我只喜歡我看得懂的生意，這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)排除了90％的企業(yè);我要看清這個(gè)企業(yè)10年的大方向。

我怎么選股: 重心是“什么”上面，而不是“何時(shí)”

可口可樂(lè)公司于1919年上市，那時(shí)的價(jià)格是40美元左右。一年后，股價(jià)降了50％，只有19美元。看起來(lái)那是一場(chǎng)災(zāi)難。瓶裝問(wèn)題，糖料漲價(jià)，你總能發(fā)現(xiàn)這樣那樣的原因讓你覺(jué)得那不是一個(gè)合適的買(mǎi)入時(shí)機(jī)。一些年之后，又發(fā)生了大蕭條，第二次世界大戰(zhàn)，核武器競(jìng)賽等?？偸怯性颍ㄗ屇悴毁I(mǎi)）。如果你在一開(kāi)始40塊錢(qián)買(mǎi)了一股，然后你把派發(fā)的紅利進(jìn)行再投資（買(mǎi)入可口可樂(lè)的股票），一直到現(xiàn)在，那股可樂(lè)股票的價(jià)值是5000萬(wàn)。這個(gè)事實(shí)壓倒了一切。如果你看對(duì)了生意模式，你就會(huì)賺很多錢(qián)。

切入點(diǎn)的時(shí)機(jī)是很難把握的。所以，如果我擁有的是一個(gè)絕佳的生意，我絲毫不會(huì)為某一個(gè)事件的發(fā)生，或者它對(duì)未來(lái)一年的影響等等而擔(dān)憂。當(dāng)然，在過(guò)去的某些個(gè)時(shí)間段，政府施加了價(jià)格管制政策。企業(yè)因而不能漲價(jià)，即使最好的企業(yè)有時(shí)也會(huì)受影響，我們的See’s Candy糖果不能在12月26日漲價(jià)。但是，管制該發(fā)生的時(shí)候就會(huì)發(fā)生，它絕不會(huì)把一個(gè)杰出的企業(yè)蛻變成一個(gè)平庸的企業(yè)。政府是不可能永遠(yuǎn)實(shí)施管制政策的。

一個(gè)杰出的企業(yè)可以預(yù)計(jì)到將來(lái)可能會(huì)發(fā)生什么，但不一定會(huì)準(zhǔn)確到何時(shí)會(huì)發(fā)生。重心需要放在“什么”上面，而不是“何時(shí)”上。如果對(duì)“什么”的判斷是正確的，那么對(duì)“何時(shí)”大可不必過(guò)慮。

我憑什么選股: 給我10億和10年

我只喜歡我看得懂的生意，這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)排除了90％的企業(yè)。我想要的生意外面得有個(gè)城墻，居中是價(jià)值不菲的城堡，我要負(fù)責(zé)的、能干的人才來(lái)管理。

三十年前，柯達(dá)公司的城墻和可口可樂(lè)的城墻是一樣難以逾越的?？逻_(dá)向你保證你今天的照片，20年，50年后看起來(lái)仍是栩栩如生，這一點(diǎn)對(duì)你而言可能恰恰是最重要的。30年前的柯達(dá)就有那樣的魅力，它占據(jù)了每個(gè)人的心。在地球上每個(gè)人的心里，它的那個(gè)小黃盒子都在說(shuō)，柯達(dá)是最好的。那真是無(wú)價(jià)的。

現(xiàn)在的柯達(dá)已經(jīng)不再獨(dú)占人們的心。它的城墻變薄了，富士用各種手段縮小了差距?？逻_(dá)讓富士成為奧林匹克運(yùn)動(dòng)會(huì)的贊助商，一個(gè)一直以來(lái)由柯達(dá)獨(dú)占的位置。于是在人們的印象里，富士變得和柯達(dá)平起平坐起來(lái)。

與之相反的是，可口可樂(lè)的城墻與30年前比，變得更寬了。你可能看不到城墻一天天的變化。但是，每次你看到可口可樂(lè)的工廠擴(kuò)張到一個(gè)目前并不盈利，但20年后一定會(huì)的國(guó)家，它的城墻就加寬些。企業(yè)的城墻每天每年都在變，或厚或窄。10年后，你就會(huì)看到不同。

我給那些公司經(jīng)理人的要求就是，讓城墻更厚些，保護(hù)好它，拒競(jìng)爭(zhēng)者于墻外。我尋找的就是這樣的企業(yè)。那么這樣的企業(yè)都在做什么生意呢?我要找到他們，就要從最簡(jiǎn)單的產(chǎn)品里找到那些（杰出的企業(yè)）。因?yàn)槲覜](méi)法預(yù)料到10年以后，甲骨文，蓮花，或微軟會(huì)發(fā)展成什么樣。比爾?蓋茨是我碰到過(guò)的最好的生意人。微軟現(xiàn)在所處的位置也很好。但是我還是對(duì)他們10年后的狀況無(wú)從知曉。同樣我對(duì)他們的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手10年后的情形也一無(wú)所知。

