請(qǐng)別生搬硬套巴菲特價(jià)值投資理念(圖)

m175 2015-08-09

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　　胡飛雪　　巴菲特之所以崇尚價(jià)值投資理念，與他的家庭、教育、性格、成長(zhǎng)環(huán)境大有關(guān)系，我們?cè)趯W(xué)習(xí)他的投資理念時(shí)，不能不考慮這一主觀因素。價(jià)值投資的內(nèi)核只有一種，但其外在表現(xiàn)形式卻可以多種多樣。我們應(yīng)學(xué)習(xí)、借鑒，活學(xué)活用，而斷不能簡(jiǎn)單地復(fù)制套用。

　　“股神”沃倫·巴菲特是一代投資圣手，我國(guó)股票投資人心目中的偶像。但在對(duì)巴菲特價(jià)值投資理念的譯介過(guò)程中，也出現(xiàn)了一些令人不敢茍同的傾向，即神化巴菲特，簡(jiǎn)單化、教條化巴菲特價(jià)值投資理念。有人在電視上說(shuō)，巴菲特價(jià)值投資理念就是三句話：一是不看股票看公司，二是不看價(jià)格看價(jià)值，三是尋找安全邊際。筆者認(rèn)為，如此宣講巴菲特價(jià)值投資理念，是需要商榷的，因?yàn)檫@很可能誤導(dǎo)處于啟蒙階段的投資者。

　　筆者當(dāng)然贊同巴菲特的價(jià)值投資理念，但要在中國(guó)投資股票，還需要結(jié)合滬深股市的實(shí)情做一些辨證思考，斷不能死搬硬套、機(jī)械教條地理解、運(yùn)用。略略考察一下股票在西方國(guó)家的發(fā)展史，便可知道，巴菲特的價(jià)值投資理念體現(xiàn)的是股票投資兼企業(yè)投資的本色，就是說(shuō)在股票剛出現(xiàn)的時(shí)候，那時(shí)的人們就是如巴菲特今天這般從事股票投資的。那時(shí)候，持有股票和經(jīng)營(yíng)企業(yè)是不分的。但自從有了第一個(gè)具有近代意義的股票交易所即荷蘭阿姆斯特丹股票交易所之后，股票投資就發(fā)生了異化，或者說(shuō)股票投資從企業(yè)投資中分離了出來(lái)，逐漸成為一種特立獨(dú)行的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，尤其隨著資本金融市場(chǎng)在全球范圍的發(fā)展變化，投資工具、投資手法花樣百出，股票投資呈現(xiàn)出千姿百彩的形態(tài)。在這種新情況下，如果依然不看股票看公司，不看價(jià)格看價(jià)值，恕在下直言，在很大程度上是不合時(shí)宜的。不看股票，不看價(jià)格，是在股票交易所出現(xiàn)之前的行為選擇，而在股票交易所出現(xiàn)之后，不看，恐怕是不行的。

　　事實(shí)上巴菲特是既看股票也看價(jià)格的，雖然他的辦公室里沒有一臺(tái)行情報(bào)價(jià)機(jī)，只不過(guò)他不像那些職業(yè)交易者、日間交易者（即不留股票過(guò)夜的交易者）那樣時(shí)時(shí)坐在行情屏前死死盯罷了。所以，準(zhǔn)確的概括巴菲特價(jià)值投資理念，應(yīng)該是少看股票多看公司，少看價(jià)格多看價(jià)值。對(duì)股票和公司、價(jià)格和價(jià)值，是少看和多看的區(qū)別，而不是不看和看的區(qū)別。這種區(qū)別，欲學(xué)巴菲特價(jià)值投資理念的投資者一定要弄清楚。

