第十一章 壟斷了棉花市場(chǎng)
    

我必須解釋一下，在那次帶給我第一個(gè)一百萬的貨幣 恐慌之前，我已在芝加哥做谷物期貨。我做了一千萬蒲式 耳小麥，一千萬蒲式耳玉米的空頭。我對(duì)谷物市場(chǎng)研究了 很長(zhǎng)時(shí)間，正如股票頭寸一樣，我在玉米、小麥上也做空 的。

　　它們都開始下跌，而當(dāng)小麥一直暴跌時(shí)，一位芝加哥 最大的炒家，我叫他斯特雷登好了，突然想壟斷玉米，當(dāng) 我將股票全部清盤，準(zhǔn)備乘著游艇去南部時(shí)，我發(fā)現(xiàn)在小 麥我有很大的浮動(dòng)利潤(rùn)，而因?yàn)樗固乩椎翘Ц吡擞衩椎膬r(jià) 格，我承受著效大的浮動(dòng)虧損。

　　我知道玉米的儲(chǔ)量很大。供求原則和往常一樣奏效。 但主要是斯特雷登在需求，因?yàn)榻煌▎栴}玉米運(yùn)不過來， 供給缺乏。我曾祈禱靠魔法。使農(nóng)民可以將玉米送進(jìn)市場(chǎng) ，可惜卻沒有這么好的運(yùn)氣。

　　就是這樣的，我正等著踏上歡樂的釣魚旅程，玉米上 的損失卻牽制了我。市場(chǎng)處于這種情況下，我是不能走的 。當(dāng)然，斯特雷登知道我是大空頭。他知道我在他手心里 。我也知道這一點(diǎn)，但是，正如我所說，我寄希望于天氣 ，可以邦我。當(dāng)我發(fā)現(xiàn)天氣也好，其他人也好，都邦不了 我的。我開始研究如何通過自己的努力渡過難關(guān)。

　　盡管利潤(rùn)很高，我還是平了小麥的頭寸。但玉米問題 卻無限困難，如果我可以以當(dāng)時(shí)的價(jià)位將我的一千萬蒲式 耳平倉，但損失太大，但是，當(dāng)然了，只要我一開始買入 玉米，斯特雷登就會(huì)象個(gè)榨汁機(jī)一樣干起來。我不愿自己 拿刀劃開自己的喉嚨。

到錢，我只需做 交易賺錢。以前我就成功過，我必須再次成功。我曾不止一次 憑小本資金，賺到巨額利潤(rùn)。市場(chǎng)遲早會(huì)給我個(gè)機(jī)會(huì)的。

我深信千錯(cuò)萬錯(cuò)是自己的錯(cuò)，一點(diǎn)也不怪市場(chǎng)?，F(xiàn)在會(huì)遇到什 么問題呢？我用自己一貫研究遇到的種種麻煩的方式向自己提 出了這個(gè)問題。我冷靜地思考著這一問題后得出結(jié)論，問題的 癥結(jié)在于擔(dān)心欠別人的債。這一點(diǎn)始終困擾著我。需要說明的 是，這不僅僅是負(fù)債心理。任何生意人在做生意的過程中都要 負(fù)債。我的債務(wù)中大多數(shù)只是生意債務(wù)而已，緣于對(duì)我不利的 市場(chǎng)形勢(shì)。

當(dāng)然，隨著時(shí)間的過去，由于還不起別人的債，于是對(duì)債務(wù)又 有點(diǎn)沉不住氣了。我得解釋一下：我欠了一百多萬美元的債— —記住，這都是在股市上損失的。大多數(shù)債權(quán)人倒是友好的， 沒為難我。倒是有兩個(gè)人糾纏著我，我走到哪兒就跟到哪兒。 每當(dāng)我賺錢了，他們就候在我左右，想知道我賺多少，堅(jiān)持讓 我立刻還債。其中有一個(gè)人，我欠了他八百美元。他威脅我說 要向法庭控告我，要搶我的家具。簡(jiǎn)直難以置信他會(huì)認(rèn)為我把 財(cái)產(chǎn)藏起來了。

當(dāng)我仔細(xì)研究我做交易的癥結(jié)時(shí)，我明白了我需要做的不是去 研讀股市行情走勢(shì)，而是去了解自己。我冷靜地得出了結(jié)論： 只要還憂心忡忡，就不會(huì)做出任何有用的事，但又很明顯，只 要我欠著別人的債我就會(huì)擔(dān)憂。我的意思是只要我的債權(quán)人有 精力來煩我，或者通過堅(jiān)持在我投下資金之前得還他們債務(wù)的 話，我想：我就注定要破產(chǎn)。有什么辦法來排解我心中的煩惱 呢？

