4月24日，在經(jīng)歷前一天的大幅下挫之后，市場出現(xiàn)反彈，上證指數(shù)收報2218.32，漲1.55%。而此前的一天，A股出人意料大跌，上證指數(shù)下挫達(dá)2.57%，滬深300指數(shù)更一舉重挫3.21%。

　　近日A股過山車式的走勢從19日已開始。4月19日，MSCI等多家國際著名指數(shù)編制公司將A股納入指數(shù)與證監(jiān)會溝通的消息被曝出。當(dāng)日，上證指數(shù)、深圳成指放量大漲2.80%、2.59%。

　　多家投研機(jī)構(gòu)預(yù)測，A股納入MSCI新市場指數(shù)將引入逾萬億增量資金。市場認(rèn)為A股會和臺灣、韓國股市加入MSCI指數(shù)一樣(納入MSCI指數(shù)后，KOSPI指數(shù)首年上漲10%，臺灣加權(quán)指數(shù)1年內(nèi)大漲45%)，出現(xiàn)一輪可觀上漲行情。

　　國內(nèi)某知名基金公司基金經(jīng)理對此的看法是，“從臺灣、韓國經(jīng)驗看，如果要調(diào)，MSCI會提前6-8個月宣布，在宣布時主動資金、套利資金先進(jìn)來，股市開始漲。等到正式調(diào)入時，被動資金再配置，行情基本階段性見頂。其實股市自1949點(diǎn)的反彈已預(yù)演過一波了?！?/p>

　　然而，國內(nèi)某知名券商首席策略分析師卻對記者表示，“A股納入MSCI指數(shù)，逾萬億增量資金入市就是個故事。你看消息出來當(dāng)天，資金追捧的并不是MSCI即將納入的權(quán)重成分股，大漲的是中小板(行情 股吧 買賣點(diǎn)) 、創(chuàng)業(yè)板(行情 股吧 買賣點(diǎn))小盤股?！?/p>

　　上海一位資深量化投資專業(yè)人士指出，“A股納入MSCI長期看是好事，但時間會非常長，至少在三五年以上。即使通過了，也有建倉期。大部分投資人把這當(dāng)個事件，想趕在與MSCI指數(shù)掛鉤的基金前建倉，但實際上外資也不會通過后立刻買入A股。”

　　而事實上，記者掌握的MSCI最新數(shù)據(jù)資料顯示，以MSCI指數(shù)為bench mark(業(yè)績標(biāo)準(zhǔn))的全球ETF基金資產(chǎn)規(guī)模遠(yuǎn)沒國內(nèi)機(jī)構(gòu)預(yù)計的那么龐大，MSCI指數(shù)基金能為A股帶來的增量資金或僅為100億美元左右。

　　萬億增量資金或僅為百億

　　A股納入MSCI指數(shù)，萬億增量資金入市預(yù)期被引爆，緣于國內(nèi)券商機(jī)構(gòu)的樂觀預(yù)測。

　　申銀萬國預(yù)測， 納入MSCI指數(shù)將會給A股引入約9000億元人民幣國際資本，其測算邏輯如下：保守估計A股納入全球資產(chǎn)配置，其在MSCI核心指數(shù)中的權(quán)重有望從0提升至7%，而2012年底，以該指數(shù)為標(biāo)的的ETF總資產(chǎn)為4000億美元，ETF被動配置將為A股引入資金680億美元；計入指數(shù)基金和以MSCI為基準(zhǔn)的部分全球主動配置基金規(guī)模約為7465億美元，引入的資金為522.55億美元；而以富時、標(biāo)普等其他全球核心指數(shù)為標(biāo)的資產(chǎn)規(guī)模約占以MSCI為標(biāo)的的資產(chǎn)比例八成，這意味著此項引入的資金為962.04億美元。

　　國泰君安預(yù)測更為樂觀，認(rèn)為全球指數(shù)基金規(guī)模達(dá)123.2萬億美元，按MSCI計算的被動配置比例來看，總體對A股的配置資金將達(dá)2.24萬億美元。其報告指出，按匯率6.2計算，潛在流入A股的資金高達(dá)13.89萬億元人民幣。

　　然而，本報記者掌握的MSCI的最新數(shù)據(jù)資料卻顯示，以MSCI指數(shù)為bench mark(業(yè)績標(biāo)準(zhǔn))的全球ETF基金資產(chǎn)規(guī)模遠(yuǎn)沒有國內(nèi)機(jī)構(gòu)預(yù)計的那么龐大。截至2013年2月，與MSCI指數(shù)掛鉤的ETF基金資產(chǎn)規(guī)模僅為2850億美元。

