在“德隆系”全盛時(shí)期，其正式控股的上市公司一度達(dá)到6家，除了“老三股”以外，還有北京中燕(現(xiàn)為“通策醫(yī)療”)、重慶實(shí)業(yè)(現(xiàn)為“ST重實(shí)”)和天山股份成為“新三股”，而曾與其密切合作的上市公司有40余家。根據(jù)相關(guān)公告，這些上市公司被“德隆系”占用的資金總額共計(jì)超過40億元。與此同時(shí)，“德隆系”還將相當(dāng)多的流通股進(jìn)行質(zhì)押以獲得資金。而在“德隆系”崩盤后，國務(wù)院有關(guān)部門公布其財(cái)務(wù)狀況顯示，“德隆系”總負(fù)債高達(dá)570億元，其中金融領(lǐng)域負(fù)債340億元，實(shí)業(yè)負(fù)債230億元。

一位專門研究“德隆系”的研究學(xué)者曾說，“德隆系”獲得銀行貸款的方式是先由上市公司貸出用于下一步并購所需資金，并購?fù)瓿珊?，再由下一級被并購企業(yè)向銀行貸款，反過來由上市公司擔(dān)保?！暗侣∠怠蓖ㄟ^層層控股，對這些資金擁有絕對的支配權(quán)。在業(yè)內(nèi)人士看來，“德隆系”這種“以小博大”的資金運(yùn)作手法，固然發(fā)揮了資本的最大效應(yīng)，但給整個(gè)集團(tuán)帶來了極大的風(fēng)險(xiǎn)——一旦資金鏈斷裂，整個(gè)系統(tǒng)就會迅速崩潰。美國安然公司就是前車之鑒。

“成功系”是另一個(gè)曾經(jīng)輝煌如今卻已然銷聲匿跡的典型，但與技術(shù)高超的“德隆系”不同，“成功系”系主劉虹更多地是直接挪用上市公司資金，其資本運(yùn)作手段只能算初級階段。

     與所有的“系”族一樣，“成功系”的運(yùn)作也是基于上市公司平臺，這些手段運(yùn)作的成功基于當(dāng)時(shí)歷史條件下，上市公司監(jiān)管不力，挪用上市公司資金及迫使上市公司提供大量關(guān)聯(lián)交易成為資本市場較普遍的現(xiàn)象?！俺晒ο怠笔窍热〉蒙鲜泄镜目刂茩?quán)，再使用各種手段挪用上市公司資金，事情敗露后，根據(jù)湘酒鬼及岳陽恒立披露的信息顯示，“成功系”一共挪用了兩家上市公司五六億元的資金，就目前數(shù)據(jù)顯示，“成功系”占用湘酒鬼4.2億元、岳陽恒立1.5億元的資金。

由劉虹一手創(chuàng)造的資本王國“成功系”也在資不抵債后轟然倒塌。在湖南工商局工商企業(yè)登記中已經(jīng)找不到曾經(jīng)風(fēng)光一時(shí)的湖南成功集團(tuán)。資本市場中一支兇悍的湘軍不復(fù)存在，留下一堆歷史的灰塵也終將慢慢散去。

“涌金系”和“泰躍系”搖搖欲墜

一部分“系”族財(cái)團(tuán)雖然沒有全軍覆沒，但物是人非，曾經(jīng)的資本帝國如今已是搖搖欲墜。

有人說，如果不是“涌金系”掌門人魏東的突然離世，“涌金系”現(xiàn)在依然可以發(fā)展得順風(fēng)順?biāo)?008年4月29日，事業(yè)正如日中天的魏東當(dāng)著父母、妻子的面在位于北京紫竹院附近的家中跳樓身亡，時(shí)年41歲。魏東在最后留言中表示，長期的工作壓力、強(qiáng)迫癥以及外部環(huán)境造成的巨大壓力使他無法面對生活。

但事實(shí)上，早在魏東出事前，“涌金系”就已是“山雨欲來風(fēng)滿樓”。一位知情人士說，在魏東出事前幾日，有關(guān)部門曾經(jīng)約談了魏東，表示監(jiān)管部門已經(jīng)對“涌金系”開始了調(diào)查。而此后“涌金系”也曝出大量與其他“系”族同樣的問題：侵吞上市公司資產(chǎn)、財(cái)務(wù)造假等等。雖然“涌金系”一直以來都以注重實(shí)業(yè)發(fā)展著稱，但上述問題似乎成為任何一個(gè)“系”族都無法逃脫的魔咒。而日前國開行副行長王益的被捕，市場也紛紛將矛頭指向“涌金系”。

回顧“涌金系”的發(fā)展史，著實(shí)讓人嘆為觀止。1994年，時(shí)年27歲的魏東在北京成立了北京涌金財(cái)經(jīng)顧問公司，1999年又以1.8億元注冊湖南涌金投資(控股)有限公司。而湖南涌金成立后迅速發(fā)展了不少湖南客戶，幫他們進(jìn)行股份制改造和上市設(shè)計(jì)，其中成為飛龍實(shí)業(yè)(現(xiàn)為“金荔科技”)和酒鬼酒上市時(shí)的十大股東。湖南涌金更是后來成為了“涌金系”的核心投資平臺。

