那一天，有人準(zhǔn)備提起股票的話題，一個人很悲傷地說，股票已經(jīng)死了。這不由得讓我想起20世紀(jì)70年代末期“股票死了”的故事。當(dāng)時，市場深陷泥潭整整十年之久，道指831點的低位比起1973年的高位，依然跌去了大約20%?！肮善彼懒?，看起來幾乎蓋棺論定，”很多人都這樣認為。

   1979年8月，《商業(yè)周刊》發(fā)表了一篇題為《股票死了》(The Death of Equities)的封面文章。那時，年輕的投資者對股票的興趣蕩然無存：“只有那些不懂得國家金融市場的變化或者沒有能力調(diào)整自己的上了年紀(jì)的投資者才固守股票。1970-1975年，60歲以下購買股票的投資者的數(shù)量下降了大約25%；與此同時，65歲以上購買股票的投資者的數(shù)量增長了30%以上?！彼麄冎皇遣欢檬袌觥Ｒ粋€“新的金融時代”開始了，“老規(guī)則不再適用”了。 “美國應(yīng)該把股票之死看做是一個幾乎永久性的條件。即使經(jīng)濟氣候可能再一次使之適合于股票投資，” 文章認為，“即使它會發(fā)動另一場大規(guī)模的促銷活動，以便讓人民重新回到股市……如今投資機會的范圍已經(jīng)遠比20世紀(jì)50年代更加廣泛，以至于不太可能重復(fù)20年前的經(jīng)驗了……”文章最后這樣結(jié)束它的故事：“一個年輕的美國高管”問，“‘你們最近是否見過美國股東的集會？’他們?nèi)际抢项B固。”1980年的股市似乎讓人看到了一絲光亮。那一年道指回升到950點。不過在緊接的1980-1981年又出現(xiàn)了27%的暴跌，大多數(shù)人都逃離了市場。到1982年，失業(yè)率依然居高不下，公司利潤很不理想，通貨膨脹節(jié)節(jié)攀升。標(biāo)準(zhǔn)普爾無人問津。通用電氣以10倍市盈率交易；寶潔以8倍市盈率交易；高露潔的市盈率是7倍，汽車股的交易價格全都比20年前低。

   當(dāng)市場一面倒地認為“股票死了”的時候，很容易察覺籠罩市場的絕望和悲觀情緒有多濃。因此，有人認為這篇封面文章其實是在發(fā)出很好的買入信號。實際上，1979年和之后三年正是便宜貨投資者夢寐以求的天堂。股市的悲觀情緒壓低價格的程度和亢奮情緒推高價格的程度一樣大。一個簡單的事實是，資產(chǎn)價格和資產(chǎn)價值之間的關(guān)系永遠適用。忽視那個關(guān)系，只會傷害自己。當(dāng)約翰·鄧普頓被問到如何尋找悲觀的時刻，他給出的建議是，“等到一百個人中的第九十九個人放棄的時候?！惫烙嬙谀侵螅Ｏ碌奈ㄒ毁I家只有你一個。股票市場將只漲不跌，因為再也沒有別的賣家?；蛟S真的只有“老頑固”——不一定指的是年齡上的老——才會做得更好，有人就認為，因為老頑固的知識和經(jīng)驗隨著年齡而與日俱增——玩得愈久，通常玩得愈好。讓人意味深長的是，只有“不了解這些國家的金融市場已經(jīng)改變的人”才足夠聰明，懂得在市場的低谷購買股票。他們可沒落后，實際上反而領(lǐng)先于別人。到1982年8月，股市上漲的大幕終于拉開。三年后，道指翻了一倍。到1989年底，道指站上了2750點以上。從那以后，有人才知道，當(dāng)人們說“股票死了”有多冒失，而那些“老頑固”們有多從容。

                                                                          2012.8.31于寶勝小區(qū)