001市場(chǎng)傳奇丹尼斯

    起初作房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)的威斯坦，1972年經(jīng)人介紹轉(zhuǎn)作期貨經(jīng)紀(jì)。初期經(jīng)歷慘痛失敗后，他潛心鉆研交易技巧。經(jīng)過(guò)八年的勝敗起落后，從1980 年起，他的交易技術(shù)逐步從成熟晉升至優(yōu)秀的行列。威斯坦兼容并蓄地使用各門(mén)各派的技術(shù)分析工具，包括蠟燭圖、移動(dòng)平均線、波浪理論、江恩理論、神奇數(shù)字、循環(huán)周期、相反意見(jiàn)、以及各類擺動(dòng)指標(biāo)。他認(rèn)為每種工具都有獨(dú)特的用途，在特定場(chǎng)合可以大派用場(chǎng)，因而要在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候選用適當(dāng)?shù)姆治龉ぞ摺Ｖ劣谌绾芜x擇，他強(qiáng)調(diào)經(jīng)驗(yàn)和靈感。

    從1980年至1988年的八、九年間，威斯坦虧損的記錄幾乎空白。從1980年以來(lái)，竟從沒(méi)有過(guò)虧損的月份，甚至以星期為單位，也沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)赤字。實(shí)在令人驚奇。實(shí)際上，在1987年和1988年兩年間，他只有過(guò)三個(gè)虧損的交易日；當(dāng)時(shí)最近的1000次交易中只有17次失手，其中9次是因?yàn)閳?bào)價(jià)機(jī)故障而被迫提前平倉(cāng)。威斯坦創(chuàng)造了接近長(zhǎng)勝的記錄。他還曾參加芝加哥期權(quán)交易所舉辦的期權(quán)交易競(jìng)賽，成功地在三個(gè)月中把10萬(wàn)美元本金變?yōu)?0萬(wàn)。純粹以技術(shù)取勝，成績(jī)驕人。然而，不少象威斯坦這樣的優(yōu)秀作手，在談及理查德·丹尼斯時(shí)都表示望塵莫及、不敢相比。

    丹尼斯曾在期貨交易所擔(dān)任跑單員傳遞單據(jù)，深受交易吸引。1970年夏天，他以1200美元購(gòu)入中美期貨交易所的會(huì)員資格，以400美元作為投機(jī)的資本，開(kāi)始其投機(jī)生涯。小小資金變成巨大財(cái)富，1987年10月之前的全盛期，他的財(cái)產(chǎn)在減去龐大的慈善和政治捐款后，仍然有接近二億美元之多。丹尼斯在交易中勝負(fù)不形于色，善于從市場(chǎng)經(jīng)歷中總結(jié)規(guī)律和經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，及時(shí)調(diào)整自身定位和交易策略，逐步使交易技術(shù)臻于化境。

    學(xué)生時(shí)代的他在做跑單員的暑期工時(shí)，就曾多次以工薪投入交易。但常常一敗涂地。他認(rèn)為這段經(jīng)歷對(duì)他尤其珍貴。初入行時(shí)的成績(jī)?cè)讲?，?duì)今后的影響可能越好。未經(jīng)過(guò)考驗(yàn)的交易者難以長(zhǎng)期在投機(jī)市場(chǎng)立足。有人在黃金飛漲時(shí)獲得暴利，以后便成為黃金好友，傾向于固執(zhí)地持有好倉(cāng)，當(dāng)然會(huì)影響成績(jī)。1973年大豆暴漲300%，給人印象深刻，經(jīng)歷這番漲勢(shì)的交易者即使不曾從中漁利，也不會(huì)輕易成為大豆淡友。經(jīng)驗(yàn)不足，易受外界影響。如果心存成見(jiàn)，不能冷靜分析，自然難以出人頭地。

    1970年夏，丹尼斯以借來(lái)的400美元作資本，買入玉米合約。不久即發(fā)生了玉米枯萎癥，期價(jià)飛漲。丹尼斯的資金迅速增長(zhǎng)到3000美元，首戰(zhàn)告捷。但教訓(xùn)馬上降臨了。一天，他一入市即輸去300美元，心神恍惚之間，反手買賣，再次賠錢(qián)。他又以最初的方向入市，結(jié)果第三次敗北。計(jì)算下來(lái)，一日之內(nèi)虧損1000美元，合總資金的三分之一。認(rèn)真檢討后，丹尼斯從中學(xué)到很多。他從反面領(lǐng)悟了資金管理的作用，懂得了交易中絕對(duì)要保持心情穩(wěn)定，不順手時(shí)切忌急于再次入市。

    丹尼斯的成績(jī)穩(wěn)步上升。1973年的大豆牛市中，他賺足了金錢(qián)，可以進(jìn)入芝加哥期貨交易所。在當(dāng)時(shí)的牛市中，大豆連續(xù)十日漲停是常見(jiàn)的事，但很多交易者認(rèn)為連漲四、五天已經(jīng)不可思議了。而丹尼斯寧愿在漲停板處買進(jìn)，順勢(shì)而為，并讓利潤(rùn)充分增長(zhǎng)。大豆交易后，丹尼斯有過(guò)兩次逆市操作，結(jié)果卻使他更堅(jiān)定了對(duì)順勢(shì)交易的體會(huì)，決心屏棄逆市行為。1974年，丹尼斯在60美分的高價(jià)位賣空期糖。入市后，期糖繼續(xù)走高，最高漲至11月的66美分才轉(zhuǎn)頭向下，七個(gè)月后跌到12美分以下。此單的利潤(rùn)數(shù)以千萬(wàn)計(jì)，但是最初的逆市經(jīng)驗(yàn)并不愉快。

    在期糖的熊市期間，他又在6美分的價(jià)位嘗試買進(jìn)，然而經(jīng)驗(yàn)苦不堪言。前次的巨額利潤(rùn)竟不抵此番的損失，總體計(jì)算，出現(xiàn)了龐大的赤字。原因在于期貨合約的溢價(jià)。在期糖的熊市階段，遠(yuǎn)月的合約高于近月，當(dāng)臨近交割月須換月買進(jìn)遠(yuǎn)月合約時(shí)，可能要付出一美分的溢價(jià)，如以四美分賣出三月合約而以五美分買進(jìn)七月合約。七月合約到期之前，類似損失再度發(fā)生。逆市買進(jìn)期糖合約，每次轉(zhuǎn)期都要付出額外的溢價(jià)，徒增虧損，導(dǎo)致兩邊失利。丹尼斯告誡要避免逆市交易，強(qiáng)調(diào)順勢(shì)交易以及贏錢(qián)要贏到盡頭。

    在多年的投機(jī)生涯中，丹尼斯出盡風(fēng)頭，給人的感覺(jué)是常?？梢栽谧畹忘c(diǎn)買進(jìn)，然后在最高峰反手賣空。實(shí)際上丹尼斯認(rèn)為此類買賣得益不多，他積聚的巨額利潤(rùn)，并非依賴準(zhǔn)確地測(cè)中大市頂點(diǎn)或底部。據(jù)他估計(jì)，他本人95%的利潤(rùn)來(lái)自5%的交易。他深信讓利潤(rùn)充分發(fā)展的道理。1978年，丹尼斯的交易成績(jī)不佳，經(jīng)歷了一個(gè)調(diào)整階段。他總結(jié)出兩個(gè)原因：一是因?yàn)楫?dāng)年大部分市場(chǎng)處于橫行狀態(tài)，假突破的市勢(shì)多不勝數(shù)，未能提供可靠的趨勢(shì)令其展露身手；二是因?yàn)樗撾x交易池，轉(zhuǎn)而在寫(xiě)字樓遙控交易，喪失了可獲得各種信息和第一手資料的優(yōu)勢(shì)。在場(chǎng)外遙控交易，可以同時(shí)買賣多種商品及外匯和利率期貨，長(zhǎng)遠(yuǎn)看來(lái)是明智的抉擇。針對(duì)環(huán)境和條件的變化，他相應(yīng)地把交易策略逐漸調(diào)整為以中長(zhǎng)線交易為主。

