未來五年工業(yè)固廢處理行業(yè)將獲全面支持 

工業(yè)和信息化部辦公廳關于開展工業(yè)固體廢物綜合利用基地建設試點工作的通知

券商觀點

廣發(fā)證券：抓住機遇,迎接挑戰(zhàn)

華創(chuàng)證券：萬億投資將啟動,脫硝固廢機會多

銀河證券：重點關注固廢處理產(chǎn)業(yè)

東海證券：固廢處理行業(yè)進入快速發(fā)展期

招商證券：中國固廢處理行業(yè)迎來黃金時代

長江證券：固廢處理“未新興待朝陽”

國海證券：新材料寵兒翱翔節(jié)能環(huán)保藍天

瑞銀證券：污水處理行業(yè):盛宴即將開幕

中信證券：挖掘節(jié)能環(huán)保的成長股關注新領域

個股機會

6只受益股或井噴

◇工業(yè)和信息化部辦公廳關于開展工業(yè)固體廢物綜合利用基地建設試點工作的通知

工信廳節(jié)〔2011〕32號

河北省、山西省、內(nèi)蒙古自治區(qū)、遼寧省、江西省、山東省、河南省、廣西壯族自治區(qū)、四川省、貴州省、云南省、甘肅省工業(yè)和信息化主管部門：

為深入貫徹十七屆五中全會精神，落實科學發(fā)展觀，發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟，我部決定開展工業(yè)固體廢物綜合利用基地建設試點工作,推動重點地區(qū)綜合利用產(chǎn)業(yè)發(fā)展，進一步提高工業(yè)固體廢物綜合利用水平?，F(xiàn)將有關要求通知如下：

一、試點工作目標和主要內(nèi)容

目標：到“十二五”末，各試點地區(qū)工業(yè)固體廢物綜合利用率在2010年基礎上提高10-12個百分點，建設一批各具特色的工業(yè)固體廢物綜合利用基地，形成一套完善的工業(yè)固體廢物綜合利用政策體系和推廣機制，促進全國工業(yè)固體廢物綜合利用跨越式發(fā)展。

主要內(nèi)容：選擇一批工業(yè)固體廢物產(chǎn)生量大、堆存集中且綜合利用具有一定基礎的地區(qū)，通過重點工程、重點項目建設，推廣一批工業(yè)固體廢物綜合利用先進適用技術，打造較為完整的工業(yè)固體廢物綜合利用產(chǎn)業(yè)鏈；探索建立符合國情、適合不同行業(yè)的工業(yè)固體廢物綜合利用體制機制；培育一批具有較強競爭力的工業(yè)固體廢物綜合利用企業(yè)，促進綜合利用產(chǎn)業(yè)較快發(fā)展。

二、試點工作要求

（一）編制實施方案

各試點地區(qū)應在前期工作基礎上，按照實施方案編制要求進一步完善基地建設實施方案，于2011年4月底前通過省級工業(yè)和信息化主管部門報我部（節(jié)能與綜合利用司），我部將組織專家對實施方案進行論證。各試點地區(qū)應將試點工作納入本地區(qū)“十二五”經(jīng)濟和社會發(fā)展規(guī)劃，并做好與地區(qū)相關規(guī)劃的銜接。

（二）推進技術進步

各試點地區(qū)應結(jié)合本地區(qū)工業(yè)固體廢物特點，加強綜合利用共性、關鍵技術研發(fā)，重點開發(fā)產(chǎn)品附加值高、固體廢物利用量大的技術，努力在試點地區(qū)示范和應用一類或多類工業(yè)固體廢物綜合利用關鍵技術，突破工業(yè)固體廢物綜合利用技術瓶頸制約。提高工業(yè)固體廢物綜合利用裝備水平，加強國外先進設備的引進消化吸收，重點提升國產(chǎn)裝備的穩(wěn)定性和耐用性。加快工業(yè)固體廢物綜合利用新技術、先進適用技術的應用和推廣示范，提升試點地區(qū)工業(yè)固體廢物綜合利用整體技術水平。

（三）擴大利用規(guī)模

各試點地區(qū)要在現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)布局的基礎上，規(guī)劃建設一批工業(yè)固體廢物綜合利用重點工程項目，利用先進技術，對現(xiàn)有綜合利用企業(yè)進行提升改造，促進區(qū)域內(nèi)工業(yè)固體廢物綜合利用，建設符合循環(huán)經(jīng)濟要求的資源循環(huán)利用典型模式。各地應將此類項目納入技術改造項目計劃，給予優(yōu)先支持。通過項目建設，培育一批具有較強競爭力的工業(yè)固體廢物綜合利用企業(yè)，發(fā)揮示范和帶動效應，以重點項目為核心，以企業(yè)為依托，擴大工業(yè)固廢綜合利用規(guī)模。

（四）加大政策支持

各試點地區(qū)應把工業(yè)固體廢物綜合利用基地建設作為推進節(jié)能環(huán)保、發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、轉(zhuǎn)變發(fā)展方式的重要內(nèi)容和舉措，加大相關政策支持力度。積極落實國家資源綜合利用稅收優(yōu)惠政策，充分調(diào)動工業(yè)固體廢物綜合利用企業(yè)的積極性。有條件的地區(qū)應設立資源綜合利用專項資金，支持工業(yè)固體廢物綜合利用重點工程項目建設。探索一套行之有效的扶持政策和實施模式，為建立和完善工業(yè)固體廢物綜合利用政策體系和推進機制積累經(jīng)驗。

（五）加強組織領導

各試點地區(qū)要高度重視基地建設試點工作，加強組織領導，明確任務分工，落實工作責任，采取綜合措施，確保試點工作圓滿完成。試點地區(qū)工業(yè)和信息化主管部門每年6月底和12月底前分別將上半年和全年工作進展情況通過省級工業(yè)和信息化主管部門報我部（節(jié)能與綜合利用司）。省級工業(yè)和信息化主管部門應認真梳理試點工作的成功做法，加大試點經(jīng)驗推廣力度。（節(jié)能司）

◇廣發(fā)證券：抓住機遇,迎接挑戰(zhàn)

我們于近期參加了2010年固廢戰(zhàn)略論壇,結(jié)合各位專家和政府智囊的觀點,我們的評論如下:評論:固體廢物防治污染立法亟待完善。

2010年正值“十一五”與“十二五”交替之年,完善固廢污染防治立法對于尚處發(fā)展初期的中國固廢處理行業(yè)至關重要。目前放射性污染防治法配套法規(guī)制定情況仍達不到要求,法律中明確要求的2項配套法規(guī)都未出臺。

其中,與固體廢物污染防治工作聯(lián)系最為緊密的《放射性廢物安全管理條例》雖已列入國務院法制辦2008年二類立法計劃,并公開征求意見,但至今尚未發(fā)布。固廢污染防治立法亟待完善。

