而陷入困境，當(dāng)時許多人瘋狂出逃，股價掉得一塌糊涂。這個時候阿瓦立德反而不斷注資增持。4年之后，花旗銀行終于渡過難關(guān)，有著堅定信念的阿瓦立德成為最大的單一股東，十幾年后又成了最大贏家，一舉收獲近百億美元！占他全部身家的一半。阿瓦立德說他總是在尋找同樣的東西，那就是國際上知名的公司，它們擁有健康穩(wěn)固的根基，但卻陷入了暫時的困難之中。另一個例子是2004年底伊利股份公司的董事長鄭俊懷被抓，基本面出現(xiàn)了問題，股價從14元掉到9元。我身邊的一些朋友有些驚慌，我則勸他們在9元時再買進(jìn)并一直持有，現(xiàn)在聽我建議的朋友都取得了很好的收益。深發(fā)展也是如此，它在1997年后基本面不佳，但從1990年就開始一直持有的人還是大大的贏家。
　　可能還有人會問：“如果我需要用錢也不賣嗎？”這個嚴(yán)格地說是個投資以外的問題。需要用錢有很多種情況，除非牽涉到極其巨大的家庭或個人的劇變，需要大筆的錢來救急和轉(zhuǎn)危為安，比如家人患病急需用錢，你還堅持不賣，那就失去了投資的意義。投資就是要讓自己和家人幸福安樂。一般情況下，要學(xué)會堅持不賣，否則我們就很容易找到各種借口把優(yōu)秀的好股票賣出去。等到賺了大錢之后，就能體會到那種意義了。到那時對資產(chǎn)結(jié)構(gòu)進(jìn)行一點調(diào)整，都是很簡單很自然的事。對于投資者來說，首要考慮的是怎么賺，而不是怎么花。而一直持有就是最好的賺錢方法。
　　還會有人問到：“當(dāng)我們發(fā)現(xiàn)了更好的公司股票，可不可以賣呢？”我的回答是，這種情況不叫賣，叫換股，因為總的投資數(shù)量和投資金額沒有變，還是在收藏好公司的股票。只要不是太頻繁，這是可以考慮的。對于非職業(yè)投資者，我還是傾向于不賣先前的股票，而是用后來的收入再買進(jìn)。因為深思熟慮的人不多，很容易把換股變成炒來炒去。
　　在這里，我想再舉一個深圳人有親身感受的例子來說明為什么要長期持有。大多數(shù)深圳人既買房又炒股，這幾年房市、股市都是大牛市，按說兩個市場的贏輸概率應(yīng)該差不多。然而統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，買房賺錢的高達(dá)98%以上，而在今年五月的統(tǒng)計中，在股市牛氣沖天時居然有30%的人虧損。什么原因？買房的人很少頻繁地“炒短線”，而炒股的人卻不少有“手癢癥”或“多動癥”。
　　在現(xiàn)實生活中，確實是關(guān)心賣的人多，而想當(dāng)收藏家的不多。其實，賣掉好公司的股票才是最大的風(fēng)險。“炒”是投機(jī)者心中的魔鬼。澳門賭王何鴻燊在回答記者有關(guān)什么是賭博贏錢的訣竅時，說的是“不賭”。如果有人問我炒股賺錢的訣竅，我的回答是“不炒”。我們買的是極為優(yōu)秀的企業(yè)，它們是最有活力的公司，有最為寶貴的資源、最有前途的產(chǎn)品，處在最好的行業(yè)中，也有最能干的經(jīng)營管理者，你可以心安理得地坐享其成，一勞永逸。股市其實是一個“烏龜”打敗“兔子”、“懶人”戰(zhàn)勝“忙人”、“笨人”戰(zhàn)勝“聰明人”的地方。