　　尋找安全邊際當(dāng)然也十分正確，但在實(shí)際投資中，在解決方法論之前，一定要先解決什么是“安全邊際”的認(rèn)識(shí)論問(wèn)題。巴菲特是投資圣手，他有思想有方法，有旁人難以企及的投資業(yè)績(jī)，但也應(yīng)承認(rèn)，他不是完人，不是神，也有短板，也有跟不上時(shí)代不適應(yīng)環(huán)境的時(shí)候。比如他始終無(wú)法理解高科技企業(yè)，還偏執(zhí)地認(rèn)為2000年前后的IT網(wǎng)絡(luò)股行情是泡沫。其實(shí)所謂泡沫，就是在事后看來(lái)的投資過(guò)熱，本是正?，F(xiàn)象，比如美國(guó)19世紀(jì)的鐵路建設(shè)，也是重復(fù)建設(shè)現(xiàn)象嚴(yán)重，但誰(shuí)也不能由此而否認(rèn)它具有深遠(yuǎn)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，簡(jiǎn)單地斥為泡沫只能在今天看來(lái)是偏見無(wú)知。對(duì)高科技企業(yè)看不懂，因而認(rèn)為投資高科技企業(yè)就是不安全，這種邏輯對(duì)巴菲特來(lái)說(shuō)也許不算什么毛病，但如果推廣開來(lái)，讓那些希望學(xué)習(xí)巴菲特投資方法的人也來(lái)接受，則委實(shí)不妥。從投資理念的層面來(lái)看，巴菲特的尋找安全邊際說(shuō)法當(dāng)然很有道理，但在具體操作層面，還應(yīng)具體情況具體分析，不能一概而論，因?yàn)橛行┎话踩牡胤?，如果趕快補(bǔ)課，把它弄懂，進(jìn)而把它變成可知的安全的，那可能也是值得投資的目標(biāo)。

　　毋庸置疑，巴菲特的價(jià)值投資理念具有普世價(jià)值，但在滬深股市，斷不能對(duì)這種普世價(jià)值的意義與作用估計(jì)過(guò)高，因?yàn)闇罟墒薪^大多數(shù)投資者很難解決股票投資的首要問(wèn)題，即“看公司”。因?yàn)樗麄兗葻o(wú)力去上市公司調(diào)研，也看不懂上市公司半真半假、虛實(shí)相生的信息披露。前幾年在股票投資上名噪一時(shí)的某投資贏家就說(shuō)過(guò)，只有25家上市公司他能看懂，便是佐證。巴菲特有句名言：“當(dāng)我們投資購(gòu)買股票的時(shí)候，應(yīng)該把自己當(dāng)成是企業(yè)分析家，而不是市場(chǎng)分析家、證券分析家或宏觀經(jīng)濟(jì)分析家。”這話即使在美國(guó)也未必全對(duì)，移植到中國(guó)，更難以行得通，甚至不比“長(zhǎng)線看公司、中線看政策、短線看技術(shù)”的中國(guó)本土智慧更有道理。

　　上市公司正在準(zhǔn)備資產(chǎn)重組，股價(jià)在二級(jí)市場(chǎng)上已持續(xù)上漲，有人把這類現(xiàn)象稱作投機(jī)炒作。殊不知，巴菲特也干過(guò)這類活（即買入股價(jià)被嚴(yán)重底估的股票，有時(shí)候還進(jìn)入公司管理層或委托別人經(jīng)營(yíng)），但何以世人從不認(rèn)為巴菲特投機(jī)炒作重組呢？筆者實(shí)話實(shí)說(shuō)，因?yàn)槌梢姾推?。其?shí)，炒重組并不違背價(jià)值投資的邏輯。曾有民間投資高手這樣說(shuō)過(guò)，巴菲特的投資理念在中國(guó)是壓縮版，在時(shí)間上高度壓縮，從而顯得投機(jī)性比較強(qiáng)，這可以說(shuō)是在投資理念下的投機(jī)，在成熟度上還是雛形，似乎顯得還很稚嫩，沒有廣泛市場(chǎng)。筆者以為這話說(shuō)得相當(dāng)精彩，值得各位深長(zhǎng)思之。

　　巴菲特之所以崇尚價(jià)值投資理念，與他的家庭、教育、性格、成長(zhǎng)環(huán)境大有關(guān)系，我們?cè)趯W(xué)習(xí)他的投資理念時(shí)，不能不考慮這一主觀因素。價(jià)值投資的內(nèi)核只有一種，大道至簡(jiǎn)，但其外在表現(xiàn)形式卻可以多種多樣。依筆者之見，巴菲特的價(jià)值投資理念很大程度上是一種哲學(xué)觀，而不是方法論，我們應(yīng)學(xué)習(xí)、借鑒，活學(xué)活用，而不能把它格言化、教條化，斷不能簡(jiǎn)單地復(fù)制套用。

　?。ㄗ髡呦低顿Y人，知名財(cái)經(jīng)專欄作者）

　　作者：胡飛雪來(lái)源上海證券報(bào))

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來(lái)自： m175 > 《股市規(guī)律與經(jīng)濟(jì)》

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