危險廢棄物處置技術路線相對確定。

目前我國危險廢物年產(chǎn)生量為4000~6000萬噸,其中主要產(chǎn)生在山東、江蘇和廣東地區(qū),2008年的數(shù)據(jù)來看,危險廢棄物集中處置比例不到35%。從處置方式上來看52%是綜合利用,其中41%是焚燒,還有7%是采用填埋手段。從美國、日本的情況來看,危險廢物填埋將受到嚴格限制,通過共處置提高危險廢物綜合利用水平逐漸成為發(fā)展趨勢,主要手段是通過水泥窯、煉鐵高爐、燃煤鍋爐與其他工業(yè)窯爐等。從處理主體上來說,國際上主流的方法是通過提高企業(yè)自行處置水平和社會化處置水平以解決危廢處置問題。

電子廢棄物處置發(fā)展前景樂觀。

中國電子廢物量增長迅速,2010年的產(chǎn)生量預計達到300萬噸,另外,每年都有大量電子廢物被非法進口。

電子廢物的主要構(gòu)成組分是金屬。目前國家已有4個國家示范工程:分別是青島新天地、杭州大地、天津和昌和北京華星。電子廢棄物處理量為廢棄量的30%,2011年1月1日《廢棄電器電子產(chǎn)品回收處理管理條例》生效之后,預計處理企業(yè)將達到126家,專家預計到“十二五”末期,處理企業(yè)數(shù)量將達到200家以上。

“十二五”期間污染場地修復將提速。

近年來,我國工業(yè)企業(yè)搬遷和固廢堆放等引起的污染場地的數(shù)量驚人,其環(huán)境風險評估和環(huán)境修復已引起中央和地方政府的高度重視。環(huán)境保護部門陸續(xù)出臺政策、法規(guī)和標準逐步規(guī)范和引導污染土地(場地)的環(huán)境整治工作。“十二五”期間,各級政府將加速實施污染場地的環(huán)境修復,促進污染土地的再利用與再開發(fā)。

垃圾滲濾液高效低能耗處理已經(jīng)入成熟階段。

據(jù)專家介紹,目前我國已經(jīng)形成了主流工藝+副產(chǎn)物的資源化利用主體工藝。目前主要有以下幾種:1、生物處理+膜處理結(jié)合的處理工藝,占新建工程的95%以上。2、膜生物反應器+FENTON試劑處理工藝。3、吹脫+生物處理工藝,各種技術已經(jīng)進入成熟階段。

醫(yī)療危險廢棄物增速明確,設備銷售市場超20億人民幣。

2009年醫(yī)療廢物超過百萬噸。并以每年15%-20%的速度增長。據(jù)測算至少每年31億元的潛在市場規(guī)模,目前市場遠未達到飽和。根據(jù)《全國危險廢物和醫(yī)療廢物處置設施建設規(guī)劃》中的數(shù)據(jù)測算,未來醫(yī)療處置設備銷售市場規(guī)模預計將達到20億人民幣。

發(fā)達地區(qū)生活垃圾處理焚燒占比提升。

一些經(jīng)濟發(fā)達的直轄市、省會城市、地級市和沿海經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)城市,積極發(fā)展垃圾焚燒發(fā)電,實現(xiàn)生活垃圾減量化和資源化處理。發(fā)達國家和地區(qū)的生活垃圾處理實踐表明,生活垃圾焚燒技術本身是成熟的、可靠的,在我國生活垃圾焚燒處理的國產(chǎn)化水平也是不斷提高,而對于爐排爐與循環(huán)流化床孰優(yōu)孰劣仍無定論。

生活垃圾處理從城市走向縣城和鄉(xiāng)鎮(zhèn)。

在城鄉(xiāng)統(tǒng)籌、城鄉(xiāng)一體化的理念下,我國一些地區(qū)加強了生活垃圾城鄉(xiāng)一體化收運體系建設。從2006年開始,四川、山西、山東、廣西等省、自治區(qū)大力推行城鄉(xiāng)清潔工程和環(huán)境綜合整治;2008年浙江省、河南省實現(xiàn)了縣縣建有生活垃圾處理設施;安徽省提出用10年時間在全省建設農(nóng)村環(huán)衛(wèi)設施。

餐廚垃圾處理和可降解有機垃圾處理開始升溫。

我國在餐廚垃圾單獨收集處理方面已經(jīng)有了較大突破,涌現(xiàn)出一批專業(yè)從事餐廚垃圾處理的技術和企業(yè)。全國有二三十個城市出臺了餐廚垃圾管理辦法,并建設了餐廚垃圾處理設施。由于生活垃圾分類的呼聲越來越高,在我國的管理體制下,生活垃圾干濕分類成為一種重要選擇。其中濕垃圾主要是可降解有機垃圾,適合于采用生物處理方式。從長遠來看,我國厭氧消化技術的國產(chǎn)化進程也有所加快,歐洲興起的機械生物處理技術(MBT)在我國也會逐步有所應用。

◇華創(chuàng)證券：萬億投資將啟動,脫硝固廢機會多

獨特觀點

節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)位列戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)之首,政策強力支持,預計“十二五”期間,環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資將達3.1萬億,環(huán)保重點投資項目涉及脫硫脫硝、市政污水、污泥、工業(yè)廢水、固體廢棄物處理等多個方面。我們認為在這些環(huán)保的細分領域,上市公司將有不同程度的受益。

投資要點

1.“十二五”期間火電廠脫硝已成定局,看好低氮燃燒和SCR催化劑龍頭企業(yè)。環(huán)保部已明確表態(tài)“十二五”期間將把氮氧化物列入大氣排放總量控制指標中?！痘痣姀S氮氧化物防治技術政策》指出,低氮燃燒技術應作為燃煤電廠氮氧化物控制的首選技術。當采用低氮燃燒技術后,氮氧化物排放濃度不達標或不滿足總量控制要求時,應建設煙氣脫硝設施。預計“十二五”低氮燃燒的市場在100億元,SCR建設市場406億元,SCR催化劑市場196億元。

2.脫硫行業(yè)集中度將一部提高,強者更強,弱者將被淘汰,脫硫特許經(jīng)營或成最大亮點。隨著火電行業(yè)進一步發(fā)展,預計“十二五”期間脫硫設備建設市場總?cè)萘?68億元。脫硫特許經(jīng)營經(jīng)過三年的試點期,已表現(xiàn)出良好的發(fā)展態(tài)勢,預計在“十二五”期間將成為解決火電廠脫硫現(xiàn)存問題的重要手段,脫硫公司將從中受益。

