全 聚 德(002186)
報(bào)告標(biāo)題：全聚德:北京市旅游委掛牌,老字號(hào)餐飲受益
2011-04-19 13:33:54
2011年第一季度,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.84億元,同比增長(zhǎng)25.65%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)4,251萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)18.71%;歸屬母公司凈利潤(rùn)3,036萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)18.22%;每股收益0.21元。
綜合毛利率基本穩(wěn)定,食品銷(xiāo)售增長(zhǎng)快。公司綜合毛利率為55.31%,同比下降0.01個(gè)百分點(diǎn)。主要原因是毛利率高達(dá)65.46%的餐飲業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入增速為10.92%,而低毛利率的食品銷(xiāo)售業(yè)務(wù)收入增速為15.20%,使得綜合毛利率下降。
銷(xiāo)售、財(cái)務(wù)費(fèi)用率上升,管理費(fèi)用率降低。報(bào)告期內(nèi)公司產(chǎn)生的銷(xiāo)售費(fèi)用為10,534萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)29.03%,銷(xiāo)售費(fèi)用率為27.47%,同比增加0.72個(gè)百分點(diǎn)。管理費(fèi)用4,711萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)16.74%,管理費(fèi)用率為12.28%,同比減少0.94個(gè)百分點(diǎn)。財(cái)務(wù)費(fèi)用357萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)139.29%,財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.93%,同比增加0.44個(gè)百分點(diǎn)。
公司持續(xù)擴(kuò)張,2013年開(kāi)店總數(shù)達(dá)到100家。由于北京店面經(jīng)常滿(mǎn)座,因此開(kāi)新店將成為公司發(fā)展的動(dòng)力。2010年新開(kāi)4家直營(yíng)店,使得公司擁有“全聚德”品牌直營(yíng)店22家、“仿膳”品牌直營(yíng)店1家,“豐澤園”品牌直營(yíng)店2家,“四川飯店”品牌直營(yíng)店1家。另外公司還擁有“全聚德”特許加盟店58家,“豐澤園”品牌特許加盟店1家。公司計(jì)劃2011年新開(kāi)1或2家直營(yíng)企業(yè)和3家“三合一”模式的連鎖企業(yè),計(jì)劃新開(kāi)4家特許企業(yè),2013年開(kāi)店達(dá)到100家。
北京市旅游委掛牌,老字號(hào)餐飲受益。北京市旅游局更名為北京市發(fā)展旅游委員會(huì),由政府直屬機(jī)構(gòu)上升為政府組成部門(mén),魯勇任旅游委主任。十二五期間,北京旅游業(yè)力爭(zhēng)2015年實(shí)現(xiàn)“一、十、百、千、億”的發(fā)展目標(biāo),即爭(zhēng)創(chuàng)國(guó)際一流旅游城市、旅游產(chǎn)業(yè)增加值占全市GDP的10%以上、年入境旅游收入超過(guò)100億美元、入境旅游接待量超過(guò)1千萬(wàn)人次、國(guó)內(nèi)游客達(dá)到2億人次。政府每年將劃撥10億元旅游促進(jìn)資金。市政府努力把北京打造成“世界美食之都”,公司是中國(guó)老字號(hào)餐飲企業(yè)龍頭,有望獲得北京市旅游委的支持。
盈利預(yù)測(cè)與風(fēng)險(xiǎn)提示:預(yù)計(jì)公司2011年至2013年每股收益為0.90元、1.11元和1.43元。以4月18日收盤(pán)價(jià)30.69元計(jì)算,對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率為34倍、28倍和22倍,旅游類(lèi)上市公司2011年預(yù)測(cè)市盈率為44倍,公司具有明顯估值優(yōu)勢(shì),維持公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。公司處于擴(kuò)張期,新店的控制以及人才的培育需要培育期。
研究員：王旭 所屬機(jī)構(gòu)：天相投資顧問(wèn)有限公司
報(bào)告標(biāo)題：全聚德:公司持續(xù)擴(kuò)張2013年開(kāi)店總數(shù)達(dá)到100家
2011-03-15 21:29:17
2010年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.39億元,同比增長(zhǎng)11.45%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)13,958萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)12.13%;歸屬母公司凈利潤(rùn)10,029萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)18.76%;每股收益0.71元。每10股派發(fā)現(xiàn)金股利0.50元。
綜合毛利率基本穩(wěn)定,食品銷(xiāo)售增長(zhǎng)快。公司綜合毛利率為57.33%,同比下降0.21個(gè)百分點(diǎn)。主要原因是毛利率高達(dá)65.46%的餐飲業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入增速為10.92%,而低毛利率的食品銷(xiāo)售業(yè)務(wù)收入增速為15.20%,使得綜合毛利率下降。
銷(xiāo)售、管理費(fèi)用率上升,財(cái)務(wù)費(fèi)用率降低。報(bào)告期內(nèi)公司產(chǎn)生的銷(xiāo)售費(fèi)用為39,800萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)11.7%,銷(xiāo)售費(fèi)用率為29.72%,同比增加0.07個(gè)百分點(diǎn)。管理費(fèi)用17,484萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)15.41%,管理費(fèi)用率為13.05%,同比增加0.45個(gè)百分點(diǎn)。財(cái)務(wù)費(fèi)用470萬(wàn)元,同比下降66.75%,財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.35%,同比減少0.83個(gè)百分點(diǎn)。
公司持續(xù)擴(kuò)張,2013年開(kāi)店總數(shù)達(dá)到100家。由于北京店面經(jīng)常滿(mǎn)座,因此開(kāi)新店將成為公司發(fā)展的動(dòng)力。2010年新開(kāi)4家直營(yíng)店,使得公司擁有“全聚德”品牌直營(yíng)店22家、“仿膳”品牌直營(yíng)店1家,“豐澤園”品牌直營(yíng)店2家,“四川飯店”品牌直營(yíng)店1家。另外公司還擁有“全聚德”特許加盟店58家,“豐澤園”品牌特許加盟店1家。公司計(jì)劃2011年新開(kāi)1或2家直營(yíng)企業(yè)和3家“三合一”模式的連鎖企業(yè),計(jì)劃新開(kāi)4家特許企業(yè),2013年開(kāi)店達(dá)到100家。
世界城市的建設(shè),老字號(hào)企業(yè)受益。北京市要加快國(guó)際大都市的發(fā)展步伐,努力向世界城市的高目標(biāo)前進(jìn)。世界城市的發(fā)展目標(biāo)對(duì)北京的商業(yè)服務(wù)業(yè)提出了新的要求,市政府明確提出要將北京打造成國(guó)際商貿(mào)中心,這給北京餐飲業(yè)的發(fā)展帶來(lái)了新的歷史性機(jī)遇。此外,市政府努力把北京打造成“世界美食之都”,公司是北京老字號(hào)餐飲企業(yè)龍頭,有望在北京市向世界城市發(fā)展的進(jìn)程中獲益。
盈利預(yù)測(cè)與風(fēng)險(xiǎn)提示:預(yù)計(jì)公司2011年至2013年每股收益為0.90元、1.11元和1.43元。以3月14日收盤(pán)價(jià)33.35元計(jì)算,對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率為37倍、30倍和23倍,考慮到北京世界城市的建設(shè),維持公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。公司處于擴(kuò)張期,新店的控制以及人才的培育需要培育期。
研究員：王旭 所屬機(jī)構(gòu)：天相投資顧問(wèn)有限公司
報(bào)告標(biāo)題：全聚德:連鎖擴(kuò)張穩(wěn)步推進(jìn)
2011-03-15 17:41:47
業(yè)績(jī)符合預(yù)期。2010年,公司營(yíng)業(yè)收入13.39億元、歸屬于母公司凈利潤(rùn)1億元,分別同比增長(zhǎng)11.45%/18.76%。EPS0.71元,基本符合預(yù)期(0.70元)。
連鎖擴(kuò)張穩(wěn)步推進(jìn)。截止2010年底,公司共有直營(yíng)門(mén)店26家,其中“全聚德”22家、“仿膳”1家、“豐澤園”2家、“四川飯店”1家;特許加盟店59家,其中“全聚德”55家、海外“全聚德”3家、“豐澤園”1家。公司在發(fā)展戰(zhàn)略上將充分運(yùn)用資本市場(chǎng)、堅(jiān)持發(fā)展連鎖經(jīng)營(yíng),物色多種品牌進(jìn)行戰(zhàn)略收購(gòu)。2011年,公司計(jì)劃新開(kāi)1-2家直營(yíng)店、3家“三合一”模式連鎖店及4家特許經(jīng)營(yíng)店。