2002年是“涌金系”重要的分水嶺。在此之前，“涌金系”主要是抓住中國計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)過渡過程中產(chǎn)生的一系列政策機(jī)會獲取相對低風(fēng)險(xiǎn)下的高收益，之后“涌金系”開始進(jìn)入實(shí)業(yè)領(lǐng)域，在“涌金系”全盛時(shí)期，集團(tuán)控制著九芝堂和國金證券，參股交通銀行、云南國際信托、武漢商行、浙江大華等金融類公司以及幾十家即將上市的科技公司。

“但如今一切都變了?！币晃煌缎胸?fù)責(zé)人對記者表示，在魏東時(shí)代，九芝堂被市場指為注重資本運(yùn)作而實(shí)體主業(yè)乏善可陳。遭逢變故后，魏東遺孀陳金霞希望調(diào)整包括九芝堂在內(nèi)的整個(gè)“涌金系”的經(jīng)營模式。在魏東去世后不久，九芝堂和千金藥業(yè)即先后將其持有的交通銀行悉數(shù)拋售，曾被市場解讀為陳金霞有意讓兩家公司消減“金融”色彩之舉。但在經(jīng)營理念調(diào)整的同時(shí)，實(shí)體經(jīng)營狀況卻未達(dá)預(yù)期，這導(dǎo)致原先的經(jīng)營層與陳金霞方面無法同步，甚至有傳聞九芝堂高管集體請辭。而另一個(gè)“涌金系”的平臺國金證券也出現(xiàn)人事地震，魏東舊部，國金證券能源行業(yè)首席分析師、國金證券研究所執(zhí)行總經(jīng)理龔云華已經(jīng)帶領(lǐng)周濤等核心研究員加盟齊魯證券，龔云華本人將任齊魯證券研究所所長。

另一個(gè)每況愈下的“系”族財(cái)團(tuán)“泰躍系”，其掌門人劉軍雖然尚在人間，不過也已經(jīng)鋃鐺入獄，而“泰躍系”更是在風(fēng)雨飄搖中苦苦掙扎。

劉軍是以房地產(chǎn)起家的典型代表，以房地產(chǎn)暴利為起點(diǎn)，在極短的時(shí)間里，借助資本展開的多元化發(fā)展，在一年半內(nèi)，5家上市公司改姓“泰躍”，但“泰躍系”就在擴(kuò)張的“大躍進(jìn)”中“不能免俗”地進(jìn)行了大量的關(guān)聯(lián)交易，且非經(jīng)營性占用上市公司資金。

現(xiàn)如今，曾控制過湖北金環(huán)、景谷林業(yè)、三峽水利、凱馬B和茂化實(shí)華這5家上市公司的“泰躍系”的控制權(quán)幾乎全都落入他人之手，尚有些許控制權(quán)的景谷林業(yè)近日也頻頻傳出“泰躍系”與現(xiàn)任另一大股東的股權(quán)爭奪戰(zhàn)。

順應(yīng)市場“復(fù)星系”仍屹立不倒

盡管已經(jīng)不能像昔日那樣“呼風(fēng)喚雨”，但有極少數(shù)的“系”族財(cái)團(tuán)在順應(yīng)了市場的變化、轉(zhuǎn)變了自身的角色后，保留住了“勝利的果實(shí)”。

作為目前擁有上市公司數(shù)量最多的民營企業(yè)，也是目前中國最大的民營控股企業(yè)集團(tuán)之一，“復(fù)星系”作為老牌“系”族軍團(tuán)僅存的果實(shí)一直備受關(guān)注。曾經(jīng)有評論指出“復(fù)星系”掌門人郭廣昌將是第二個(gè)唐萬新，但一位分析人士表示，“復(fù)星系”雖然承接了“德隆系”全面發(fā)展的路數(shù)，但在關(guān)鍵時(shí)刻懂得進(jìn)退，這就是“復(fù)星系”至今依然屹立不倒的主要原因。

回溯到2004年，當(dāng)時(shí)復(fù)星集團(tuán)已經(jīng)在多個(gè)實(shí)業(yè)領(lǐng)域耕耘多年，是否進(jìn)入金融領(lǐng)域考驗(yàn)著郭廣昌對于復(fù)星的戰(zhàn)略布局。但當(dāng)年適逢“德隆系”崩盤，這給了復(fù)星這樣的民營企業(yè)一個(gè)前車之鑒。當(dāng)時(shí)復(fù)星集團(tuán)領(lǐng)導(dǎo)曾做出決定，將收縮在金融領(lǐng)域的投入，專心做好產(chǎn)業(yè)。當(dāng)時(shí)一個(gè)“復(fù)星系”領(lǐng)導(dǎo)表示，在產(chǎn)業(yè)資本與金融資本混合發(fā)展上，市場中有過不良先例，如挪用保證金、操縱股價(jià)等，投資者利益受到侵害，所以監(jiān)管層和投資者都有反對參與金融業(yè)的聲音。

