雪球達(dá)人秀: 格雷費(fèi)舍：我的賺錢秘籍——倉位控制導(dǎo)語： “你的盈利90﹪和你的倉位配置有關(guān)。... - 雪球

向前跨一步 2015-11-13

展開全文

導(dǎo)語：
“你的盈利90%和你的倉位配置有關(guān)?！睆乃?a target='_blank'>@格雷費(fèi)舍的經(jīng)歷來看，此言不假。
最開始的入市兩年追漲殺跌，拼命研究指標(biāo)、技術(shù)與纏論，短線交易的手續(xù)費(fèi)成為他最大的虧損來源。經(jīng)過痛悟，他開始了兩年的價值投資和成長股投資之路，因為理解粗淺，也沒能占到市場便宜。
2014年，當(dāng)他無數(shù)次翻閱《聰明的投資者》后，他開始將研究的重點從選股，轉(zhuǎn)移到如何配置好倉位。這也讓他收益有了很大起色，并且避過大股災(zāi)。
________________________________________________________________
【雪球達(dá)人秀組合篇】正安：$格雷費(fèi)舍1號(ZH008375)$
——————————————————————————————————

——正文——

“愛上炒股投資，連游戲也不玩了”

問：您入市多少年了？整體收益如何？
格雷費(fèi)舍：5年。11年3月入市，上證指數(shù)3000點。截止2015年11月4日，年化收益率（XIRR）是20.4%。目前上證指數(shù)3500點，同期上證指數(shù)年化收益率是3.4%。收益雖跑贏大盤不少，但還是算普通水平。我的期望值是26%，也即十年十倍。往后應(yīng)該水平會越來越好些，畢竟入市前幾年還是懵懵懂懂的。

問：您覺得在股市能實現(xiàn)財務(wù)自由嗎？您是怎么看待這個問題的。
格雷費(fèi)舍：這取決于本金多少，以及財務(wù)自由的標(biāo)準(zhǔn)。先說財務(wù)自由的標(biāo)準(zhǔn)，我比較喜歡的版本是非職業(yè)收入大于總收入80%，有車有房。比如在北京，有車有房，那么個人凈資產(chǎn)毛估估得要300萬以上（父母資助也算）。就按普通收入水平，年收入10萬計算，要達(dá)到300萬(含房產(chǎn))，假設(shè)父母資助一部分，那么其實缺口還是很大的。如果本金有100萬，年化20%（這個收益已經(jīng)很好了），五年大概到250萬。如果本金是10萬呢？五年只有25萬，10年只有62萬，離財務(wù)自由還是非常遠(yuǎn)的。
所以，我一向的觀點是，普通年輕人更注重的應(yīng)該是對自己投資體系和理念的建設(shè)，而不是試圖從股市財務(wù)自由。但是，到中年以后這種年輕時候的投資能力積累將會產(chǎn)生巨大的復(fù)利效益，會遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩開不投資的同事、朋友、同學(xué)等等。年輕人應(yīng)該重點在工作或者事業(yè)，靠事業(yè)來積累原始本金以及投資能力，厚積薄發(fā)。

問：為什么會選擇投資炒股？
格雷費(fèi)舍：說起炒股真是相見恨晚。受親戚影響，知道了股票，然后去開了戶。然后就愛上炒股了，那是真愛啊，11年我還在讀研究生，那會兒沒課，實驗也每天花了1小時就完事了，剩下時間基本都在研究股票，樂此不疲，連游戲都不玩了。

“3個月的資金流水打印了4頁多”