這事聽起來既使人覺得容易又使人敏感，不是嗎？但是，可以 這么說，排解憂愁不僅僅是令人不快。我不愿意這樣做。我不 愿意把自己置于一種被人誤解和曲解的境地。我本人對(duì)錢從來 不在乎。從未認(rèn)為值得為錢奔波，可是，我知道并不是每個(gè)人 都這樣認(rèn)為。當(dāng)然，我也清楚，如果生意有所好轉(zhuǎn)，就得還清 每個(gè)債權(quán)人的債，因?yàn)槠跫s還擺在那里。但是，我如果不能用 原來的方法交易，我就絕不可能還清那一百萬。

我鼓起勇氣去見那些債權(quán)人，這事對(duì)我來說比登天還難，因?yàn)?他們中大多數(shù)人是老朋友。

我開誠(chéng)布公地把面臨的形勢(shì)對(duì)他們講了：“我不打算還你們的 債，不是因?yàn)椴幌脒€，而是為了對(duì)我們雙方都公平，必須先考 慮賺錢。我斷斷續(xù)續(xù)思考這一解決方法已經(jīng)有兩年多了，可就 是沒有勇氣站出來對(duì)你們坦誠(chéng)地說出來。如果還是用原來的老 辦法賺錢，這對(duì)我們大家絕對(duì)有好處。我的意思是：當(dāng)這些債 務(wù)折磨著我，攪得人心煩意亂時(shí)，我確實(shí)不能恢復(fù)狀態(tài)。現(xiàn)在 我已經(jīng)決定了要做一年前就該做的事情了。除了剛才講的理由 外，沒有其他理由了。”　

第一個(gè)站出來講話的人是代表自己公司說話的，但他實(shí)際上說 出了所有債權(quán)人的意思：“利文斯頓先生，我們懂了你的意思 ，我們完全理解你的處境。我告訴你我們?cè)趺醋霭桑何覀儠?huì)同 意的。讓你的律師為你準(zhǔn)備好一份你想要的文件，我們?cè)谏厦?簽名。”

這基本上是所有大債權(quán)人的意思?？梢哉f，這是華爾街的另一 面。它不僅僅是對(duì)金錢無所謂的一種美好天性或運(yùn)動(dòng)員公平竟 爭(zhēng)的風(fēng)格，也是一種最明智的決定，因?yàn)轱@而易見這是筆好交 易。我既欣賞這種美德，又喜歡這種做交易的精明。

這些債權(quán)人對(duì)于我累計(jì)達(dá)一百多萬美元的債務(wù)網(wǎng)開一面?？墒?，有兩個(gè)小債權(quán)人不簽字。其中有一個(gè)是我給你講過的我欠他 八百美元的那個(gè)人。我也欠一家經(jīng)紀(jì)公司六萬美元，這家公司 已經(jīng)破產(chǎn)，接管人不清楚我的底細(xì)，從早到晚緊跟其后。即使 讓他們照著大債權(quán)人的榜樣去做，我想法庭也無法讓他們簽字 。我破產(chǎn)帳目清單上的累計(jì)債務(wù)只有大約十萬，雖然我說過欠 別人一百多萬。

看見報(bào)紙上披露自己的事情，真令人不愉快。我一向是欠債還 債從不拖欠的，這次遇到的事極大地傷害了我的自尊心。我清 楚只要活著就得還每個(gè)債權(quán)人的債，可是并不是讀這篇文章的 每個(gè)人都了解這一點(diǎn)。讀了報(bào)紙上這篇報(bào)道后，我都不好意思 外出了。不過，這件事很快過去了。簡(jiǎn)直難以形容，當(dāng)知道自 己不會(huì)再被糾纏時(shí)，心情是多么輕松愉快，如釋重負(fù)??！這些 人不理解一個(gè)人是在多么大的程度上把整個(gè)身心獻(xiàn)給自己的事 業(yè)，如果這個(gè)人希望股票投資成功的話。

擺脫債務(wù)的糾纏后，我的思緒隨著對(duì)成功前景的想象飛翔。下 一步是再積累一筆資本金。股票交易從1914年的7月31日到11月 一直停止，華爾街一派蕭條景象。很長(zhǎng)一段時(shí)間沒有任何生意 。我欠著所有朋友的債。因?yàn)樗麄円恢睂?duì)我友好又講義氣，我 就不怎么好開口請(qǐng)求他們?cè)賻椭?，我知道那時(shí)候并沒有人可 能去幫別人多干點(diǎn)什么。

要籌集一筆股金，真是比登天還難，因?yàn)楣善苯灰资袌?chǎng)關(guān)閉， 我不能要求任何經(jīng)紀(jì)人為我做什么。我去了一兩個(gè)地方，可是 沒用。

最后，我只好去見丹·威廉森。時(shí)間是1915年2月。我告訴他我 已擺脫了夢(mèng)魘般的債務(wù)的困擾，準(zhǔn)備好了象從前那樣投資。你 還可能記得當(dāng)他需要我時(shí)他不等我開口就主動(dòng)讓我使用那二萬 五千美元。

