李雋

　　投資者總是想找到一個(gè)簡單的方法，直接按照這個(gè)方法投資，就可以獲得遠(yuǎn)超越市場的收益。盡管這樣的方法并不容易找，但如果投資者今年主要圍繞小市值股票來投，那么今年能夠獲得的收益將會(huì)非常豐厚，將遠(yuǎn)超過投資大盤指數(shù)的收益水平。

　　分析認(rèn)為，一方面，產(chǎn)業(yè)資本主導(dǎo)市場的時(shí)代已經(jīng)到來，市場可以為產(chǎn)業(yè)提供資金，實(shí)現(xiàn)金融和產(chǎn)業(yè)結(jié)合的利益最大化；另一方面，由于IPO難度不減，“堰塞湖”得不到有效疏導(dǎo)，于是各種“變相”IPO大行其道，推高了殼公司的股價(jià)；當(dāng)然，小公司熱衷“跨界”，資金更是癡迷地追捧。

　　有機(jī)構(gòu)研報(bào)稱，注冊(cè)制推進(jìn)的大勢已定，因傳統(tǒng)體制壁壘造成的二級(jí)市場高估值將在一兩年內(nèi)陸續(xù)滑落。那當(dāng)前市場對(duì)于小市值公司股價(jià)的炒作是“擊鼓傳花”的最后瘋狂，還是“新莊股時(shí)代”的精彩演繹？

　　產(chǎn)業(yè)資本主導(dǎo)并購重組

　　數(shù)據(jù)顯示，2014年初總市值低于20億元的上市公司，至今投資回報(bào)率的算術(shù)平均數(shù)超過66%；年初市值介于20億至1000億元之間的公司，平均投資回報(bào)率不到32%；而年初市值在1000億元以上的公司，平均回報(bào)率僅略超10%。由此可見，如果把資金全部押寶小股票，收益率遠(yuǎn)超投資于大盤指數(shù)。

　　對(duì)于今年以來小市值公司股價(jià)表現(xiàn)的突出，華泰證券（601688）策略分析師徐彪向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示，產(chǎn)業(yè)資本主導(dǎo)市場的時(shí)代已經(jīng)到來，而對(duì)產(chǎn)業(yè)資本而言，金融與實(shí)業(yè)融合是利益最大化的選擇，必然會(huì)出現(xiàn)小市值股份有大量并購重組的情況，從而推升股價(jià)?！　⊥吨屑瘓F(tuán)分析師認(rèn)為，對(duì)于創(chuàng)業(yè)市場而言，產(chǎn)業(yè)資本優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)業(yè)鏈資源將為創(chuàng)業(yè)企業(yè)帶來諸多便利，產(chǎn)業(yè)資本在主營業(yè)務(wù)多年的拓展過程中，接觸到產(chǎn)業(yè)鏈上下游不同規(guī)模、不同細(xì)分領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，通過直接股權(quán)投資或者基金運(yùn)作將這些資源整合到產(chǎn)業(yè)集團(tuán)內(nèi)，將為產(chǎn)業(yè)集團(tuán)帶來較強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)。

　　華南一家知名股權(quán)投資企業(yè)高管則向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者稱，目前注冊(cè)制改革已提上日程，眾多企業(yè)的IPO夢想有望在未來一段時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)，但需要注意的是真正注冊(cè)制實(shí)施起來起碼需要兩三年的時(shí)間；不過就算對(duì)企業(yè)不作審核，如果還是像現(xiàn)在那樣死死控制發(fā)行節(jié)奏的話，企業(yè)依然會(huì)盡量通過并購重組等方式讓PE退出。

　　此前在IPO闖關(guān)過程中，排隊(duì)企業(yè)不僅付出沉重的財(cái)務(wù)和精力成本，眾多PE退出壓力過大，為了滿足盡快退出的訴求，PE也會(huì)向企業(yè)方施加并購或贖回壓力，一些擬上市公司努力尋求把資產(chǎn)注入上市公司實(shí)現(xiàn)股東的退出?！拔磥懋a(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的方向不會(huì)改變，當(dāng)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張?jiān)庥觥款i’時(shí)，產(chǎn)業(yè)資本盤活存量的需求也將大幅提升?！痹摳吖芊Q。

　　投中集團(tuán)也認(rèn)為，市場各方對(duì)于當(dāng)下A股市場的高估值現(xiàn)象的擔(dān)憂逐步加重，雖然注冊(cè)制實(shí)施的初稿年底才能出爐，但大方向已定，無論后續(xù)以何種方式推進(jìn)，無論局部試點(diǎn)還是全面實(shí)施，在放松“入口”和打開“出口”的雙重作用下，因傳統(tǒng)體制壁壘造成的二級(jí)市場高估值將在一兩年內(nèi)陸續(xù)滑落。

　　“變相”IPO大行其道

　　華東一位資深市場人士稱，市值20億元以下的公司基本面乏善可陳，市場炒作的本質(zhì)是其殼資源價(jià)值。注冊(cè)制越來越近了，而殼資源價(jià)值所體現(xiàn)的股價(jià)不但沒有下跌，反而出現(xiàn)飆升，主要是因?yàn)镮PO依然有難度，各種變相IPO大行其道?！敖铓ぁ彪m然越來越難，但并購重組越來越容易，于是通過資產(chǎn)重組“曲線”上市，享受高溢價(jià)就成為資本運(yùn)作的捷徑。也有些公司熱衷“跨界”，不管原來的主業(yè)是什么，網(wǎng)游、影視、電商、互聯(lián)網(wǎng)金融，什么概念熱就進(jìn)軍什么領(lǐng)域，資金也是瘋狂追捧。

　　“我們的擬上市項(xiàng)目3年多都沒結(jié)果?！鄙钲谝患胰痰耐缎许?xiàng)目經(jīng)理稱，做新股上市，排隊(duì)時(shí)間長、審核嚴(yán)格，現(xiàn)在券商都更愿意做重組項(xiàng)目了。不過，借殼上市的審批標(biāo)準(zhǔn)日益嚴(yán)格，重組涉及的各利益主體紛紛以各種曲線收購方式來規(guī)避借殼，控制人是否變更和收購資產(chǎn)大小是衡量借殼的兩個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)。

　　《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》第十二條規(guī)定，借殼上市系指自控制權(quán)發(fā)生變更之日起，上市公司向收購人購買的資產(chǎn)總額，占上市公司控制權(quán)發(fā)生變更的前一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的合并財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告期末資產(chǎn)總額的比例達(dá)到100%以上的交易行為。

　　盡管如此，近日多家重組失敗的公司股價(jià)依然紛紛大漲?！爸亟M失敗反而大漲，炒作意圖非常明顯，向市場繼續(xù)釋放重組信號(hào)。而部分停牌期過長的個(gè)股也有補(bǔ)漲行情?！鄙钲谝晃凰侥既耸糠Q，就算注冊(cè)制最終出爐，但如果是死死控制著發(fā)行節(jié)奏，依然無法改變目前這種大量“變相”IPO和熱炒垃圾股的現(xiàn)狀。

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