問：能描述下您的投資成長之路嗎？有哪些讓你的投資思路和思維發(fā)生重大轉(zhuǎn)變或印象深刻的事情嗎。
格雷費(fèi)舍：我的投資思路大概分三個階段。
第一階段，2011-2012年：這段時間是我最狂熱的時候，以超短為主，基本上每天都在交易，由于還在念書，每個月資金也就萬元左右，資金進(jìn)出非常頻繁，記得那會兒出國要打近3個月的銀行流水，我同事打出來都是一頁不到，我打了4頁多，全是銀證轉(zhuǎn)賬流水，最后還是借了幾萬存進(jìn)去才湊夠5萬，方便辦簽證。
那會兒每個月生活費(fèi)大概1000，都是家里每個月打過來的，然后就轉(zhuǎn)到股市去了，沒錢花了從股市又轉(zhuǎn)出一些，所以流水特別長，說多了都是淚的日子。
這個階段學(xué)了非常多的技術(shù)派知識，包括各大指標(biāo)（KDJ、MACD、WR、SAR等等）、均線、量價、波浪理論、杯柄模型，甚至纏論也學(xué)習(xí)了點。最后折騰了2年，跑輸大盤，虧的很慘，還好本金很少，年終總結(jié)發(fā)現(xiàn)，其實大部分虧損是手續(xù)費(fèi)，扣除手續(xù)費(fèi)還是跑贏大盤不少的，非常驚人。
第二階段，2013年-2014年初：經(jīng)過前面的折騰，慢慢醒悟，短線太累也難穩(wěn)定賺錢，進(jìn)而轉(zhuǎn)換成了長線價投，現(xiàn)在看其實是偽價投，那會兒買入了兩只股票，五糧液和沱牌舍得，禁酒令之后去抄底的，PE很低，沒想到的是那么低了后來還能腰斬。這也讓我明白了一個道理，PE對個股而言要慎重使用，很容易出現(xiàn)PE陷阱。所以我也稱自己這個階段是偽價投。
第三階段，2014年至今：開始轉(zhuǎn)型大格局的判斷，通過倉位控制、資產(chǎn)配置來獲得穩(wěn)定收益，事實證明是有效的。這種轉(zhuǎn)變主要受格雷厄姆的影響，尤其是他的名著《聰明的投資者》，我是沒事就翻翻這本書的。
縱觀各國股市長期走勢，個股股價增長率和公司業(yè)績增長率基本相當(dāng)?shù)?，因此選擇成長股也是提升收益的一大法寶，這方面主要學(xué)習(xí)了費(fèi)舍的《怎樣選擇成長股》。我的雪球ID格雷費(fèi)舍即取自兩位大師的名字，希望能站在兩位巨人的肩膀上，巴菲特是學(xué)習(xí)他們的典范。

問：最近這一輪牛熊您是如何操作的？6月到9月這期間的股災(zāi)，對您的收益影響大嗎？對您的投資思維和思考方面有什么影響？
格雷費(fèi)舍：牛市一路我持有中小盤股票居多，因此上半場大幅跑輸大盤，非常煎熬，但是還好忍住了，下半場中小盤發(fā)力，基本追上了大盤。然后在6月4800點附近清倉開始做分級A。9月清倉分級A，開始建倉股票。目前25%的倉位，剩余在國債ETF。這些操作事后看算是踩點非常準(zhǔn)，因此收益也是一路新高，基本沒有大回撤。這套投資體系，算是在一輪牛熊中經(jīng)過了檢驗。后續(xù)將繼續(xù)執(zhí)行和完善。

問：6月份清倉，當(dāng)時是如何考量的？您開始研究分級A是在什么時候~
格雷費(fèi)舍：6月清倉也是陸續(xù)的，4月就輕倉了。當(dāng)時市值/GDP120%多，深市市盈率60多，已經(jīng)到了我清倉的區(qū)域了。分級A我也是那會兒接觸的，首先接觸的是分級B，牛市末期那會兒，分級B相當(dāng)瘋狂，然后就在集思錄研究，最后發(fā)現(xiàn)分級A有折價那么大，是良好的現(xiàn)金替代品，因此就重倉去分級A了。

問：讀完《聰明的投資者》，您覺得成為聰明的投資者，該做啥不該做啥？
格雷費(fèi)舍：《聰明的投資者》一書闡述的更多是投資的原理和投資者的態(tài)度，而不是投資技巧，這也是作者的目的所在。如何成為一名聰明的投資者？我的總結(jié)是：
首先，我們需要能夠駕奴自己的情緒，這一條在股市中是非常重要的。往往重大的虧損都是因為不合理的情緒造成的，平和有耐心的情緒更能取得穩(wěn)定持續(xù)的業(yè)績增長；
其次，要會反思。反思有兩個層次，第一層次自己吃虧長教訓(xùn)，比如追漲殺跌，炒概念聽消息信大神，這些有部分人能夠自我反思并改正，也有不少人一輩子就繞進(jìn)去了，第二層次是能夠借鑒別人的錯誤和歷史數(shù)據(jù)來反思，這一點非常重要，能夠讓我們成為少數(shù)賺錢的人，比如本書中得出的結(jié)論“交易越頻繁，回報越落后”，我想很多人對這個觀點都是后知后覺的，其實大師早就總結(jié)過了，還有比如為什么靠短線投機(jī)的基本上沒有出名的，而格雷厄姆的門徒卻遍布全球業(yè)績回報驚人，這里面一定有本質(zhì)的區(qū)別和原因。我想大家多悟自然懂。在此，再次強(qiáng)烈推薦這本書給球友們。