現(xiàn)在我需要他了，他說，“等你覺得情形對(duì)你有利，而你想買 五百股的時(shí)候，來找我吧。”我去向他致謝，然后離開。他以 前一直阻礙我，可他的公司卻從我這兒賺了一大筆。我承認(rèn)， 一想到威廉森-湯姆事務(wù)所不借給我一筆的現(xiàn)金，就有點(diǎn)惱火。 我想，開始入市時(shí)要保守點(diǎn)。如果能夠以比五百股還多的錢投 資，就比較容易比較快地恢復(fù)我的資產(chǎn)。但是，不管怎樣，我 意識(shí)到機(jī)會(huì)會(huì)來的，雖然不是什么大好機(jī)會(huì)。

我離開丹·威廉森的事務(wù)所后，大體上研究了一下形勢(shì)，并特別 研究了自己存在的問題。當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)是牛市，這種形勢(shì)對(duì)于我 和數(shù)以千計(jì)的投資者來說一樣明顯?？墒俏业馁Y金只能買五百 股股票。雖然受限制了，可別無他法。一開始我就承受不起哪 怕是小小的挫折。必須用第一筆投資籌措起資金。開始階段買 的五百股一定要帶來利潤(rùn)。得賺到實(shí)實(shí)在在的錢，我清楚，如 果沒有足夠的資本，就不可能做出有效的判斷。沒有豐厚的利 潤(rùn)，就不可能以一種冷酷的不帶偏見的態(tài)度去面對(duì)這一行業(yè)； 這種態(tài)度來自于那種能承受一定的損失的能力，這種損失是我 在下大舉入市之前測(cè)試市場(chǎng)時(shí)常常遭受的損失。

這時(shí)，我認(rèn)為自己已不知不覺地到了作為股票交易商生涯中最 關(guān)鍵的時(shí)候了。要是這次失敗了，即使可能的話，也談不上能 在什么地方或者什么時(shí)候得到另一筆資金來再作一次嘗試了。 很明顯，我必須等待最佳時(shí)機(jī)。

我遠(yuǎn)離威廉森-湯姆事公司。我的意思是說，在股價(jià)穩(wěn)定的六周 內(nèi)我一直不到他們那兒去。我擔(dān)心如果去了交易大廳，了解到 可以買五百股的話，就可能受到誘惑，在不恰當(dāng)?shù)臅r(shí)刻，買賣 不能獲利的股票。一個(gè)投資者，除了研究基本情況，牢記市場(chǎng) 先例，把外界公眾心理和自己經(jīng)紀(jì)人的局限性銘記于心，還必 須認(rèn)識(shí)自己和清楚自己的弱點(diǎn)。既然是人，就別惱怒。我懂得 讀懂自己和讀懂股價(jià)行情是同樣重要的。我對(duì)自己對(duì)所承受的 壓力和活躍市場(chǎng)的不可避免的誘惑力的反應(yīng)作過仔細(xì)研究并思 考過，當(dāng)時(shí)的精神狀態(tài)同我考慮農(nóng)作物行情和分析收益報(bào)告一 模一樣。

就這樣，一天又一天，我心急如焚地等待重新入市。我坐在另 一個(gè)經(jīng)紀(jì)公司的行情牌前，在那兒我不可能買賣股票，只是研 究市場(chǎng)，不錯(cuò)過股價(jià)行情記錄的任何一筆交易，密切注意上漲 鈴響的關(guān)鍵時(shí)刻。

由于眾所周知的原因，在1915年早期那些關(guān)鍵的日子里我非常 看好的是貝斯萊姆鋼鐵公司的股票。簡(jiǎn)直可以肯定它要上漲， 但是為了確保能旗開得勝——因?yàn)槲冶仨氝@樣——我決定等到 它有明顯的上漲勢(shì)頭才入市。

我想我已經(jīng)告訴過你了，我的經(jīng)驗(yàn)是：無論什么時(shí)候，一支股 票首次越過一百，二百或三百點(diǎn)時(shí)，它幾乎總要繼續(xù)上漲三十 到五十個(gè)點(diǎn)。越過三百點(diǎn)后，漲得比越過一百或點(diǎn)時(shí)更快。我 成功地獲利的股票之一是阿拉康達(dá)股票，當(dāng)它越過二百時(shí)我買 入，一天之后在漲到二百六十時(shí)，我把它拋出。我這種剛好在 越過票面價(jià)值就買下股票的做法可追溯到我早年在對(duì)賭行的時(shí) 候，這是一個(gè)古老的投資原則。你可以想象我是多么渴望重新 以原來的規(guī)模買賣??！我太急于開始了，其他事情想都沒想， 但是，我還是控制住自己。正如我所料，貝斯萊姆的股票每天 都在上漲，越漲越高。然而，我還是控制住自己不要沖動(dòng)地去 威廉森—布朗公司買入五百股股票。我清楚必須使第一筆投資 盡可能獲益。