3.水務行業(yè)還看水價,上市公司將受益于水價的提高,而不只是減排力度的加大。水務行業(yè)的主要驅(qū)動力之一是水價的提升,對水資源的控制和污水處理費的征收都使水價還有很大的提高空間。雖然氨氮被納入“十二五”的減排規(guī)劃的約束指標,但是它和COD的協(xié)同去除效應讓上市公司受益不明顯。此外污水處理的下游污泥處置也值得關注,但尚未形成市場。

4.再生水興起帶動MBR技術發(fā)展。再生水是城市第二水源,最主要的兩個用途是回用和景觀水體,同時可以稀釋污染水體。預計“十二五”期間,污水處理總規(guī)模的20%實現(xiàn)深度治理后回用,增加再生水約1360萬噸/日。生產(chǎn)再生水,目前現(xiàn)行的方法中,MBR是最簡易和行之有效的方法,因此再生水的興起將帶動碧水源等MBR生產(chǎn)和運營的企業(yè)

5.固廢處理即將啟動,生活垃圾看焚燒和填埋運營,電子廢棄商品回收和核廢料處理是固廢處理新看點。針對生活垃圾的集中處理方式,焚燒以迅速減量的優(yōu)點成為近幾年增長最快的處理方法,建議關注。填埋是垃圾最終處置的方法,垃圾填埋場的運營也是看點。同時對于電子廢舊商品的拆解回收利用以及核廢料的處理,由于市場準入門檻較高,技術難度大,將使格林美和九龍電力等企業(yè)有望憑借成為固廢處理方向新看點。

◇銀河證券：重點關注固廢處理產(chǎn)業(yè)

我國污染減排標準提高,需要不斷加大環(huán)保投資。我國“十二五”環(huán)保規(guī)劃要求,到2015年城鎮(zhèn)生活污水和垃圾平均處理率將不低于80%,工業(yè)除塵平均排放濃度將降低40%,非電力行業(yè)將嚴格執(zhí)行脫硫標準,電力行業(yè)開始執(zhí)行脫硝標準。我國環(huán)保工作將開始走污染物總量、濃度和多指標同時控制的治理道路。在“十二五”期間,我國環(huán)保投資將至少有3.1萬億,未來5年復合增長率為15%-20%,環(huán)保產(chǎn)值到2015年有望達到GDP的7%-8%。我們認為“十二五”是我國環(huán)保行業(yè)的黃金發(fā)展期,建議在環(huán)保產(chǎn)業(yè)高速成長的起點上,投資重點細分行業(yè)。

細分行業(yè)各有投資機會,固廢處理產(chǎn)業(yè)機會更大。我國固廢處理設施嚴重不足,未來5年將進入建設高峰期。目前在建生活垃圾處理廠有700多座,2011年生活垃圾處理設備需求量巨大。污水處理產(chǎn)業(yè)投資機會在于行業(yè)整合加快和深度處理推廣。大氣污染治理產(chǎn)業(yè)的投資機會在于設備更新?lián)Q代、非電力行業(yè)脫硫、電力行業(yè)脫硝。

環(huán)保扶持政策出臺和污染處理費上漲是投資催化劑。

環(huán)保運營行業(yè)估值穩(wěn)定,環(huán)保設備行業(yè)估值彈性大。環(huán)保產(chǎn)業(yè)鏈下游的運營行業(yè)屬于公用事業(yè),存量資產(chǎn)業(yè)績增長穩(wěn)定,我們認為環(huán)保運營行業(yè)2011年合理估值水平為25-30倍市盈率。環(huán)保產(chǎn)業(yè)鏈上游的設備行業(yè)成長性和投資回報率高于下游運營行業(yè),我們認為環(huán)保設備行業(yè)2011年合理估值水平為40-50倍市盈率。另外行業(yè)整合及資產(chǎn)注入有望帶來超預期的業(yè)績增長,我們認為可以給予重點公司估值溢價。

行業(yè)投資策略綜合考慮基本面分析和目前估值水平。我們建議投資具有高成長性、資產(chǎn)注入預期同時估值安全邊際較高的上市公司,繼續(xù)推薦:桑德環(huán)境、興蓉投資、南海發(fā)展。

主要風險因素:宏觀經(jīng)濟形勢下滑和國家環(huán)保相關政策執(zhí)行不力。

◇東海證券：固廢處理行業(yè)進入快速發(fā)展期

近期參加了2010年固廢產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略論壇,與參會的專家、學者、上市公司高管進行了深入交流。

十二五期間,固廢行業(yè)將進入高速發(fā)展期。未來5年我國城市固體廢棄物處理的年平均投資在400億以上,(目前固廢行業(yè)上市公司固廢業(yè)務年產(chǎn)值最大的不超過4億,約占1%不到),總投資將達到2000億元以上。其中城市垃圾處理投資將達860億,污泥處理投資470億,危險廢棄物處理投資150億,工業(yè)固廢綜合利用投資200億。

垃圾焚燒將保持較快增長。目前我國已建成的垃圾焚燒發(fā)電項目約為97個,未來5年,將要達到300個,按每個項目3--4個億的投資,垃圾焚燒發(fā)電項目未來年平均200—240億,這將給垃圾焚燒爐提供商、煙氣處理系統(tǒng)提供商、控制系統(tǒng)提供商提供較大市場空間。垃圾焚燒處理對緩解目前“垃圾圍城”的現(xiàn)實問題提供了較快的途徑。

“綜合處理、綜合利用”技術將獲得國家支持。垃圾處理路線分歐洲模式和日本模式:歐洲模式更多強調(diào)源頭減量、有機無機分離、回收利用加綜合處理,日本模式傾向于“過度依賴于焚燒”。我們認為,未來的垃圾處理不能“一燒了之”,綜合處理及利用將成為我國固廢處理的中長期路線。

環(huán)保科技產(chǎn)業(yè)園及生態(tài)工業(yè)園區(qū)將破解“選址難”問題—關注”靜脈產(chǎn)業(yè)園區(qū)”模式。“垃圾選址問題”成為擺在各級政府部門的一大難題,住建部專家創(chuàng)造性提出相鄰城市共建共用垃圾處理廠及其它環(huán)保設施,一方面提高處理規(guī)模與處理效率,另一方面有望破解固廢處理選址難的問題。在該領域有日本北九州、韓國首爾、仁川產(chǎn)業(yè)園區(qū)的成功經(jīng)驗。

以下領域?qū)⑹艿疥P注:垃圾焚燒的煙氣處理系統(tǒng)、垃圾焚燒的灰分處理、有機垃圾的沼氣處理技術、垃圾滲濾液的處理技術、電子廢棄物的處理、污泥處理。

◇招商證券：中國固廢處理行業(yè)迎來黃金時代

電力、煤氣及水等公用事業(yè)