“風(fēng)控比選股重要”

問：能描述下您的工作經(jīng)歷嗎？這對您的投資有什么影響？
格雷費(fèi)舍：我從事環(huán)保行業(yè)，主要針對固廢、污水、大氣進(jìn)行治理，而每一種處理工藝都需要研發(fā)設(shè)計，我做的就是固廢行業(yè)的處理工藝研發(fā)設(shè)計，比如機(jī)械生物處理技術(shù)、厭氧、生物干化等技術(shù)都需要進(jìn)行計算和設(shè)計。
所在公司是環(huán)保行業(yè)的某上市公司。對自己行業(yè)和公司股票應(yīng)該說最有發(fā)言權(quán)也最了解，可是我卻沒能預(yù)測到公司近幾年業(yè)績能爆發(fā)式增長，股價也是翻了好幾倍，12-13這么好的建倉時間我都沒把握住，可見要預(yù)測個股業(yè)績是非常難的。這也影響了我投資風(fēng)格偏向倉位控制，適當(dāng)分散（5-10只），選股并不是放在首位的。

問：您現(xiàn)在股市資產(chǎn)有幾位數(shù)了？占總的可投入的資產(chǎn)有多少。
格雷費(fèi)舍：很遺憾還只有6位數(shù)。因為工作只有3年多點，原始積累少。占總的可投入資產(chǎn)80%以上。股市作為高風(fēng)險品種，占個人資產(chǎn)配置我覺得應(yīng)該是隨著年齡有所降低的。年輕的時候比重大些還可以接受。

問：您是如何平衡自己的投資與生活？
格雷費(fèi)舍：基本不怎么看盤，都是有空大概瞄一眼，收盤再看看。所以工作的時候基本不影響。下班了會花點時間看看雪球，分析下行情研究下股票。投資算是我生活的一部分了，是很愉快的一件事情，不管虧損還是盈利。

問：對于減少看盤時間，您有什么建議或是方法嗎，如何做到安心持股，在當(dāng)前大盤跌宕起伏的情況下。
格雷費(fèi)舍：恰恰是不看盤讓我收益更穩(wěn)定更多。想必成熟投資者都是不怎么看盤的，短期波動并不會帶來太多交易機(jī)會，相反，總是關(guān)注短期走勢的容易影響心態(tài)，失去大局觀，而且短期走勢也是不可預(yù)期的，這一點13年的諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎已經(jīng)證明了，三位獲獎?wù)叩慕Y(jié)論是“如果要預(yù)測未來幾天或者幾個星期的股票和債券的價格，是不可能的。但是，長遠(yuǎn)的來看，比如未來三年或者五年的預(yù)測，卻是可行的”。
每當(dāng)我想看盤想短線交易的時候，我就會回想格雷厄姆關(guān)于交易頻率和回報率的經(jīng)典論述以及諾貝爾獎獲得者的理論。不頻繁交易，自然看盤時間就少了。
此外，合理分配每天在股市的時間也非常重要，看盤分析股票幾天一次，一次1-2個小時足矣，大部分時間拿來閱讀、鍛煉身體更有利于長期投資。大盤如果波動幅度較小則安心持股，如果波動劇烈，比如這次暴跌，那么就會產(chǎn)生建倉或者加倉機(jī)會。暴漲暴跌往往都是建倉及加倉良機(jī)，其他時間就安心持股或者持幣吧。

“投資體系：股票、分級A、國債ETF輪動”

問：您覺得自己的投資風(fēng)格偏向哪種？您持股周期一般多長？您會隨手交易嗎，如果不，那您是如何杜絕隨手交易的？
格雷費(fèi)舍：體系偏向資產(chǎn)配置型，類似動態(tài)平衡，只是更主動些，選股偏向成長型；持股周期按我近五年記錄，最長的一年多，平均持股可能幾個月；后面持股周期我會盡可能延長，進(jìn)一步減少操作頻率。不會隨手交易，都是有計劃的，杜絕隨手交易最好的辦法是不看盤。

