高盛資產(chǎn)管理部門總裁奧尼爾：

我選擇把我最后的觀點集中于全球經(jīng)濟。以下的圖表來自上周四在紐約舉行的2013年高盛資產(chǎn)管理增長市場峰會，我所使用的幻燈片。…

上圖顯示了今天全球人口最多的20個國家。單純的人口規(guī)模是不會驅動經(jīng)濟增長的，但這是經(jīng)濟規(guī)模增長的一個必要條件。在這20個國家中，只有三個國家是所謂的發(fā)達國家——美國、日本和德國。當然，它們是世界上最大的三個發(fā)達國家。而剩下的17個國家中，包含了金磚四國和新金磚十一國（Next Eleven）中的十個國家。單純基于人口的基礎上，韓國是不在其中的，因此韓國能進入新金磚國家是很幸運的。其它三個國家——埃塞俄比亞、剛果和泰國，都是很多人認為應該算入新金磚十一國的國家，或者說如果在一支足球隊里，它們就是板凳球員。從很多嘉賓的口中，我們聽到了他們在這20個國家的各種活動中令人興奮的事情。最令我印象深刻的是，一個集中關注消費的投資者表示，她把自己44%的資金都投資在墨西哥和菲律賓了，因為最近這兩個國家的信用等級被上調了。此外， 在我和尼日尼亞首都拉各斯市長交談時意外發(fā)現(xiàn)，他也是曼聯(lián)球迷，這是我印象深刻的另一件事情。

上圖顯示了，依據(jù)2012年年底以美元計算的名義GDP規(guī)模，排名前20的經(jīng)濟體。其中有七個國家——加拿大、澳大利亞、西班牙、韓國、荷蘭、沙特阿拉伯和瑞士，在這個排名中而不在上一個人口排名中。正如我過去所指出的，測試一下在這七個國家的投資回報能否高于在其它13個國家的投資回報，是一件有趣的事情，這也能簡單地衡量一下，更大的人口規(guī)模是否能帶來更高的投資回報。我們自己的測試結果顯示，在一個15年的區(qū)間里，這七個小國的投資回報是稍高的，然而，差距并不是很大。韓國出現(xiàn)在這個排名中，正如我經(jīng)常指出的，把韓國納入新金磚十一國是有道理的，而且韓國也是崛起的新興經(jīng)濟體的一個楷模。

在整天的活動中，中國的重要性被不斷地提及——中國龐大的人口規(guī)模在未來能否帶來現(xiàn)象級的增長和/或現(xiàn)象級的投資回報。我們聽到一些人存在相當大的質疑，包括歐亞集團主席Ian Bremmer，還有都鐸投資公司首席投資官兼聯(lián)席主席Paul Tudor Jones II。從其他人口中，我們聽到了中國是怎么影響他們企業(yè)的收入和盈利能力的，還有一些令人興奮的事情。

當然，國家規(guī)模和財富是不一樣的，這是我們經(jīng)常忘記的（這里的財富通過人均GDP衡量）。正如前面所說的，人口最多的國家之中，只有三個國家是現(xiàn)在最富有的國家——美國、日本和德國。在以美元計算最富有的前20個其它國家里，只有加拿大和荷蘭出現(xiàn)了。因此，總的來說，在世界最大的經(jīng)濟體中只有五個國家是世界最富有的前20個國家。所以，大國不一定就是富有的國家，一個小國也可以成為富有的國家。我身邊的很多人不應該擔心別國在經(jīng)濟上變得強大，因為我們可以維持富有。實際上，從接下來幾張關于世界貿易格局的圖表看來，金裝四國和新金磚十一國變得強大，總體來說，應該會使我們更加富有。我在本次會議上沒有提及的是，韓國是世界第27富有的國家——這就是為什么把韓國作為人口眾多的新興經(jīng)濟體中，一個特殊的正面榜樣。我也沒有把新加坡作為一個榜樣，因為我懷疑，把象新加坡這樣的小島國作為中國這樣的大國的發(fā)展楷模，還不如很多西方發(fā)達經(jīng)濟體。

上面三個圖顯示了，全球經(jīng)濟增長速度正在出現(xiàn)很大的變化。在2001-2010這十年里，“增長八國（Gowth 8）”（包括金磚四國和迷霧四國，每個國家至少代表了全球GDP的1%）對基于美元計算的名義GDP的總貢獻要大于七國集團（G7）的總貢獻。在2011-2020這個十年內，它們的總貢獻將接近七國集團總貢獻的三倍。單單金磚四國的貢獻將是七國集團貢獻的兩倍多，而新金磚十一國（N11）的貢獻將大于美國的貢獻。“增長八國”的八個國家都將成為全球GDP增長十大貢獻者之一。中國的貢獻將和“增長八國”剩下的七國加起來一樣多，雖然如上圖顯示，中國的年增長率將“只有”7.5%。實際上，正如我在高盛資產(chǎn)管理增長市場峰會上表示的，上面的圖表可能是最為重要的，因為它們顯示了如果中國經(jīng)濟在這個十年里年均增速為7.5%，同時發(fā)達國家回顧到長期增長趨勢上，那么世界經(jīng)濟將能實現(xiàn)約4%的增長。