那種股票每上漲一個(gè)點(diǎn)就意味著我又沒賺到五百美元。第一次 上漲的十個(gè)點(diǎn)意味著我本該連續(xù)投入的。那樣的話，現(xiàn)在手里 就不是五百股了，而是握著每漲一點(diǎn)就可賺得一千美元的一千 股股票了?？墒?，我卻端坐在那兒，我不是傾聽心中喋喋不休 的希望和鬧鬧嚷嚷的信念，而是只所以來自經(jīng)驗(yàn)的平穩(wěn)聲音和 常識(shí)的忠告。只要我一旦籌集到象樣的資金，就可以抓住這些 機(jī)會(huì)。但是，沒有資金，抓住機(jī)會(huì)，哪怕是小機(jī)會(huì)，都是力不 能及的奢望。但是，最終還是自己的常識(shí)戰(zhàn)勝了貪婪和希望， 耐心等待了六周。

正當(dāng)我開始猶豫不決憂心忡忡之時(shí)，那支股票漲到九十點(diǎn)。想 一想我因?yàn)闆]買進(jìn)而沒賺到的錢吧，當(dāng)時(shí)可是行情看漲?。“?，當(dāng)漲到九十八點(diǎn)的時(shí)候，我想，貝斯萊姆看來要漲過一百點(diǎn) ，待它漲過一百點(diǎn)時(shí)，屋頂都要被掀翻了！行情記錄說得再明 白不過了。實(shí)際上，這記錄大家都知道。告訴你吧，當(dāng)股票行 情記錄器上只打印出九十八點(diǎn)時(shí)，我就看到記錄上是一百點(diǎn)。 我知道這不是我希望的聲音，也不是我希望看到的風(fēng)景，而是 我對(duì)行情記錄的本能反映。因此，我想，不能等到漲過了一百 點(diǎn)才入市，現(xiàn)在就得買入了。只要超過票面價(jià)值有錢可賺就行 了。

我跑到威廉森—布朗公司，一下子買了貝斯萊姆鋼鐵公司的五 百股股票。這時(shí)股市是九十八點(diǎn)。我在九十八點(diǎn)到九十九點(diǎn)時(shí) 買了五百股。這之后，在晚上收盤時(shí)，股票瘋漲到一百一十四 點(diǎn)或一百一十五點(diǎn)，我又買了五百股。

第二天貝斯萊姆鋼鐵公司的股票漲到一百四十五點(diǎn)，我套現(xiàn)了 。那等待最佳時(shí)機(jī)的六個(gè)星期，是我曾經(jīng)度過的最使人緊張和 疲乏的六個(gè)星期。但是，我得到了回報(bào)，因?yàn)槲椰F(xiàn)在已經(jīng)有了 足夠的資本去進(jìn)行有規(guī)模的投資了。要是只以五百股的規(guī)模交 易，我永運(yùn)也成不了氣候。

第一步走對(duì)了非常重要，在投資貝斯萊姆之后，我還干得不錯(cuò) ——真的，我干得太漂亮了，令人難以置信的是還是同一個(gè)我 在投資。實(shí)際上，我已變成了另一個(gè)人，因?yàn)榉彩俏以瓉頍?和出錯(cuò)的地方，現(xiàn)在的我都干得既愉快又正確。沒有債權(quán)人來 煩我，思路不因?yàn)橘Y金缺乏而受到干擾，資金充足不會(huì)干擾我 傾聽自己可信的經(jīng)驗(yàn)之聲，因此我不斷地賺錢。

突然間，正當(dāng)我就要恢復(fù)元?dú)獾臅r(shí)候，盧斯塔尼爾下跌了。每 隔一會(huì)兒，就有人象是頭上被猛烈一擊一下。也許這人被下跌 提醒了：在市場(chǎng)上沒有永恒的正確，人人都會(huì)受到損失。我聽 人們說，沒有哪一個(gè)職業(yè)交易商的買入受到盧斯塔尼爾下跌消 息的影響，人們還說早在華爾街上出現(xiàn)下跌，就聽說這一消息 了。我太不明智了，沒有借助這提前聽到的消息而逃脫。我所 能告訴你的就是：由于盧斯塔尼爾破產(chǎn)使我賠本以及由于我不 明智沒有預(yù)見性造成的一兩次失敗，到了一九一五年底時(shí)我猛 然發(fā)現(xiàn)在經(jīng)紀(jì)人處的保證金大約只有十四萬美元了。雖然在這 整整一年的大部分時(shí)間里我對(duì)市場(chǎng)看法總是對(duì)的，我實(shí)際賺的 就這些。