    80年代，丹尼斯成為期貨市場(chǎng)叱咤風(fēng)云的人物，落單入場(chǎng)經(jīng)?？梢詭?dòng)市勢(shì)。他的成績(jī)繼續(xù)提高，平均每年都從市場(chǎng)賺取5000萬(wàn)以上的利潤(rùn)。1987年股災(zāi)中，丹尼斯遭受重挫。旗下基金由損失近半，個(gè)人帳戶也遭同樣敗績(jī)。他的投入主要放在賣空債券上。股災(zāi)后利率下調(diào)，債券沖高，雖有風(fēng)險(xiǎn)控制，但一時(shí)難以止住，所以損失慘重。對(duì)此他淡然處之。他的過(guò)人之處就在于可以不動(dòng)聲色，泰然面對(duì)逆境，全無(wú)情緒上的波動(dòng)。他了解“重大損失無(wú)可避免”的現(xiàn)實(shí)。情感波動(dòng)對(duì)交易并無(wú)益處，過(guò)于關(guān)注反將影響大局。勝敗過(guò)于介懷，倒表示對(duì)自己信心不足。實(shí)際上，交易順手時(shí)他不會(huì)過(guò)分喜悅，運(yùn)氣欠佳時(shí)，感情上所受的挫傷自然減弱。1988年，理查德·丹尼斯淡出交易場(chǎng)，留下一座傳奇豐碑。

002坦普雷頓煩惱多
    約翰·坦普雷頓是美國(guó)金融界著名的成功人物，但也有自己的煩惱。他的坦普雷頓-都伯羅-萬(wàn)斯投資咨詢公司的客戶和盈利不斷增長(zhǎng)，管理的資金達(dá)到3億美元的規(guī)模，其中還包括八個(gè)共同基金。為了給眾多客戶提供服務(wù)，坦普雷頓不得不忙碌地工作，沒(méi)有充足的時(shí)間來(lái)思考。最后，他同合伙人決定出售公司，只留下2000萬(wàn)規(guī)模的坦普雷頓成長(zhǎng)基金。他從美國(guó)遷往巴拿馬的拿騷隱居，希望在那里重新開(kāi)始，可以一邊輕松地工作，一邊利用空閑來(lái)考慮外面更大的世界。他在拿騷營(yíng)造了自己的南方風(fēng)格的白色家居，經(jīng)營(yíng)著他和一些老客戶持股的坦普雷頓成長(zhǎng)基金。然而不久之后的1980年，年屆六十的坦普雷頓被迫再次面對(duì)繁忙的日程。因?yàn)樗男』鹧杆倥蛎洺^(guò)2億美元，而另一只7000萬(wàn)的新基金也啟動(dòng)了，此外，他平均每周都要接納200萬(wàn)美元的新客戶。轉(zhuǎn)載請(qǐng)通過(guò)作者同意！轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明作者和出處！生涯策略基金 csfund.cn

    坦普雷頓出生于田納西州的曼徹斯特，家境貧寒。大蕭條年代中，當(dāng)他還在耶魯大學(xué)讀二年級(jí)時(shí)，他的父親已無(wú)力再為他支付學(xué)習(xí)費(fèi)用。坦普雷頓靠獎(jiǎng)學(xué)金艱苦地完成了學(xué)業(yè)，畢業(yè)后又赴牛津求學(xué)兩年，然后回到田納西。最終，他來(lái)到紐約，在一家地震探測(cè)公司工作。

    坦普雷頓的處境在紐約得到改善，這得益于二戰(zhàn)的機(jī)遇、老板的資助和他本人的遠(yuǎn)見(jiàn)卓識(shí)和驚人魄力。1939年歐洲戰(zhàn)事全面爆發(fā)。坦普雷頓堅(jiān)信10年來(lái)的低迷股市即將結(jié)束，一切皆有可能展現(xiàn)繁榮，尤其那些被人忽視的股票更可能成為最佳的投資選擇。他分析后認(rèn)為，股價(jià)便宜得出奇，那些賣價(jià)低于1美元的股票最有投資價(jià)值。如果有什么可以使美國(guó)經(jīng)濟(jì)走出蕭條，那么在歐洲進(jìn)行的戰(zhàn)爭(zhēng)將擔(dān)負(fù)起這一歷史使命。所有股票即將漲升。于是坦普雷頓向老板求援，終于籌措到一萬(wàn)美元的資金，作為他投資的全部資本。

    年輕的坦普雷頓勝算在握，立即打電話給他的股票經(jīng)紀(jì)人朋友。他指示經(jīng)紀(jì)人在紐約股票交易所和美國(guó)股票交易所中尋找買進(jìn)賣價(jià)不超過(guò)1美元的股票，每只股票買入價(jià)值100美元的股數(shù)。這種指令對(duì)經(jīng)紀(jì)人來(lái)說(shuō)無(wú)疑是勞而無(wú)功的苦差。若非與坦普雷頓相熟，經(jīng)紀(jì)人很可能會(huì)拒絕。不久，經(jīng)紀(jì)人回報(bào)說(shuō)已經(jīng)買到兩大交易所中所有瀕臨破產(chǎn)的公司各100美元的股票。坦普雷頓補(bǔ)充說(shuō)要所有低于1美元的股票，不管公司破產(chǎn)與否，一概買進(jìn)100美元。倒霉的經(jīng)紀(jì)人回到市場(chǎng)再次交易，最終完成了坦普雷頓的委托。坦普雷頓一共買進(jìn)104家公司的股票各值100美元上下的股數(shù)，其中34家已經(jīng)破產(chǎn)。

    此后幾年間，坦普雷頓繼續(xù)為他的老板工作，直到他用投資利潤(rùn)的八分之一購(gòu)買了一位老投資顧問(wèn)退休時(shí)出售的投資咨詢公司。事實(shí)證明坦普雷頓的投資決策相當(dāng)成功。104家股票的平均持有期為四年，結(jié)果總贏利超過(guò)4萬(wàn)美元，相當(dāng)于他投入資本的四倍！不少戰(zhàn)例甚為經(jīng)典，如他以1美元買進(jìn)標(biāo)準(zhǔn)汽油卻以40美元賣出，以12美分買進(jìn)的800股密蘇里太平洋最后賣到5美元一股。坦普雷頓積累了自己的第一桶金，在事業(yè)上可以有更大的選擇空間。他買下的小投資咨詢公司只有八個(gè)客戶，畢竟太少了。坦普雷頓靠自己的積蓄度過(guò)一段艱難的日子。隨著他的投資才干的美譽(yù)逐漸傳播，客戶陸續(xù)上門(mén)。此后，坦普雷頓再也沒(méi)有為缺少客戶而發(fā)過(guò)愁。

    坦普雷頓于二戰(zhàn)期間的成功投資經(jīng)歷為他后來(lái)的操作模式奠定了基礎(chǔ)。他堅(jiān)持只買進(jìn)那些被人拋棄的股票并耐心地持有平均四年的時(shí)間。一般投資者注重取得成長(zhǎng)型股票長(zhǎng)期的增長(zhǎng)業(yè)績(jī)，卻忽略了它的最初階段，而這個(gè)階段正蘊(yùn)藏著投資者對(duì)股票市場(chǎng)利潤(rùn)的最高期望。很少有人能象坦普雷頓那樣買進(jìn)未被發(fā)現(xiàn)的價(jià)值并在四年的周期內(nèi)賣出獲利。轉(zhuǎn)載請(qǐng)通過(guò)作者同意！轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明作者和出處！生涯策略基金 csfund.cn