　　前述國內(nèi)某知名券商首席策略分析師指出，“測算MSCI指數(shù)基金為A股帶來的增量資金，不能將那些與MSCI指數(shù)掛鉤的主動型基金算進(jìn)去，不管中國股市好壞都要進(jìn)行配置的只是被動型指數(shù)基金?！?/p>

　　據(jù)其分析測算，目前，盯住MSCI新興市場指數(shù)的ETF資產(chǎn)規(guī)模約為1000億美元，對A股+H股的市場配置占比不會超過30%?，F(xiàn)在新興市場指數(shù)TEF對香港市場的配置比例為18%，對A股的增量配置比例也就是10%。若按此比例推算，MSCI指數(shù)基金能為A股帶來的增量資金也就100億美元左右。

　　晨星數(shù)據(jù)顯示，以MSCI新興市場指數(shù)為業(yè)績基準(zhǔn)的全球開放式基金規(guī)模約為 3103億美元，而目前有22只ETFs以MSCI新興市場指數(shù)為業(yè)績基準(zhǔn)，總基金規(guī)模僅約 611億美元。

　　至于與MSCI指數(shù)掛鉤的主動型基金是否會配置A股市場，該首席策略分析師表示，“主動型基金配置都是擇時的，如果中國股市沒有足夠投資魅力，人家為什么會進(jìn)來？此外，新興市場指數(shù)配置在全球ETF市場中的份額并不會太高，對成熟市場的投資者而言，不少機(jī)構(gòu)投資者由于不熟悉新興市場，對新興市場股票的配置意愿不會特別強(qiáng)烈?！?/p>

　　A股納入MSCI遙不可期

　　“假設(shè)所有限制都放開，A股能占14%新興市場權(quán)重。也就是說，加上香港，會占到新興市場指數(shù)的1/3。對很多國際投資者來說，問題不是要不要投中國，而是如何獲得投資渠道?！辈痪们?，中金公司策略負(fù)責(zé)人士對MSCI指數(shù)納入A股表示了上述憂慮。

　　“投資者擔(dān)心的是政策延續(xù)性、QFII制度連續(xù)性。臺灣進(jìn)入MSCI指數(shù)用了兩步，韓國不止兩步，中國需要更多，剛加進(jìn)來時權(quán)重很低，再慢慢往上調(diào)，臺灣調(diào)了兩次到位，韓國調(diào)了更多次 ?！鄙鲜鋈耸勘硎尽Ｔ谄渲锌磥?，人民幣不可完全獲得、政策不穩(wěn)定性、稅收、資本流動限制等都是影響MSCI將A股納入新興市場指數(shù)的障礙。

　　公開資料顯示，臺灣于1996年9月被MSCI納入其自由指數(shù)，但市值比重僅為配置比例的50%，直至1999年8月才調(diào)高至100%，前后耗時長達(dá)4年。而韓國加入MSCI指數(shù)所用時間更長，從1992年至1998年分三個階段，前后共用了6年時間。

　　指數(shù)投資專家毛迅告訴記者，“MSCI指數(shù)納入A股還需跨越制度障礙，就是MSCI指數(shù)是否愿意接受中國監(jiān)管?！?/p>

　　據(jù)介紹，MSCI指數(shù)早在多年前就謀劃將A股納入其新興市場指數(shù)，但由于MSCI堅持獨(dú)立篩選調(diào)整指數(shù)成分及權(quán)重，以商業(yè)秘密為由拒絕向交易所等監(jiān)管部門公開其指數(shù)算法及調(diào)整原則，一直被拒在A股門外。

　　毛迅強(qiáng)調(diào)，“MSCI是一家追求利益最大化的商業(yè)指數(shù)公司，背后有強(qiáng)大國際資本支持。其客戶結(jié)構(gòu)復(fù)雜，除了ETF外，還有數(shù)量眾多的對沖基金、資產(chǎn)管理公司，其本身也從事投資咨詢服務(wù)。如任其自由掌控指數(shù)成分股篩選和權(quán)重調(diào)整，MSCI為了自身利益最大化，就可能通過操縱指數(shù)牟利，進(jìn)而影響中國市場指數(shù)的穩(wěn)定?！?/p>