研究機構(gòu)： 分析師：彭全剛，侯鵬 撰寫日期：2010-10-08

固廢處理行業(yè)隨著城市化率的提高而快速發(fā)展,與美國、日本相比,我國固廢處理行業(yè)仍處在發(fā)展的初級階段。“十二五”將是固廢處理行業(yè)黃金時代的起點,固廢處理投資占全國污染治理總投資的比重將從當前的4%提高到50%左右,而環(huán)保投資占GDP 的比重將從1.5%提升到3%以上。

美國固廢行業(yè)發(fā)展。經(jīng)濟發(fā)展和城市化進程的推進,促進了美國固廢行業(yè)的發(fā)展。1960年到1975年,經(jīng)濟高速增長、城市化快速推進,城市固體廢棄物處理初步發(fā)展。1975年到1995年,經(jīng)濟增速開始放緩,美國進入城市固體廢棄物處理的快速發(fā)展階段,其中1985到1995年是行業(yè)發(fā)展的黃金十年。

1995年至今,城市固體廢棄物處理產(chǎn)業(yè)發(fā)展逐步成熟。

日本固廢行業(yè)發(fā)展。城市化進程進入后階段、經(jīng)濟增速開始放緩時,高速發(fā)展時期累計的固廢行業(yè)發(fā)展?jié)撃荛_始顯現(xiàn),固廢行業(yè)在1970-1980年間經(jīng)歷了快速增長的春天。80-90年代,日本進入固廢行業(yè)發(fā)展較為成熟的時期,開始關注廢棄物的減量化。90年代至今,重點轉(zhuǎn)移到了廢棄物的回收再利用。

仍處于初級階段的中國固廢行業(yè)。與發(fā)達國家相比,中國的固廢行業(yè)目前還處于發(fā)展的初級階段。固體廢棄物的產(chǎn)生量隨著經(jīng)濟增長和城市化進程推進正不斷增加,給環(huán)境帶來了越來越大的壓力。固廢行業(yè)的發(fā)展已經(jīng)越來越受到國家的重視,環(huán)保投資逐年增加,固廢投資占環(huán)保投資的比重也開始增長,但與發(fā)達國家還有較大差距,未來發(fā)展空間廣闊。

中國固廢處理行業(yè)將迎來黃金發(fā)展期。從固廢的產(chǎn)生量、處理量、固廢投資情況、立法情況等各方面來看,目前中國的固廢處理行業(yè)還處在起步發(fā)展階段,正在靜待一個開始飛躍的起點。對照美、日行業(yè)發(fā)展的過程,可以預見,中國固廢行業(yè)前景光明,在“十二五”期間將迎來固廢行業(yè)快速發(fā)展的春天。

固廢龍頭桑德環(huán)境,受益行業(yè)快速增長。作為中國固廢處置領域的先鋒,我們認為,桑德環(huán)境將最大程度地受益于行業(yè)的高速增長。公司未來仍將堅持以固廢為主的營運方針,推廣廢棄物綜合處理的工藝路線,符合市場發(fā)展趨勢,隨著行業(yè)黃金時代的到來,公司也將同步高速發(fā)展。

◇長江證券：固廢處理“未新興待朝陽”

國家不斷加大環(huán)保投入,“十二五”期間我國規(guī)劃環(huán)保投資要達到3.1 萬億,到2015 年環(huán)保產(chǎn)業(yè)要占到GDP 產(chǎn)值7%左右,“十二五”CAGR 為17.23%。

以CAGR25%-30%計算,“十二五”期間,固廢行業(yè)總投入將達到7120-9000億元,中值將達到8060 億元。

透過美國固廢發(fā)展看中國固廢發(fā)展未來“黃金十年”。

美國固廢處理經(jīng)過二十年發(fā)展,資源化率從11.38%提高到43.1%,而我國僅僅只有17%,正處于美國1990 年前后水平,沿襲發(fā)達國家所走的先無害化到減量化資源化發(fā)展道路,我國未來必將在發(fā)展生活垃圾處理的無害化的同時,要保證減量化資源化,堆肥和焚燒必然是以后行業(yè)發(fā)展的大方向。

垃圾處理費提高&制度改革助固廢處理全面發(fā)展。

雖然垃圾處理費征收已經(jīng)經(jīng)歷了幾年發(fā)展,但是總體征收情況不太好,多數(shù)城市的收繳率低于50%。其他發(fā)達國家都采取不同的方式收取垃圾處理費,為此近年來我國的垃圾處理費收取方式也在改革中,我們認為實施垃圾處理費的全面收取和改革具有重要作用,使得收繳率提高,才能為固廢處理運營商提供強大財務保障。

焚燒發(fā)電賦予垃圾資源化減量化歷史使命。

按照發(fā)達國家的固廢處理發(fā)展路徑,焚燒發(fā)電是發(fā)展高級階段的必經(jīng)之路,我國目前整體還以衛(wèi)生填埋為主,出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性失衡,而垃圾發(fā)電不論從資源化還是在經(jīng)濟效益上都比其他的處理方式要好,同時享受政策和稅收的支持,必然成為未來發(fā)展的大趨勢。目前從垃圾焚燒成熟技術上看,爐排爐和流化床都能達到二噁英低于歐洲標準的排量,因此為垃圾發(fā)電騰飛提供了足夠支持,我們預測垃圾發(fā)電對于焚燒爐要求的規(guī)模有108 億的市場空間。

投資邏輯與重點跟蹤公司。

在國家大力支持固廢處理業(yè)務發(fā)展的大背景下,垃圾焚燒發(fā)電將成為市場發(fā)展主流,我們認為兩類公司能在固廢處理業(yè)務發(fā)展中獲益:固廢處理設備提供商:桑德環(huán)境、盛運股份和華光股份;以及固廢處理業(yè)務運營商:南海發(fā)展。

◇國海證券：新材料寵兒翱翔節(jié)能環(huán)保藍天

中國發(fā)展節(jié)能環(huán)保迫在眉睫。減緩和應對氣候變化已經(jīng)成為全球共同關注的熱點問題。氣候變化談判和煤炭為主的能源結(jié)構(gòu)決定中國要發(fā)展節(jié)能環(huán)保。節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)列為七大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)之首,節(jié)能環(huán)保未來3-5年甚至有可能出現(xiàn)取代“十一五”重點扶持的新能源產(chǎn)業(yè)的火爆場面。

新材料是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要基礎。新材料是近年來引領高新技術產(chǎn)業(yè)發(fā)展的開路先鋒,是我國今后一個時期內(nèi)具有戰(zhàn)略意義的重點領域和新的經(jīng)濟增長點。中國要實現(xiàn)建筑、照明、交通等領域的節(jié)能目標,性能優(yōu)越的新材料功不可沒,環(huán)保領域新材料在生產(chǎn)過程中可減少環(huán)境污染或清除環(huán)境污染物。