集團(tuán)資產(chǎn)“東來(lái)順”注入預(yù)期強(qiáng)烈。日前,首旅集團(tuán)副總裁高飛先牛接受中國(guó)證券報(bào)采訪(fǎng)時(shí)表示,首旅集團(tuán)未來(lái)目標(biāo)力爭(zhēng)旗下六大業(yè)務(wù)板塊“一個(gè)板塊一家上市公司”(http://www./a/2005523.htm),其中餐飲板塊中“東來(lái)順”和“全聚德”有望在十二五期間進(jìn)行整合。此報(bào)道迅速點(diǎn)燃市場(chǎng)關(guān)于東來(lái)順注入公司的預(yù)期,我們認(rèn)為,東來(lái)順與全聚德整合是首旅集團(tuán)一直以來(lái)努力的方向,可能性較大,但時(shí)點(diǎn)目前無(wú)法把握。根據(jù)公開(kāi)資料,東來(lái)順資產(chǎn)規(guī)模約1億元;擁有門(mén)店約140家,其中直營(yíng)店30家左右;收入約3億元,利潤(rùn)總額約2500萬(wàn)元。東來(lái)順若注入對(duì)公司業(yè)績(jī)影響目前尚無(wú)法測(cè)算,而東來(lái)順的注入對(duì)于全聚德實(shí)現(xiàn)多品牌發(fā)展戰(zhàn)略、打造大型餐飲連鎖集團(tuán)無(wú)疑將起到正面推動(dòng)作用。
風(fēng)險(xiǎn)因素。自然災(zāi)害等事件沖擊;CPI大幅上漲帶動(dòng)成本上升等風(fēng)險(xiǎn)。
盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。我們維持公司業(yè)績(jī)預(yù)測(cè):不考慮資產(chǎn)收購(gòu),預(yù)計(jì)公司2011-2013年EPS為0.82/0.94/1.10元。結(jié)合旅游行業(yè)估值水平,考慮到資產(chǎn)整合預(yù)期,我們認(rèn)為公司合理價(jià)值為32.80-36.90元,對(duì)應(yīng)2011年40-45倍PE,維持現(xiàn)價(jià)(33.35元)“持有”投資評(píng)級(jí)。
研究員：趙雪芹，姜婭 所屬機(jī)構(gòu)：中信證券股份有限公司
報(bào)告標(biāo)題：全聚德2010年年報(bào)點(diǎn)評(píng):王牌餐飲,穩(wěn)步增長(zhǎng)
2011-03-15 15:25:48
門(mén)店內(nèi)生增長(zhǎng)帶動(dòng)營(yíng)收上升公司2010年?duì)I收規(guī)模增長(zhǎng)超過(guò)11%,主要由公司已有門(mén)店的效益提升、新增門(mén)店的正確定位與快速成長(zhǎng)等內(nèi)生式手段實(shí)現(xiàn)的。公司2010年接待賓客514.94萬(wàn)人次,同比增長(zhǎng)2.70%,人均消費(fèi)增長(zhǎng)8%,達(dá)到198.49元/人次;單人次創(chuàng)造餐飲門(mén)店毛利躍升至129.93元。作為全聚德餐飲文化的發(fā)源地,公司對(duì)于北京市場(chǎng)一直采取精耕細(xì)作的策略,2010年度內(nèi),公司在京城新開(kāi)直營(yíng)店3家,包括全聚德望京店、遷址開(kāi)業(yè)的四川飯店新街口店和全聚德馬家堡店。其中,四川飯店新街口店將專(zhuān)設(shè)一層樓全聚德廳,飯店覆蓋范圍和接待能力超過(guò)周邊3公里。由于固定資產(chǎn)投資、長(zhǎng)期待攤費(fèi)用等影響,目前新張門(mén)店仍處于培育期,其中全聚德望京店2010年實(shí)現(xiàn)虧損400萬(wàn)元,全聚德通州店虧損約243萬(wàn)元,拖累了公司的盈利能力。另一方面,公司主要門(mén)店效益提升明顯,全聚德前門(mén)店全年實(shí)現(xiàn)效益1,905.51萬(wàn)元,占公司利潤(rùn)總額的13.23%。公司保持在北京每年新增1-2家門(mén)店的速度,重點(diǎn)向西城區(qū)和石景山區(qū)發(fā)展將帶動(dòng)公司應(yīng)收規(guī)模穩(wěn)步上升。
積極探索外延式增長(zhǎng)2010年公司在穩(wěn)固北京地區(qū)市場(chǎng)地位的同時(shí),也積極拓展外地直營(yíng)店,成立了全聚德杭州店,并于2010年12月收購(gòu)新疆全聚德控股有限公司85%的股權(quán),將其下轄的烏魯木齊全聚德長(zhǎng)江路店、烏魯木齊全聚德北京路店和烏魯木齊全聚德天山大飯店收入囊中。
截止2010年12月31日,公司在北京、上海、重慶、長(zhǎng)春、青島、哈爾濱、鄭州、杭州、新疆等地?fù)碛?#8220;全聚德”品牌直營(yíng)店22家、“仿膳”品牌直營(yíng)店1家,“豐澤園”品牌直營(yíng)店2家,“四川飯店”品牌直營(yíng)店1家。同時(shí)公司還擁有大陸地區(qū)“全聚德”特許加盟店55家和海外“全聚德”特許加盟店3家,“豐澤園”品牌特許加盟店1家。公司單家直營(yíng)店年均收入突破408萬(wàn)元。其中,毛利率最高的門(mén)店為重慶全聚德,即61.7%,而新疆毛利率處于相對(duì)較低水平,僅為45.1%,公司2010年綜合毛利率與2009年基本持平,為57.3%,但方式三項(xiàng)費(fèi)用率并無(wú)改善,仍保持43.12%的較高水平,其中僅銷(xiāo)售費(fèi)率就高達(dá)29.7%,較2009年上升8.67%。
食品基地提升市場(chǎng)份額公司積極建設(shè)“兩個(gè)食品基地”在2010年進(jìn)一步提高自身的創(chuàng)效能力和水平。公司2010年商品銷(xiāo)售收入比重雖然僅為22.12%,即29,026.69萬(wàn)元,但對(duì)于凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)超過(guò)35%。其中,公司年內(nèi)增資40%的全聚德三元金星食品有限責(zé)任公司股權(quán)至全資子公司,并實(shí)現(xiàn)效益2,084.88萬(wàn)元,為合并凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)率達(dá)到18.95%,較2009年提升48.19%。另一基地北京全聚德仿膳食品有限責(zé)任公司則實(shí)現(xiàn)1,759.26萬(wàn)元凈利潤(rùn),為合并凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)16.38%。
主業(yè)突出,特色鮮明,給予“審慎推薦”評(píng)級(jí)公司作為中國(guó)餐飲的第一品牌,具備其他餐飲不可比擬的品牌文化優(yōu)勢(shì)。作為我國(guó)傳統(tǒng)飲食文化中旗幟鮮明的北京風(fēng)味,全聚德的歷史沉淀使之成為“后奧運(yùn)”時(shí)代北京休閑旅游的一張王牌。公司做專(zhuān)做精主業(yè)、以及定位高端正餐助力于公司長(zhǎng)期穩(wěn)步的發(fā)展。我們預(yù)計(jì)公司2011年到2013年的每股凈利潤(rùn)將分別是0.81元、0.93元、0.97元,對(duì)應(yīng)市盈率分別為41倍、36倍、34倍,處于餐飲行業(yè)上市公司中的相對(duì)低估值水平,我們給予“審慎推薦”評(píng)級(jí)。
研究員：任文杰 所屬機(jī)構(gòu)：第一創(chuàng)業(yè)證券有限責(zé)任公司
報(bào)告標(biāo)題：全聚德:受益世界城市的建設(shè),2013年開(kāi)店總數(shù)達(dá)到
2010-10-26 17:48:25
2010年前三季度,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.85億元,同比增長(zhǎng)12.32%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)11,177萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)17.39%;歸屬母公司凈利潤(rùn)8,081萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)20.56%;每股收益0.57元。
費(fèi)用控制良好,利潤(rùn)增幅大于收入增幅。公司利潤(rùn)增幅大于收入增幅,也大于接待賓客增幅的原因是:1、公司費(fèi)用控制良好;2、新菜品價(jià)格定價(jià)有優(yōu)勢(shì),前三季度公司綜合毛利率為58.36%,同比增長(zhǎng)0.3個(gè)百分點(diǎn)。
管理費(fèi)用率上升,財(cái)務(wù)和銷(xiāo)售費(fèi)用降低。報(bào)告期內(nèi)公司產(chǎn)生的銷(xiāo)售費(fèi)用為26,946萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)8.23%,銷(xiāo)售費(fèi)用率為27.35%,同比減少1.03個(gè)百分點(diǎn)。管理費(fèi)用14,790萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)25.75%,管理費(fèi)用率為15.01%,同比增加1.6個(gè)百分點(diǎn)。財(cái)務(wù)費(fèi)用926萬(wàn)元,同比下降32.8%,財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.94%,同比減少0.63個(gè)百分點(diǎn)。
公司積極擴(kuò)張,2013年開(kāi)店總數(shù)達(dá)到100家。由于北京店面經(jīng)常滿(mǎn)座,因此開(kāi)新店將成為公司發(fā)展的動(dòng)力。2010年上半年,新開(kāi)北京全聚德望京店1家直營(yíng)店。整體來(lái)看,公司合計(jì)擁有“全聚德”品牌直營(yíng)店17家、“仿膳”品牌直營(yíng)店1家,“豐澤園”品牌直營(yíng)店2家,“四川飯店”品牌直營(yíng)店1家。
同時(shí)公司還擁有大陸地區(qū)“全聚德”特許加盟店51家和海外“全聚德”特許加盟店5家、“豐澤園”品牌特許加盟店1家。
公司新開(kāi)直營(yíng)企業(yè)共12家,其中有8家企業(yè)仍然處于虧損狀態(tài),經(jīng)過(guò)2年培育期之后,將開(kāi)始盈利。2010年,公司計(jì)劃在國(guó)內(nèi)開(kāi)設(shè)5-8家特許店,海外開(kāi)設(shè)2-3家特許店。公司計(jì)劃2013年開(kāi)店總數(shù)達(dá)到100家,經(jīng)測(cè)算年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約為30億元,新開(kāi)店增厚每股收益0.40元。