在緊接著的一年里，我干得好得多。運(yùn)氣很好。在難以駕馭的 牛市上我的投資活動(dòng)也連連得手。事情總是順利，不必做其他 事，就只是賺錢。這使我想起以前的斯坦達(dá)德石油公司的羅杰 斯說過的話。大意是，總有這種時(shí)候存在——如果一個(gè)人暴風(fēng) 雨天出門不帶雨傘，他寧愿去掙錢而不顧自己被雨水淋濕。目 前的股市是最好的多頭市場(chǎng)。人人都清楚，美國(guó)成了世界上最 繁榮的國(guó)家。我們擁有其它任何人都沒有東西，我們飛速地聚 集著世界各地的金錢。我的意思是這廣闊世界的金子象潮水一 樣注入這個(gè)國(guó)家。通貨膨脹是難免的，當(dāng)然，這就意味著一切 東西都要漲價(jià)。

所有一切從一開始就非常明顯，對(duì)上漲的控制沒多大必要或者 說完全不必。那就是為什么同多頭市場(chǎng)相比起來所做的準(zhǔn)備工 作要少得多的緣故。不但是戰(zhàn)時(shí)繁榮比其他因素促發(fā)的繁榮更 自然，而且為它公眾提供了前所未有的利益。即是說，1915年 的股市獲利比華爾街歷史上的任何興旺時(shí)期都更大。公眾不把 所有的證券利潤(rùn)套現(xiàn)。歷史在華爾街比在任何別的地方，更頻 繁更有規(guī)律地重演。當(dāng)你閱讀記載那個(gè)時(shí)候的興旺和痛苦的文 字時(shí)，深深地震撼你的一件事情就是今天的股票投機(jī)和股票投 機(jī)家同昨天的相比差別是多么微小。這種游戲沒有改變，人的 本性也沒變。

我親身經(jīng)歷了1916年的大牛市。我同其他任何人一樣保持樂觀 ，當(dāng)然時(shí)刻警惕著。正如大家都知道的，我也知道任何事都有 個(gè)盡頭，因此時(shí)刻留意一切預(yù)兆。我并不是對(duì)猜想暗示會(huì)來自 何處特別感興趣，因此我并不只是盯著一個(gè)地方。我并不會(huì)— —我也從未覺得自己會(huì)——對(duì)市場(chǎng)的一方面或另一方面固執(zhí)己 見。牛市增加了我的銀行存款，在得到應(yīng)退出的警示信息之后 ，我沒有考慮到充分的理由來順應(yīng)市場(chǎng)。一個(gè)人不應(yīng)發(fā)誓永遠(yuǎn) 忠于多方還是空方。他的考慮應(yīng)根據(jù)具體情況來定。

還有一件事得記住，這就是股市不可能達(dá)到光輝耀眼的頂點(diǎn)， 也不會(huì)突然以其相反的形式告終。股市可能或者經(jīng)常在價(jià)格普 遍開始下跌之前很久就終止買空的局面。當(dāng)我注意到這點(diǎn)時(shí)， 盼望已久的警告一個(gè)接一個(gè)來臨了，那些在股市一直處于領(lǐng)先 地位的股票從最高點(diǎn)下降了幾個(gè)百分點(diǎn)，這是若干個(gè)月來的第 一次下跌，而且再也沒有升上去。很明顯，這些股票之間在競(jìng) 爭(zhēng)，這就迫切需要我調(diào)整戰(zhàn)術(shù)。

要改變策略太簡(jiǎn)單不過了。在多頭市場(chǎng)上，價(jià)格的趨勢(shì)自然是 百分之百地上升。因此，每當(dāng)一種股票違背了一般趨勢(shì)，你就 有理由認(rèn)為這種特別的股票一定有點(diǎn)不對(duì)勁。這種情形足以使 那些老練的投機(jī)者察覺不妙。他不必去從行情記錄上尋求指示 。他的任務(wù)是等著聽行情記錄說一聲：“退出”。而不是等待 著行情記錄提供認(rèn)可。

正如上面提到的，我注意到以前一直遙遙領(lǐng)先的那些股票已經(jīng) 失去了上漲勢(shì)頭，都下跌了六.七個(gè)點(diǎn)，而且原地不動(dòng)。與此同 時(shí)，股市的其他股票都不斷上漲。由于這些上市公司本身都很 正常，其原因只能是在其他方面，這些股票順勢(shì)漲了幾個(gè)月。 當(dāng)停止上漲時(shí)，雖然多頭的勢(shì)頭仍然很猛，這就意味著，對(duì)于 那些特定的股票來說上漲趨勢(shì)完結(jié)了。股市上的另一些股票仍 然穩(wěn)步上升。

完全沒有必要茫然不知所措，從而裹足不前。這時(shí)我也沒有賣 空，因?yàn)樾星橛涗洓]有要求我這樣做。雖然多頭市場(chǎng)的終結(jié)近 在咫尺，但是它畢竟還沒到來。在它到來之前，還可以做多賺 錢。既然情況如此，我就拋出停止上漲的股票，并且由于其他 股票隱含著上漲的潛力，我就既買又賣。

