對(duì)于A股這種前所未有的瘋狂，市場各方也是眾說紛紜。雖然仍不乏狂熱的新生力量，但還是有相當(dāng)一部分人都覺得泡沫已經(jīng)足夠大，始終在擔(dān)憂潮水何時(shí)能夠退去，很多中小投資者甚至機(jī)構(gòu)也終日在誠惶誠恐中度過。說實(shí)話，原本對(duì)今年的行情我是不樂觀的，畢竟小市值股票前2年的表現(xiàn)已經(jīng)足夠好，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)又沒有大的改善，可沒想到今年的走勢(shì)與我年初的判斷卻截然相反。對(duì)于今年大勢(shì)的誤判，我想應(yīng)該是受到了多年熊市思維的制約，習(xí)慣了從估值體系上去推斷股票未來的走勢(shì)，結(jié)果就忽略了本輪行情的特殊性，低估了場外資本巨大的推動(dòng)力和國人狂熱的市場情緒。幸好我歷來都只是看空而不做空，無論牛熊都處于滿倉或高度重倉狀態(tài)，所以在這輪多年不遇的大牛市中，我也充分享受到經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的泡沫。

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     今年這種世道，可以說是“撐死膽大的，餓死膽小的 ”。一些無知無畏的新股民或是膽大的投資者，利用種種杠桿瘋狂搏殺，實(shí)現(xiàn)的收益相當(dāng)之驚人。而另外一些投資者，由于總是擔(dān)心市場回落，害怕煮熟的鴨子飛走，稍有盈利即落袋為安，隨后又因市場進(jìn)一步狂熱而再度追進(jìn)，如此頻繁來回操作，反倒沒有多少利潤。至于一些久經(jīng)沙場的老股民，則是過于相信自己的歷史經(jīng)驗(yàn)，在泡沫面前顯得太過理性，因而早早將利潤拱手讓與了別人。......不得不說，投資這種事情是需要一定悟性的，人的投資能力并不會(huì)跟你的資歷和你所掌握的專業(yè)知識(shí)成正比，也不會(huì)因?yàn)槟惚葎e人更勤奮就會(huì)取得更好的收益。只有形成一種較為系統(tǒng)且穩(wěn)定的投資理念之后，在尊重市場、順應(yīng)潮流的前提下，適當(dāng)靈活地調(diào)整投資策略，才有可能在股市長期立于不敗之地。跟大多數(shù)成熟的投資者相比，我比他們更敬畏這個(gè)市場，因?yàn)槲蚁嘈艧o論經(jīng)驗(yàn)有多豐富，都只能代表過去，歷史雖會(huì)有驚人的相似，但并不只是簡單的重復(fù)，資本市場的發(fā)展趨勢(shì)任何人都無法預(yù)測和左右。在股市復(fù)雜多變的環(huán)境中，我始終將自己和所有的投資者包括新人放在同一起跑線上，一旦倚老賣老，犯了經(jīng)驗(yàn)主義錯(cuò)誤，就容易忽略某些新生事物的力量，也就有可能在股市的戰(zhàn)場遭遇滑鐵盧。此外，對(duì)金錢和物質(zhì)的淡泊，也是我作為老股民能在本輪泡沫中受益較高的原因。.......由于對(duì)盈利沒有過多期望，使得我對(duì)股票市值回落的容忍度要遠(yuǎn)超其他人，也就不太會(huì)過多考慮和在意股價(jià)短期的波動(dòng)，這樣反倒讓我抓牢了股票，沒有在漲升的途中下車，最終賺到的利潤比預(yù)期會(huì)高出很多。而有些自作聰明的投資者，總認(rèn)為自己能看懂這個(gè)市場，既想抓長線利潤又不放棄波段機(jī)會(huì)，吃著碗里的又看著鍋里的，結(jié)果卻總是事與愿違，不僅少賺了利潤，還搞壞了心態(tài)，真可謂“賠了夫人又折兵”。
   隨著市場情緒的日漸癲狂，我對(duì)股票研究也開始有所倦怠，有時(shí)甚至都不想打開來看。只是股票作為我多年的愛好，已經(jīng)和音樂一樣滲透到我的血液，成了我生命中不可分割的部分。不管今后市場何去何從，我想我都不可能放棄對(duì)股票的關(guān)注和研究，只是不同的階段所傾注的精力不同而已。值得欣慰的是，無論處于什么樣的市場環(huán)境，我都能利用自己的相對(duì)價(jià)值投資理念來挖掘市場機(jī)會(huì)，這樣也就導(dǎo)致任何時(shí)期我都能讓自己的投資標(biāo)的具備好的安全邊際，從而不用花心思去分析如何規(guī)避大盤風(fēng)險(xiǎn)。俗話說，“漲時(shí)重勢(shì)，跌時(shí)重質(zhì)”，在大牛市中價(jià)值體系相對(duì)要被淡化，市場情緒和資金動(dòng)向會(huì)成為主導(dǎo)，而一旦市值轉(zhuǎn)熊或進(jìn)入平衡市，股票自身的價(jià)值和成長性就成了王道，相對(duì)估值低的優(yōu)質(zhì)公司往往更容易受市場資金的青睞。從我歷年的業(yè)績來看，每一次大牛市我都不是很突出，但也基本能保持中等偏上水平。而到了熊市和平衡市，我又差不多每年都能名利前茅。由于市場歷來都是牛短熊長，我這種穩(wěn)定的投資業(yè)績也就使得我總的復(fù)合收益遠(yuǎn)高于其他人，促成這樣高收益的根源，也正是我的相對(duì)價(jià)值投資理念。