世界城市的建設(shè),老字號(hào)企業(yè)受益。北京市要加快國(guó)際大都市的發(fā)展步伐,努力向世界城市的高目標(biāo)前進(jìn)。世界城市的發(fā)展目標(biāo)對(duì)北京的商業(yè)服務(wù)業(yè)提出了新的要求,市政府明確提出要將北京打造成國(guó)際商貿(mào)中心,這給北京餐飲業(yè)的發(fā)展帶來(lái)了新的歷史性機(jī)遇。此外,市政府努力把北京打造成“世界美食之都”,提出要將2010年作為京城美食年,從春節(jié)開(kāi)始到年底將推出一系列的促銷(xiāo)活動(dòng)。公司是北京老字號(hào)餐飲企業(yè)龍頭,有望在北京市向世界城市發(fā)展的進(jìn)程中獲益。
盈利預(yù)測(cè)與風(fēng)險(xiǎn)提示:預(yù)計(jì)公司2010年至2012年每股收益為0.73元、0.91元和1.21元。以10月21日收盤(pán)價(jià)31.54元計(jì)算,對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率為43倍、35倍和26倍,考慮到北京世界城市的建設(shè),維持公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。公司處于擴(kuò)張期,新店的控制以及人才的培育需要培育期。
研究員：王旭 所屬機(jī)構(gòu)：天相投資顧問(wèn)有限公司
報(bào)告標(biāo)題：全聚德2010年半年報(bào)簡(jiǎn)評(píng):業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)23.78%
2010-08-05 17:26:21
連鎖店繼續(xù)擴(kuò)張,但盈利效果不好。北京全聚望京店于2010 年4月開(kāi)始正式營(yíng)業(yè)。至此,公司擁有“全聚德”品牌直營(yíng)店17 家、“仿膳”品牌直營(yíng)店1 家,“豐澤園”品牌直營(yíng)店2 家,“四川飯店”品牌直營(yíng)店1 家。同時(shí)公司還擁有海內(nèi)外“全聚德”特許加盟店56 家、“豐澤園”品牌特許加盟店1 家。2010 年5 月16 日,公司五屆七次董事會(huì)決定,由公司投資13,800 萬(wàn)元收購(gòu)新疆君邦有限公司在新疆的三家門(mén)店。
成本費(fèi)用上升壓力較大。2010 年上半年,依據(jù)北京市勞動(dòng)局相關(guān)規(guī)定,企業(yè)新支出農(nóng)民工養(yǎng)老保險(xiǎn)等相關(guān)費(fèi)用使公司勞動(dòng)力成本有一定上升;自去年11 月起,養(yǎng)殖北京鴨所需的豆粕、玉米等飼料的價(jià)格呈整體上漲趨勢(shì),公司毛鴨收購(gòu)價(jià)格均有所上升。上述因素使得公司的經(jīng)營(yíng)成本、費(fèi)用有一定幅度的上漲,在一定程度上影響了公司的毛利及利潤(rùn)的增加。2010 年上半年,公司餐飲業(yè)務(wù)毛利率同比下降0.35 個(gè)百分點(diǎn),商品銷(xiāo)售業(yè)務(wù)毛利率同比下降6.04 個(gè)百分點(diǎn)。
連鎖效果不好,估值偏高。截至 2010 年6 月底,公司新開(kāi)直營(yíng)企業(yè)共12 家,其中有8 家企業(yè)仍然處于虧損狀態(tài),尤其是4 家外埠企業(yè)減虧困難較大。此外,公司2010 年P(guān)E 高達(dá)42.6 倍,估值偏高,因此,我們維持該股“中性”投資評(píng)級(jí)。
研究員：沈周翔 所屬機(jī)構(gòu)：中信建投證券有限責(zé)任公司
報(bào)告標(biāo)題：全聚德:世界城市的老字號(hào)2013年開(kāi)店總數(shù)達(dá)到100家
2010-08-05 11:28:00
2010年上半年,公司接待賓客229.29萬(wàn)人次,同比增長(zhǎng)0.59%。實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.12億元,同比增長(zhǎng)13.86%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)7,242萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)22.73%;歸屬母公司凈利潤(rùn)5,226萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)23.78%;每股收益0.37元。公司預(yù)計(jì)2010年?duì)I業(yè)收入為12.58億元,利潤(rùn)總額為1.27億元,分別增長(zhǎng)4.69%和2.37%。
費(fèi)用控制良好,利潤(rùn)增幅大于收入增幅。公司利潤(rùn)增幅大于收入增幅,也大于接待賓客增幅的原因是:1、公司費(fèi)用控制良好;2、新菜品價(jià)格定價(jià)有優(yōu)勢(shì),上半年,公司綜合毛利率為58.00%,同比增長(zhǎng)0.36個(gè)百分點(diǎn)。
管理費(fèi)用率上升,財(cái)務(wù)和銷(xiāo)售費(fèi)用降低。報(bào)告期內(nèi)公司產(chǎn)生的銷(xiāo)售費(fèi)用為16,933萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)6.78%,銷(xiāo)售費(fèi)用率為27.66%,同比減少1.83個(gè)百分點(diǎn)。管理費(fèi)用8,879萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)35.76%,管理費(fèi)用率為14.5%,同比增加2.34個(gè)百分點(diǎn)。財(cái)務(wù)費(fèi)用358萬(wàn)元,同比下降49.42%,財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.58%,同比減少0.73個(gè)百分點(diǎn)。
公司積極擴(kuò)張,2013年開(kāi)店總數(shù)達(dá)到100家。由于北京店面經(jīng)常滿(mǎn)座,因此開(kāi)新店將成為公司發(fā)展的動(dòng)力。2010年上半年,新開(kāi)北京全聚德望京店1家直營(yíng)店。整體來(lái)看,公司合計(jì)擁有“全聚德”品牌直營(yíng)店17家、“仿膳”品牌直營(yíng)店1家,“豐澤園”品牌直營(yíng)店2家,“四川飯店”品牌直營(yíng)店1家。
同時(shí)公司還擁有大陸地區(qū)“全聚德”特許加盟店51家和海外“全聚德”特許加盟店5家、“豐澤園”品牌特許加盟店1家。
公司新開(kāi)直營(yíng)企業(yè)共12家,其中有8家企業(yè)仍然處于虧損狀態(tài),經(jīng)過(guò)2年培育期之后,將開(kāi)始盈利。2010年,公司計(jì)劃在國(guó)內(nèi)開(kāi)設(shè)5-8家特許店,海外開(kāi)設(shè)2-3家特許店。公司計(jì)劃2013年開(kāi)店總數(shù)達(dá)到100家,經(jīng)測(cè)算年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約為30億元,新開(kāi)店增厚每股收益0.40元。
世界城市的建設(shè),老字號(hào)企業(yè)受益。北京市要加快國(guó)際大都市的發(fā)展步伐,努力向世界城市的高目標(biāo)前進(jìn)。世界城市的發(fā)展目標(biāo)對(duì)北京的商業(yè)服務(wù)業(yè)提出了新的要求,市政府明確提出要將北京打造成國(guó)際商貿(mào)中心,這給北京餐飲業(yè)的發(fā)展帶來(lái)了新的歷史性機(jī)遇。此外,市政府努力把北京打造成“世界美食之都”,提出要將2010年作為京城美食年,從春節(jié)開(kāi)始到年底將推出一系列的促銷(xiāo)活動(dòng)。公司是北京老字號(hào)餐飲企業(yè)龍頭,有望在北京市向世界城市發(fā)展的進(jìn)程中獲益。
盈利預(yù)測(cè)與風(fēng)險(xiǎn)提示:預(yù)計(jì)公司2010年至2012年每股收益為0.70元、0.85元和1.13元。以8月4日收盤(pán)價(jià)28.57元計(jì)算,對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率為41倍、34倍和25倍,考慮到北京世界城市的建設(shè),維持公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。
公司處于擴(kuò)張期,新店的控制以及人才的培育需要培育期。
研究員：王旭 所屬機(jī)構(gòu)：天相投資顧問(wèn)有限公司
報(bào)告標(biāo)題：全聚德:新開(kāi)直營(yíng)店增加公司收入+受益世界城市的建設(shè)
2010-04-23 16:34:34
2010年一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.05億元, 同比增長(zhǎng)12.77%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)3,581萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)25.23%;歸屬母公司凈利潤(rùn)2,568萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)21.32%;每股收益0.18元。
公司預(yù)計(jì)2010年?duì)I業(yè)收入為12.58億元,利潤(rùn)總額為1.27億元,分別增長(zhǎng)4.69%和2.37%。
新開(kāi)直營(yíng)店增加公司收入,毛利率較為穩(wěn)定。公司的收入增長(zhǎng)主要源于新店的貢獻(xiàn),2009年,公司新開(kāi)直營(yíng)店2家,分別是2009年1月開(kāi)業(yè)的全聚德雙榆樹(shù)店和2009年5月開(kāi)業(yè)的全聚德鄭州店。一季度公司綜合毛利率為55.32%,同比下降0.19個(gè)百分點(diǎn),基本保持平穩(wěn)。
管理費(fèi)用率上升,財(cái)務(wù)和銷(xiāo)售費(fèi)用降低。報(bào)告期內(nèi)公司產(chǎn)生的銷(xiāo)售費(fèi)用為8,164萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)6.68%,銷(xiāo)售費(fèi)用率為26.75%,同比減少1.53個(gè)百分點(diǎn)。管理費(fèi)用4,036萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)26.87%,管理費(fèi)用率為13.22%,同比增加1.47個(gè)百分點(diǎn)。財(cái)務(wù)費(fèi)用149萬(wàn)元,同比下降56.93%,財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.49%,同比減少0.79個(gè)百分點(diǎn)。