已經(jīng)失去了領(lǐng)先地位的股票我就拋空，對(duì)其中每一支我都拋空 了五千股。然后，我就入對(duì)剛剛處于領(lǐng)先地位的股票。我手頭 做空的股票沒漲多少，可我做多的股票卻不斷上漲。當(dāng)最終輪 到這些停止上漲時(shí)，我又全部拋出，進(jìn)行短線賣空——每種股 票五千股。到此為止，我賣空比買入多，因?yàn)槭智宄谑?場(chǎng)下跌時(shí)賺一大筆錢。當(dāng)我肯定熊市在牛市實(shí)際結(jié)束之前就真 正開始時(shí)，我知道賺一大筆的賣空機(jī)會(huì)還沒有來到。保守而不 采取行動(dòng)是不行的，但又不能操之過急。行情記錄只預(yù)示著熊 市蕭條即將來臨?，F(xiàn)在是做準(zhǔn)備的時(shí)候。

我不停地買進(jìn)又拋出，直到幾個(gè)月后我做空六萬股——五千股 一次，分別十幾種不同的股票，這些股票在這一年的早些時(shí)候 是公眾的搶手貨，因?yàn)樗鼈儺?dāng)時(shí)一直是活躍的市場(chǎng)上漲幅領(lǐng)先 的股票。這不是賣空，但是，不要忘記股市并不固定是疲軟的 。

然而，有一天，整個(gè)股市變得很不景氣，所有股票價(jià)格開始下 跌。當(dāng)我從拋出的那十二種股票中每一種獲利至少四個(gè)點(diǎn)時(shí)， 我知道自己的頭寸是正確的。行情記錄告訴我此刻做空安全了 ，我立刻拋出，瞬間獲得成倍利潤(rùn)。

我有自己的主見。在目前這種明顯的空頭市場(chǎng)，我手中沒有股 票。我完全沒有必要匆匆行事。股市必定會(huì)按我的預(yù)測(cè)運(yùn)作。 明白了這個(gè)道理后，我完全可以等待。在贏利翻倍之后，我在 相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)沒有進(jìn)行交易。大約六個(gè)星期后，碰上了人所共 知的股市“泄秘”事件，引起股票暴跌。

據(jù)說，有人事先從華盛頓得知，威爾遜總統(tǒng)馬上要發(fā)布一條消 息，這消息將很快給歐洲帶來和平。當(dāng)然，世界大戰(zhàn)促發(fā)并維 持了戰(zhàn)時(shí)經(jīng)濟(jì)繁榮，而和平則預(yù)示著熊市即將到來，當(dāng)經(jīng)紀(jì)人 席上一個(gè)最精明的投機(jī)者被指控利用這事先得到的消息獲利時(shí) ，他只是說，他拋出股票不是靠什么消息，而是因?yàn)樗J(rèn)為市 場(chǎng)已火過了頭。我本人在七周前就加倍地增加了空頭頭寸。

一聽說股市暴跌的消息，我自然而然采取行動(dòng)。這是唯一可能 采取的行動(dòng)。在制訂計(jì)劃時(shí)若遇到某種不希望的事情發(fā)生，你 就應(yīng)該利用慈善的命運(yùn)之神給你提供的機(jī)遇。首先，有這樣暴 跌的股市就有了一個(gè)大的市場(chǎng)，你可以進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)，這就是 把你的帳面利潤(rùn)轉(zhuǎn)化為實(shí)實(shí)在在的現(xiàn)金的時(shí)機(jī)。即使在空頭市 場(chǎng)，一個(gè)人也不能總是買進(jìn)十二萬股股票而不把價(jià)位抬高。所 以他必須等待市場(chǎng)提供機(jī)會(huì)，使他買進(jìn)上述數(shù)目的股票。而且 不使他因價(jià)格上漲而導(dǎo)致帳面利潤(rùn)受損。

我要指出的是我并不是憑借這個(gè)特殊的理由在這個(gè)特殊的時(shí)刻 指望著股市特殊的暴跌。相反，正如我告訴過你的，我作為職 業(yè)交易商積累了三十年的經(jīng)驗(yàn)是，這種事情一般是沿著阻力最 小的方向推進(jìn)的，我的市場(chǎng)觀點(diǎn)立足于這一道理。另一件要牢 記于心的是：絕對(duì)不要企圖在最高價(jià)時(shí)拋出。這不明智。如果 沒有信息顯示股價(jià)將止跌并強(qiáng)勁反彈，就在市場(chǎng)疲軟后開始回 升時(shí)拋出。

一九一六年，我通過牛市持續(xù)做多和熊市開始就做空賺得了三 百多萬美元。我以前說過，如果不到死亡來臨，一個(gè)人不必死 守著股市的一面(牛市或熊市)做交易。