    坦普雷頓樂(lè)于僅管理較小的資金。操作小型資金使他感到進(jìn)退自如，哪怕是投資10萬(wàn)美元于一家小公司也可以大大改善他的基金的表現(xiàn)。如果他感到不安，可以隨時(shí)賣出股票而保留現(xiàn)金。而這些都是大資金的管理者無(wú)法做到的。選擇廉價(jià)股票還使他可以跨越許多市場(chǎng)。他熟悉日本、加拿大的股市就如同他熟悉美國(guó)市場(chǎng)的程度。他還了解瑞士、德國(guó)、荷蘭、比利時(shí)、澳大利亞和南非的股票市場(chǎng)。最重要的是他不必堅(jiān)持握有那些家喻戶曉的大公司股票。利潤(rùn)豐厚、市盈率低的小型專業(yè)公司通常比大規(guī)模但平庸、組織管理復(fù)雜的、股價(jià)較高的公司更安全、更適合投資。坦普雷頓經(jīng)常買進(jìn)他的客戶聽(tīng)都沒(méi)有聽(tīng)過(guò)的公司的股票，而且準(zhǔn)備能買到多少就買多少。大資金的管理者則避開(kāi)這些小公司，因?yàn)樗麄兣聦?duì)這些公司了解不充分。即使他們準(zhǔn)備大量參與，花費(fèi)時(shí)間在小公司上也不經(jīng)濟(jì)。轉(zhuǎn)載請(qǐng)通過(guò)作者同意！轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明作者和出處！生涯策略基金 csfund.cn

    按照自己的軌跡，坦普雷頓走得很瀟灑。據(jù)一份截至1978年12月31日的統(tǒng)計(jì)資料，在以往的20年中，投資于他的基金的每1000美元都增長(zhǎng)到2萬(wàn)美元，居同期所有基金表現(xiàn)之首。同樣令人驚嘆的是，在一份基金刊物對(duì)400多只基金的排名中，坦普雷頓的基金竟同時(shí)位于牛市盈利最大前20名內(nèi)和熊市時(shí)期最小虧損頭5名中。

    沃倫·巴費(fèi)特的投資方式和原則代表了一條通向成功的投資途徑，而且與他本人的性格和特長(zhǎng)極其默契地互相配合。巴費(fèi)特的投資組合中有廣播電視、報(bào)紙、軟飲料、制造、保險(xiǎn)和銀行等行業(yè)。1964年，他控制了伯克謝爾·哈薩維公司，并停止了該公司原先從事的染織生意，轉(zhuǎn)而購(gòu)買其他公司的股份。在他的指導(dǎo)下，哈薩維公司改造成了一家控股投資公司。三十多年來(lái)，哈薩維的股票從最初的7.60美元漲到現(xiàn)在的數(shù)萬(wàn)美元，成為紐約股票交易所中最昂貴的股票。

    巴費(fèi)特于1930年出生在內(nèi)布拉斯加的奧馬哈。11歲時(shí)他就初涉股海，后師從哥倫比亞大學(xué)的傳奇人物本杰明·格拉罕教授學(xué)習(xí)證券操作。巴費(fèi)特喜歡安寧，交際不廣但固定。他在奧馬哈長(zhǎng)大，也希望留在那里。年屆六旬的他至今仍住在他27歲時(shí)為自己在奧馬哈購(gòu)置的房產(chǎn)中。巴費(fèi)特認(rèn)為奧馬哈遠(yuǎn)離紐約、芝加哥等大城市的喧囂，更有利于開(kāi)動(dòng)腦筋，不會(huì)受太多的刺激而被迫作出反應(yīng)。他的辦公室里沒(méi)有電腦，也沒(méi)有顯示價(jià)格瞬息萬(wàn)變的報(bào)價(jià)機(jī)。但他的助手說(shuō)他思考的速度比電腦還快，別人跟都跟不上，這種想在人先的優(yōu)勢(shì)加上他的價(jià)值投資策略，造就了他的斐然成績(jī)。

    巴費(fèi)特選股和投資的訣竅在于以低廉的價(jià)格買進(jìn)并耐心地持有。他在給合伙人的信中這樣寫(xiě)道：“我們投資哲學(xué)的基石是--永不寄希望于賣個(gè)好價(jià)。只要買進(jìn)的價(jià)格有吸引力，以平平的價(jià)格賣出也能有好收益?！?969年，美國(guó)股市過(guò)熱，股價(jià)高昂，巴費(fèi)特找不到合適的投資機(jī)會(huì)。他索性賣掉持有13年的股票，連本帶利發(fā)還投資者。奧馬哈市的百萬(wàn)富翁一下子就多出50幾人。

    另一句名言可以說(shuō)明巴費(fèi)特的投資偏好：“你應(yīng)該去投資傻瓜也能經(jīng)營(yíng)得出色的公司，因?yàn)榭傆幸惶鞎?huì)有傻瓜升到經(jīng)營(yíng)公司的位置。”他不認(rèn)為一家基本情況糟透了的企業(yè)，僅僅依靠每個(gè)人兢兢業(yè)業(yè)就能活泛的成功，或者可以依靠經(jīng)營(yíng)好手就可改觀，因?yàn)樾袠I(yè)本身的名聲無(wú)法改變。

    巴費(fèi)特基本上是一個(gè)習(xí)慣的奴隸，但他把自己的這個(gè)特點(diǎn)變成了投資方式上的一個(gè)優(yōu)點(diǎn)，即只投資于自己熟悉的行業(yè)和公司，長(zhǎng)期持有。他不是一個(gè)喜歡獵奇的人。他遠(yuǎn)離那些技術(shù)型的公司，而投資于他可以提前十年就能預(yù)見(jiàn)到誰(shuí)是贏家的行業(yè)領(lǐng)域。他不懂生物工程、電腦軟件以及激光纖維，所以即使前景再美好，他也不投。然而技術(shù)領(lǐng)域廣袤無(wú)垠，隨著時(shí)間推移，更多的企業(yè)和資產(chǎn)會(huì)受到技術(shù)的影響，雖然吉列、可口可樂(lè)等公司可能稍微安全一些。
他在美國(guó)以外的國(guó)家的投資一樣很少。巴費(fèi)特奉行少而精的投資原則。他主張只投資自己熟悉的十幾家公司，不主張投資組合的投資過(guò)于分散，因?yàn)槿说囊簧苷嬲煜さ臇|西畢竟有限。他對(duì)投資多元化有自己的見(jiàn)解。他認(rèn)為分散投資只是投資者因?qū)λ秾?duì)象了解不足而采取的一種保護(hù)性措施。如果他們真的了解投資對(duì)象是優(yōu)秀的企業(yè)的話，就沒(méi)有必要過(guò)于分散投資了。如果能做到真正熟悉幾個(gè)行業(yè)后作大量投資，是可以獲得豐厚回報(bào)的。

    在具體操作上，巴費(fèi)特以打棒球?yàn)槔f(shuō)明他的見(jiàn)解。當(dāng)你手握棒球時(shí)，你不必考慮你對(duì)每一擲球的反應(yīng)，也不該后悔那些沒(méi)有擊到的好球。換言之，你根本無(wú)須對(duì)每次股票或其他投資機(jī)會(huì)形成評(píng)價(jià)，也不必因某一只股票劇烈上漲而你事先沒(méi)有買進(jìn)就感覺(jué)遭受了挫折。他說(shuō)，在你一生當(dāng)中，你只有幾十次機(jī)會(huì)可以在市場(chǎng)上擊到好球，所以應(yīng)當(dāng)認(rèn)真準(zhǔn)備功課，這樣才能保證你能確實(shí)地抓住機(jī)會(huì)，擊球得分。

    巴費(fèi)特的日程中從不安排會(huì)議。他很善于說(shuō)不，了解自己喜歡什么。不管他做什么，結(jié)果都好得令人難以置信。日常，他喜歡坐在辦公室里閱讀和思索。他肯定還有一些更喜歡做的事情，但是肯定不多。他常年居住在寧?kù)o的奧馬哈--他出生的地方。他已同一群人交往熟了，所以他喜歡和這些人共處，度過(guò)時(shí)光。他非常熱愛(ài)自己的工作，與人談起自己的工作時(shí)，他的態(tài)度也很謙虛平和。他感覺(jué)自己十分幸運(yùn)，因?yàn)樯陼r(shí)，自己的才能可以獲得如此高的認(rèn)可。假如生活在別的年代，他的技巧可能不會(huì)派上用場(chǎng)。

    雖然擁有巨大財(cái)富，他卻并沒(méi)有消費(fèi)多少，而他的后代也將只繼承其中的一小部分。他認(rèn)為大巨大財(cái)產(chǎn)傳給孩子，對(duì)社會(huì)、對(duì)孩子都是弊大于利。巴費(fèi)特說(shuō)，他希望給孩子足夠的錢(qián)，好幫助他們有所作為，但不會(huì)給他們足夠的錢(qián)而使他們不必有所作為。他確信自己的財(cái)富將有益于社會(huì)。