2010年北京開(kāi)店計(jì)劃明確,資金充裕。2010年,公司計(jì)劃在國(guó)內(nèi)開(kāi)設(shè)5-8家特許店,海外開(kāi)設(shè)2-3家特許店;實(shí)現(xiàn)全聚德望京店、四川飯店新街口店、全聚德王府井店擴(kuò)建項(xiàng)目“全聚德食王府”的成功開(kāi)業(yè)和運(yùn)營(yíng)。截止2009年末,公司仍有將近1.8億元募集資金未動(dòng)用,可以保證2010年度募集資金項(xiàng)目的資金需求。
世界城市的建設(shè),老字號(hào)企業(yè)受益。北京市要加快國(guó)際大都市的發(fā)展步伐,努力向世界城市的高目標(biāo)前進(jìn)。世界城市的發(fā)展目標(biāo)對(duì)北京的商業(yè)服務(wù)業(yè)提出了新的要求,市政府明確提出要將北京打造成國(guó)際商貿(mào)中心,這給北京餐飲業(yè)的發(fā)展帶來(lái)了新的歷史性機(jī)遇。此外,市政府努力把北京打造成“世界美食之都”,提出要將2010年作為京城美食年,從春節(jié)開(kāi)始到年底將推出一系列的促銷(xiāo)活動(dòng)。公司是北京老字號(hào)餐飲企業(yè)龍頭,有望在北京市向世界城市發(fā)展的進(jìn)程中獲益。
盈利預(yù)測(cè)與風(fēng)險(xiǎn)提示:預(yù)計(jì)公司2010年至2012年每股收益為0.70元、0.85元和1.13元。以3月29日收盤(pán)價(jià)32.94元計(jì)算,對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率為48倍、39倍和29倍,考慮到北京世界城市的建設(shè),維持公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。公司處于擴(kuò)張期,新店的控制以及人才的培育需要培育期。
研究員：天相投資研究所 所屬機(jī)構(gòu)：天相投資顧問(wèn)有限公司
報(bào)告標(biāo)題：全聚德:北京開(kāi)店計(jì)劃明確,受益世界城市的建設(shè)
2010-03-30 11:42:49
2009全年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.02億元,同比增長(zhǎng)8.06%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)12,443萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)18.6%;歸屬母公司凈利潤(rùn)8,441萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)11.57%;每股收益0.60元,每10股派發(fā)現(xiàn)金股利4.9元。公司預(yù)計(jì)2010年?duì)I業(yè)收入為12.58億元,利潤(rùn)總額為1.27億元,分別增長(zhǎng)4.69%和2.37%。
公司營(yíng)業(yè)收入增幅低于行業(yè)平均增幅8個(gè)百分點(diǎn)。2009年中國(guó)住宿和餐飲業(yè)消費(fèi)品零售額17,998億元,同比增長(zhǎng)16.8%。
北京餐飲業(yè)零售額仍然實(shí)現(xiàn)了477.7億元,同比增長(zhǎng)16.2%。
公司營(yíng)業(yè)收入增幅為8.06%差于平均增幅。
餐飲業(yè)務(wù)收入占比提升,毛利率提高。公司綜合毛利率為57.55%,同比增長(zhǎng)2.91個(gè)百分點(diǎn)。原因是毛利率高達(dá)65.23%的餐飲業(yè)務(wù)收入占比提升4.86個(gè)百分點(diǎn)至78.53%。
管理和銷(xiāo)售費(fèi)用率上升,財(cái)務(wù)費(fèi)用降低。報(bào)告期內(nèi)公司產(chǎn)生的銷(xiāo)售費(fèi)用為35,620萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)13.18%,銷(xiāo)售費(fèi)用率為29.64%,同比增加1.34個(gè)百分點(diǎn),銷(xiāo)售費(fèi)用較收入增長(zhǎng)幅度略高,主要是因?yàn)檎叟f攤銷(xiāo)費(fèi)用較2008年略有提高。管理費(fèi)用15,159萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)13.56%,管理費(fèi)用率為12.61%,同比增加0.61個(gè)百分點(diǎn),主要是因?yàn)樾麻_(kāi)直營(yíng)店招收員工人數(shù)增加。財(cái)務(wù)費(fèi)用1,414萬(wàn)元,同比下降10.39%,財(cái)務(wù)費(fèi)用率為1.18%,同比減少0.24個(gè)百分點(diǎn)。
2009年新開(kāi)和簽約直營(yíng)店各兩家,集中于北京地區(qū)。2009年,公司新開(kāi)直營(yíng)店2家,分別是2009年1月開(kāi)業(yè)的全聚德雙榆樹(shù)店和2009年5月開(kāi)業(yè)的全聚德鄭州店;此外,新簽約直營(yíng)店項(xiàng)目2家,分別是全聚德望京店和四川飯店新街口店。截止2009年底,公司擁有“全聚德”品牌直營(yíng)店16家、“仿膳”品牌直營(yíng)店1家,“豐澤園”品牌直營(yíng)店2家,“四川飯店”品牌直營(yíng)店2家。同時(shí)公司還擁有大陸地區(qū)“全聚德”特許加盟店57家和海外“全聚德”特許加盟店5家,“豐澤園”品牌特許加盟店1家。
2010年北京開(kāi)店計(jì)劃明確,資金充裕。2010年,公司計(jì)劃在國(guó)內(nèi)開(kāi)設(shè)5-8家特許店,海外開(kāi)設(shè)2-3家特許店;實(shí)現(xiàn)全聚德望京店、四川飯店新街口店、全聚德王府井店擴(kuò)建項(xiàng)目“全聚德食王府”的成功開(kāi)業(yè)和運(yùn)營(yíng)。截止2009年末,公司仍有將近1.8億元募集資金未動(dòng)用,可以保證2010年度募集資金項(xiàng)目的資金需求。
世界城市的建設(shè),老字號(hào)企業(yè)受益。北京市要加快國(guó)際大都市的發(fā)展步伐,努力向世界城市的高目標(biāo)前進(jìn)。
世界城市的發(fā)展目標(biāo)對(duì)北京的商業(yè)服務(wù)業(yè)提出了新的要求,市政府明確提出要將北京打造成國(guó)際商貿(mào)中心,這給北京餐飲業(yè)的發(fā)展帶來(lái)了新的歷史性機(jī)遇。此外,市政府努力把北京打造成“世界美食之都”,提出要將2010年作為京城美食年,從春節(jié)開(kāi)始到年底將推出一系列的促銷(xiāo)活動(dòng)。公司是北京老字號(hào)餐飲企業(yè)龍頭,有望在北京市向世界城市發(fā)展的進(jìn)程中獲益。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí):預(yù)計(jì)公司2010年至2012年每股收益為0.70元、0.85元和1.13元。以3月29日收盤(pán)價(jià)33.39元計(jì)算,對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率為48倍、39倍和29倍,考慮到北京世界城市的建設(shè),上調(diào)公司的投資評(píng)級(jí)至“增持”。
研究員：天相投資研究所 所屬機(jī)構(gòu)：天相投資顧問(wèn)有限公司
報(bào)告標(biāo)題：全聚德:新開(kāi)門(mén)店培育期延長(zhǎng)
2009-10-27 15:16:39
2009年1-9月,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.8億元,同比增加14%,營(yíng)業(yè)利潤(rùn)9521萬(wàn)元,同比增加9.9%,實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)6703萬(wàn)元,同比增加9.8%,實(shí)現(xiàn)每股收益0.47元。其中,第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.4億元,同比增加13%,實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)2481萬(wàn)元,同比下降11.6%,實(shí)現(xiàn)每股收益0.18元。
收入增速平穩(wěn)。三季度營(yíng)業(yè)收入同比增加13%,增速基本與二季度持平。1-9月份收入增量主要來(lái)自商品銷(xiāo)售,餐飲收入增速不高。我們認(rèn)為,主要是公司新開(kāi)門(mén)店培育期延長(zhǎng),盈利性偏低造成的,尤其是外地新開(kāi)門(mén)店,受金融危機(jī)的沖擊更嚴(yán)重。
期間費(fèi)用率提高,侵蝕毛利改善。三季度期間費(fèi)用率43.4%,同比增加2.9個(gè)百分點(diǎn),主要是上半年新開(kāi)全聚德雙榆樹(shù)店、全聚德鄭州店2家直營(yíng)店,造成費(fèi)用攤銷(xiāo)增加。1-9月份毛利率58.1%,同比增加2.9個(gè)百分點(diǎn),源于商品銷(xiāo)售增加帶來(lái)的盈利能力提升。
四季度業(yè)績(jī)同比將有一定上升,但幅度不大。四季度經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定,大幅增長(zhǎng)的可能性不大。公司預(yù)計(jì)全年業(yè)績(jī)同比上升幅度在30%以?xún)?nèi),保持平穩(wěn)增長(zhǎng)勢(shì)頭。
盈利預(yù)測(cè)。公司成熟門(mén)店增長(zhǎng)穩(wěn)定,新開(kāi)門(mén)店培育期長(zhǎng),成長(zhǎng)性不高。在此基礎(chǔ)上,假設(shè)餐飲業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長(zhǎng)、商品銷(xiāo)售快速增長(zhǎng)。我們下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)2009、2010和2011年EPS分別為0.60元、0.73元和0.87元,以2009年10月26日收盤(pán)價(jià)31.25元計(jì)算,對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為52X、43X和36X,維持“中性”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。(1)大盤(pán)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);(2)發(fā)生禽流感等瘟疫的風(fēng)險(xiǎn);(3)食品安全風(fēng)險(xiǎn)。