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     配置這樣滯漲的二類品種，主要還是覺得市值太小，經(jīng)營上雖談不上驚艷，但也算穩(wěn)定，各方面的指標(biāo)都還比較健康。由于前面漲幅不大，后面暴跌的空間也相對(duì)有限，這樣既能幫我在一定程度上化解熊市突發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，又不至于在市場繼續(xù)狂熱時(shí)成了觀眾。大多數(shù)人對(duì)股市的關(guān)注，都只限于群體，而忽略了少部分個(gè)體。其實(shí)兩市幾千家上市公司，并不會(huì)完全齊漲齊跌，有些個(gè)股的走勢(shì)是比較獨(dú)立的。熊市中的牛股到了牛市往往表現(xiàn)不佳，而反過來牛市里的熊股，在熊市中也可能會(huì)有好的表現(xiàn)。比如我在2000年參與的川投能源（當(dāng)時(shí)叫川投控股），在99年5.19這波行情中股價(jià)幾乎原地踏步，而當(dāng)2000年3月大盤見頂回落后，它卻逆勢(shì)漲了一倍多。再比如我的首只價(jià)值投資品種航天信息，07年2月開始股價(jià)一直橫盤，同期其他個(gè)股差不多是雞犬升天，而07年10月大盤從6000點(diǎn)回落至4000點(diǎn)下方，個(gè)股紛紛瘋狂跳水，航信反倒創(chuàng)出新高，逆勢(shì)漲了60%，并維持強(qiáng)勢(shì)到08年的6月，從而讓我順利躲過一劫，并有充足的時(shí)間和資金來建倉大華。大牛市中股票不漲的原因其實(shí)也有很多，一種是前幾年漲幅過大，需要足夠的時(shí)間來消化，一種是基本面乏善可陳，或是市值過大，難以引起資金的興趣。還有一種則是主力機(jī)構(gòu)的運(yùn)作手法較為獨(dú)立，會(huì)與市場情緒反其道而行。當(dāng)市場狂熱時(shí)，持有滯漲個(gè)股的大多數(shù)投資者考慮到機(jī)會(huì)成本，通常都沉不住氣，會(huì)交出籌碼換成當(dāng)下的熱門品種。而一旦出現(xiàn)牛轉(zhuǎn)熊，大家又相信“覆巢之下無完卵”的說法，一般不會(huì)有膽量或資金（可能套在別的股上）去買回先前拋出的滯漲股。當(dāng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步釋放后，這些前期的滯漲股有的可能已經(jīng)很快止跌，走出獨(dú)立的上升行情，甚至創(chuàng)出新高，而這時(shí)候投資者更加不會(huì)再介入，一是他們已如驚弓之鳥，擔(dān)心強(qiáng)勢(shì)股后面會(huì)補(bǔ)跌，二是此時(shí)的價(jià)格要比先前賣出的價(jià)格高了一截，一般人都沒有勇氣花更高的價(jià)格買回來。
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       從歷年的行情來看，小市值個(gè)股經(jīng)過幾輪的牛熊演變，大部分都進(jìn)化成中大市值的股票，要么走業(yè)績?cè)鲩L持續(xù)高送轉(zhuǎn)的路子，要么進(jìn)行賣殼重組，鮮有無任何作為的。所以只要你有足夠的耐心，小市值個(gè)股通常很難套住人。但是在牛市的末期，以下4類股票則是盡量要避免去碰的：一是本輪漲幅巨大的龍頭品種，因?yàn)槎唐诘墨@利實(shí)在太豐厚，一旦主力完成出貨，若干年都難以翻身，比如96、97年爆炒過的長虹，5.19的龍頭上海梅林，06年大牛市中的有色。二是剛上市的新股，牛市中上市的新股定價(jià)都是水漲船高，大部分高估的離譜，加上新股籌碼集中度較差，一旦市場轉(zhuǎn)熊，這批股票往往會(huì)是下跌的主力軍。所以對(duì)長線資金而言，即便新股里有一些好公司，也要等熊市風(fēng)險(xiǎn)釋放到一半后再去考慮。三是暗藏地雷風(fēng)險(xiǎn)的股票，尤其是那些瘋狂運(yùn)作的公司，在熊市中一旦地雷引爆，基本上就是持續(xù)跌停沒商量。四是超大市值的股票，當(dāng)市場走熊后，由于資金面開始缺緊，這類股票由于流動(dòng)性較好往往成為機(jī)構(gòu)重點(diǎn)套現(xiàn)的對(duì)象。