004債券神童鮑德溫
    期貨交易的成功可以在兩極上發(fā)現(xiàn)。不論技術(shù)分析者還是基本分析者、短線交易者還是長(zhǎng)線交易者，只要你堅(jiān)持有關(guān)交易的特定原則（它們之中只有很少與你使用的系統(tǒng)或多個(gè)系統(tǒng)直接相關(guān)），期貨交易就可以成為一項(xiàng)成功的事業(yè)。這些原則中的許多與資金部署、交易者紀(jì)律、持久性、一致性和風(fēng)險(xiǎn)管理等直接相關(guān)。

    檢驗(yàn)上述概念的有效性的一個(gè)方法就是來(lái)研究下面兩個(gè)交易者的故事。這兩個(gè)人都在相互對(duì)立的兩極之上，而且都非常成功。通過(guò)這兩人的經(jīng)驗(yàn)和故事，我們可以獲得許多關(guān)于上述交易原則的極其有益的智慧。這兩個(gè)人分別是湯姆·鮑德溫，人稱“國(guó)債期貨最大的個(gè)人場(chǎng)內(nèi)交易者”，和J·彼得·斯泰德?tīng)柮芬?，?shù)十年資歷的資深場(chǎng)內(nèi)交易者，據(jù)稱“異常成功”。

    湯姆·鮑德溫從1980年代早期開(kāi)始從事交易，以大約2萬(wàn)美元起步，在1982年末的凈值達(dá)到100萬(wàn)美元。他管理自己的起動(dòng)資金，在短短幾年交易時(shí)間里變成2000萬(wàn)美元之多。他的交易基本是短線。他交易巨大的頭寸，經(jīng)常與大型、著名機(jī)構(gòu)持相反頭寸進(jìn)行交易，有時(shí)每天交易多達(dá)6000張國(guó)債期貨合約。他著眼于以大頭寸博取較小的價(jià)位變動(dòng)。他頻繁地打破眾多被許多交易者視為“神圣”的常規(guī)。盡管有人聲言他的成功純屬幸運(yùn)，實(shí)際是在自取滅亡，但他堅(jiān)持下來(lái)了。如訪談中所述：鮑德溫同樣以其鎮(zhèn)靜操作的能力和更經(jīng)常地處在市場(chǎng)正確的方向（而不是錯(cuò)誤方向）的能力而聞名。

    自己是技術(shù)派還是基本派？鮑德溫觀察兩種因素，但實(shí)際上是技術(shù)派。他不得不這樣，他必須要知道支持和阻力在哪里。他也必須知道基本因素意味著什么。但是，一般說(shuō)來(lái)，基本因素發(fā)生在市場(chǎng)交易時(shí)間之外，所以他無(wú)從利用新信息。而在交易進(jìn)行期間，他所能做的一切就是利用技術(shù)支持和阻力水平?；緮?shù)據(jù)實(shí)際上運(yùn)動(dòng)著市場(chǎng)，除非市場(chǎng)內(nèi)部正在進(jìn)行一場(chǎng)大的運(yùn)動(dòng)。即使看到國(guó)債的圖表上漲，非常完美地與趨勢(shì)線相吻合--或者說(shuō)表現(xiàn)出幾何學(xué)的美感，他也會(huì)非常信任基本數(shù)據(jù)。他這樣看待市場(chǎng)：技術(shù)方面在白天運(yùn)動(dòng)著市場(chǎng)，而基本因素在夜間運(yùn)動(dòng)市場(chǎng)，因?yàn)榻灰渍吆苌儆袡C(jī)會(huì)在交易時(shí)間利用基本數(shù)據(jù)。

    他跟蹤記錄所有的高點(diǎn)和低點(diǎn)以及移動(dòng)平均線在什么位置。他記住市場(chǎng)一周的所有高點(diǎn)和低點(diǎn)。他說(shuō)必須記住上次跌落下來(lái)到這里時(shí)發(fā)生了什么，或者前次上漲到這點(diǎn)時(shí)市場(chǎng)是如何表現(xiàn)的。如果熱愛(ài)這行當(dāng)，那它就不是辛苦的工作。他的表現(xiàn)與眾不同。他不喜歡在市場(chǎng)來(lái)到趨勢(shì)線的支撐時(shí)買進(jìn)，相反，他喜歡在那里賣出。如果買進(jìn)，如果市場(chǎng)能夠穿透它，就全完了。但是事實(shí)經(jīng)常是他在底部做多而在頂部放空。原因是：當(dāng)市場(chǎng)看來(lái)最強(qiáng)的時(shí)候--這時(shí)它可能在頂部--大規(guī)模的指令進(jìn)來(lái)買，而經(jīng)紀(jì)人們都看著他，他就賣給他們。他說(shuō)簡(jiǎn)直不能相信在市場(chǎng)每天的頂部和底部有多大的成交。

    但是奇怪的是，每個(gè)人都認(rèn)為那是他做過(guò)的最傻的事。他們告誡他，說(shuō)他太稚嫩，不該那樣做。他們說(shuō)從來(lái)沒(méi)有見(jiàn)過(guò)一個(gè)新手這樣做。他們教訓(xùn)他，他就附和他們，告訴他們“僅此一回，下不為例”云云。鮑德溫認(rèn)識(shí)到需要忽略他人的意見(jiàn)。從根本上講，他的策略是減小自己的風(fēng)險(xiǎn)。他喜歡極小風(fēng)險(xiǎn)的交易。規(guī)模大而風(fēng)險(xiǎn)小的交易常常帶來(lái)巨大的利潤(rùn)。他愿意承擔(dān)的虧損占自己全部?jī)糁档陌俜种?。他說(shuō)自己可能設(shè)定這個(gè)限制，但是并不認(rèn)為真會(huì)虧掉它。在虧損的交易日的結(jié)尾，他會(huì)有安慰自己的思想--“這只是我凈值的百分之十”。他曾經(jīng)一天中虧損最多的金額是31.25萬(wàn)美元。他并沒(méi)有因此給自己放假休息一天--他不相信這種理論。他不認(rèn)為在自己不景氣時(shí)需要離開(kāi)。他的情緒控制得很好。當(dāng)虧損較大時(shí)，他從來(lái)沒(méi)有驚慌過(guò)，因?yàn)楫?dāng)一個(gè)人驚慌時(shí)會(huì)虧損太多金錢(qián)。情況經(jīng)常是這樣：最好的策略就是感覺(jué)最不舒服的事情。

    說(shuō)到趨勢(shì)的價(jià)值，鮑德溫認(rèn)為沒(méi)有人能比市場(chǎng)更大。他認(rèn)為太多人都沒(méi)有真正懂得這個(gè)哲學(xué)道理。他認(rèn)為這已經(jīng)一遍遍地證實(shí)過(guò)。市場(chǎng)走向它想要去的地方，不管是誰(shuí)擋在路中央或者什么擋在路中央。這也是為什么一個(gè)人應(yīng)該象做一手交易那樣做十手交易。重視趨勢(shì)，這是他開(kāi)始賺錢(qián)時(shí)的方式。大多數(shù)場(chǎng)內(nèi)交易者以對(duì)市場(chǎng)沒(méi)有觀點(diǎn)為榮，但是他最終被迫持有觀點(diǎn)，因?yàn)樗驹诮灰壮氐囊惶?，很少有連續(xù)的指令傳來(lái)，所以進(jìn)出交易并不總是十分容易。他需要知道市場(chǎng)正在去向何方。

    市場(chǎng)上重復(fù)著歷史。通常市場(chǎng)傾向于一遍又一遍地做著相同的事情--或者至少二到三次。它傾向于兩三次向上走到一個(gè)阻力位，然后穿過(guò)阻力；也傾向于向下兩到三次走到一個(gè)支撐位，然后穿透支撐。他注重迅速行動(dòng)和杜絕猶疑。他一般是在事先就知道自己將在什么位置買進(jìn)和賣出。如果他認(rèn)為應(yīng)該發(fā)生的事情真的發(fā)生了，那他就去做。這只是一瞬間的事，他知道這是正確的，一點(diǎn)不猶豫--如果猶豫，機(jī)會(huì)就跑了。行動(dòng)中，他也學(xué)會(huì)了遵守紀(jì)律，學(xué)會(huì)了在某一時(shí)刻必須要說(shuō)“我錯(cuò)了”。