節(jié)能環(huán)保需求藍海打開新材料長期成長空間。中國建筑節(jié)能、照明節(jié)能、交通節(jié)能等領域廣闊的市場空間,所需的上游新材料也將迎廣闊發(fā)展空間。隨著十二五國家環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資大幅增加,相關環(huán)保產(chǎn)品將實現(xiàn)數(shù)十倍增長,環(huán)保新材料需求將實現(xiàn)數(shù)十倍乃至上百倍的增長。掌握核心壟斷技術的新材料企業(yè)投資價值顯著,十二五期間將有很多優(yōu)秀新材料企業(yè)借節(jié)能環(huán)保春風成長為中國資本市場的新藍籌。

建筑節(jié)能領域新材料重點關注聚氨酯外墻保溫材料投資機會、照明節(jié)能領域LED封裝材料巨廣闊空間;汽車節(jié)能領域改性塑料需求不斷增長,環(huán)保領域新材料在生產(chǎn)過程中可減少環(huán)境污染或清除環(huán)境污染物,而本身不產(chǎn)生污染的材料,主要包括環(huán)境降解材料(可降解塑料),環(huán)境凈化材料(脫硝催化劑、高性能纖維及濾料),膜材料,能源凈化材料(脫硫、脫砷材料)和環(huán)境替代材料。

節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)相關新材料選股有三條基本思路:第一,準入門檻高:公司產(chǎn)品具備較高的技術瓶頸與進入壁壘;第二,需求空間大:隨著國家節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)政策規(guī)劃出臺,公司產(chǎn)品需求迎來爆發(fā)式增長,供不應求,第三,產(chǎn)能持續(xù)擴張:公司治理規(guī)范,產(chǎn)品已經(jīng)獲得技術突破具備大批量生產(chǎn)的可能,充分享受行業(yè)景氣。我們重點關注的新材料公司包括節(jié)能領域的煙臺萬華、普利特、佛山照明,環(huán)保領域的三維絲、煙臺氨綸等。

◇瑞銀證券：污水處理行業(yè):盛宴即將開幕

電力、煤氣及水等公用事業(yè)

研究機構(gòu)： 分析師：李博 撰寫日期：2011-02-15

污水處理由重量發(fā)展到重質(zhì),帶來三大投資機會。

“十一五”污水處理重量,“十二五”將更加重質(zhì)。政策變化將主要有五個方面:一,首次將氨氮納入約束性控制目標;二,提高污水治理的排放標準,加大再生水回用力度;三,強制性要求處理污泥;四,繼續(xù)提高污水處理率和設備負荷率;五,農(nóng)業(yè)水污染首次納入管理體系。我們認為政策變化將帶來污泥處理,污水廠升級改造,工業(yè)廢水處理三大投資機會。

污泥處理:近3000億元大市場開啟。

污泥處理的強制性政策已明確。根據(jù)09和10年住建部和環(huán)保部的文件,污泥處理的資金來源,責任主體,強制措施,實施時間已得到明確;我們認為干化焚燒將占國內(nèi)60%的污泥焚燒市場份額,市場容量預計1700億-3500億左右。我們看好污泥處理核心耗材和設備公司。

污水廠升級改造:MBR技術進入大規(guī)模應用階段。

“十二五”污水處理標準趨嚴,將使污水處理廠進入升級改造投資高峰期。

MBR工藝脫除氮和磷的效率高,出水水質(zhì)高,占地面積小,剩余污泥少,操作簡便,價格已經(jīng)具有競爭實力,將成為升級改造的主流工藝。我們看好相關膜處理上市公司。

工業(yè)廢水治理:先行優(yōu)勢和創(chuàng)新模式制勝。

工業(yè)廢水仍然是“十二五”治理重點。工業(yè)水處理項目金額大,穩(wěn)定性要求高,資質(zhì)要求高,技術難度大的特點決定具有先行優(yōu)勢和創(chuàng)新模式的企業(yè)將最為受益于工業(yè)廢水處理的深化。我們看好行業(yè)領導型企業(yè)。

◇中信證券：挖掘節(jié)能環(huán)保的成長股關注新領域

“十一五”規(guī)劃孕育節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展。“十一五”期間的“十大重點節(jié)能工程”,對其發(fā)展目標、發(fā)展內(nèi)容、政策扶持、投資總額作出了明確、具體的要求,并作為硬性考核指標下達到各級地方政府。在國家不遺余力的推動之下,十大工程不僅本身取得較高的社會和經(jīng)濟效益,還催生了多個行業(yè)在“十一五”期間的發(fā)展壯大,如電機系統(tǒng)節(jié)能工程加速了變頻器在大范圍的推廣應用,建筑節(jié)能工程推動了建筑用保溫材料的發(fā)展,綠色照明工程加快了節(jié)能燈的發(fā)展等。同時“十一五”規(guī)劃還推動了水處理、脫硫產(chǎn)業(yè)的快速壯大。

“十二五”將迎來節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)壯大期。從投資規(guī)模看,預計“十二五”末節(jié)能環(huán)保領域的總產(chǎn)值將達到4.5萬億。2008年全國節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值達到1.41萬億元,其中節(jié)能產(chǎn)業(yè)2700億元,資源循環(huán)利用產(chǎn)業(yè)6600億元,環(huán)保產(chǎn)業(yè)4800億元。我們預計到2015年,節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值有望達到4.5萬億,其中節(jié)能產(chǎn)業(yè)1.6萬億,環(huán)保產(chǎn)業(yè)1.1萬億,資源循環(huán)利用產(chǎn)業(yè)1.8萬億。

“十二五”期間節(jié)能環(huán)保核心投資邏輯。1、新領域:節(jié)能綜合服務領域空間巨大,預計未來國家將重點扶持少數(shù)具有技術和服務優(yōu)勢的節(jié)能服務龍頭企業(yè);污泥處理,過去多年“重水輕泥”的格局將改變,而且已建成污水處理設施將為污泥處理提供基礎;脫硝將取代脫硫成為下一個大氣污染治理的重點,而且多數(shù)企業(yè)已經(jīng)為脫硝預留安置空間;再制造是循環(huán)經(jīng)濟的高級形式,預計國家將重點支持汽車、機械領域再制造業(yè)發(fā)展;“城市礦產(chǎn)”將受到政策大力扶持,具備先發(fā)優(yōu)勢的龍頭企業(yè)將受益。2、新材料和新設備:設施運營由于往往局限于區(qū)域性,難以具有全國性擴張的空間,所以我們謹慎看好。相比較而言,更加看好新材料和新設備,市場空間大,相對具有技術含量,不會受到地域限制。重點如:建筑保溫阻燃劑材料、污泥處理設備、脫硝材料和設備、污水處理材料等。

