動態(tài)市盈率的計算很簡單，它反映了市盈率與公司預(yù)期收益增速的比值。本文將探討這一指標的正面作用，如何在你的研究中最好地發(fā)揮它的效果，以及使用這一指標的注意事項。

　　確定一只股票的估值

　　普通股票代表著對未來收益的權(quán)益。公司未來的收益增速是決定股票內(nèi)在價值最重要的因素之一。這一未來增速反映在世界各地股市的每日交易價格之中。

　　市盈率告訴我們股票相對于過去收益的價值。大部分人會以過去12個月的收益為基準來計算市盈率。通過觀察市盈率可以做出一些推論；比如說高市盈率代表成長股，而低市盈率代表價值取向的股票(如果想了解得更多，請閱讀《解讀市盈率》).

　　例 ：動態(tài)市盈率計算

　　我們來通過兩只假想的股票來看看動態(tài)市盈率是如何計算的：

　　ABC公司的市盈率為20倍。所有研究該公司股票的分析師的共識是ABC公司在未來5年內(nèi)的預(yù)期收益增速為12%。

　　20(倍市盈率)/12(預(yù)期收益增速的百分比)=20/12=1.66

　　XYZ公司是一家初創(chuàng)公司，市盈率為30倍。分析師們的結(jié)論是該公司未來5年內(nèi)的預(yù)期收益增速為40%。

　　30(倍市盈率)/40(預(yù)期收益增速的百分比)=30/40=0.75

　　動態(tài)市盈率告訴我們什么

　　在上面的例子中，動態(tài)市盈率告訴我們ABC公司的股價高于它的收益增速，這意味著如果公司增長率不能提高的話，股價將會下降。XYZ公司0.75的動態(tài)市盈率告訴我們它的股價被低估了，意味著它正以符合增長率的方式交易，股價將會上升。

　　股票理論告訴我們股市應(yīng)當為每一只股票確定一個動態(tài)市盈率。這將會給股票的市場價格與預(yù)期收益增速之間帶來一個理論上的平衡。比如，一只市盈率為20倍，且預(yù)期收益增速為20%的股票將有一個為1的動態(tài)市盈率。

　　大于1的動態(tài)市盈率暗示著下列情況：

　　市場對增長的預(yù)期高于分析師的一致預(yù)測。

　　*股價因?qū)善毙枨蠹哟蠖桓吖馈?/span>

　　小于1的動態(tài)市盈率暗示著下列情況：

　　*市場對于增長預(yù)期過低，股價被低估。

　　*分析師們的一致預(yù)測定得過低。

　　通過把未來的增長預(yù)期帶入計算，我們可以對市盈率差別很大的不同行業(yè)的相對估值進行比較，這是動態(tài)市盈率的一大特色。我們因此可以更容易地比較不同行業(yè)，它們往往都有各自行業(yè)的歷史市盈率區(qū)間。我們現(xiàn)在來比較一下生物科技股票與綜合性石油公司的股票：

　　盡管這兩個假想的公司的估值和增速差別很大，我們可以通過動態(tài)市盈率來對它們的相對估值當作同類嚴格比較。相對估值有什么含義？這是一種將某只特定股票或特定行業(yè)與標準普爾500指數(shù)或納斯達克指數(shù)等整個市場指數(shù)做對比的數(shù)學方法。

　　因此，如果標準普爾500指數(shù)相對上年收益的市盈率為16倍，分析師對標準普爾500指數(shù)未來5年收益增速的平均預(yù)期為12%，標準普爾500指數(shù)的動態(tài)市盈率就是16/12，即1.25.

　　預(yù)測未來收益過程中的風險

　　任何數(shù)據(jù)點或指標都包含一些可以有多種解讀的假定作為基礎(chǔ)。這使得動態(tài)市盈率更像是一個不定變量，而且最好是把它作為一個區(qū)間來使用，而不是作為一個準確的值。動態(tài)市盈率在計算中使用5年增速預(yù)期，而不是未來1年的預(yù)期，也是為了排除公司收入中常見的那些由商業(yè)周期與其他宏觀經(jīng)濟因素帶來的波動。同時，如果研究某個公司的分析師很少，我們便可能很難尋找到較好的增長預(yù)期。積極的投資者可能會在現(xiàn)有數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，通過較廣范圍的盈利情況來計算動態(tài)市盈率，并與他自己的結(jié)論做比較來進行試驗。(如果想了解更多的信息，請看《巨大的期望：預(yù)測銷售增長》)

　　動態(tài)市盈率的最優(yōu)應(yīng)用

　　動態(tài)市盈率最適合應(yīng)用于股息率為零或股息率很少的股票。由于動態(tài)市盈率計算中不包括投資者從股票估值中獲贈的收入，這一指標對于股息率較高的股票可能得出很不精確的結(jié)果。

　　假設(shè)存在一個收益增長潛力很小的能源公司。分析師們的預(yù)期可能最高也就5%，但是該公司通過多年一貫的穩(wěn)定營收中可以獲得穩(wěn)定的現(xiàn)金流。該公司現(xiàn)在主要的事情就是向股東分紅。股息率為5%。如果該公司的市盈率為12，該公司的動態(tài)市盈率便是12/5，即2.50。如果投資者僅僅是隨便一瞥的話，他會很容易就認為這是一只估值過高的股票。而對專注于獲得收入的保守投資者而言，這只高收益、低市盈率的股票會很有吸引力。記住，在整個分析過程中不要忘了股息率。比如，在計算中把股息率加到預(yù)期增速之中就是一個對動態(tài)市盈率進行修正的辦法。為了對這家公司的估值作出一個更有意義的詮釋，請看下面的例子。

　　例：將股息率加入預(yù)期增速

　　該能源公司的預(yù)期增速約為5%，股息率亦為5%，市盈率為12%。為了將股息率加入考慮，你可以以如下方式計算動態(tài)市盈率：

　　市盈率/(預(yù)期增速+股息率)=(12/(5+5))=1.2

　　對于動態(tài)市盈率應(yīng)用的最后思考

　　對股票的細致與縝密的研究應(yīng)當包含對目標公司的業(yè)務(wù)運行與財務(wù)指標的深刻理解。這就包括了對分析師們判斷增長預(yù)期的依據(jù)，未來增長過程中可能出現(xiàn)的風險以及公司自身對長期股東回報的預(yù)測的了解。

　　投資者應(yīng)當謹記，市場在短期內(nèi)可能表現(xiàn)出非理性且低效率的狀態(tài)。從長期看，股票可能會持續(xù)向它們的自然動態(tài)市盈率——1——運動，而市場中短期的恐懼或貪婪卻會讓基本面上的一些問題顯得不那么重要。

　　在一致應(yīng)用的情況下，動態(tài)市盈率是一個能夠大大拓展市盈率的重要工具，它可以針對不同行業(yè)進行比較，而且總是在尋覓價值所在。