對(duì)沖一文，引來(lái)博客?？偷囊恍┮庖?jiàn)。有些耿直的兄臺(tái)直接發(fā)email表示不解和失望。這里索性公開(kāi)胡扯一下。

投資世界中分四種人。第一種是永遠(yuǎn)的失敗者。他們無(wú)論怎么做，都是虧損。也就是說(shuō)連一點(diǎn)點(diǎn)運(yùn)氣也沒(méi)有。第二種是定時(shí)炸彈。他們可能學(xué)歷很高，可能很有錢，可能很有信息來(lái)源，但他們共享一個(gè)特點(diǎn)：把暫時(shí)的“成功”，歸結(jié)于能力而不是運(yùn)氣。他們就是talib所說(shuō)的那只火雞，以為過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)永遠(yuǎn)對(duì)未來(lái)有效。第三種是堅(jiān)定的盲從者，可以盲從任何理論，譬如價(jià)值投資，技術(shù)分析。他們把理論神圣化，成功歸于理論，失敗歸于自己運(yùn)用理論失誤。第四種是真理探索者。對(duì)任何事物保持懷疑。以做對(duì)的邏輯判斷為樂(lè)，但對(duì)糟糕的結(jié)果泰然處之，錢或成功，是正確思維的副產(chǎn)品。眾多自稱價(jià)值投資的投資人，很遺憾，屬于第三類。而價(jià)值兄，正在往第四集團(tuán)方向努力，結(jié)果未知。

成為第三類投資人不是什么丟人的事。科學(xué)告訴為什么和怎么辦, 崇拜科學(xué)是正常的。哲學(xué)則挑戰(zhàn)思維框架。在沒(méi)有財(cái)務(wù)自由（和智商）之前，花時(shí)間在哲學(xué)上是奢侈行為。在中國(guó)，拜托錢鐘書(shū)先生，哲學(xué)更是成為方鴻漸這類廢物的別稱。所以成為第三種投資人是崇拜科學(xué)的必然產(chǎn)物。成為第四種投資人反而是反直覺(jué)（counter-intuitive）和反生產(chǎn)力（counter-productive）。

羅嗦一番，是為了說(shuō)明一點(diǎn)：我對(duì)價(jià)值投資從來(lái)就是審慎的嘗試。一個(gè)巴菲特并不能讓我信服，包括他的成績(jī)和言論（不要飛臭鞋給我，我尊重他，但信服與否是我的自由，你也有自由）。信服價(jià)值投資的人是如此之多，在某時(shí)某刻，出現(xiàn)一位或幾位自稱實(shí)踐價(jià)值投資并且成績(jī)出色的人是概率上的必然。可惜沒(méi)有人在二十年以上的投資期限上展示類似巴菲特的成績(jī)，包括bill miller。這位15年連續(xù)擊敗大盤的兄臺(tái)在08遭到重創(chuàng)，09回來(lái)了許多，但很不幸，他輸?shù)舻腻X仍然多于他賺來(lái)的錢（成績(jī)來(lái)自基金小規(guī)模，失誤發(fā)生在基金變成大規(guī)模）。好吧，在沒(méi)有其他方式表現(xiàn)比價(jià)值投資更好之前，讓我們堅(jiān)持價(jià)值投資。但是記住，僅僅是“之前“！

在私人投資上的最高境界是：根本不把資產(chǎn)增值的希望放在牛市或股票上，自然熊市也不能傷害資本。經(jīng)濟(jì)情況，股市情況等等，和增值沒(méi)有任何關(guān)系。什么時(shí)候有這種好事？多開(kāi)幾個(gè)拖拉機(jī)，現(xiàn)金就以平均每年10%-15%的速度累積，同時(shí)擁有流動(dòng)性，而小小的對(duì)沖頭寸，在某個(gè)統(tǒng)計(jì)學(xué)認(rèn)為百萬(wàn)年才發(fā)生一次的崩潰時(shí)，不但提供保護(hù)，更有高收益。（提問(wèn)，過(guò)去二十年，被認(rèn)為不可能發(fā)生的金融事件發(fā)生了幾次？）

無(wú)論如何，我打賭少有人會(huì)如此做，更不用說(shuō)信托行為。第一，你沒(méi)有了吹噓自己的機(jī)會(huì)，第二，你顯得很傻，特別是別人一年一倍時(shí)。第三，進(jìn)化讓持續(xù)的對(duì)沖損失成為定時(shí)重復(fù)的折磨，精神上，自我評(píng)價(jià)上。第四，少有人像價(jià)值兄這樣可以發(fā)呆幾個(gè)小時(shí)，你突然無(wú)所事事，可能導(dǎo)致行為怪異，哈哈。

PS#1：

職員如債券，老板如股票。公司好，債券持有人不會(huì)多得，收益全歸股東。當(dāng)職員類似持有債券，upside享受不到，但公司倒閉，被辭退，人老珠黃等等風(fēng)險(xiǎn)一個(gè)不少。老板的風(fēng)險(xiǎn)類似，但upside都拿走。所以我鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)。唯一的前提是，不要跑到贏家通吃的地方，不要跑到能力和運(yùn)氣分不清的地方，譬如投資。

PS#2：

價(jià)值兄部分篩選客戶條件：

只保證最大努力和職業(yè)道德，凈資產(chǎn)超過(guò)xx，投入不超凈資產(chǎn)5%，鎖定期五年，等等

所以不要說(shuō)我崇洋媚外，這樣的條件國(guó)人會(huì)懷疑你做生意的誠(chéng)意。事實(shí)上，有了上面的對(duì)沖策略，有那個(gè)中國(guó)人需要私募或公募基金呢？除非。。。