票據(jù)和信貸此消彼長(zhǎng)的“蹺蹺板”效應(yīng)不斷放大。

　　今年1-6月份非金融企業(yè)及其他部門票據(jù)融資增加7642億元。對(duì)比的是，2011年上半年票據(jù)融資減少1422億元。

　　受兩次降準(zhǔn)、兩次降息影響，銀行間市場(chǎng)資金面不斷改善，今年以來票據(jù)市場(chǎng)利率持續(xù)下行。金融一網(wǎng)顯示，7月19日票據(jù)直貼（即貼現(xiàn)）的年化利率為4.98%，較去年跌幅超過60%以上。

　　從融資角度來看，票據(jù)市場(chǎng)的利率主要由資金市場(chǎng)的供求所決定，當(dāng)銀行間市場(chǎng)資金充裕的時(shí)候，票據(jù)市場(chǎng)的利率就會(huì)走低，且比一般性貸款利率低得多，可以為企業(yè)節(jié)約融資成本。從資金成本來講，4.98%的年化利率，甚至低于6個(gè)月的基準(zhǔn)貸款利率5.6%。

　　然而從某種程度上來說，票據(jù)融資“折射”出市場(chǎng)信貸需求的狀況。當(dāng)信貸所需不足且規(guī)模偏松時(shí)，銀行趨向釋放票據(jù)業(yè)務(wù)拉動(dòng)信貸增長(zhǎng)，但并不能真實(shí)地反映經(jīng)濟(jì)狀況。

　　票據(jù)市場(chǎng)正“欣欣向榮”，但票據(jù)案卻頻發(fā)，“杭州900億大案”、“山東再曝30億票據(jù)案”、“昆明警方破獲500萬(wàn)元特大金融票據(jù)詐騙案”都在近期逐一曝光，票據(jù)案為何屢禁不止？

　　融資成本折半

　　“票據(jù)市場(chǎng)是真正為中小企業(yè)解決融資的重要市場(chǎng)。”一國(guó)有商業(yè)銀行票據(jù)人士告訴記者，雖然票據(jù)貼現(xiàn)具備信貸功能，但它卻不受信貸利率管制。而通過轉(zhuǎn)貼現(xiàn)進(jìn)入銀行間市場(chǎng)，票據(jù)貼現(xiàn)利率是由金融市場(chǎng)決定的市場(chǎng)化利率。

　　票據(jù)市場(chǎng)是貨幣市場(chǎng)中的一個(gè)重要子市場(chǎng)，利率市場(chǎng)化程度高，參與主體多，且是唯一有實(shí)體企業(yè)參與交易的市場(chǎng)。

　　上海普蘭金融服務(wù)有限公司總經(jīng)理李映輝在2012年陸家嘴論壇上給出了2011年的一組數(shù)字，15.1萬(wàn)億的票據(jù)承兌量中，62.5%的票據(jù)是為中小企業(yè)簽發(fā)的，中小企業(yè)在票據(jù)市場(chǎng)得到了很大的實(shí)惠。

　　今年以來，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，在企業(yè)信貸需求不足的情況下，銀行為保住規(guī)模完成指標(biāo)，不斷做大票據(jù)規(guī)模。

　　央行數(shù)據(jù)顯示，今年1-5月，單月新增票據(jù)融資分別為80億元、1106億元、1390億元、2407億元、2320億元。月度增量占境內(nèi)貸款月度增量的比重由1月份的1%提高到4月的36%，5月降至29.25%。

　　隨著市場(chǎng)資金面的寬松，加上央行降息，票據(jù)利率在迅速下行。

　　來自金融一網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，7月19日票據(jù)直貼的年化利率為4.98%，而去年則通常在13%左右。

　　票據(jù)直貼利率可以近似地認(rèn)為是實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金面松緊程度的指標(biāo)。“一般來講，銀行信貸額度如果充裕，票據(jù)直貼利率會(huì)往下走。”上述大行票據(jù)人士認(rèn)為，年內(nèi)還有兩次降準(zhǔn)空間，票據(jù)直貼利率還會(huì)進(jìn)一步回落。

　　中介渾水摸魚

　　票據(jù)融資規(guī)模大增，除了成本較低外，更有背后推手“煽風(fēng)點(diǎn)火”。

　　從事鋼貿(mào)生意的劉先生，每月都要驅(qū)車百里到唐山市區(qū)承兌匯票，談起流程頗為熟練。

　　據(jù)他介紹，在現(xiàn)金流緊張的情況下，上游客戶（一般為中型鋼廠）會(huì)以承兌匯票方式支付給下游的小微企業(yè)，但在小微企業(yè)圈里，承兌匯票的流動(dòng)性并不強(qiáng)。