節(jié)能:綜合服務空間巨大。主要分為工業(yè)節(jié)能和建筑節(jié)能。前者高壓變頻器空間依舊巨大,后者建筑材料和阻燃劑值得關注。預計“十二五”期間,運營服務和設施設備將平分秋色;國家會重點扶持少數(shù)大型節(jié)能綜合服務(合同能源管理)的企業(yè),具備設備、材料制造基礎,同時已經(jīng)進軍節(jié)能服務領域的企業(yè)值得重點關注。

資源循環(huán)利用:再制造業(yè)即將起航?！笆濉逼陂g,再制造產(chǎn)業(yè)將重點發(fā)展兩大領域,即汽車零部件和機械,國家相關認證、稅收等規(guī)定有望陸續(xù)頒布,再制造業(yè)將突破原有瓶頸迎來發(fā)展黃金期。預計國家將重點打造少數(shù)再制造產(chǎn)業(yè)集聚區(qū),以集群方式發(fā)展再制造產(chǎn)業(yè)。

環(huán)保:關注新領域。主要分為固廢、污水和大氣治理。預計“十二五”期間新增污水處理能力大幅增長,將在“十一五”4500萬噸舊的目標基礎上翻一番,總投資有望超過5000億元。如果全面考慮工業(yè)污水處理、居民水處理、農(nóng)業(yè)水處理等領域,預計總投資規(guī)模有望達到一萬億。尤其需要重視的是,“輕水重泥”的格局將被糾正。過去多年以來,伴隨污水處理產(chǎn)生的大量污泥并未得到有效處置,只是采取簡單填埋,造成二次污染,使得污水處理“事倍功半”。預計未來政府將加大對污泥處理的關注。預計到2015年,新建燃煤機組全部配套建設脫硫脫銷裝置,現(xiàn)有燃煤電廠脫銷改造裝機容量達到3億千瓦。與之對應的是,當年“十一五規(guī)劃”中規(guī)劃“現(xiàn)役火電機組投入運行的脫硫裝機容量達到2.13億千瓦”。

重點推薦組合:“城市礦產(chǎn)”的先行者格林美,節(jié)能綜合服務企業(yè)智光電氣、榮信股份、泰豪科技,污泥處理設備制造企業(yè)天通股份、富春環(huán)保(擬進入污泥處理領域),固廢處理領域龍頭企業(yè)并擬進入再制造領域的桑德環(huán)境,環(huán)保型阻燃劑材料生產(chǎn)企業(yè)雅克科技,脫銷行業(yè)企業(yè)龍源技術、威孚高科等。

桑德環(huán)境:城市固廢集中處理成功邁出第一步

桑德環(huán)境12月25日發(fā)布公告,公司控股股東北京桑德環(huán)保集團于2010年12月24日與湖南省湘潭市人民政府簽署了《湖南靜脈園項目投資合作協(xié)議書》。

湖南靜脈園項目選址位于“湘潭九華示范區(qū)”內(nèi)。項目投資約50億元,建設占地約3000畝的環(huán)保產(chǎn)業(yè)園,投資項目包括長株潭固廢處理中心;再生物資及再制造產(chǎn)品生產(chǎn)、加工、交易中心;循環(huán)經(jīng)濟型企業(yè)孵化中心等。

桑德集團擬邀請桑德環(huán)境共同參與“湖南靜脈園項目”的投資、建設、開發(fā)與運營。項目將分兩期建設,第一期在三年內(nèi)建設完成,第二期可在五年內(nèi)建成投產(chǎn)。

評論:1、城市固廢集中處理成功邁出第一步。

在11月的深度報告中,我們提到,公司的長遠規(guī)劃是努力將一個城市內(nèi)所有的固廢進行集中處理,打造城市基礎設施和固廢處理綜合體。通過集中處理的方式,可以節(jié)約固廢處理占地約90%以上,綜合成本也會隨之降低。隨著《湖南靜脈園項目投資合作協(xié)議書》的簽署,公司的長遠規(guī)劃成功邁出第一步。

2、集團固廢業(yè)務整合平臺,固廢領域競爭力增強。

今年3月,公司與桑德集團、桑德國際簽訂《戰(zhàn)略發(fā)展備忘錄》,預將公司打造為集團固廢業(yè)務整合平臺,同時承諾集團將盡最大努力支持公司在戰(zhàn)略備忘錄下的發(fā)展方向,未來集團在中國境內(nèi)新增固廢業(yè)務將全部由桑德環(huán)境為主體進行。

此次公司參與“湖南靜脈園項目”的投資、建設、開發(fā)與運營,體現(xiàn)了集團在固廢業(yè)務上對公司的支持,符合公司固廢業(yè)務為主的發(fā)展方向,同時將拓展公司業(yè)務的市場規(guī)模,提升公司在固廢領域的影響力和競爭力,固廢龍頭地位更加穩(wěn)固。

3、項目投資大,不影響2010年業(yè)績,但對公司長期發(fā)展形成較大利好。

本次湖南靜脈園項目投資較大,達到50億元,占地約3000畝,建設周期較長,因此,對公司短期的2010年業(yè)績不構(gòu)成重大影響。但從長遠來看,公司所承接項目的規(guī)模和金額都有巨大提升,對公司長期發(fā)展形成較大利好。

4、公司發(fā)展上新臺階,維持“強烈推薦-A”投資評級,目標價37-40元。

本次靜脈園項目合作協(xié)議的簽署,標志公司向城市固廢集中處理建設商邁出重要一步,公司發(fā)展上新臺階,我們繼續(xù)看好公司長期發(fā)展,維持“強烈推薦-A”投資評級。我們預計,公司2010、2011、2012年每股收益分別為0.48元、0.70元、0.96元,實際業(yè)績極有可能超預期,參考節(jié)能環(huán)保板塊平均估值水平,給予目標價37-40元。

風險因素:固廢處理行業(yè)政策變化風險,固廢項目受民眾反對風險。（招商證券）

◇南海發(fā)展:自來水業(yè)務穩(wěn)定增長,污水和固廢處理業(yè)務發(fā)展迅速

1、自來水水價還有上調(diào)空間,供水區(qū)域逐漸擴大。2010年年初,南海地區(qū)提高了水價,但南海區(qū)水價在廣東省仍然處于較低水平,還有進一步上調(diào)空間。公司的供水區(qū)域還會進一步向南海各鄉(xiāng)鎮(zhèn)延伸,帶動公司供水量增長。

