價值投資人的冬天在2008年的10月正式開始。

不必打聽喪鐘為誰而鳴；它，為你而鳴。（也包括我）

我對價值投資的定義很簡單，耐心等待可理解的好－優(yōu)秀－卓越企業(yè)價格大幅低于內(nèi)在價值，買入并持有，直到持有不能給我?guī)沓~利潤。所以4千到6千點(diǎn)退出的人沒有什么可失去：均值回歸必將出現(xiàn)，折價必將出現(xiàn)，恐慌必將出現(xiàn)。

估值的節(jié)節(jié)下降，是價值投資人的福音。市場的恐懼，是培養(yǎng)好價格的土壤。折價的出現(xiàn)，是買入的指路明燈。從這個角度講，過去的一年中，價值投資人生活在無比的幸福中。

現(xiàn)在，好日子結(jié)束了，價值投資人的冬天到了。

沒有估計錯誤的話，價值投資人開始慢慢進(jìn)場接飛刀。到了做決定的時候了，為什么要買，買多少，建倉的節(jié)奏，如何防范風(fēng)險，等等等等。價值投資人宣稱逆向投資，我恰恰相反。我尊重市場和市場先生，大多數(shù)時間市場都是正確的。現(xiàn)在好象有了一點(diǎn)市場先生發(fā)瘋的苗頭了，但是不是這樣，還不能確定?？傊?，只要開始做決定，就是犯錯誤的開始，甚至是大錯誤的開始。這就是冬天來了。

另外對股市的判斷是，取得超額收益將是非常困難的事情?？纯催^去世界上下跌60％以上的市場，接下來發(fā)生了什么？無一例外，都是要經(jīng)過很久很久，才能收復(fù)失地，有些倒霉蛋到現(xiàn)在還在水下，譬如日本，臺灣，nasdaq。投資要考慮周全，而不是能賺多少。萬一中國和他們一樣，價值投資如何堅持？事實(shí)上接下來的幾年低迷將是大概率事件。

有些觀點(diǎn)是只要精選個股，可以不看大盤。有道理，可是想想可樂，價格在nifty50崩潰后長達(dá)8年在22到30之間徘徊，雖然業(yè)績節(jié)節(jié)高升。做為價值投資人，我們真的可以堅持？這里考驗(yàn)的，有選股能力，資本分配，人性，和客戶的溝通。難?。⌒苓^個冬也用不了考慮這么多問題吧。

在即將過冬的預(yù)見下，我的對策很簡單：

1. 大幅減低預(yù)期收益率

1.    精選客戶和股票

2.    緩步建倉，時間跨度2到3年，把精力放到對標(biāo)的的不斷觀察。（這樣做的代價是可能不得不在高位買股票，我愿意接受，你不一定愿意）

完了，祝博友們投資順利

后記：本文觀點(diǎn)其實(shí)中性。如果結(jié)尾加上一句“盡管如此，春天還會有嗎？”，此文變成勵志。加上“還是要小心駛得萬年船”，則為保守。全在讀者內(nèi)心取向，而不是我的取向。各位明白？