　　但小微企業(yè)增值稅發(fā)票或其他資料缺乏，難以滿足銀行審核要求。如果該小微企業(yè)急需周轉(zhuǎn)資金，就需要有人幫其貼現(xiàn)。劉先生認(rèn)為，這樣方便快捷的回籠資金方式，滿足了小微企業(yè)票據(jù)貼現(xiàn)十分旺盛的需求，引發(fā)民間“中介”應(yīng)運(yùn)而生。

　　一季度全國(guó)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)季末企業(yè)累計(jì)簽發(fā)7.2萬(wàn)億商業(yè)匯票，但當(dāng)季末金融機(jī)構(gòu)累計(jì)貼現(xiàn)的金額只有1.8萬(wàn)億元，這中間的貼息差額，為民間中介創(chuàng)造了極大的生存空間。

　　劉先生給記者算了一筆賬，假如一張100萬(wàn)元某國(guó)有大行的匯票，到期日是2012年10月20日，如果想提前3個(gè)月拿到現(xiàn)金，按目前0.51‰貼息，利息就是1.5萬(wàn)元。

　　按照中介的市場(chǎng)價(jià)，無論提前多久提現(xiàn)，均按半年息貼現(xiàn)，100萬(wàn)元的匯票從中拿到3萬(wàn)元。而就在去年這個(gè)時(shí)候，融到100萬(wàn)元的資金，使用周期6個(gè)月，要付8萬(wàn)元的成本，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于上海、珠三角地區(qū)。

　　也就是說，中介用97萬(wàn)元買了一張100萬(wàn)元的承兌匯票，正常情況下，要等3-6個(gè)月才能到銀行取現(xiàn)金。但中介會(huì)繼續(xù)在圈子里尋找需要購(gòu)買匯票的企業(yè)，會(huì)以98萬(wàn)、99萬(wàn)價(jià)格賣掉，循環(huán)融資。

　　利益的驅(qū)使令中介對(duì)做票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)樂此不疲。記者了解到，除了正常票據(jù)外，中介還接收沒有真實(shí)貿(mào)易背景的“光票”（無購(gòu)銷合同或增值稅發(fā)票）的貼現(xiàn)業(yè)務(wù)。

　　如何監(jiān)管

　　龐大規(guī)模的票據(jù)貼現(xiàn)隱藏的風(fēng)險(xiǎn)不能小覷。

　　記者獲悉，央行向商業(yè)銀行下發(fā)了《加強(qiáng)票據(jù)業(yè)務(wù)管理的若干規(guī)定》征求意見稿，對(duì)銀行的票據(jù)業(yè)務(wù)再次嚴(yán)格地規(guī)范，包括讓銀行上收經(jīng)營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)的自主審批權(quán)以及嚴(yán)查貿(mào)易背景等方式，來進(jìn)一步規(guī)范票據(jù)業(yè)務(wù)。

　　此外央行還規(guī)定，銀行為客戶辦理票據(jù)業(yè)務(wù)時(shí)，只能向在本銀行開立銀行結(jié)算賬戶的客戶出售支票和商業(yè)承兌匯票，并建立嚴(yán)格的登記制度，記載和保存購(gòu)票客戶的詳細(xì)身份信息和所購(gòu)銀行票據(jù)憑證信息。

　　征求意見稿直指不合規(guī)的中介，但在很多業(yè)內(nèi)人士看來治標(biāo)不治本。

　　李映輝給出的建議是，首先修改《票據(jù)法》，允許融資性票據(jù)的合法存在；其次，可以修改《商業(yè)銀行支付結(jié)算管理辦法》，貼現(xiàn)貸款應(yīng)該從商業(yè)銀行各項(xiàng)貸款中拿出來，商業(yè)銀行買長(zhǎng)期債券都不記入貸款中，但把貼現(xiàn)貸款記入中間；此外，還應(yīng)建立票據(jù)經(jīng)紀(jì)人制度，厘清規(guī)范的經(jīng)紀(jì)人與市場(chǎng)掮客間的本質(zhì)區(qū)別，建設(shè)規(guī)范的、有監(jiān)督的市場(chǎng)。

　　目前，我國(guó)票據(jù)市場(chǎng)仍處在成長(zhǎng)期。“銀行承兌匯票是一種風(fēng)險(xiǎn)非常低的金融票券，融資的利率比貸款低，從成本上來講，對(duì)中小企業(yè)是一個(gè)非常好的選擇?！崩钣齿x認(rèn)為，對(duì)中小企業(yè)發(fā)行和承銷短期的票據(jù)，可以嘗試性地探索建立票據(jù)公司。