2、污水處理業(yè)務實現(xiàn)了跨越式發(fā)展。2010年年初公司污水處理能力為23萬立方米/日,目前公司正在運營或已建成具備運營條件的污水處理項目設計規(guī)模為47.8萬立方米/日,正在洽談中的擬建設的污水處理項目8萬立方米/日。公司獲取南海區(qū)內(nèi)16間污水處理廠項目的BOT或TOT特許經(jīng)營權(quán),各項目完成后,公司污水處理能力將達到55.8萬立方米/日,污水處理業(yè)務實現(xiàn)了跨越式發(fā)展。

3、固廢處理業(yè)務全面開花。公司焚燒發(fā)電一廠項目2006年起由公司委托運營,垃圾處理能力為400噸/日。目前在建的為二期項目和一期改建項目,二期垃圾處理能力為1500噸/日,目前正加緊推進,預計2010年底建成投產(chǎn)。一期改擴建項目垃圾處理能力1500噸/日,預計2012年建成。預計二期項目和一期項目全部建成投產(chǎn)后,年垃圾處理量將達到100萬噸,年上網(wǎng)電量將達到2.224億度,垃圾發(fā)電收入將達到2.6億元,貢獻凈利潤將達到3000萬元左右。垃圾發(fā)電還享受免征營業(yè)稅和增值稅即征即返的優(yōu)惠稅收政策。公司另外一大看點是南海區(qū)垃圾運轉(zhuǎn)項目,是南海垃圾焚燒發(fā)電項目配套工程。預計垃圾運轉(zhuǎn)項目建成后將為公司貢獻凈利潤超過2000萬元。

4、估值和盈利預測。預計2010-2012年營業(yè)收入分別為5.04、6.12、6.62億元,對應每股收益分別為 1.92、0.63、0.71元,對應市盈率為8、26、23倍,維持公司“推薦-A”評級。（國都證券）

◇合加資源:所處固廢行業(yè)處于黃金發(fā)展期

固廢行業(yè)處于建設加速階段.(1)固廢行業(yè)是朝陽行業(yè).(2)固廢行業(yè)項目建設可盈利、運營商業(yè)模式待形成。

公司領潮中國固廢市場。(1)公司領潮中國固廢市場。(2)技術儲備豐富,后勁足。

固廢業(yè)務-公司的核心增長點。固廢行業(yè)的增長前景,支持公司不少于10 年30%的復合增長。

設備業(yè)務-完善產(chǎn)業(yè)鏈。進入固廢設備制造領域,以加強公司在固廢處置行業(yè)的競爭優(yōu)勢。項目投產(chǎn)后(預計如期于10 年3 季度投產(chǎn)),形成年產(chǎn)各類環(huán)保設備162 套的生產(chǎn)基地,年均利潤總額1.2 億元。

污水業(yè)務-提供穩(wěn)定業(yè)績及現(xiàn)金流。前二年,公司核心水務資產(chǎn)處于在建狀態(tài),后三年,水務業(yè)務收入貢獻將提高,為公司提供穩(wěn)定業(yè)績及現(xiàn)金流。

借助資本市場緩解集團、合加、伊普的資金壓力。桑德國際(原伊普)在香港將實現(xiàn)兩地上市,將受讓集團的水務項目,對解決集團資金壓力有很大好處,加之集團固廢項目也公告三年內(nèi)擬轉(zhuǎn)讓合加資源,幫助合加資源持續(xù)發(fā)展,同時也對集團資金壓力的緩解大有幫助？ 預計2010-2012 年,攤薄后每股收益分別為0.48 元,0.64 元和0.84 元。

建議繼續(xù)配置并持有。固廢行業(yè)是環(huán)保行業(yè)中增長潛力最大的子行業(yè),支持公司2009-2011 年間的高增長:每股收益分別為0.35 元,0.48 元和0.64 元,分別同比增長30.9%,36.3%和34%。作為當前市場固廢類最主要標的。

風險因素:(1)公司最擅長的綜合處理理念適合中國國情,實際推廣速度有不確定性。

(2)固廢行業(yè)向BOT 方向發(fā)展,對公司的融資能力將提出更高的要求。

(3)固廢處置廠附近居民的反對,對項目進展有影響。（招商證券）

◇維爾利:受益于固廢處理行業(yè)爆發(fā)式增長的垃圾滲濾液處理專家

核心觀點

詢價結(jié)論:

我們預測維爾利2011-2013年攤薄后EPS為1.45、2.18和2.66元,未來3年復合增速約為46%。固廢處理行業(yè)在“十二五”期間將迎來爆發(fā)式增長,將拉動固廢處理配套行業(yè)快速發(fā)展;滲濾液市場剛開始啟動,未來幾年的高增長可以預見。公司屬于環(huán)保行業(yè)子行業(yè)固廢處理行業(yè),與公司業(yè)務最為接近的公司是桑德環(huán)境,但我們選擇桑德環(huán)境、盛運股份、碧水源、萬邦達、中電環(huán)保、天立環(huán)保、富春環(huán)保、三維絲、龍源技術、龍凈環(huán)保等多家具有代表性的環(huán)保公司作為類比對象,其2011、2012年平均PE分別為43、30倍,PEG為1,按照一級市場10-15%的折讓率,給予公司2011年36-40倍PE,建議詢價區(qū)間為52.20-58.00元。

主要依據(jù):

公司是垃圾滲濾液處理行業(yè)中的龍頭企業(yè),擁有環(huán)保工程專業(yè)承包二級資質(zhì)和環(huán)境污染治理運營甲級資質(zhì),并依托分體式膜生化反應器及其衍生工藝等高效滲濾液處理工藝,主要為客戶的垃圾滲濾液達標處理提供高質(zhì)量的一體化專業(yè)服務。 公司為專業(yè)提供垃圾滲濾液處理服務的高新技術企業(yè),目前在國內(nèi)滲濾液處理企業(yè)中,取得了總處理規(guī)模和大中型滲濾液處理項目(滲濾液處理量500噸/日以上)數(shù)量“雙第一”的業(yè)績,在品牌、數(shù)據(jù)庫、技術創(chuàng)新、管理團隊、服務模式等方面具有較強的競爭優(yōu)勢。(1)公司通過多年的項目實踐,對不同地區(qū)的滲濾液水質(zhì)特征有了詳細的了解和研究,并在此基礎上建立了我國滲濾液水質(zhì)數(shù)據(jù)庫。(2)在引進、消化和吸收國外先進技術基礎上,針對我國滲濾液的特點,公司創(chuàng)新出一整套符合我國滲濾液處理的產(chǎn)品、技術和工藝。(3)垃圾滲濾液處理系統(tǒng)委托運營服務有望日益成為公司業(yè)務收入和利潤來源的重要補充。（國都證券）

◇格林美:戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)規(guī)劃出臺、資源循環(huán)利用產(chǎn)業(yè)前景光明