005圖表贏家施瓦茨
    對(duì)技術(shù)分析，有人愛(ài)不釋手，有人不屑一顧。應(yīng)運(yùn)而生的一些“市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)者”中，技術(shù)分析派中貢獻(xiàn)了一些代表，但也留下笑柄。杰姆·戴恩斯在1970年代是大名鼎鼎的趨勢(shì)預(yù)言家?？墒窃?974年后半年道·瓊斯指數(shù)在熊市筑底期間，戴恩斯刊出大幀廣告，宣布：戴恩斯預(yù)言--空前熊市即將來(lái)臨。僅僅一年時(shí)間，指數(shù)從600點(diǎn)起飛，直上1000點(diǎn)。這時(shí)，他又有廣告發(fā)布，斷言黃金即將暴漲。實(shí)際上，這種貴金屬掙扎一番，然后暴跌過(guò)半。

    繼承戴恩斯衣缽的是盡人皆知的喬·格蘭維爾。格蘭維爾出版投資通訊，參加電視講談，巡回各地發(fā)表演說(shuō)。他的預(yù)測(cè)出現(xiàn)在新聞?lì)^條，預(yù)測(cè)本身就可以帶動(dòng)市場(chǎng)。1982年的大熊市中，格蘭維爾號(hào)召他的追隨者們?cè)诘馈き偹怪笖?shù)800點(diǎn)以下賣出了結(jié)，并轉(zhuǎn)手賣空。事實(shí)證明8月13日的767點(diǎn)正是指數(shù)的底部。到1983年底，指數(shù)躍上1300點(diǎn)，許多個(gè)股漲了200~300%。他的訂戶如果遵從他的建議進(jìn)行交易，可能會(huì)賠得無(wú)力繼續(xù)訂閱他的投資通訊。

    接下來(lái)，波浪專家柏徹特在領(lǐng)導(dǎo)市場(chǎng)數(shù)年之后，也犯了喪失群眾的錯(cuò)誤。大概不止是方法和個(gè)人因素問(wèn)題，市場(chǎng)群體領(lǐng)導(dǎo)者注定身敗名裂的命運(yùn)恐怕是無(wú)法抗拒的。人們?nèi)⌒夹g(shù)分析，說(shuō)從未遇到一位富有的圖表分析家。但是有一位富有的圖表分析家名叫馬丁·施瓦茨，認(rèn)識(shí)他會(huì)讓反對(duì)技術(shù)分析的人們?cè)诎l(fā)表言論之前稍微多加一些思考。

    1979年前的十年間，施瓦茨在完成資料分析員的工作之余，也混跡投機(jī)市場(chǎng)，嘗試自己炒作。十年中，他敗績(jī)不斷。長(zhǎng)年累月地賠錢(qián)，使他經(jīng)常處于破產(chǎn)的邊緣。他從失敗中尋找自身的原因，總結(jié)出寶貴的兩點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)：第一，要使用適合自己的方法；第二，端正態(tài)度，把自尊同交易分離開(kāi)來(lái)。在擺脫困境之前，施瓦茨純粹倚賴基本分析方法的指導(dǎo)，限于個(gè)人原因，入市交易屢戰(zhàn)屢敗。同時(shí)為了顧及過(guò)分的自尊，他經(jīng)常要證實(shí)自己看法的正確，結(jié)果增加了交易的負(fù)擔(dān)，累及戰(zhàn)績(jī)，一事無(wú)成。

    施瓦茨開(kāi)始潛心鉆研圖表等技術(shù)分析手段，結(jié)果發(fā)現(xiàn)使用起來(lái)得心應(yīng)手，漸入佳境。技術(shù)分析和基本分析并無(wú)孰高孰下之分，關(guān)鍵在于技術(shù)分析與施瓦茨的性格配合貼切，可以融為一體。運(yùn)用自如，自然事半功倍。他也認(rèn)識(shí)到市場(chǎng)之中最重要的是贏取利潤(rùn)，看法正確與否，實(shí)在無(wú)關(guān)緊要。輸錢(qián)才是第一位需要糾正的錯(cuò)誤。他不再與人爭(zhēng)辯市場(chǎng)的方向，出錯(cuò)后也能及時(shí)認(rèn)錯(cuò)離場(chǎng)，然后順勢(shì)而為。心情輕松，冷眼觀潮，成績(jī)也扶搖直上。

    1979年，施瓦茨辭去資料分析員的工作，成為專職交易者。他投入7萬(wàn)美元買賣股指期貨，當(dāng)年贏利10萬(wàn)，翌年再賺60萬(wàn)。1981年以后，他每年的純利均高于七位數(shù)。其間他在商品領(lǐng)域投入4萬(wàn)美元，贏利累計(jì)超過(guò)2000萬(wàn)。偶有虧損，也始終控制在3%以內(nèi)。施瓦茨印象最深的交易是1987年股災(zāi)中的操作。1987年10月16日星期五，道·瓊斯指數(shù)下跌108點(diǎn)，創(chuàng)當(dāng)時(shí)單日下跌最大幅度的紀(jì)錄。施瓦茨正持有SP指數(shù)期貨的多頭頭寸，因計(jì)算失誤而持倉(cāng)度過(guò)周末。假期中，他意識(shí)到自己正在逆市而為。

    19日星期一，SP最高269點(diǎn)，施瓦茨于267.50處果斷賣出了結(jié)所持頭寸。清點(diǎn)損失，共輸?shù)?1.5萬(wàn)美元。當(dāng)日SP暴跌，道·瓊斯指數(shù)更跌足500點(diǎn)。倘若拖延或加死碼，當(dāng)日損失有可能達(dá)到500萬(wàn)。施瓦茨的父親曾經(jīng)歷1929年起的大蕭條，施瓦茨對(duì)那之后十年的艱苦生活也有耳聞。所以，他平倉(cāng)之后馬上離場(chǎng)回家，照顧家人。下午1:30，當(dāng)時(shí)道·瓊斯指數(shù)已下跌275點(diǎn)，施瓦茨趕去銀行取回金條。半個(gè)小時(shí)之后又去銀行提取現(xiàn)金，做好一切防范措施。保住錢(qián)財(cái)已升至第一位，根本無(wú)暇顧及在股市暴跌中交易賺錢(qián)。當(dāng)時(shí)盛傳金融系統(tǒng)瀕臨崩潰，銀行可能倒閉。能安然度過(guò)，實(shí)屬萬(wàn)幸。

    10月21日星期三，施瓦茨信心恢復(fù)，在股市反彈至阻力區(qū)時(shí)，加入交易，賣空SP指數(shù)期貨。SP每次跳動(dòng)至少1個(gè)大點(diǎn)，相當(dāng)于每張合約500美元，比平常最小變動(dòng)5個(gè)小點(diǎn)的25美元大了20倍，可謂驚心動(dòng)魄。施瓦茨以小注碼開(kāi)始，漸漸加碼。此次賣空，實(shí)際盈利接近2000萬(wàn)美元，稱得上經(jīng)典之作?，F(xiàn)實(shí)中，象施瓦茨這樣的交易好手并不廣為世人所知。施瓦茨由于參加斯坦福大學(xué)主辦的交易競(jìng)賽，成績(jī)卓爾不群，才名聲大振。在十次競(jìng)賽中，他以實(shí)力取勝，九次高居榜首，其余一次也與優(yōu)勝者接近平手。在九次奪得冠軍的交易中，他每次的純利都高于其他選手的利潤(rùn)總和，平均每次獲利210%。