問：能總結(jié)下您的交易體系嗎？
格雷費(fèi)舍：股票、分級A、國債ETF三者平衡的總策略。其中股票是主動倉位，根據(jù)A股市值/GDP、市場平均PE\PB等大方向數(shù)據(jù)決定股票倉位，剩余倉位再配置分級A，其次是國債ETF。其中分級A，以 3品種為例，低于0.85才會考慮，高于0.9則進(jìn)入賣出區(qū)間。確定股票倉位后，就是分散到5-10只選擇低估或者成長股投資，偏好成長股。成長股自上而下選擇，行業(yè)內(nèi)再進(jìn)行比選。

問：能詳細(xì)的講講你買賣分級A的方法嗎~~什么樣的位置比較適合買入，需要注意哪些問題？
格雷費(fèi)舍：上集思錄打開分級A欄目，按理論下折收益排名。如果前5排名均值都低于12%則不考慮建倉分級A。如果有12%以上品種。則在里面再選更快下折的，也即下折母雞還需跌幅最小的。
找理論下折收益最大的品種中離下折最近的買。下折收益低于8%則賣出。剛買的時候下折收益居然出現(xiàn)過接近20%。分級A不建議輪動，我就是發(fā)現(xiàn)倒騰來還不如買個軍工A或者創(chuàng)業(yè)板A拿到我賣出的時候。
下折收益不是說你一定要去吃下折，而是下折收益越大，安全邊際越大。隨著越接近下折，分級A折價會收窄，那么這個收窄的過程就是分級A獲得利潤的過程。

問：您是如何避免自己的買的太早？
格雷費(fèi)舍：很難避免買的太早，有句老話熊市不言底。所以初次建倉都不會重倉，越跌越加，這樣基本能保證在底部區(qū)域重倉。如果初次建倉后就飛了，這種概率我想是非常小的，因為一般建倉都在熊市中，而且是左側(cè)。

問：回過頭來看，是因為您入市的時候剛好是持續(xù)幾年的熊市，牛市您沒買過股票？
格雷費(fèi)舍：牛市也買股票的，大多數(shù)是換股，事后證明還不如不換。新追加買股一般都是發(fā)了工資，獎金，可投入資金變多了才買入的。

問：您如何看待趨勢投資呢？
格雷費(fèi)舍：趨勢太難把握，趨勢出來往往行情也走的差不多了。相反的，我更喜歡反趨勢而行，暴跌加倉，暴漲減倉，當(dāng)然需要一定跌幅和漲幅。

問：這個漲跌幅是如何設(shè)定的呢？一般都是什么股票您才會這樣的操作。
格雷費(fèi)舍：我是長線投資，所以幅度較大，比如這次6-9月下跌，第一波暴跌我沒有去參與，雖然事后證明參與可以獲得不少反彈利潤，但是誰能保證自己能在第二次暴跌前出來？我在9月10-15號陸續(xù)加倉到4成倉位參與長線建倉。一是幅度夠了，好多股票跌去了2/3，二者時間也比第一波下跌長久了些，可以適當(dāng)參與了。參與的股票主要是自己股票池中的優(yōu)質(zhì)長線標(biāo)的，跌幅越大的越好。

“手癢時候，讀讀大師名著”

問：您是如何降低自己的操作頻率的？這塊兒有什么心得體會~
格雷費(fèi)舍：少看盤可以大幅減少操作頻率。如果手癢，可以去看看格雷厄姆《聰明的投資者》中關(guān)于收益率和交易頻率的曲線圖，這里告訴大家，是反相關(guān)的。

問：您是如何做交易計劃的~一般都會涉及哪些東西呢~
格雷費(fèi)舍：交易計劃主要就是倉位控制計劃了。前面有提到倉位控制的幾大因素。定好倉位了就去執(zhí)行，如果漲幅到一定程度，就要重新調(diào)整倉位，類似動態(tài)平衡，只是更主動。

問：主動調(diào)整的頻率是怎樣的~依據(jù)什么呢？倉位失衡到什么狀態(tài)會去重新調(diào)整~
其實我更希望自己能減少主動操作的頻繁，能持股幾年不動最好。但是只要在市場，總會忍不住想操作下。就比如這次2950點進(jìn)去4成，3400多點我就賣出了1成。但是現(xiàn)在又漲到3600多了。所以這種操作有時候不如不做。相當(dāng)于想靠波段獲取額外收益，而事實上查爾斯在投資藝術(shù)里已經(jīng)證明了效果不好。