研究員：天相消費(fèi)品組 所屬機(jī)構(gòu)：天相投資顧問(wèn)有限公司
報(bào)告標(biāo)題：全聚德：異地拓展模式仍在積極探索
2009-09-09 11:32:18
異地拓展模式仍在積極探索除了上海店之外,公司直營(yíng)的其余外地門(mén)店表現(xiàn)平淡。公司認(rèn)為其主要原因有三點(diǎn):一是相對(duì)于北京、上海等少數(shù)城市來(lái)講,其他城市的大型活動(dòng)較小、高檔餐飲的市場(chǎng)容量相對(duì)有限;二是全聚德作為以傳統(tǒng)京味菜品為主的餐館,口味上與當(dāng)?shù)叵M(fèi)者之間存在一定的距離;三是品牌認(rèn)知上仍有所欠缺,需要公司在品牌推廣上進(jìn)一步加強(qiáng)。
對(duì)于在異地展店的模式(是選擇某個(gè)區(qū)域市場(chǎng)集中開(kāi)店,還是先在省會(huì)城市和經(jīng)濟(jì)活躍城市都開(kāi)出門(mén)店),公司仍在探索之中。除此之外,公司還在探索體外培育的模式,即在開(kāi)店初期由加盟商投資、連鎖經(jīng)營(yíng)公司進(jìn)行業(yè)務(wù)輔導(dǎo),并在合同中約定:度過(guò)培育期后,公司可選擇購(gòu)回門(mén)店作為直營(yíng)店。
在確定了以直營(yíng)連鎖為主導(dǎo)、特許連鎖為輔助的經(jīng)營(yíng)策略后,公司也將盡力控制直營(yíng)店和加盟店的比例,并根據(jù)市場(chǎng)情況逐漸推進(jìn)直營(yíng)店的拓展。上半年公司新開(kāi)出了鄭州店,目前還有河北的一個(gè)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備。新開(kāi)的順義店以及貴陽(yáng)店(均為加盟店),也簽署了相應(yīng)的條款,未來(lái)有可能作為加盟店轉(zhuǎn)自營(yíng)店的試點(diǎn)。在交流中公司高管也強(qiáng)調(diào),雖然安裝了收銀系統(tǒng)、派駐了人員,但對(duì)加盟店經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的一些細(xì)節(jié)仍無(wú)法完全掌握,體外培育目前還處在探索的初期。
在京門(mén)店7、8月份同比增幅大于上半年7、8月份北京旅游市場(chǎng)出現(xiàn)恢復(fù),這也使得公司門(mén)店的可比增速較上半年略有加快。受益于后奧運(yùn)因素,亞運(yùn)村店上半年收入約3300萬(wàn)元,增幅為所有門(mén)店之最。新開(kāi)的雙榆樹(shù)店目前也達(dá)到了每日8-9萬(wàn)元的營(yíng)業(yè)額,預(yù)計(jì)明年可以開(kāi)始盈利。西翠路店、鴻坤店(未并表)、雙井店及國(guó)門(mén)店目前也都處于盈利狀態(tài)。
三家主力門(mén)店和平門(mén)店、前門(mén)店和王府井店,上半年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.1億元、7600萬(wàn)元和6700萬(wàn)元,表現(xiàn)基本正常?？紤]到三季度以來(lái)出現(xiàn)的同比增長(zhǎng)加快的情況,預(yù)計(jì)三季度公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)將好于預(yù)期,全年經(jīng)營(yíng)狀況將超出之前的目標(biāo)目前公司已經(jīng)嚴(yán)格要求裝修按照10年壽命操作,而在裝修費(fèi)用的會(huì)計(jì)處理上只有5年攤銷(xiāo)時(shí)間,因此部分門(mén)店(包括前門(mén)店、王府井店等)的裝修費(fèi)用攤銷(xiāo)結(jié)束后會(huì)在賬面上增加一定的利潤(rùn)。
望京店?duì)幦∮诿髂甏汗?jié)前開(kāi)業(yè)選址確定在福碼大廈之后,公司積極推進(jìn)望京店的進(jìn)度,目前已經(jīng)開(kāi)始做物業(yè)的防水施工。為縮短培育期,公司與業(yè)主簽訂了浮動(dòng)的房租,房租將與門(mén)店的收入直接掛鉤,而且是先有收入后交房租。門(mén)店也沿用了此前租戶(hù)的部分設(shè)備,在一定程度上減少了投資成本。
公司表示,新開(kāi)全聚德門(mén)店的覆蓋半徑約為3公里,因此隨著北京城市規(guī)模的不斷擴(kuò)大,北京市場(chǎng)完全可以滿(mǎn)足每年新開(kāi)1-2家門(mén)店的速度。并且,在西城區(qū)、石景山區(qū)等區(qū)域內(nèi),目前也沒(méi)有全聚德門(mén)店,公司正在積極尋找合適的物業(yè)以進(jìn)入這些門(mén)店。
除望京店外,明年五一前公司將開(kāi)出四川飯店新街口店,店內(nèi)將設(shè)置一層樓經(jīng)營(yíng)全聚德。
旗下其他品牌表現(xiàn)相對(duì)較弱參股的聚德華天旗下門(mén)店上半年表現(xiàn)不錯(cuò),我們分析主要是因?yàn)檫@部分門(mén)店的消費(fèi)特征為本地居民的日常消費(fèi),并未受到旅游市場(chǎng)或者商務(wù)活動(dòng)變化的影響。公司旗下的仿膳、四川飯店收入有所下降,而豐澤園由于攤銷(xiāo)增大、房租增加等原因,利潤(rùn)表現(xiàn)不如去年。
整合集團(tuán)餐飲業(yè)務(wù)尚無(wú)進(jìn)展公司高管介紹,要進(jìn)一步增持聚德華天股權(quán)的難度很大,而集團(tuán)旗下另一連鎖餐飲品牌東來(lái)順的盈利狀況也并不如想象中的那么好。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看,首旅集團(tuán)內(nèi)的板塊整合是大方向,但目前尚無(wú)進(jìn)展。
外延發(fā)展是企業(yè)的主要目標(biāo)目前餐飲市場(chǎng)的年增長(zhǎng)約為18%,如果單純依靠?jī)?nèi)涵增長(zhǎng),公司的發(fā)展速度很難超過(guò)這個(gè)數(shù)字。而公司力爭(zhēng)通過(guò)主動(dòng)努力,以?xún)?nèi)涵+外延的模式,獲得超過(guò)20%的年均增長(zhǎng)速度。
預(yù)計(jì)2009年至2011年,公司分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.89億元、0.99億元和1.13億元,EPS分別為0.63元、0.70元和0.80元。我們暫不對(duì)公司進(jìn)行評(píng)級(jí)。
研究員：陳翀 所屬機(jī)構(gòu)：方正證券股份有限公司
報(bào)告標(biāo)題：全聚德：在防御中突破,老字號(hào)期待新氣象
2009-08-17 14:50:07
投資要點(diǎn):◇ 公司主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)穩(wěn)定。公司主營(yíng)餐飲服務(wù)及食品加工銷(xiāo)售等,餐飲服務(wù)方面主要提供以“全聚德”烤鴨為代表的“全鴨席”系列菜品為主的高檔餐飲服務(wù),以及公司旗下以經(jīng)營(yíng)“滿(mǎn)漢全席”為特色的仿膳飯莊、以經(jīng)營(yíng)“蔥燒海參”為代表的魯菜豐澤園飯店和經(jīng)營(yíng)“京派川菜”的四川飯店的餐飲服務(wù)。2009上半年,公司餐飲業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入38,091.81元,較上年同期增長(zhǎng)9.60%,食品商品銷(xiāo)售實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15,292.54元,較上年同期增長(zhǎng)28.99%,兩項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率為64.18%和40.56%,餐飲業(yè)務(wù)毛利率水平保持穩(wěn)中小幅提升,食品商品銷(xiāo)售毛利率有近15%的較大幅度提高,這顯示公司主營(yíng)業(yè)務(wù)繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
公司業(yè)務(wù)發(fā)展仍然倚重北京地區(qū)。2009上半年經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)顯示,北京地區(qū)仍然是公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入最大貢獻(xiàn)地區(qū),且有“一區(qū)獨(dú)大”的態(tài)勢(shì),上半年所實(shí)現(xiàn)的5.38億元主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中,北京地區(qū)貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)收入弱強(qiáng)于5億,上海、長(zhǎng)春、青島、重慶、鄭州、哈爾濱分別實(shí)現(xiàn)847.09、833.19、670.00、565.89、256.05、131.83萬(wàn)元營(yíng)業(yè)收入,除北京地區(qū)營(yíng)業(yè)收入較上年出現(xiàn)近94%的增長(zhǎng)外,其余地區(qū)基本維持原狀。對(duì)于一家以餐飲服務(wù)為主業(yè)的企業(yè)來(lái)說(shuō),基于餐飲業(yè)本身的激烈競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì),我們認(rèn)為過(guò)于依賴(lài)一個(gè)地區(qū)的增長(zhǎng)將構(gòu)成一定的發(fā)展瓶頸。