那年冬天我象往常一樣南下棕櫚海灘度假，因?yàn)榉浅Ｏ矏墼谀?兒的海水垂釣。我在股票和小麥期貨交易中做空，這兩種頭寸 都給我?guī)磉^可觀的利潤(rùn)。沒有什么煩惱事，我玩得非常愉快 。當(dāng)然，如果我不去歐洲，不可能真正擺脫對(duì)股票或者期貨市 場(chǎng)的牽掛。比如，在阿迪若恩達(dá)克思，我的住所和我的經(jīng)紀(jì)人 事務(wù)所之間就有條直撥電話線。

在棕櫚海灘我定期去我的經(jīng)紀(jì)人事務(wù)所的當(dāng)?shù)胤植?。我注意?棉花市場(chǎng)出現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)特征，價(jià)格在上漲。大約在那個(gè)時(shí)候——即1 917年，我聽說了許多關(guān)于威爾遜總統(tǒng)為了帶來和平所作努力的 事情。這些報(bào)道來自于華盛頓，它們是以新聞快訊和私下對(duì)棕 櫚海灘的朋友發(fā)出忠告的形式傳來的。這就是我為什么有一天 有了如下看法：各種市場(chǎng)的運(yùn)行過程依賴著威爾遜先生的成功 。如果和平近在咫尺，股票和小麥期貨交易要下跌，而棉花期 貨交易要上漲。無論股票和小麥期貨行情怎樣，我一切都準(zhǔn)備 就緒，然而對(duì)于棉花期貨交易，我卻有相當(dāng)一段時(shí)間沒做過了 。

那天下午兩點(diǎn)二十分，我連一包棉花都沒買進(jìn)；但是到了兩點(diǎn) 二十五分，我認(rèn)為和平即將到來，因此一開始就買了一萬五千 包。我打算按我的老方法投資，這種方法我已經(jīng)講過了。

就在那天下午，在股市收盤之后，我們接到宣戰(zhàn)通告。別無他 法了，只有等到第二天股市開盤，我記得當(dāng)天晚上在格瑞德里 事務(wù)所，美國(guó)的一個(gè)工業(yè)巨頭準(zhǔn)備以低于那天下午收盤價(jià)五個(gè) 點(diǎn)的價(jià)格拋售其擁有的美國(guó)鋼鐵公司股票。有幾個(gè)匹茲堡的百 萬富翁當(dāng)時(shí)在場(chǎng)，可是沒有一個(gè)愿買。他們認(rèn)為一吃進(jìn)就必然 帶來巨大的虧損。

果真如此，你可以想象，第二天早晨股市和期貨市場(chǎng)就一片混 亂。有些股票開盤價(jià)就低于前一天晚上收盤價(jià)八個(gè)點(diǎn)。對(duì)于我 來說，這是一個(gè)上帝賜予我回補(bǔ)我所有空頭頭寸的大好機(jī)會(huì)。 我說過，在熊市情況下，要是股市發(fā)展突然一片混亂，那么買 進(jìn)總是一個(gè)明智的辦法。如果你把握得好，那就是把大筆浮動(dòng) 利潤(rùn)轉(zhuǎn)化為實(shí)實(shí)在在的現(xiàn)金的唯一方法。比如，我做五萬股美 國(guó)鋼鐵公司股票的空頭。當(dāng)然，我還做了其他股票的空頭，當(dāng) 我看見我有買進(jìn)的市場(chǎng)機(jī)會(huì)時(shí)，我會(huì)買進(jìn)回補(bǔ)。我獲得的利潤(rùn) 達(dá)到大約一百五十萬美元，這可是個(gè)不容忽視的機(jī)會(huì)。

我在前一天下午交易的收盤前半小時(shí)買進(jìn)的一萬五千包棉花一 開盤就低了五百個(gè)點(diǎn)。這價(jià)跌得真是嚇人！這意味著一夜之間 就損失了三十七萬五千美元。這時(shí)在股票和小麥期貨交易中顯 然正確的操作應(yīng)是在下跌時(shí)把空頭平倉，但我卻不太明白在棉 花期貨上該采取什么行動(dòng)。有各種各樣的事情要考慮，而且當(dāng) 我就要彌補(bǔ)損失時(shí)，這時(shí)卻自認(rèn)為錯(cuò)了。因?yàn)槲也幌朐谀翘烀?昧挽回?fù)p失。這時(shí)我反省了自己曾去南方逍遙自在地釣魚，卻 不認(rèn)真思考棉花期貨市場(chǎng)的操作過程。我在小麥期貨和股票交 易中賺了錢，也得承受棉花交易中的損失。我可以計(jì)算出到我 將獲得的利潤(rùn)是一百萬多一點(diǎn)而不是一百五十多萬了。這完全 是經(jīng)紀(jì)會(huì)計(jì)問題，因?yàn)楫?dāng)你提出許許多多的問題時(shí)他往往告訴 你一個(gè)不怎么準(zhǔn)確的數(shù)字。