節(jié)能環(huán)保領銜七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)10月18日,國務院下發(fā)《關于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的決定》,為十二五節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向定調(diào):重點開發(fā)推廣高效節(jié)能技術裝備及產(chǎn)品,實現(xiàn)重點領域關鍵技術突破,帶動能效整體水平的提高。加快資源循環(huán)利用關鍵共性技術研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化示范,提高資源綜合利用水平和再制造產(chǎn)業(yè)化水平。示范推廣先進環(huán)保技術裝備及產(chǎn)品,提升污染防治水平。

推進市場化節(jié)能環(huán)保服務體系建設。加快建立以先進技術為支撐的廢舊商品回收利用體系,積極推進煤炭清潔利用、海水綜合利用。

資源循環(huán)利用(再生資源)、極具前景的節(jié)能環(huán)保子行業(yè)我們在之前的系列報告中曾反復強調(diào),節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)包括節(jié)能、資源循環(huán)利用和環(huán)境保護三大方面的內(nèi)容。但目前市場主要關注的是其前端節(jié)能和后端污染治理(環(huán)保)。

對于資源循環(huán)利用,由于市場對其了解不多、且目前投資標的較少,因而有所被忽視。實際上,資源循環(huán)利用領域蘊含了一個規(guī)模巨大的市場、涉及到幾乎所有行業(yè)。本次《決定》的出臺,再次強調(diào)了資源循環(huán)利用在節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)中的重要地位,其發(fā)展前景極為廣大。(參見湘財證券再生資源產(chǎn)業(yè)系列報告1、2)q廢舊商品回收利用上升到前所未有的高度《決定》中兩次提到了建立現(xiàn)代廢舊商品回收體系,一是在《決定》第二部分節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)板塊(加快建立以先進技術為支撐的廢舊商品回收利用體系);二是在《決定》第五部分支持市場拓展和商業(yè)模式創(chuàng)新(積極推行現(xiàn)代廢舊商品回收利用等新型商業(yè)模式)。我們認為,以資源循環(huán)利用(再生資源產(chǎn)業(yè))為載體的現(xiàn)代廢舊商品回收利用上升到了前所未有的高度。尤其是“積極推行現(xiàn)代廢舊商品回收利用的新型商業(yè)模式”這一表述,釋放出強烈的信號。即:目前散亂、無章的廢舊資源游擊隊式回收體系,將徹底改造為“以先進技術為支撐的、現(xiàn)代化的新型商業(yè)模式”。我們認為,《決定》中的這一戰(zhàn)略部署,必將對我國再生資源產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生深遠影響、并帶來革命性的變化。我們判斷,未來或?qū)嵤┥a(chǎn)者延伸責任制、第三方逆向物流系統(tǒng)、產(chǎn)品全流程跟蹤體系等一系列措施,促進廢舊商品回收體系的現(xiàn)代化。

格林美——坐擁城市礦山、再生資源龍頭企業(yè)我們在之前的系列報告中已經(jīng)反復強調(diào)公司的優(yōu)良品質(zhì)、行業(yè)地位和發(fā)展前景,這里不再贅述。隨著《決定》的正式下發(fā),以及隨后一段時間節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)規(guī)劃的正式出臺,公司的價值將進一步被市場所發(fā)現(xiàn)。尤其是公司對自建回收體系的探索、完全符合《決定》中大力推進現(xiàn)代化廢舊商品回收體系建設的戰(zhàn)略方向。

投資建議我們反復強調(diào),資源循環(huán)利用(再生資源)是節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)的重要一環(huán),是循環(huán)經(jīng)濟模式最重要的載體。由于目前投資標的較少,再生資源產(chǎn)業(yè)一直被市場所忽視。但隨著節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)規(guī)劃的出臺,我們相信資源循環(huán)利用領域?qū)@得國家政策的大力扶植,“城市礦山”也將從學術理念走向比肩天然礦山、關系國計民生的重要資源。我們強烈看好公司未來發(fā)展,維持對公司的“買入”評級。（湘財證券）

◇富春環(huán)保:致力于資源循環(huán)利用的熱電企業(yè)

投資提示:

富春環(huán)保是一家位于浙江富陽的熱電聯(lián)產(chǎn)企業(yè),發(fā)行5400萬股,計劃融資3.9億元籌建污泥紙渣焚燒綜合利用項目,實際融資13.5億元。我們認為25.8元/股的發(fā)行價(2011年PE37x,PB2.9x),反映了投資者較為樂觀的預期。我們看好公司存量業(yè)務利潤穩(wěn)定性和新建項目產(chǎn)業(yè)模式;考慮污泥發(fā)電實踐經(jīng)驗較少,公司中長期盈利前景仍待觀察。

投資亮點:

立足富陽造紙工業(yè)基地,獲取穩(wěn)定盈利。公司地處富春江江南造紙工業(yè)區(qū),擁有88MW發(fā)電裝機,為當?shù)爻^150家造紙企業(yè)的供熱。1)63.5MW燃煤熱電聯(lián)產(chǎn)機組。“以熱定電”的產(chǎn)業(yè)政策確保公司機組利用小時維持高位(>7000),且供熱價格隨電煤價格波動而波動,有效緩解成本壓力,穩(wěn)定利潤率。2)24.5MW垃圾焚燒鍋爐,年處理垃圾20萬噸以上,獲取穩(wěn)定財政補貼。

募資投建污泥焚燒發(fā)電:變廢為寶,熱電聯(lián)產(chǎn),盈利前景值得期待。公司IPO計劃融資3.9億元用于污泥紙渣焚燒綜合利用工程。1)主要流程為將污泥脫水至40%、對紙渣篩選處理;然后與煤炭摻燒發(fā)電、供熱。募資3.9億元用來建設脫水、干化設備、污泥儲存?zhèn)}庫及配套發(fā)電、供熱設施。預計2011年末建成投產(chǎn)。2)此項目符合資源循環(huán)利用的產(chǎn)業(yè)導向;若運行成功,將開辟新的資源綜合利用產(chǎn)業(yè)模式。3)此次超募資金近9億元,募資完成后公司總資產(chǎn)增至22億元,負債率降至17.6%,無長期借款,資產(chǎn)實力雄厚。若污泥紙渣焚燒綜合利用項目投產(chǎn)后穩(wěn)定運營,則公司具備充分實力繼續(xù)擴張。

財務分析:

預計2010-12年公司凈利潤為1.3億元、1.5億元和2.2億元,同比增長38%、19%和44%,對應EPS為0.59元、0.70元和1.01元,市盈率為44x、37x和26x。

風險:

1)下游造紙行業(yè)需求下滑風險;2)新項目投產(chǎn)后機組運行穩(wěn)定性、煤炭摻燒比例、成本控制能力仍待觀察。（中金公司）