餐飲行業(yè)防御型特征明顯。數(shù)據(jù)顯示,今年上半年全國(guó)住宿和餐飲業(yè)社會(huì)商品零售總額增長(zhǎng)18.10%,單就公司業(yè)務(wù)發(fā)展之關(guān)鍵地區(qū)---北京來(lái)說(shuō),其餐飲業(yè)社會(huì)商品零售額實(shí)現(xiàn)227億元,同比增長(zhǎng)14%,再則考量國(guó)民之餐飲服務(wù)消費(fèi)習(xí)慣,我們認(rèn)為餐飲行業(yè)防御性特征明顯,在當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下,出現(xiàn)大起大落的情況不在我們的預(yù)期之中,在此行業(yè)背景下,公司繼續(xù)保持穩(wěn)定態(tài)勢(shì)可以預(yù)期。
預(yù)計(jì)公司2009年EPS 0.58元,2010年EPS 0.70元,給予“中性”的投資評(píng)級(jí)。
研究員：李北鐸 所屬機(jī)構(gòu)：齊魯證券有限公司
報(bào)告標(biāo)題：全聚德年報(bào)點(diǎn)評(píng)：商品銷(xiāo)售業(yè)務(wù)是業(yè)績(jī)主要增長(zhǎng)動(dòng)力
2009-08-13 15:35:27
2009 年上半年,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.38 億元,比上年同期增長(zhǎng)14.58%,實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)4,221.97 萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)27.97%,接待賓客227.95 萬(wàn)人次,同比增長(zhǎng)29.35%。每股收益0.30元,略好于我們的預(yù)期。具體分析如下:
核心觀點(diǎn):
1. 餐飲業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長(zhǎng),新開(kāi)直營(yíng)店尚處于培育期 上半年,公司餐飲業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.81億元,同比增長(zhǎng)9.6%,毛利率為64.18%同比基本持平。餐飲業(yè)務(wù)營(yíng)收增速平緩主要是由于全聚德原有直營(yíng)店處于成熟期,而新開(kāi)直營(yíng)店開(kāi)業(yè)時(shí)間較短,仍處于市場(chǎng)培育期,營(yíng)收規(guī)模較小。此外,新開(kāi)店開(kāi)辦費(fèi)等因素對(duì)餐飲業(yè)務(wù)利潤(rùn)也有一定負(fù)面影響。 報(bào)告期內(nèi),公司新開(kāi)業(yè)全聚德雙榆樹(shù)店、全聚德鄭州店2 家直營(yíng)店。截止6 月30 日,公司在全國(guó)范圍內(nèi)共擁有“全聚德”品牌直營(yíng)店16 家、“仿膳”品牌直營(yíng)店1 家,“豐澤園”品牌直營(yíng)店2 家,“四川飯店”品牌直營(yíng)店2 家。同時(shí)公司還擁有大陸地區(qū)“全聚德”特許加盟店53 家和海外“全聚德”特許加盟店5 家(此數(shù)據(jù)為已開(kāi)業(yè)的門(mén)店數(shù)量)。
2.商品銷(xiāo)售業(yè)務(wù)毛利率顯著提升,成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?商品銷(xiāo)售業(yè)務(wù)上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.53億元,同比增長(zhǎng)28.99%,毛利率達(dá)到40.56%,同比增加14.9%。根據(jù)公司的解釋,該業(yè)務(wù)毛利率大幅提高主要源于上邊年原材料成本下降以及銷(xiāo)售規(guī)模迅速擴(kuò)張所致。預(yù)計(jì)商品銷(xiāo)售業(yè)務(wù)未來(lái)幾年仍將保持20%以上的增速。
3.維持對(duì)公司“短期中性-長(zhǎng)期A”評(píng)級(jí) 考慮到商品銷(xiāo)售業(yè)務(wù)毛利率的上升,我們本次調(diào)高對(duì)公司每股收益的預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)公司2009-2011年的每股收益為0.62元、0.70元和0.79元。目前股價(jià)水平對(duì)應(yīng)09、10年的PE分別為50倍和44倍,估值仍不便宜,繼續(xù)維持對(duì)公司“短期中性,長(zhǎng)期A”的投資評(píng)級(jí)。
研究員：歸凱 所屬機(jī)構(gòu)：國(guó)都證券有限責(zé)任公司
報(bào)告標(biāo)題：全聚德中報(bào)點(diǎn)評(píng)：比較基數(shù)不同實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)
2009-08-13 10:12:05
投資要點(diǎn):
2009 年上半年,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.38 億元,較上年增6,841.08 萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)14.58%,實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額5,977.53 萬(wàn)元,較上年增加1,337.29 萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)28.82%。其中:實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)4,221.97 萬(wàn)元,較上年增長(zhǎng)922.66 萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)27.97%,接待賓客227.95 萬(wàn)人次,同比增長(zhǎng)29.35%。
北京地區(qū)仍是業(yè)績(jī)主力。報(bào)告期內(nèi),北京地區(qū)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5。01億元,占公司總營(yíng)業(yè)收入的93.12%。按行業(yè)分類(lèi),餐飲業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入3.81億元,占比達(dá)到70.82%,毛利率64.18%,基本保持平穩(wěn);商品銷(xiāo)售1.53億元,占比29.18%,毛利率40.56%,比去年同期增幅14.90%。
公司多家新門(mén)店處于培育期,拉低業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。2009 年上半年,新開(kāi)全聚德雙榆樹(shù)店、全聚德鄭州店2 家直營(yíng)店。此外,通州門(mén)店于2008 年4 月開(kāi)業(yè), 2009 年上半年實(shí)現(xiàn)收入817.45 萬(wàn)元,與預(yù)期收入有一定差距;新建全聚德青島店于2008 年7 月開(kāi)業(yè),2009 年上半年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額-202.24 萬(wàn)元;豐澤園飯店裝修后,于2008 年6 月竣工并重張開(kāi)業(yè),2009 年上半年累計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額78.99 萬(wàn)元,較2007 年同期利潤(rùn)總額減少約185.70 萬(wàn)元,鄭州直營(yíng)店門(mén)店于2009 年5 月開(kāi)業(yè),從開(kāi)業(yè)至6 月末實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額-154.15 萬(wàn)元?？傮w來(lái)看,公司多家門(mén)店處于培育期,未來(lái)還將有新增門(mén)店,由此降低了公司的盈利能力。
公司業(yè)績(jī)?cè)龇^大的主要原因是前門(mén)店重新?tīng)I(yíng)業(yè)后的利潤(rùn)貢獻(xiàn)。去年同期,前門(mén)店處于歇業(yè)狀態(tài),給公司利潤(rùn)造成了一定程度的影響,而今年上半年實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)中包括了前門(mén)店的利潤(rùn),因此,兩者比較基數(shù)不一樣,所以增幅較大。公司預(yù)計(jì)1-9月,歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)比上年同期增減變動(dòng)幅度小于30%,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6104.37萬(wàn)元,公司預(yù)計(jì)第三季度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)對(duì)比增長(zhǎng)相對(duì)1-6月會(huì)有所減緩,因?yàn)榍伴T(mén)店于2008年8月重張,該店2008年1-6月沒(méi)有營(yíng)業(yè),而8月開(kāi)始此消失。公司是一個(gè)不錯(cuò)的投資品種,但目前估值偏高,請(qǐng)投資者謹(jǐn)慎觀望,可逢低吸納。
產(chǎn)業(yè)鏈條完善。公司主要經(jīng)營(yíng)以"全聚德"品牌高檔烤鴨為代表的系列菜品為主的餐飲業(yè)務(wù)。"全聚德"品牌歷史悠久,享有"中華老字號(hào)"美譽(yù)。公司的產(chǎn)業(yè)鏈條趨于完善,公司采取直營(yíng)為主、特許加盟為輔的發(fā)展戰(zhàn)略,大量的門(mén)店、直營(yíng)店投入運(yùn)營(yíng)將推動(dòng)公司收入快速增長(zhǎng),此外,改造升級(jí)的全聚德配送中心、全聚德仿膳食品生產(chǎn)基地以及三元金星生產(chǎn)基地,將為門(mén)店、直營(yíng)店的迅速擴(kuò)張?zhí)峁?qiáng)有力的供給保障。
