看起來，PE與新三板簡直是天作之合。新三板需要優(yōu)質(zhì)公司、需要流動(dòng)性，PE需要基金募資、需要項(xiàng)目股權(quán)變現(xiàn)，干柴烈火，互相吸引。

那么最直接的因素是什么？投中研究院發(fā)過一個(gè)研究報(bào)告，總結(jié)了幾點(diǎn)，天小妹覺得在理，摘錄如下：

1).LP退出訴求強(qiáng)烈

目前已掛牌的5家PE中，從基金成立時(shí)間和基金的成立周期來看，可以清晰地看到多數(shù)基金的成立時(shí)間在3年以上，約50%的基金已到退出期。PE機(jī)構(gòu)面臨著較大的基金到期退出壓力。

2).基金募資壓力大

以中科招商為例，其股權(quán)基金認(rèn)繳金額為607億元，但實(shí)繳金額為274億，實(shí)繳比例僅有45%。投中研究院指出，如果股權(quán)基金實(shí)繳比例長期保持在低位，或是因?yàn)榛鹚俄?xiàng)目進(jìn)度未達(dá)預(yù)期，該P(yáng)E則可能面臨融資金額規(guī)模持續(xù)萎縮的風(fēng)險(xiǎn)。

3).主板上市不容易

由于PE本身收益的不確定性和投融資的私密性，要在A股上市暫時(shí)不太可能。正當(dāng)PE嘆息自己養(yǎng)在深閨無人識(shí)，新三板這個(gè)精壯漢子走了過來，然后生出了九鼎這個(gè)紅孩兒。

PE機(jī)構(gòu)當(dāng)然不愿意放過機(jī)會(huì)。如天星資本總裁王駿所說：“實(shí)業(yè)公司掛牌新三板可以達(dá)到融資和提升品牌的目的，對于投資機(jī)構(gòu)而言也是同樣的。在新三板這個(gè)市場，VC/PE機(jī)構(gòu)能夠受到各種益處。首先，透明公開的制度，讓機(jī)構(gòu)更容易取得公信力，對投資、募資業(yè)務(wù)都會(huì)有所促進(jìn)。其次，通過公開市場，機(jī)構(gòu)可以獲得更多流動(dòng)資金?！?/span>

“本來只是來求溫飽的，沒想到卻是滿漢全席?！贝钌狭私衲晟习肽晷氯蹇燔嚨墓拘那榇蟾艧o不如此。

早起的鳥兒有蟲吃，從2014年4月到2015年3月，九鼎完整享受了新三板上一輪牛市的紅利不說，還在將近1年的時(shí)間里作為新三板唯一一家PE機(jī)構(gòu)雨露獨(dú)享，在很大程度上推高了其估值。隨后掛牌的中科招商運(yùn)氣就沒那么好了，不過在融資上仍然取得了不錯(cuò)的成績。隨著多家PE爭相掛牌，市場上PE機(jī)構(gòu)不再稀缺，蛋糕必然被進(jìn)一步分食。

此外，PE機(jī)構(gòu)估值還面臨半年前還沒有的難題。同創(chuàng)偉業(yè)在其股份轉(zhuǎn)讓說明書中說：“目前，公司以IPO方式實(shí)現(xiàn)退出項(xiàng)目的IRR 較高，未來受我國資本市場變化（如注冊制、新三板）、所投資項(xiàng)目經(jīng)營狀況等影響，退出項(xiàng)目的IRR可能與靜態(tài)計(jì)算值存在差異?！?/span>

這一波A股行情和IPO提速原本是PE機(jī)構(gòu)安排項(xiàng)目退出的大好機(jī)會(huì)，而牛市中途夭折，緊接著出臺(tái)的暫緩IPO救市，讓項(xiàng)目退出少了一個(gè)重要方式，讓PE的業(yè)績的不確定性加大。

另一方面，新三板交易量近期不斷下探，今天更是創(chuàng)下了3.5億的新低，可以說新三板的流動(dòng)性接近枯竭。

在管項(xiàng)目預(yù)估退出IRR和新三板流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是今后新三板掛牌PE機(jī)構(gòu)估值的核心考量因素。

盡管面臨著不小的挑戰(zhàn)，掛牌新三板仍然是PE機(jī)構(gòu)不能錯(cuò)過的一個(gè)機(jī)會(huì)，這個(gè)機(jī)會(huì)是構(gòu)建大資管平臺(tái)的一張船票。

還是拿九鼎舉例。掛牌新三板，就像打通了任督二脈，所有難題迎刃而解，這家原本面臨資本、項(xiàng)目雙重困局的草根PE迅速進(jìn)化為令人咂舌的資本市場大鱷。借助金融市場管制放松的契機(jī)，九鼎投資迅速拿下公募基金、證券公司的牌照，并逐步拓展到個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)投資、互聯(lián)網(wǎng)金融、國際基金以及將要拓展的民營銀行領(lǐng)域。在一系列快速的資本運(yùn)作下，九鼎投資的大資管平臺(tái)已經(jīng)雛形初現(xiàn)。

隨著新三板發(fā)展成熟，走到C輪、D輪的創(chuàng)業(yè)公司會(huì)完全可以直接在新三板掛牌，何必再跟狡猾難纏的PE打嘴炮呢。原來那些以投C輪、D輪為主的大型PE機(jī)構(gòu)找項(xiàng)目、壓價(jià)就要變困難了。另一方面，股權(quán)眾籌的熱度進(jìn)一步提高，又要再分走一塊蛋糕，有的觀察者已經(jīng)在預(yù)測VC、PE被顛覆了。PE行業(yè)發(fā)展至此，可謂前有猛虎后有追兵。

而九鼎投資四面出擊，打出了一片新天地，所謂海闊天空憑魚躍是也。新三板解決了PE機(jī)構(gòu)融資和退出的核心功能，可以說掛牌新三板的PE機(jī)構(gòu)來了一次蛻變，已經(jīng)突破了單純的股權(quán)投資范疇。這樣的廣闊前景，PE機(jī)構(gòu)自然不會(huì)看不到。

新三板（擬）掛牌PE機(jī)構(gòu)的未來業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃中，無一不把轉(zhuǎn)型大資管平臺(tái)作為主線。

• 中科招商：完成從專利技術(shù)基金、種子基金、天使基金、VC基金、PE基金、證券基金到并購基金的全面資本覆蓋。

• 硅谷天堂：并購業(yè)務(wù)、創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)、資本管理業(yè)務(wù)(對沖基金、量化基金、資產(chǎn)證券化)、持牌業(yè)務(wù)以及互聯(lián)網(wǎng)金融等。

• 同創(chuàng)偉業(yè)：包含VC業(yè)務(wù)、PE業(yè)務(wù)、并購基金業(yè)務(wù)、美元基金業(yè)務(wù)、新三板業(yè)務(wù)、二級市場業(yè)務(wù)以及其他資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)(設(shè)立或收購證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)，以及投資其他金融類公司)。

• 天星資本：通過控股或參股證券公司、銀行、保險(xiǎn)、信托、公募基金、期貨公司、租賃等金融機(jī)構(gòu)，形成強(qiáng)大的創(chuàng)新型大資管集團(tuán)。

前景誘人，動(dòng)作快的PE機(jī)構(gòu)已經(jīng)在跑步前進(jìn)了。天星資本總裁王駿日前說，掛牌之后或者掛牌前一個(gè)月會(huì)馬上準(zhǔn)備第二輪定增，掛牌后的市值至少八百億。今年4月天星資本第一輪定增估值達(dá)三百億。