006市場(chǎng)哲人斯坦利
    怎樣從市場(chǎng)中贏得財(cái)富？真理似乎很簡(jiǎn)單：永遠(yuǎn)讓盈利大于虧損。具體途徑即斬?cái)嗵潛p，讓盈利充分發(fā)展。作為市場(chǎng)智慧，它簡(jiǎn)潔、中肯。但是作為交易的鐵律，對(duì)眾多交易者而言，實(shí)在太難遵循了。斯坦利·克羅卻游刃有余地從市場(chǎng)賺取了大量財(cái)富，并且保持不失。在1969~1974年的期糖交易中，克羅以200張合約的微薄倉(cāng)位，從2美分一直持有到66美分以后，最終贏得了與他的電話號(hào)碼相似的一筆報(bào)酬。當(dāng)被問(wèn)及是否長(zhǎng)線交易者時(shí)，他說(shuō)：“在贏利時(shí)我做長(zhǎng)線，虧損時(shí)我是短線。”

    克羅的成功在于他能夠憑借精湛的技術(shù)來(lái)分析市場(chǎng)，然后以超人的意志堅(jiān)定不移地執(zhí)行交易。1973年，克羅持有1974年5月期的大豆合約的多倉(cāng)。他的研判結(jié)論是：大勢(shì)向下，近期橫盤(pán)，市場(chǎng)在5.20到5.60美元形成頭肩底。5.20至5.35之間的買壓支持強(qiáng)勁，他預(yù)期即將發(fā)生猛烈的上沖行情，5.65以上的收市將顯示十足牛市，而且將套住在5.20到5.60區(qū)間入市的空頭，表明一輪新的牛市階段的開(kāi)始。這一輪漲勢(shì)將突破5.65沖到6.10~6.20水平，在那里將會(huì)遭遇強(qiáng)烈的抵抗。根據(jù)以上判斷，克羅開(kāi)始大量建立多倉(cāng)，平均成本在5.60左右。一般而言，逆大勢(shì)持巨倉(cāng)不是克羅的作為。但是此次大跌，恰恰到達(dá)他測(cè)算的底部?jī)r(jià)位即獲得巨大買壓的支持；頭肩底的近期發(fā)展正在形成潛在的牛市；加之他對(duì)市場(chǎng)堅(jiān)決看多，所以堅(jiān)持多倉(cāng)，但在5.30設(shè)置止損保護(hù)，以備不測(cè)。他預(yù)設(shè)指令進(jìn)場(chǎng)，指示分別在5.92、6.06各平去四分之一的倉(cāng)位，在6.16平去剩余的倉(cāng)位，全部結(jié)清。轉(zhuǎn)載請(qǐng)通過(guò)作者同意！轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明作者和出處！生涯策略基金 csfund.cn

    市勢(shì)發(fā)展一如克羅所料。11月16日星期五，交易閉市高收在5.64，剛剛預(yù)備向上突破。19日星期一再跳空高開(kāi)在5.70--實(shí)際證明為當(dāng)日最低，收市在5.78。大勢(shì)突破了，空頭開(kāi)始奪路而逃。市場(chǎng)整個(gè)星期只是上漲，周五收在6.31的漲停價(jià)上，一周之內(nèi)竟然上漲了67美分。按預(yù)定計(jì)劃行事，克羅在周二的5.92平去四分之一的倉(cāng)位，周三在6.06平去另外四分之一。因周五跳空高開(kāi)，其余倉(cāng)位在6.20至6.30之間平去。之后的走勢(shì)更證明克羅的正確預(yù)見(jiàn)。26日星期一，大豆開(kāi)始暴跌，周二低見(jiàn)5.80。此后幾周升上6.15~6.50區(qū)間震蕩。而6.20~6.40的賣壓顯而易見(jiàn)，相當(dāng)堅(jiān)固。

    “在多頭市場(chǎng)你總能找到許多很早就看漲的人，在空頭市場(chǎng)也總能找到許多很早就看跌的人，然而他們卻沒(méi)有從中賺到多少錢(qián)。能看對(duì)市場(chǎng)而穩(wěn)如泰山的人才能賺大錢(qián)。”克羅篤信利弗摩爾所言：“錢(qián)是坐著賺來(lái)的，而不是操作賺來(lái)的?！彼麑?shí)踐著這句格言。

    1974年12月中，克羅結(jié)清了5月份以來(lái)建立起的龐大的小麥多頭頭寸。1973年的12月間，小麥見(jiàn)底，然后連續(xù)漲升三個(gè)月，攜巨量沖上先前的中期高價(jià)后無(wú)力再升，轉(zhuǎn)而下滑。幾周內(nèi)麥價(jià)一路下行，一輪漲勢(shì)幾乎盡數(shù)收回，而成交量逐漸萎縮?？肆_多年的經(jīng)驗(yàn)告訴他，決定性的時(shí)刻來(lái)到了。他開(kāi)始買進(jìn)，為自己，也為客戶，直到額度用盡、無(wú)法再買為止。從1974年5月到11月，小麥緩慢地上升，從3.60美元漲至5.00美元以上。他們的浮盈雖然豐厚，但是手握巨量倉(cāng)位令克羅心神不寧。為了避免在價(jià)格回調(diào)時(shí)自己驚慌殺出，他決定到國(guó)外走走，以減輕心理壓力。轉(zhuǎn)載請(qǐng)通過(guò)作者同意！轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明作者和出處！生涯策略基金 csfund.cn

    8、9月間，克羅同妻子飛抵瑞士，在尼昂附近租了一間農(nóng)舍，拒聽(tīng)電話或閱讀報(bào)上的商品訊息。他們?cè)谌鹗科陂g，小麥價(jià)格落落漲漲，他又賺了幾十萬(wàn)?；氐郊~約兩個(gè)星期，他想去感受市場(chǎng)脈搏，但又感到緊張，于是駕船到布洛克島和新港游玩兩周。再度返回紐約后，他感覺(jué)市場(chǎng)氣氛異樣。12月9日星期一，他清理存貨，打電話給經(jīng)紀(jì)人，要他們謹(jǐn)慎從事，悄悄賣出了結(jié)。幾個(gè)小時(shí)之內(nèi)，250萬(wàn)蒲式耳小麥的多倉(cāng)出盡，130余萬(wàn)美元的盈利入帳。如果再捱久一點(diǎn)，接下來(lái)的六周之內(nèi)他就會(huì)虧損150萬(wàn)。

    克羅的這次收獲是他三年連勝記錄的高潮。三年中，他自己的1.8萬(wàn)美元的帳戶增長(zhǎng)到100萬(wàn)以上，陸續(xù)加入的合伙人的資本則從64.6萬(wàn)美元增長(zhǎng)到250萬(wàn)美元。出清小麥的當(dāng)天中午，克羅送給妻子一個(gè)驚喜：一輛勞斯萊斯。接著他們關(guān)掉了紐約的辦公室，離開(kāi)美國(guó)，到歐洲居住。

    1975年至1980年，克羅旅居瑞士和巴哈馬，研究金融市場(chǎng)，并寫(xiě)有多冊(cè)專著。1981年后他重返華爾街，并逐漸把目光移向亞洲，因?yàn)樗嘈哦皇兰o(jì)將是亞洲的金融世紀(jì)。他認(rèn)為亞洲的交易者具有成功的潛質(zhì)，很有進(jìn)取心，充滿勇氣，可能是世界上最好的交易者。但是他們也有需要克服的缺點(diǎn)：當(dāng)市場(chǎng)反轉(zhuǎn)時(shí)仍傾向于固執(zhí)頭寸，不肯止損。

    1981年夏天，比爾·利普舒茨在所羅門(mén)兄弟投資公司謀到一份差事，負(fù)責(zé)剛剛興起不久的外匯期權(quán)交易。新入行的、勤奮的利普舒茨與所羅門(mén)公司新組建的外匯交易部同新興的外匯期權(quán)交易一起成長(zhǎng)。多年以后，利普舒茨談起優(yōu)秀交易員的品質(zhì)時(shí)，仍然認(rèn)為聰明和勤奮缺一不可，勤奮包括負(fù)責(zé)和專注。他從來(lái)都是這樣執(zhí)行他的工作任務(wù)的：認(rèn)真了解情況，認(rèn)真分析評(píng)估，認(rèn)真執(zhí)行交易。他對(duì)人對(duì)己都是這樣嚴(yán)格要求的。但有一次例外。