“等待，是普通投資者提升自己收益和抗風(fēng)險能力的分水嶺”

問：您是如何選投資標(biāo)的的？
格雷費(fèi)舍：自上而下選股。從看好的行業(yè)中選擇最優(yōu)的標(biāo)的，優(yōu)選ROE高的，業(yè)績穩(wěn)定的，近5年有虧損記錄的排除在外。有些個股隨意翻到的，或者雪球挖掘的，也會進(jìn)入這個股票的行業(yè)再比選。

問：您的比選主要圍繞哪些方面展開呢？
格雷費(fèi)舍：首先看相對估值，即PEG，行業(yè)整體低于2的就更值得考慮，然后在行業(yè)里面選擇低于1的，就更加了。其次看ROE，選擇高于行業(yè)均值的。再次看絕對成長型，既凈利潤預(yù)期增長。

問：在買入一只股票或投資標(biāo)的前，您會做哪些準(zhǔn)備？
格雷費(fèi)舍：看歷史財務(wù)數(shù)據(jù)，行業(yè)比選，然后給出自己大概的買入心理價，剩下的大部分事情就是等待，等待是非常重要且難做的。等待是普通投資者提升自己收益和風(fēng)險水平的一大分水嶺。

問：你是如何確定自己的心里買入價的~~
格雷費(fèi)舍：倉位控制來絕對個股買入價。倉位定好好，需要買入的個股選好了，那就差不多均攤買入。具體個股價格，然后再參考個股的歷史市盈率、市凈率，取相對低位區(qū)間買入。

問：關(guān)于等待，您通常是如何做的呢？會不會等飛了？
格雷費(fèi)舍：有踏空的。我不喜歡追高，所以飛了一概忽視，繼續(xù)尋找。

問：您是如何把握初始倉位的買入時機(jī)呢？
格雷費(fèi)舍：初始倉位往往會在整體估值中樞往下一些，第一次建倉可能1成左右，然后分檔買入，具體檔位也是根據(jù)行情變化的，總之是越跌越買。越漲越減。

問：您的個股的估值中樞是如何確定呢~用什么方法確定，分檔買入具體是如何做的呢~
格雷費(fèi)舍：具體到個股就是看歷史市盈率、市凈率。均值處偏下買入第一檔，一般是5%倉位，繼續(xù)跌則再加10%，最多加到20%，差不多就2檔，另外一檔屬于時間周期，也就是如果在第二檔橫盤幾個月也會加倉。

問：您是如何在一只投資標(biāo)的上建倉的？如何配置初始倉位呢？
格雷費(fèi)舍：當(dāng)總體倉位確定后，根據(jù)持倉5-10只原則，大致均為，若有側(cè)重的分配到個股上面。

問：在買入后，你是如何追蹤和研究行業(yè)或是公司，維護(hù)股票池的？
格雷費(fèi)舍：我喜歡把股票池放到雪球上，因為有公告提醒，還可以看到眾多個人投資者分享的研究報告，有些研究非常有價值。

問：您是如何持倉的？在買入的個股盈利脫離成本區(qū)時，您是怎么堅持下來的？
格雷費(fèi)舍：建倉后，沒有很大漲幅，通常是不會賣出的，除非進(jìn)入高估區(qū)域。持股不動也是一大難點，常人難以克服變現(xiàn)的誘惑和下跌的恐懼。不同投資者的預(yù)期幅度是不一樣的，短線可能10%就跑了，波段有幾十也會跑。長線預(yù)期收益高，因此不會輕易賣出。要知道，長線建倉幾乎是很難等來的，買入豈能輕易賣出？

問：如果買入后不斷陰跌，您是如何應(yīng)對的~
格雷費(fèi)舍：一般我的買入價都是比較保守的，如果還陰跌，那就繼續(xù)加倉。當(dāng)然，可能需要跌10-20%以上。靈活操作。

問：賣出是如何做的？
格雷費(fèi)舍：根據(jù)總體倉位控制被動賣出。提高判斷整體估值控制倉位，需要減倉了，則從持倉中選擇漲幅大的或者基本面變差的股票賣出。

“把看盤的時間省出來看書”