國(guó)慶60周年,機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。即將到來(lái)的國(guó)慶60 周年,定會(huì)吸引國(guó)內(nèi)外游客前來(lái)北京參觀游覽,再加之國(guó)慶七天長(zhǎng)假與中秋節(jié)重疊放假8天,因此為遠(yuǎn)途游客提供了一次很好的出行機(jī)會(huì),這為公司的餐飲業(yè)務(wù)帶來(lái)了商機(jī),同時(shí),也會(huì)給在京餐飲企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)一些不利因素。為確保國(guó)慶60 周年安全,全國(guó)尤其是各級(jí)政府和公安機(jī)關(guān)將采取一切防控措施,限制進(jìn)京及入境人數(shù)。
存在風(fēng)險(xiǎn):
金融危機(jī)、甲型H1N1流感疫情、自然災(zāi)害對(duì)風(fēng)景區(qū)的沖擊
綜合評(píng)價(jià)及評(píng)級(jí)調(diào)整:
給予公司“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2009 年EPS為0.52 元;2010 年EPS可達(dá)0.53 元。目前股價(jià)為31元左右,估值偏高。
研究員：民族證券旅游研究小組 所屬機(jī)構(gòu)：中國(guó)民族證券有限責(zé)任公司
報(bào)告標(biāo)題：全聚德：業(yè)績(jī)提升將近30%，前門(mén)飯店功不可末
2009-08-12 15:42:45
我們認(rèn)為,在宏觀經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好的預(yù)期下,作為中高檔餐飲業(yè)的全聚德未來(lái)在新開(kāi)門(mén)店的逐漸培育成熟的背景下,繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)非?？善?。公司最近一年來(lái)股價(jià)走勢(shì)弱于大盤(pán)和滬深300及旅游餐飲指數(shù)。另外,根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì),截止4月29日,共有10家機(jī)構(gòu)對(duì)公司2009年業(yè)績(jī)作出預(yù)測(cè),平均預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)為0.94億元,平均預(yù)測(cè)攤薄每股收益為0.66元。公司2009年8月11日收盤(pán)價(jià)為33.21元。目前公司靜態(tài)市盈率已經(jīng)高達(dá)59.65%,TTM市盈率為53.17%左右,要低于行業(yè)平均TTM市盈率59.3%的水平。我們認(rèn)為,公司的大股東首旅集團(tuán)一直有整合集團(tuán)餐飲的欲望,而集團(tuán)擁有的東來(lái)順是否要注入全聚德讓市場(chǎng)有了一定的想象空間。綜合考慮,我們給予公司“增持”評(píng)級(jí)。
研究員：加麗果 所屬機(jī)構(gòu)：山西證券股份有限公司
報(bào)告標(biāo)題：全聚德：商品銷(xiāo)售大幅提升公司業(yè)績(jī)
2009-08-12 10:57:15
2009年上半年,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.38億元,同比增長(zhǎng)14.58%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)5900.71萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)25.97%:歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)4221.97萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)27.97%;接待賓客227.95萬(wàn)人次,同比增長(zhǎng)29.35%;基本每股收益0.30元。
餐飲增長(zhǎng)平穩(wěn),商品銷(xiāo)售增長(zhǎng)加快。上半年餐飲收入3.81億元,同比增長(zhǎng)9.60%;商品銷(xiāo)售收入1.53億元,同比增長(zhǎng)28.99%。商品銷(xiāo)售收入四年復(fù)合增長(zhǎng)率42.37%,逐漸成為公司的增長(zhǎng)亮點(diǎn)。上半年綜合毛利率57.64%,同比增加3.38個(gè)百分點(diǎn),源于商品銷(xiāo)售毛利率同比大幅增加14.90個(gè)百分點(diǎn)。商品銷(xiāo)售增長(zhǎng)加快,盈利能力提升,是上半年公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因。
北京地區(qū)收入大幅增長(zhǎng),其他地區(qū)收入同比持平。上半年北京地區(qū)營(yíng)業(yè)收入5.01億元,同比大幅增長(zhǎng)93.81%,主要是統(tǒng)計(jì)口徑不一樣(去年上半年前門(mén)店裝修停業(yè)),以及商品銷(xiāo)售增長(zhǎng)加快。外部門(mén)店大多處于市場(chǎng)培育期,導(dǎo)致外部地區(qū)收入表現(xiàn)較差。
未來(lái)仍將穩(wěn)步擴(kuò)張。2009年上半年,新開(kāi)全聚德雙榆樹(shù)店、全聚德鄭州店2家直營(yíng)店。門(mén)店擴(kuò)張速度低于此前公司規(guī)劃,主要是考慮金融危機(jī)的不利影響,尤其是對(duì)新開(kāi)餐飲企業(yè)影響更大,延長(zhǎng)了新開(kāi)門(mén)店的市場(chǎng)培育期。公司這種謹(jǐn)慎的擴(kuò)張步伐,更有利于長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展。
盈利預(yù)測(cè)。我們假設(shè)餐飲業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長(zhǎng)、商品銷(xiāo)售快速增長(zhǎng),在此基礎(chǔ)上,預(yù)計(jì)公司2009、2010年EPS為0.67、0.80元,以2009年8月11日收盤(pán)價(jià)33.21元計(jì)算,對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為50X和42X,維持“中性”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。(1)大盤(pán)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);(2)發(fā)生禽流感等瘟疫的風(fēng)險(xiǎn);(3)食品安全風(fēng)險(xiǎn)。
研究員：天相食品組 所屬機(jī)構(gòu)：天相投資顧問(wèn)有限公司
報(bào)告標(biāo)題：全聚德：新開(kāi)店經(jīng)營(yíng)未有明顯好轉(zhuǎn)，前門(mén)店是業(yè)績(jī)提升主因
2009-08-12 09:26:29
2009年上半年公司業(yè)績(jī)平穩(wěn)增長(zhǎng)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入5.37億元,同比增長(zhǎng)14.58%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4,221萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)27.97%;每股收益0.298元,同比增長(zhǎng)27.93%;凈資產(chǎn)收益率6.24%。
企業(yè)綜合毛利率比上年同期提高3.37個(gè)百分點(diǎn),達(dá)到57.63,維持在一個(gè)較高水平。我們認(rèn)為基于強(qiáng)大的品牌優(yōu)勢(shì),公司的餐飲業(yè)務(wù)得以通過(guò)提價(jià)形式消化了原材料上漲帶來(lái)的成本壓力。
前門(mén)店重張是報(bào)告期內(nèi)公司利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)的主要原因全聚德前門(mén)店于2008年8月重張,該店2008年1-6月沒(méi)有營(yíng)業(yè),2009年上半年前門(mén)店實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額1009萬(wàn)元。剔除前門(mén)店在報(bào)告期內(nèi)所貢獻(xiàn)的利潤(rùn)總額1009萬(wàn)元,則本報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額約4900萬(wàn)元,比去年同期增加僅300萬(wàn)元。
2009年經(jīng)營(yíng)情況預(yù)測(cè)預(yù)計(jì)公司2009年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.66億元,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8859萬(wàn)元,每股收益0.63元; 10年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約14.23億元,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約9981萬(wàn)元,每股收益0.71元,12個(gè)月目標(biāo)價(jià)格35元?？紤]到全聚德極其強(qiáng)大的品牌價(jià)值、多處位于黃金地段的直營(yíng)店自有物業(yè)以及良好的成長(zhǎng)前景,我們給予“持有”的投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示 北京三大店內(nèi)生性增長(zhǎng)空間有限,未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要依賴(lài)于新開(kāi)直營(yíng)店。北京以外新開(kāi)全聚德直營(yíng)店能否實(shí)現(xiàn)預(yù)期增長(zhǎng)、全聚德以外其他餐飲品牌能否理順擴(kuò)張模式、受金融危機(jī)影響客源結(jié)構(gòu)出現(xiàn)的變化以及禽流感的潛在威脅。
研究員：花長(zhǎng)勁，張皓 所屬機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券股份有限公司
報(bào)告標(biāo)題：全聚德：收入增長(zhǎng)主要源于前門(mén)店
2009-04-28 08:36:32