    1983年，費(fèi)城證券交易所的外匯期權(quán)發(fā)展之初，利普舒茨代表公司在這里交易。一天，他發(fā)現(xiàn)有位場(chǎng)內(nèi)交易人以低于市價(jià)100點(diǎn)的價(jià)格叫賣某期期權(quán)，就買了50張，并馬上在市場(chǎng)賣出，收獲無(wú)險(xiǎn)之利。他再次詢價(jià)，看到這位交易人價(jià)位不改，仍在叫賣，就又買進(jìn)50張。當(dāng)時(shí)的費(fèi)證所此種期權(quán)的日交易量不過(guò)二、三百?gòu)埡霞s，而利普舒茨是場(chǎng)內(nèi)唯一以50為正常交易額的外匯期權(quán)交易員。場(chǎng)內(nèi)交易人仍然叫賣，利普舒茨再買，50張，50張，又50張。金曼公司加入進(jìn)來(lái)，也以50張為單位買進(jìn)。一下子，那位交易人賣出了三、四百?gòu)埰跈?quán)。利普舒茨明白是怎么回事，他問(wèn)交易人是否愿意賣給他1000張。交易人不敢相信。利普舒茨才告訴他說(shuō)他的報(bào)價(jià)錯(cuò)了100點(diǎn)，并撤回除了第一筆以外的所有交易，使場(chǎng)內(nèi)交易人逃過(guò)這次滅頂之災(zāi)。利普舒茨是位極其勤奮、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)慕灰讍T，他撤消交易僅此一次，因?yàn)樗J(rèn)為使那位交易人就此破產(chǎn)的結(jié)局對(duì)交易所和外匯期權(quán)的早期發(fā)展非常不利，所以才網(wǎng)開(kāi)一面。

    代表一家著名的大公司在外匯市場(chǎng)這個(gè)最大的市場(chǎng)中交易八年，利普舒茨成績(jī)斐然。在從事交易的第一年中，他的盈利令人刮目相看，隨后的七年更是非同一般。據(jù)估計(jì)，八年中利普舒茨為所羅門(mén)兄弟公司贏利15億美元。

    利普舒茨記憶較深的一次交易是1988年的買馬克拋美元。這次沒(méi)有盈利只有虧損，也是利普舒茨從事交易以來(lái)第一次心驚肉跳的時(shí)刻。這年秋天，馬克一直處于狹窄的價(jià)格區(qū)域，膠著延伸。利普舒茨持有的頭寸規(guī)模逐漸增大，市場(chǎng)仍然沒(méi)有明朗，而他以拋出30億美元買進(jìn)馬克。就在這時(shí)，戈?duì)柊蛦谭蚣磳⒃诼?lián)合國(guó)會(huì)議上發(fā)表講演，具體內(nèi)容尚不明了。利普舒茨判斷馬克可能保持橫行態(tài)勢(shì)。然而戈?duì)柊蛦谭蛟谥v話中宣布裁軍政策，市場(chǎng)理解為美國(guó)也將采取相應(yīng)行動(dòng)，而削減軍備投入也將有補(bǔ)于預(yù)算赤字，這對(duì)美元十分利好。

    紐約市場(chǎng)迅即攀升，八分鐘內(nèi)利普舒茨虧損3000萬(wàn)美元，陷于困境。他打算在東京開(kāi)市時(shí)平去一半頭寸，然后逐步出清。他不能在紐約市場(chǎng)行動(dòng)，因?yàn)榧词故瞧胀ǖ娜兆永镞@么大的量也會(huì)令價(jià)格瘋漲，何況現(xiàn)在重大消息剛剛發(fā)布。他的策略是在紐約市場(chǎng)下午時(shí)分壓制美元。通常幾億美元拋出就能奏效，但今天他賣出3億美元后市場(chǎng)卻依舊上揚(yáng)。他知道不能馬上平掉所有這些頭寸。利普舒茨起身向坐在后面數(shù)米之遙的公司總裁走去，向他匯報(bào)交易情況，說(shuō)明已有虧損七至九千萬(wàn)以及計(jì)劃采取的補(bǔ)救措施?？偛面?zhèn)定地詢問(wèn)和聽(tīng)取情況，最后信任地讓他放手去做，前后不過(guò)兩分鐘。

    東京開(kāi)市時(shí)，美元開(kāi)始回落，利普舒茨依計(jì)劃平掉一半的頭寸。美元持續(xù)下跌，他在歐洲市場(chǎng)結(jié)清了所有頭寸，最后只虧損1800萬(wàn)美元，當(dāng)時(shí)看來(lái)卻象一次大勝仗。他對(duì)這次交易的懼怕不在于自己可能失業(yè)，而是因自己的判斷竟如此失誤，使自己陷于無(wú)法控制局面的處境中，而這在以前從未發(fā)生過(guò)。他當(dāng)時(shí)第一個(gè)念頭是如何處理手中的頭寸，第二個(gè)念頭即讓公司管理層了解這筆交易。

    通過(guò)這次經(jīng)歷，他對(duì)所羅門(mén)兄弟公司愿意理解市場(chǎng)事件的態(tài)度深表尊敬。當(dāng)你入市交易時(shí)，有時(shí)可能會(huì)有人遭到暗殺，有人會(huì)去聯(lián)合國(guó)講話，而你則可能處于不利的交易處境。這就是突發(fā)事件的影響，所羅門(mén)兄弟公司理解這一點(diǎn)。

    長(zhǎng)期進(jìn)行大手交易，利普舒茨深感大資金在操作上具足優(yōu)勢(shì)，并對(duì)外匯市場(chǎng)形成獨(dú)到見(jiàn)解。大資金流入市場(chǎng)，推動(dòng)市場(chǎng)幾個(gè)百分點(diǎn)，充分體現(xiàn)其優(yōu)越性。而外匯市場(chǎng)是個(gè)情緒化的市場(chǎng)，如果你能推動(dòng)幾個(gè)百分點(diǎn)的變化，就很可能影響接下來(lái)幾天的市場(chǎng)情緒。離開(kāi)市場(chǎng)時(shí)也并不需要全部頭寸同時(shí)撤出，并不比小資金更難操作。不過(guò)，大手交易雖然贏利，利普舒茨自己的小資金帳戶卻遭遇了不同的命運(yùn)。

    利普舒茨在康耐爾大學(xué)學(xué)習(xí)期間，他的祖母去世，給他留下100多種股票的投資組合，價(jià)值約12000美元。聰明、勤奮的利普舒茨一邊進(jìn)修建筑和商業(yè)課程，一邊管理繼承的投資組合。帳戶峰值達(dá)到25萬(wàn)美元，經(jīng)營(yíng)歷時(shí)五年，期間創(chuàng)造了許多成功戰(zhàn)例。但是，最后卻以幾乎全軍覆沒(méi)的局面結(jié)束。1982年9月23日，道·瓊斯指數(shù)下挫30點(diǎn)后止跌反升，高收20點(diǎn)，造就了市場(chǎng)底部。利普舒茨當(dāng)時(shí)一直看空。他賣出看漲期權(quán)，在下跌過(guò)程中一路做金字塔加碼。市場(chǎng)突然反轉(zhuǎn)，他的帳戶幾天之內(nèi)損失殆盡。利普舒茨撤掉這個(gè)帳戶。他認(rèn)為這次交易是一個(gè)重大失誤。他痛惜自己居然作出這種方式的交易，卻不惋惜失去的金錢(qián)。從那以后，他決定專心做好在所羅門(mén)兄弟公司的交易，再不做自己的帳戶，因?yàn)槟菢訒?huì)分散精力。他也變得更能自制和控制風(fēng)險(xiǎn)。

    他認(rèn)為控制風(fēng)險(xiǎn)包括要確切地了解自己的交易處境，不把過(guò)多的資本集中在一筆大的交易或幾筆高度相關(guān)的交易，以及時(shí)刻注意變化著的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)比率。他自己帳戶的切身體會(huì)使他更認(rèn)真地看待這些紀(jì)律。一次失利的交易可能削弱交易者的信心，影響他準(zhǔn)備交易、分析信息的能力，這是金錢(qián)損失之外的附帶損失。利普舒茨從交易實(shí)踐中學(xué)會(huì)通過(guò)努力工作來(lái)修復(fù)受挫的交易信心，并適當(dāng)縮小接下來(lái)的交易規(guī)模以幫助達(dá)到恢復(fù)狀態(tài)的目標(biāo)。