不過在6年之后，情況發(fā)生了轉(zhuǎn)變。在2009年業(yè)績發(fā)布會上，郭廣昌坦言：“中國老百姓財(cái)富積累呈現(xiàn)幾何級增長，金融業(yè)市場需求很大，再加上復(fù)星已有投資能力，金融服務(wù)業(yè)對復(fù)星來說是戰(zhàn)略性核心業(yè)務(wù)，管理層會積極尋找更多投資機(jī)會。”

今年3月份，有關(guān)人士透露復(fù)星集團(tuán)可能通過下屬子公司收購友邦保險(xiǎn)大中華區(qū)業(yè)務(wù)，為此復(fù)星集團(tuán)高層曾親赴京滬穗密會友邦保險(xiǎn)。不過復(fù)星發(fā)言人近日對媒體表示，復(fù)星對友邦保險(xiǎn)有興趣，但是由于種種原因，目前沒有繼續(xù)跟進(jìn)交易。今年4月10日，豫園商城公告稱，所持32.73%德邦證券股權(quán)被上海興業(yè)投資發(fā)展有限公司拍得。而事實(shí)上，上海興業(yè)投資發(fā)展有限公司正是德邦證券的第一大股東，其實(shí)際控制人和法人代表是郭廣昌，這也使得該公司擁有德邦證券的比例進(jìn)一步提高。而6月25日，興業(yè)證券股份IPO申請獲得通過，郭廣昌領(lǐng)銜的“復(fù)星系”又一次出現(xiàn)在股東名單中。復(fù)星國際副董事長兼首席執(zhí)行官梁信軍曾公開表示，未來復(fù)星國際將重點(diǎn)考慮金融服務(wù)業(yè)投資，其金融業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略還包括參與A股、H股的IPO認(rèn)購。

公開資料顯示，“復(fù)星系”目前涉及的產(chǎn)業(yè)包括了鋼鐵、地產(chǎn)、黃金、醫(yī)藥、零售、金融等多個(gè)方面。郭廣昌對此表示，“復(fù)星系”并不是想做“德隆系第二”，他不斷擴(kuò)張資本版圖、涉足多個(gè)產(chǎn)業(yè)，實(shí)際上是想做中國的“凱雷”。

“造系”運(yùn)動雖是無奈卻是必然選擇

湯顯祖《牡丹亭》里的一段寫到“原來姹紫嫣紅開遍，似這般都付與斷井頹垣”。中國股市在經(jīng)歷了一場“姹紫嫣紅”的“造系”運(yùn)動之后，終究又再歸于平靜，但它留給我們的，就僅僅是“一場游戲一場夢”的傳說嗎？以史為鏡，在經(jīng)歷了那一段“激情歲月”后，我們不得不深刻地反思中國當(dāng)前的金融生態(tài)和金融監(jiān)管生態(tài)。

當(dāng)時(shí)，民營企業(yè)在現(xiàn)實(shí)中的普遍境況是告貸無門，所以它會積極尋求上市或買上市公司的殼以得到無成本股權(quán)融資和相對便利地取得貸款，也會進(jìn)一步尋求控制國有企業(yè)中的上市公司，以便得到政策性貸款、財(cái)政補(bǔ)貼、國債項(xiàng)目等。但反觀現(xiàn)如今的民營企業(yè)融資狀況，又有多少實(shí)質(zhì)性的好轉(zhuǎn)呢？另一方面，在當(dāng)時(shí)上市公司大股東一股獨(dú)大，同股不同權(quán)，很多公司治理結(jié)構(gòu)混亂及治理水平低下，大股東侵占上市公司資產(chǎn)，利益輸送的案件層出不窮，控制上市公司的大股東可以輕而易舉地將中小股東玩弄于股掌。再看看當(dāng)前的股市，不一樣也充斥著類似的問題嗎？

曾經(jīng)的“造系”運(yùn)動雖是被扭曲的，但在很大程度上也是企業(yè)在發(fā)展上臺階過程中無奈的選擇，是自然而然的生存選擇，是“有心人”面對中國金融生態(tài)、監(jiān)管生態(tài)理性思考以后的必然選擇。我們從來不否定資本組織形式的多元化，也不否定企業(yè)的資本擴(kuò)張，我們否定和反對的是以任何借口對國有資產(chǎn)和廣大投資者財(cái)富的掠奪。而監(jiān)管部門監(jiān)管的力度和廣度如果無法與時(shí)俱進(jìn)，將來會有無數(shù)個(gè)變相的“系”族出現(xiàn)在中國資本市場中。