要是前一天收盤之前沒有買下棉花的話，我就會(huì)節(jié)省四十萬資 金了。這就告訴你一個(gè)人投資不當(dāng)時(shí)損失一大筆錢是多么快。 我的主要觀點(diǎn)是絕對(duì)正確的，而且我也因?yàn)橐粋€(gè)自然而然的完 全違背自己考慮的偶發(fā)事件而受益，這種偶發(fā)事件引導(dǎo)我在股 市和小麥期貨市場(chǎng)持有頭寸。請(qǐng)注意，最小阻力方向的交易再 次向一個(gè)交易商表明了其價(jià)值。盡管有不可預(yù)料的由于德國(guó)照 會(huì)引起的市場(chǎng)因素存在，股市價(jià)格的走向還是不出我所料。要 是情況證明正如我所料的話，我的那三筆投資就百分之百地正 確了；因?yàn)殡S著和平的到來，股票和小麥價(jià)格就會(huì)下跌，棉花 價(jià)會(huì)暴漲，我這三筆投資就會(huì)凈賺。要是不考慮和平和戰(zhàn)爭(zhēng)， 我對(duì)股市和小麥期貨的看法就是正確的，這就是為什么意外的 事件會(huì)助人一臂之力的原因。在棉花期貨交易上，我將自己的 操作建立在會(huì)發(fā)生在市場(chǎng)以外的某個(gè)事物上——也就是說，我 把賭注押在了威爾森進(jìn)行的和平談判上了。是德國(guó)的軍界領(lǐng)導(dǎo) 人使我輸?shù)袅讼略诿藁ㄉ系馁€注。

1917年初返回紐約時(shí)，我還清了所有債務(wù)，這些債務(wù)有一百多 萬美元。還清債務(wù)對(duì)我來說是一大快事。我本該早幾個(gè)月還清 的，可是為了一個(gè)簡(jiǎn)單的理由我沒那樣做。我的交易活動(dòng)很活 躍而且很成功，我需要這些資本。我得用我自己和那些債權(quán)人 的資本去抓住1915年和1916年興旺市場(chǎng)上的各種有利機(jī)遇。我 知道會(huì)賺一大筆錢，也不擔(dān)心什么，因?yàn)槲乙恢弊屗麄冊(cè)俚葞?個(gè)月我才還錢，其中許多人也從未希望過會(huì)要回欠款。我不希 望每次只是少量地歸還欠款，也不希望每次只是還清某一個(gè)債 權(quán)人，我想一下子就全部還清所有人的債務(wù)。因此，只要市場(chǎng) 在做為我可以做的一切，我就盡管不斷地以財(cái)力許可的規(guī)模去 做交易好了。

我希望補(bǔ)上利息，可是所有簽了拖欠合同的債權(quán)人堅(jiān)決不要。 我最后還清債務(wù)的那個(gè)人正是我欠他八百美元的家伙。他曾經(jīng) 給我壓上生活重?fù)?dān)，使我沮喪無比，不能去賺錢。我讓他等著 ，直到他聽說我已經(jīng)還清了所有其他人，他才得到那筆欠款。 我想讓他學(xué)會(huì)在別人欠他幾百元錢時(shí)要體諒別人。

這就是我怎樣?xùn)|山再起的經(jīng)過。在完全還清了所有債務(wù)之后， 我支取了一筆非?？捎^的錢作為年金。我下決心不再回到那種 身無分文、憂心忡忡、投資失利的處境了。自然，在我結(jié)婚后 ，我就為妻子劃撥了一筆錢。有了兒子之后，我又為他劃撥了 一筆錢。

我這樣做的理由并不只是擔(dān)心市場(chǎng)會(huì)把錢從我這兒拿走，而是 因?yàn)槲抑酪粋€(gè)人會(huì)把自己垂手可得的任何東西都花個(gè)精光。 做了上述安排后，妻兒就不會(huì)受到我市場(chǎng)交易活動(dòng)的威脅。

我認(rèn)識(shí)的許多人都做過這樣的安排，可是當(dāng)需要那筆錢時(shí)，卻 又好話說盡哄騙妻子簽字拿出那筆錢，而自己卻又拿去虧掉了 。但是，我是把這事安排妥當(dāng)了的，無論我想要什么或者妻子 想要拿出錢為我干什么，那一張托管合同起著作用，不可能動(dòng) 用一分一厘，這筆錢絕對(duì)安全，不會(huì)被我和妻子中任何一個(gè)人 挪用，不會(huì)受到市場(chǎng)需求的打擾，也不會(huì)因?yàn)槠拮訉?duì)我的摯愛 而損失殆盡。