    在所羅門(mén)兄弟公司作為一位最優(yōu)秀、最成功的外匯交易員服務(wù)了八年以后，利普舒茨離開(kāi)那里，組成自己的投資管理公司做外匯交易。利普舒茨是又一類型的交易者。他的家里和辦公室到處都有報(bào)價(jià)機(jī)。在24小時(shí)都有交易進(jìn)行的市場(chǎng)中，他實(shí)際上是把交易當(dāng)作一樁樂(lè)事來(lái)做的。從夢(mèng)中醒來(lái)，他也會(huì)看一眼報(bào)價(jià)機(jī)里有沒(méi)有特別的情況發(fā)生。他離開(kāi)所羅門(mén)兄弟公司的原因多半也是想推掉行政事務(wù)，專心交易，但接替他的部門(mén)新經(jīng)理負(fù)責(zé)期間，利普舒茨的交易受到限制，他索性退出公司，另起爐灶。自由了的利普舒茨把行政和公關(guān)事務(wù)委托他人處理，自己則潛心于龐大的外匯市場(chǎng)的連續(xù)交易中。

008 斯泰德?tīng)柮芬?
    與鮑德溫正好相反，J·彼得·斯泰德?tīng)柮芬侵ゼ痈缟唐方灰姿杏袔资杲?jīng)驗(yàn)的交易老手。他的交易方法是以他稱為“流動(dòng)數(shù)據(jù)銀行”的市場(chǎng)行為的特定理論為基礎(chǔ)的。他的財(cái)富是經(jīng)年累月積累起來(lái)的，緩慢而穩(wěn)定。他可以在三段截然不同的市場(chǎng)中交易并全部獲得成功：牛市、熊市和無(wú)趨勢(shì)市。

    斯泰德?tīng)柮芬J(rèn)為了解自己和自己的系統(tǒng)十分重要。多數(shù)交易者基本做不出良好的交易決策。實(shí)際上，他們的交易策略十分蹩腳，使他們付出太多。人們交易失敗是因?yàn)樗麄儾涣私馐袌?chǎng)，不了解他們自己，也不了解他們所使用的工具。交易場(chǎng)上，成敗皆出于自身。人們一直在抱怨市場(chǎng)，而實(shí)際上責(zé)任全在個(gè)人身上。一個(gè)人總是自己擊敗自己。

    “你”是必須要了解的事物，你必須是你，你必須對(duì)自己所發(fā)現(xiàn)的一切感到滿意。你可以試圖使自己進(jìn)步，但是你需要了解自己的能力并駐留其中。你不可能長(zhǎng)時(shí)間好于你自己的正常水平，你的交易策略也要反映這點(diǎn)。大多數(shù)交易者要求自己在所有時(shí)間內(nèi)都處于自己潛能的巔峰。

    使用正確方法的人可以成功。那些說(shuō)不可能從交易獲利的人是推諉責(zé)任。他們做不到，所以才攻擊交易。交易中最重要的事情就是自己作決定。許多人自欺欺人，不做自己的決定。你需要獲得信息，好自己做決定，還要對(duì)所需要的信息作出酌量和調(diào)整。和大多數(shù)交易者不同，斯泰德?tīng)柮芬蝗ヅ︻A(yù)測(cè)球?qū)⒙湎蚝翁?。他從不關(guān)心，因?yàn)椴还芩鼘w向何處，他都將處理好，他不會(huì)為此擔(dān)心。他說(shuō)自己不是高超的高爾夫球手，所以走到擊球區(qū)時(shí)會(huì)憂慮：“不要把它擊到樹(shù)上，不要不它擊到湖心。如果擊偏怎么辦？”這樣就存在否定的思想。但是，尼哥拉斯走過(guò)去，拉成直角、擊球。不管球落在什么地方，他再去擊球。他有自信可以處理這種局面，而不管可能發(fā)生什么事情。在交易中道理相同。當(dāng)斯泰德?tīng)柮芬煤玫亟灰讜r(shí)，他不會(huì)關(guān)心自己是否會(huì)承受金錢(qián)上的損失，因?yàn)樗麑?huì)處理好它。沒(méi)有什么可以傷害他，因?yàn)椴还馨l(fā)生什么，他都可以處理。

    他也強(qiáng)調(diào)控制情緒的重要性。大多數(shù)人作出不理智或情緒化的決策。為什么當(dāng)你要賣出一幢房屋時(shí)要先粉刷一遍？因?yàn)槟阒廊藗冊(cè)谫?gòu)買時(shí)會(huì)作出情緒化的決定，而不是基于價(jià)值的決定。在所有的交易中，你不得不把一些貌似價(jià)值的東西與市場(chǎng)聯(lián)系上。如果你在自己操作量水平之下交易，你會(huì)作出非情緒化的決策。象市場(chǎng)和工廠一樣，一個(gè)人的潛力也會(huì)上下波動(dòng)。這又與“有嫉妒心”的人們聯(lián)系上了。不要因?yàn)榕赃叺娜说慕灰琢看蠖鴳n慮，不要因?yàn)榻灰壮乩镒罡挥谢蚪灰琢孔疃嗟娜硕鴳n慮。

    關(guān)于價(jià)格，他認(rèn)為價(jià)格的歷史經(jīng)常重演。如果價(jià)格跨越很長(zhǎng)時(shí)間階段而一再出現(xiàn)，那是在幫助實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)促成交易的作用。所以，如果人們接受了它，那片價(jià)格活動(dòng)的區(qū)域就代表了那個(gè)時(shí)間框架里的價(jià)值。知道這種價(jià)值區(qū)域在什么地方，十分重要。所以，他實(shí)際上每天在價(jià)格低于價(jià)值區(qū)域的地方嘗試買進(jìn)，在價(jià)格高于價(jià)值區(qū)域的地方嘗試賣出。

    限制風(fēng)險(xiǎn)和虧損的作用重大。人們覺(jué)得他們承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)越大，可能賺的越多。這純屬謬誤。實(shí)際上，你承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)越大，你賺的就越少。斯泰德?tīng)柮芬闹R(shí)和方法在減小了他的風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，還使他具有獲勝的優(yōu)勢(shì)，經(jīng)過(guò)大量的樣本規(guī)模之后--1000次交易之類--結(jié)果就是一個(gè)肯定的數(shù)。他肯定能賺錢(qián)。換用二手車作例子，每個(gè)人條件相等，如果你知道這輛車值2000美元，那你在破產(chǎn)拍賣中以1000美元購(gòu)得會(huì)承擔(dān)很大風(fēng)險(xiǎn)嗎？如果你是個(gè)機(jī)械師，了解它的價(jià)值，那你實(shí)際上不會(huì)冒什么風(fēng)險(xiǎn)。相反，你會(huì)獲得很大的回報(bào)。

    不要試圖預(yù)測(cè)趨勢(shì)。如果一個(gè)人采用通常的方法來(lái)交易--觀察圖表、試圖預(yù)測(cè)未來(lái)--對(duì)或錯(cuò)都是百分之五十的可能。但是好賠率的價(jià)值可以使他勝券在握。斯泰德?tīng)柮芬f(shuō)，自己做20次交易，其中只有12次是正確的。他在贏利的交易上賺了12900美元，8次虧損的交易加起來(lái)只有1800美元。在大多數(shù)交易中，他首先有強(qiáng)有力的理由。所以當(dāng)他錯(cuò)的時(shí)候，并不是很離譜。這就是交易成功的真正關(guān)鍵。表現(xiàn)的一致性在成功的交易中也具有重大價(jià)值。他不是先打出64桿，然后打出78桿。他很穩(wěn)定。他打出70、69、71。所以他不是乘坐情緒過(guò)山車，而是在自己能力范圍內(nèi)良好地表現(xiàn)。