問：您下班后分析行情和研究股票主要會關(guān)注哪些方面？
格雷費(fèi)舍：自從交易頻率下降后，花的時間也越來越少了，只注意主要的幾個數(shù)據(jù)，我常看的是大盤點位、市值/GDP、整體市凈率市盈率等指標(biāo)，當(dāng)然，這些指標(biāo)也是相對的，大體上的一個估值工具；股票研究主要關(guān)注炒股軟件F10中的行業(yè)比選，選擇成長性、估值、ROE都更優(yōu)的個股。

問：面對大跌的時候，如何做到不慌？
格雷費(fèi)舍：如果是高位的大跌，往往我的倉位都很低了，這時候看看別人虧那么慘，估計心里還挺樂呵的。如果是不高、或者低位大跌，那慌什么？趕緊加倉壓壓驚！

問：你這樣說讓小伙伴們很是不解，高位的大跌往往倉位很低了？
格雷費(fèi)舍：因為倉位控制是越漲越減的，到比較極端高位的時候，自然就輕倉甚至空倉了。

“風(fēng)險控制：四不，一控倉”

問：您是如何做資產(chǎn)配置的？
格雷費(fèi)舍：主要在個股、分級A、國債ETF之間配置，后續(xù)可能會嘗試境外指數(shù)ETF。

問：能講講兩個$國債ETF(SH511010)$ $國債ETF(SZ159926)$ 的操作技巧或注意的風(fēng)險事項嗎？
格雷費(fèi)舍：我操作的是511010.這個流動性好些。風(fēng)險主要在于加息風(fēng)險。其他的倒還好。就是當(dāng)做一個現(xiàn)金替代品，偶爾把握幾次短差。遇到暴漲的時候果斷賣出，溢價0.5%以上果斷賣出，然后有個0.3%以上差價買回，遇到暴跌或者大折價如果有倉位則加倉。不要花太多精力在現(xiàn)金替代品上，以股票為主，被動操作國債ETF。

問：您認(rèn)為投資最重要的事是什么？
格雷費(fèi)舍：倉位控制。我統(tǒng)計過自己過去的數(shù)據(jù)，選股對我業(yè)績的貢獻(xiàn)不高，相反的擇時更明顯，而倉位控制是同時考慮了資金管理和擇時的?？刂坪昧藗}位就好比，去菜市場買菜，什么時候買?買多少？至于買什么，基本都能吃。餓不著了。

問：在做風(fēng)險控制的方面您是如何做的呢？
格雷費(fèi)舍：不追漲殺跌，不買虧損股，不頻繁交易，不重倉單一股票。做到這幾點我想風(fēng)險就降低了很多了，剩下的就是倉位控制了，這是一門藝術(shù)。

問：您也會做一些波段操作，這樣不就和不頻繁交易沖突了？
格雷費(fèi)舍：我一直在努力不做比較短期的波段（3個月以內(nèi)），但是確實很難做到，人總是喜歡預(yù)測走勢，并作出調(diào)整，但是往往都是徒勞的。我期望的交易頻率是一年幾次。按我過往的記錄來看，可能平均一個月就至少有一次交易。實際上，如果我選股及分級A，減少短期波段操作，收益是更高的。當(dāng)然，不管長線還是價投，成長股投資，要賺錢總是低買高賣，這個過程算不算波段，各有說辭。但是，我想長線投資，就算遇到極端行情，可能也至少需要3個月才能到從買入?yún)^(qū)間到賣出區(qū)間，或者從賣出區(qū)間回歸買入?yún)^(qū)間。比如今年6-9月的暴跌，算是非常凌厲的，3個月就出現(xiàn)了比較合理的買入點。

問：在利潤回撤方面您采取了什么樣的舉措嗎？
格雷費(fèi)舍：通過資產(chǎn)配置能很好的控制回撤，尤其是在股票高估的時候適時轉(zhuǎn)移到分級A或者債券，哪怕貨幣基金也好，都可以避免股災(zāi)甚至凈值還能新高。

問：這種高估您是如何判斷的呢？4800點清倉，這種更多是對時機(jī)的把握？
格雷費(fèi)舍：當(dāng)時市值/GDP120%多，深市市盈率60多，已經(jīng)到了我清倉的區(qū)域了。只要心中有桿秤，不貪婪，我想5000點大部分都可以做到輕倉的。