雖然我不擁有口香糖的公司，但是我知道10年后他們的發(fā)展會(huì)怎樣?；ヂ?lián)網(wǎng)是不會(huì)改變我們嚼口香糖的方式的，事實(shí)上，沒(méi)什么能改變我們嚼口香糖的方式。會(huì)有很多的（口香糖）新產(chǎn)品不斷進(jìn)入試驗(yàn)期，一些以失敗告終。這是事物發(fā)展的規(guī)律。如果你給我10個(gè)億，讓我進(jìn)入口香糖的生意，打開(kāi)一個(gè)缺口，我無(wú)法做到。這就是我考量一個(gè)生意的基本原則。給我10個(gè)億，我能對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有多少打擊?給我100個(gè)億，我對(duì)全世界的可口可樂(lè)的損失會(huì)有多大?我做不到，因?yàn)?，他們的生意穩(wěn)如磐石。給我些錢(qián)，讓我去占領(lǐng)其他領(lǐng)域，我卻總能找出辦法把事情做到。

這樣，我就能看清這個(gè)企業(yè)10年的大方向。如果我做不到這一點(diǎn)，我是不會(huì)買(mǎi)的。

注:節(jié)選自巴菲特在美國(guó)佛羅里達(dá)大學(xué)商學(xué)院的一次演講,譯者易曉瀾。

我的5項(xiàng)投資邏輯

1. 因?yàn)槲野炎约寒?dāng)成是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者，所以我成為優(yōu)秀的投資人;因?yàn)槲野炎约寒?dāng)成投資人，所以我成為優(yōu)秀的企業(yè)經(jīng)營(yíng)者。

2. 好的企業(yè)比好的價(jià)格更重要。

3. 一生追求消費(fèi)壟斷企業(yè)。

4. 最終決定股價(jià)的是實(shí)質(zhì)價(jià)值。

5. 沒(méi)有任何時(shí)間適合將最優(yōu)秀的企業(yè)脫手。

我的12項(xiàng)投資要點(diǎn)

1. 利用市場(chǎng)的愚蠢有規(guī)律的投資。

2. 買(mǎi)價(jià)決定報(bào)酬率的高低，即使是長(zhǎng)線投資也是如此。

3. 利潤(rùn)的復(fù)合增長(zhǎng)與交易費(fèi)用和稅負(fù)的避免使投資人受益無(wú)窮。

4.不在意一家公司來(lái)年可賺多少，僅有意未來(lái)5至10年能賺多少。

5. 只投資未來(lái)收益高確定性企業(yè)。

6. 通貨膨脹是投資者的最大敵人。

7. 價(jià)值型與成長(zhǎng)型的投資理念是相通的;價(jià)值是一項(xiàng)投資未來(lái)現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值;而成長(zhǎng)只是用來(lái)決定價(jià)值的預(yù)測(cè)過(guò)程。

8. 投資人財(cái)務(wù)上的成功與他對(duì)投資企業(yè)的了解程度成正比。

9. “安全邊際”從兩個(gè)方面協(xié)助你的投資:首先是緩沖可能的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn);其次是可獲得相對(duì)高的權(quán)益報(bào)酬率。

10. 擁有一只股票，期待它下個(gè)星期就上漲，是十分愚蠢的。

11. 就算聯(lián)儲(chǔ)主席偷偷告訴我未來(lái)兩年的貨幣政策，我也不會(huì)改變我的任何一個(gè)作為。

12. 不理會(huì)股市的漲跌，不擔(dān)心經(jīng)濟(jì)情勢(shì)的變化，不相信任何預(yù)測(cè)，不接受任何內(nèi)幕消息，只注意兩點(diǎn):A.買(mǎi)什么股票;B.買(mǎi)入價(jià)格。

我的8項(xiàng)投資標(biāo)準(zhǔn)

1. 必須是消費(fèi)壟斷企業(yè)。

2. 產(chǎn)品簡(jiǎn)單、易了解、前景看好。

3. 有穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)史。

4. 經(jīng)營(yíng)者理性、忠誠(chéng)，始終以股東利益為先。

5. 財(cái)務(wù)穩(wěn)鍵。

6. 經(jīng)營(yíng)效率高、收益好。

7. 資本支出少、自由現(xiàn)金流量充裕。

8. 價(jià)格合理。

我的2項(xiàng)投資方式

1. 卡片打洞、終生持有，每年檢查一次以下數(shù)字:A.初始的權(quán)益報(bào)酬率;B.營(yíng)運(yùn)毛利;C.負(fù)債水準(zhǔn);D.資本支出;E.現(xiàn)金流量。

2. 當(dāng)市場(chǎng)過(guò)于高估持有股票的價(jià)格時(shí)，也可考慮進(jìn)行短期套利