一季報(bào)顯示，營(yíng)業(yè)收入2.71億元，同比增長(zhǎng)16.26%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2859萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)21.24%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2117萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)21.98%；基本每股收益0.15元。
收入增長(zhǎng)源于前門(mén)店。營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)16.26%，主要是前門(mén)店09年正常營(yíng)業(yè)，而08年1-7月份處于裝修停業(yè)狀態(tài)。
前門(mén)店作為公司核心成熟店面，06年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.51億元，平均每月收入1258萬(wàn)元。扣除前門(mén)店因素，一季度營(yíng)業(yè)收入同比沒(méi)有增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)放緩對(duì)公司的負(fù)面影響逐漸顯現(xiàn)。
公司預(yù)計(jì)09年1-6月歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)同比上升較大。除了現(xiàn)有門(mén)店的自然增長(zhǎng)，也是因?yàn)榍伴T(mén)店08年上半年裝修停業(yè)造成基數(shù)偏低。一季度毛利率55.52%，同比上升1.47、環(huán)比上升2.11個(gè)百分點(diǎn)；期間費(fèi)用率41.31%，同比上升0.73個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降3.25個(gè)百分點(diǎn)；其中銷(xiāo)售費(fèi)用7653萬(wàn)元，同比增加21.1%。
盈利預(yù)測(cè)。我們保守假設(shè)新開(kāi)直營(yíng)店近幾年暫不貢獻(xiàn)利潤(rùn)，僅考慮核心直營(yíng)店收益，在此基礎(chǔ)上，預(yù)計(jì)公司2009、2010、2011年EPS 為0.64、0.72、0.83元，以2009年4月23日收盤(pán)價(jià)29.55元計(jì)算，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為46X、41X、36X，維持“中性”評(píng)級(jí)。
研究員：天相消費(fèi)品組 所屬機(jī)構(gòu)：天相投資顧問(wèn)有限公司
報(bào)告標(biāo)題：全聚德：期待09年新開(kāi)直營(yíng)店依靠品牌優(yōu)勢(shì)逐步成熟
2009-04-01 09:54:23
業(yè)績(jī)略高于我們預(yù)期：2008年公司全年接待賓客416萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)7.77%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.12元，歸屬母公司凈利潤(rùn)7565萬(wàn)元，同比分別增長(zhǎng)21.32%、17.6%，基本每股收益為0.53元，業(yè)績(jī)符合我們預(yù)期（我們預(yù)測(cè)08年EPS 為0.50元）。分配預(yù)案為每10股派現(xiàn)4.4元（含稅）。
08業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)源于公司抓住奧運(yùn)機(jī)遇。全聚德業(yè)務(wù)主要集中于北京地區(qū)，95%以上的銷(xiāo)售收入來(lái)自該地區(qū)門(mén)店。08年公司適時(shí)地抓住奧運(yùn)會(huì)機(jī)遇，加大品牌宣傳，爭(zhēng)取客源。08年8月7日核心直營(yíng)店前門(mén)店搶在奧運(yùn)開(kāi)始前，整修一新，重新開(kāi)業(yè)，吸引了大量客流。2008年8月7日至8月31日，公司在京直營(yíng)企業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7269.84萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)63.53%；接待賓客36.69萬(wàn)人相關(guān)研究次，同比增長(zhǎng)55.02%。
《全聚德調(diào)研點(diǎn)評(píng)》 2008/01/08《全聚德新股定價(jià)報(bào)告》2007/11/20《全聚德新股分析報(bào)告》2007/10/31分析師 直營(yíng)店經(jīng)營(yíng)平穩(wěn)：08年全聚德新開(kāi)5家直營(yíng)店，其中3家北京，青島哈爾濱各1家；新開(kāi)海外特許店1家；簽訂合作合同2家、合作意向2家。截止08年末，全聚德在北京、上海、重慶等地共擁有直營(yíng)店19家，擁有海內(nèi)外“全聚德”特許加盟店共60家。我們預(yù)計(jì)憑借全聚德老字號(hào)的品牌優(yōu)勢(shì)核心成熟直營(yíng)店受經(jīng)濟(jì)放緩影響較小，新開(kāi)直營(yíng)店目前仍處于市場(chǎng)培育期，成長(zhǎng)過(guò)渡周期有可能被延長(zhǎng)。
管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)34%：主要是由于新開(kāi)餐飲門(mén)店五家，開(kāi)辦費(fèi)等費(fèi)用較往年增多，另外，新勞動(dòng)法的執(zhí)行使企業(yè)職工福利方面支出增加也是原因之一。
餐飲毛利率保持穩(wěn)定：08年公司餐飲毛利率達(dá)64.0%，較上年上升0.3個(gè)百分點(diǎn)。
在2008年上半年CPI 高企的背景下，公司餐飲毛利率仍保持穩(wěn)定甚至略有上升，這反映出公司具有較強(qiáng)的成本控制和產(chǎn)品議價(jià)能力。預(yù)計(jì)未來(lái)仍將保持穩(wěn)定。
維持“中性”評(píng)級(jí)?？紤]到高檔商務(wù)宴請(qǐng)市場(chǎng)萎縮、國(guó)外來(lái)華旅游人數(shù)下降和居民消費(fèi)意愿有所下降等因素，我們預(yù)計(jì)2009-2010年全聚德有望實(shí)現(xiàn)收入13.4億元、16.3億元和20億元，同比增長(zhǎng)20%、22%和23%；預(yù)計(jì)2009-2010年全聚德有望實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8320萬(wàn)元、9718萬(wàn)元和1.15億元，同比增長(zhǎng)10%、17%和19%，繼續(xù)維持全聚德“中性”的投資評(píng)級(jí)。
研究員：陳海明 所屬機(jī)構(gòu)：申銀萬(wàn)國(guó)證券股份有限公司
報(bào)告標(biāo)題：全聚德：08業(yè)績(jī)平穩(wěn)，新開(kāi)直營(yíng)店是09業(yè)績(jī)提升的關(guān)鍵
2009-03-31 09:30:21
2008年公司業(yè)績(jī)平穩(wěn)增長(zhǎng)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入11.12億元，同比增長(zhǎng)21.32%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)7,563.13萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)17.62%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.53元，基本符合我們的預(yù)期。
我們認(rèn)為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因包括公司直接受益于奧運(yùn)會(huì)在京召開(kāi)、 “前門(mén)店”8月7日起重張營(yíng)業(yè)以及報(bào)告期內(nèi)新開(kāi)業(yè)全聚德青島店、通州店、雙井店、哈爾濱店及四川飯店王府井店五家直營(yíng)企業(yè)。
所得稅稅率的降低以及央行多次降低貸款利息(08年為公司節(jié)約財(cái)務(wù)費(fèi)用約60萬(wàn)元)也是導(dǎo)致公司凈利潤(rùn)較大幅度增長(zhǎng)的主要原因之一。
2009年經(jīng)營(yíng)情況預(yù)測(cè)我們預(yù)計(jì)公司2009年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約12.66億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約8859萬(wàn)元，每股收益0.63元；2010年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約14.23億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約9981萬(wàn)元，每股收益0.71元。按照3月28日收盤(pán)價(jià)格計(jì)算，公司市盈率在44倍左右。
考慮到全聚德極其強(qiáng)大的品牌價(jià)值、多處位于黃金地段的直營(yíng)店自有物業(yè)以及自身良好的成長(zhǎng)前景，我們給予“持有”的投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示除前門(mén)店新增營(yíng)業(yè)面積外，北京三大店內(nèi)生性增長(zhǎng)空間有限，未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要依賴(lài)于新開(kāi)直營(yíng)店。北京以外新開(kāi)全聚德直營(yíng)店能否實(shí)現(xiàn)預(yù)期增長(zhǎng)、全聚德以外其他餐飲品牌能否理順擴(kuò)張模式、受金融危機(jī)影響客源結(jié)構(gòu)出現(xiàn)的變化以及禽流感的潛在威脅。
研究員：李太勇，張皓 所屬機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券股份有限公司
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