問：您使用杠桿嗎？有沒有爆倉過？或是使用杠桿，發(fā)生過很難忘的事情？
格雷費(fèi)舍：短暫嘗試過，沒有爆過倉，不過還是建議大家不要輕易使用。

問：您覺得對市場本質(zhì)的認(rèn)知重要嗎?
格雷費(fèi)舍：弄清市場本質(zhì)很重要，簡單問就是股票為什么會漲？答案區(qū)分了各類投資者，說是資金推動的往往喜歡揣摩莊家意圖，從過去K線預(yù)測的往往是短線客波段投資者，從公司背后著手研究的是價值投資或者成長股投資。

問：您是如何提升自己對市場的認(rèn)知的？
格雷費(fèi)舍：多看書、尤其是大師們的著作，國產(chǎn)書籍少看點，害人不淺。另外，保持對市場的敬畏。再者，始終記住，大家都知道的利好往往是利空，反之亦然。

問：您青睞的行業(yè)都有哪些共同的特征？
格雷費(fèi)舍：喜歡朝陽產(chǎn)業(yè)以及與基本生活有關(guān)的，比如環(huán)保、醫(yī)藥、旅游消費(fèi)。共有特征是，自己更看得懂的，未來業(yè)績更有可能保持高速增長的。

問：能說說您所理解的價值投資和成長股投資？
格雷費(fèi)舍：價值投資更多的考慮是安全邊際，確定性更高；成長投資考慮的是企業(yè)未來凈利潤的增長，確定性更難把握。兩者不是矛盾二選一的，可以適當(dāng)結(jié)合。比如巴菲特就是從格雷厄姆身上學(xué)習(xí)了價值投資、從費(fèi)舍身上學(xué)習(xí)了成長股投資。這也是我雪球id的由來。

問：您覺得投資和研究最難的地方在哪兒？
格雷費(fèi)舍：選出未來業(yè)績幾年業(yè)績增長大于26%的股票及堅定持有，如果能做到，相信十年十倍不是難事。

問：能多年保持如此如此高增速的公司很少。
格雷費(fèi)舍：這就是我很矛盾的地方，也請各位雪球球友提供思路。到底是通過倉位控制的擇時策略還是大部分時間滿倉成長股而忽略大盤波動更容易獲得成功？我覺得選擇成長股并堅定持有忽略大盤還是很難做到的。

問：您當(dāng)前的投資策略是怎樣的呢？
格雷費(fèi)舍：25%股票、75%債券、暫無分級A投資計劃。下一步，若大盤繼續(xù)向下，破3000會再次加倉股票。分級A機(jī)會可能需要等很久了。

“環(huán)保行業(yè)機(jī)會，看著三點”

問：對于固廢環(huán)保行業(yè)的投資機(jī)會，您怎么看？
固廢行業(yè)，主流技術(shù)是焚燒、填埋，新技術(shù)是綜合處理，集約焚燒，RDF等新出路。填埋，高能環(huán)境做的不錯；焚燒，$偉明環(huán)保(SH603568)$ 。
綜合龍頭的話，非$啟迪桑德(SZ000826)$ 莫屬。所以這股我也持有中。固廢行業(yè)，哪怕整個環(huán)保行業(yè)，業(yè)主對已有項目業(yè)績都是非常重視的，桑德項目太多了，沒的說，此外，現(xiàn)在很多招標(biāo)喜歡用資質(zhì)、注冊資本刷人了，我遇到個標(biāo)一般的上市公司都根本沒有投標(biāo)資格，我相信桑德會強(qiáng)者恒強(qiáng)，獨樹一幟。另外，$維爾利(SZ300190)$ 也可關(guān)注，主營業(yè)務(wù)滲瀝液處理，近幾年研發(fā)成功的餐廚垃圾處理工藝迅速占領(lǐng)市場，給公司業(yè)績帶來不少貢獻(xiàn)，而且后期將持續(xù)獲得新項目，此外，公司在生活垃圾、廚余垃圾領(lǐng)域也在大量投入研發(fā)，尋找垃圾處理的第三條路，一旦研發(fā)成功，市場將成倍增長。環(huán)保行業(yè)，固廢方向是我未來投資的重點，也是我從事的職業(yè)所在，但是不建議現(xiàn)在建倉，關(guān)注即可，逢低買入，如果能到大盤3000以下建倉，會是非常不錯的機(jī)會。

“虧損源于恐懼”

