因?yàn)橹醒腚娨暸_評論員鈕文新“取締余額寶”的呼吁，余額寶再一次成為媒體關(guān)注的熱點(diǎn)。只不過上一次它被媒體關(guān)注是因?yàn)樗该驮鲩L的業(yè)績，而這一次則是因?yàn)樗灰暈榕吭阢y行身上的“吸血鬼”、“金融寄生蟲”，推高社會融資成本，最終壓垮中國經(jīng)濟(jì)。

作為貨幣市場基金，余額寶就是通過將其資金拆借給銀行，然后給投資者以回報(bào)。從這個(gè)意義而言，余額寶確實(shí)是“寄生蟲”，它是依賴于中國的銀行體系。但問題是，哪個(gè)金融產(chǎn)品不是寄生蟲呢?我把資金存入銀行，銀行將儲戶的借款借給其他機(jī)構(gòu)和個(gè)人，通過存貸差作為其利潤來源。

以號稱“宇宙第一行”的中國工商銀行為例。其在2012年度共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5297.20億元，其中利息凈收入4178.28億元，占營業(yè)收入的77.8%。而這個(gè)利息凈收入，也就是存貸差，就是赤裸裸的“寄生蟲”現(xiàn)象。按照中國工商銀行的年利率表，活期存款利息為0.35%，一年期定期利息為3.25%;而目前余額寶的年化收益率大約為6%。同樣一筆錢，同樣是存放在銀行，但是因?yàn)榻?jīng)過余額寶，就變成了貨幣市場基金，而直接放在銀行，就是活期存款。相比較之下，余額寶的火爆就自然可以理解。

但這是不是意味著余額寶6%的年化收益率就真的能夠變成現(xiàn)實(shí)，從而成為投資者們真正的收益?那倒未必。目前的年化收益只是針對過去7天的收益，今后能否持續(xù)這樣的高收益率還要視市場環(huán)境，比如說央行能否注入流動性等因素。其實(shí)就以最近一個(gè)月而言，在市場流動性偏緊的時(shí)候貨幣市場基金的收益就高，而在流動性狀況好轉(zhuǎn)后收益就走低：年前最高峰時(shí)曾經(jīng)接近8%的收益率，而現(xiàn)在則是6%。

而且從國外的經(jīng)驗(yàn)來看，貨幣市場基金也會有虧損的可能。1999年，PayPal公司設(shè)立了賬戶余額的貨幣基金，用戶只需簡單設(shè)置，原先存放在PayPal賬戶中不計(jì)算利息的余額就會自動轉(zhuǎn)入默認(rèn)的貨幣基金。2007年，其規(guī)模達(dá)到10億美元，而美國國內(nèi)的貨幣共同基金市場在2008年更是達(dá)到了3.75萬億美元。不過在2011年時(shí)PayPal卻選擇了將其清盤，原因何在?因?yàn)榱炕瘜捤烧叱鰜?，美國?lián)邦基金利率已降至接近零利率的水平，在此情況下貨幣市場基金的前提也就失去。

盡管中國的貨幣市場基金目前看起來很火爆，但是今后也會存在著收益下降的可能。有些人說這是余額寶的最大風(fēng)險(xiǎn)，這可能又是多慮了。作為一個(gè)投資產(chǎn)品，收益下滑甚至虧損都是再正常不過的事情，天底下哪有包賺不賠的買賣?據(jù)說股票市場中90%的投資者都是虧損的，那是不是意味著股票市場就不應(yīng)該存在?當(dāng)然不是!

不過股市和余額寶最大的區(qū)別在于，經(jīng)過幾十年血淋淋的教育，股民已經(jīng)認(rèn)可了股市風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)的理念，一方面是因?yàn)橘I賣股票都是自己做出的決策，怨不得外界，只能怪自己修行不夠;另一方面則是來自包括監(jiān)管層和從業(yè)者的投資教育，比如說到一個(gè)投資者要開設(shè)股票賬戶，必須在證券公司看“風(fēng)險(xiǎn)提示書”，接受“投資者教育”，然后在那里簽署自己的姓名。

但是在余額寶那里，以風(fēng)險(xiǎn)提示為代表的“投資者教育”幾乎不見了。盡管在將支付寶余額“轉(zhuǎn)入”余額寶里會有“余額寶有沒有風(fēng)險(xiǎn)”的提問，但是更強(qiáng)調(diào)“歷史數(shù)據(jù)來看收益穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)極小，其本金出現(xiàn)虧損的可能性很低”。而在獲得投資收益時(shí)，更會出現(xiàn)“投資收益6.19%，您的投資擊敗了99.99%的人”這樣的誘導(dǎo)型語言，而這無形中會給人一個(gè)印象：余額寶是沒有風(fēng)險(xiǎn)的理財(cái)產(chǎn)品，值得大家買入。

過去一段時(shí)間中國銀行業(yè)偏緊的流動性導(dǎo)致的高收益，再加上這樣的誘導(dǎo)性語言，以余額寶為代表的貨幣市場基金在最近幾個(gè)月紅透了半邊天。但是余額寶的收益一旦下降，甚至變?yōu)樘潛p，它該如何面對投資者的抱怨?顯然，它沒有考慮過這個(gè)問題，而這正是余額寶的最大風(fēng)險(xiǎn)，也是類似互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品的通?。荷踔劣泄靖矣谕瞥霰５资找娴睦碡?cái)產(chǎn)品，這是傳統(tǒng)的基金公司所不敢想象的——也是現(xiàn)代金融業(yè)所不能容忍的。

從這個(gè)意義而言，如果余額寶們有缺陷，那就是它們沒有給予投資者足夠的警示，誤認(rèn)為天底下真的存在一種“無風(fēng)險(xiǎn)收益”，這種心理一旦形成，是對中國在過去20多年投資者教育的徹底顛覆。這既不利于投資者，也無助于金融市場自由化：在一個(gè)自由市場中，每個(gè)人都需要為自己的投資行為負(fù)責(zé)。

作者：傅蔚岡

責(zé)編：杜航

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