更重要的是，如果真的如此，那么中國和其它“增長八國”的崛起，將使世界經(jīng)濟更為強勁。我還指出，如果說金磚四國經(jīng)濟因為中國而減速，相反新金磚十一國經(jīng)濟在加速，那么就可能能很好地解釋，為什么新金磚十一國的股市市場表現(xiàn)要比金磚四國的好。我不會突出強調這點，但巴西和俄羅斯在這個十年里，直到今天的經(jīng)濟增長表現(xiàn)低于我們的預測。從它們上一個十年的經(jīng)濟表現(xiàn)看來，它們的經(jīng)濟應該會加速增長。在我們的一個客戶交流平臺上，一些投資者仍能說出一些關于俄羅斯令人興奮的事情，雖然俄羅斯最近的表現(xiàn)不佳。

上圖可能是最有預見性的圖表，顯示了中國和印度會在2050年前占據(jù)全球GDP的巨大份額，同時還顯示了那時候可能代表全球GDP超過1%的新興市場國家。新金磚十一國中的九個國家將能達到1%的分水嶺，這意味著有五個國家將加入現(xiàn)在已經(jīng)達標的四個國家的行列。這些國家的人口結構使它們具有潛在的增長潛力，雖然對其中的一些國家來說仍具挑戰(zhàn)。

上面五個圖表凸顯了，世界貿易格局其實正在發(fā)生巨大的變化，并顯示了2020年的貿易格局。在我看來，最后一個圖表是非常值得注意的。這些圖表是從聯(lián)合國統(tǒng)計司2013年的報告中拿出來的，它們顯示了所謂的“南南”國家貿易正在接近所謂的“北北”國家貿易的規(guī)模。如上圖一、二所示，顯示了我們預期哪些國家將在2020年成為世界三大出口市場，這里我們假設了兩個情景：1）如果2000-2012年的變化趨勢能持續(xù)；2）如果每個國家向中國的出口增長只有2000-2012年期間速度的一半，這是考慮到中國未來的復雜性。

正如我們上面所討論的，擁有大量人口并不能保證在經(jīng)濟上獲得成功。上圖顯示了高盛經(jīng)濟增長環(huán)境評分（GES），這是個用于衡量可持續(xù)增長的指標，或用于衡量生產(chǎn)效率。每一個獨立變量，和“增長八國”18個變量獲得的成績，都顯示在第二個圖標表了——最低0分最高10分。正如我在會上開玩笑說道的，10是曼聯(lián)，0是利物浦，雖然根據(jù)上周的球賽結果，我認為多特蒙德可能更好地代表10分。有趣的是，今天下午，我有幸和前英超和利物浦CEO Rick Parry和美國足球協(xié)會主席Sunil Gulati會面。他們都認為，德國足球體制可能為我們所有人上了一課。Rick表示，德國比西班牙更可能贏得2014年巴西世界杯冠軍?；氐紾ES評分。我特別向各國大使強調韓國的成功例子，推薦他們讓他們的領導到韓國參觀學習，可能可以從中學到一些治理國家的經(jīng)驗。

最后回到美國，我認為現(xiàn)在事物發(fā)展的方向已經(jīng)使美國處于一個這樣的境地——美國獲得的好處比很多人認識到的要多。這主要受助于具有競爭力的美元匯率，還有對工業(yè)和商業(yè)具有競爭力的能源市場。上圖一顯示了，美國享受了對中國、金磚四國和新金磚十一國的強勁出口增長。有趣的是，最近美國對德國的出口增長正在放緩。而如上圖顯示，美國的國際收支情況遠沒有到強勁的地步，但不斷改變的世界已經(jīng)改善了美國的經(jīng)常賬戶和廣義國際貿易狀況（BBoP）。

我沒有時間過多地闡述上面四個圖表，但其中三個顯示了中國經(jīng)濟的發(fā)展趨勢，同時也顯示美國經(jīng)濟的另一面。第三個圖表對比了消費支出和工業(yè)生產(chǎn)兩大經(jīng)濟數(shù)據(jù)的相對表現(xiàn)，這是我經(jīng)常留意的數(shù)據(jù)，這對數(shù)據(jù)對比特別重要，而且最近的表現(xiàn)相當令人鼓舞。

最后一個圖表顯示，單純的全球經(jīng)濟增長數(shù)據(jù)并不能告訴我們，哪個國家是最好的投資對象，如果2011-2020年世界繼續(xù)大體地按照我的預期發(fā)展，那么就像這個圖表顯示的，現(xiàn)在的股權風險溢價（ERP）是不大可能長期保持在高位的。現(xiàn)在的ERP水平持續(xù)顯示，股票市場在世界很多地方仍頗具吸引力。

…blablabla...