問：您覺得要成為一個合格的投資者，面臨最大的挑戰(zhàn)是什么？
格雷費(fèi)舍：心態(tài)控制。這是軟實力，但是也是不管短線也好，長線也好，價投也好，都共性的一個東西。一名合格投資者一定是心態(tài)良好的投資者，情緒穩(wěn)定，不受他人及股票左右。

問：投資是一場反人性的事情，您是如何控制自己的情緒的？
格雷費(fèi)舍：就說暴跌的時候，大部分往往都會被嚇的割肉走了，或者止跌小反彈就走，這就是恐懼，但是一個非常簡單的道理90%的人未必領(lǐng)悟了，這就是經(jīng)過選擇的股票，越跌風(fēng)險越低，未來潛在收益越高。你只要懂得這些道理就不會在暴跌中恐懼。當(dāng)然，若高位滿倉，遇到6月行情，換誰都難控制情緒，這只能怪自己沒有在估值高的時候控制倉位，屬于貪婪了。

問：在投資的世界里，能簡要概括下，您是如何理解知行合一的？
格雷費(fèi)舍：知行合一也是很難的，大家應(yīng)該都有過不少經(jīng)歷，如果我拿著這個股票那么現(xiàn)在就翻了幾倍了，如果我早賣了現(xiàn)在就不虧套牢了。有時候意識到問題了，但是還是想僥幸一把，想跌下來再買入，往往踏空，想再漲漲再賣出，往往套牢。這是很辯證的?？傊?，要相信自己的判斷，嚴(yán)格執(zhí)行，做錯了，不是你知行不合一的問題，而是判斷的問題，就屬于另外一個范疇了。

問：對于入市不深的投資者，有什么建議嗎？
格雷費(fèi)舍：入市不深的投資者往往不知天高地厚，年化收益率30%對他們來說可能簡直就是開玩笑，太少了。我想第一件事情，降低自己的預(yù)期收益率，不要超過30%，至于具體能做到多少，沒個5年走走看無法說明問題。其次，就是補(bǔ)充知識，基本的財務(wù)數(shù)據(jù)應(yīng)該要看得懂（短線客請自動忽略），多看看別人的分析報告。

問：推薦三本您覺得最值得推薦的書，并說明您的理由。
格雷費(fèi)舍：《聰明的投資者》，作者格雷厄姆，這本書奠定了我的投資風(fēng)格，也讓我從一名短線客轉(zhuǎn)型為了價投，獲益匪淺，里面有許多用歷史數(shù)據(jù)說話的觀點非常有價值，比如統(tǒng)計幾十年的券商交易數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，交易頻率和收益成反比，頻繁交易的絕大部分都跑輸大盤，而極有耐心的能取得與大盤相當(dāng)?shù)氖找妗＠锩孢€有資產(chǎn)配置的論述，也非常有用。
《怎樣選擇成長股》，作者菲利普.費(fèi)舍，這本書文字組織和翻譯不如第一本，但是他的成長股法則還是非常經(jīng)典的。
《股票作手回憶錄》，作者利弗莫爾，這本書我是當(dāng)反面教材來看的，雖然利弗莫爾的投資水平出神入化，但是大起大落，屢屢破產(chǎn)，最后自殺，可見他的水平再高也不是長期獲利的方式，且弄的身心疲憊。不過，這本書有不少對投資者勸誡的條例，非常值得一看。

------------【完】-------------
抄送資產(chǎn)配置大師 @飛泥翱空 @sosme 閱

更多主人公的文章精選：

在股市風(fēng)險真的和收益成正比嗎？
http://xueqiu.com/6150575800/55173330
一生的投資----選股偏好篇
http://xueqiu.com/6150575800/55401626
閃電打下來的時候，你必須在場
http://xueqiu.com/6150575800/55427368
十年十倍
http://xueqiu.com/6150575800/55583271
模擬人生--91年入市的悲劇人生
http://xueqiu.com/6150575800/55719174

-----------------------華麗麗的分割線--------------------
看完這篇還不夠 [為什么]

如果你有靠譜球友想對他進(jìn)一步深入了解，歡迎推薦給@雪球達(dá)人秀 [大笑]

；如果你在A股身經(jīng)百戰(zhàn)，希望和球友們聊聊自己的操作體系和成長經(jīng)歷，歡迎私信@雪球達(dá)人秀 [大笑]

請速聯(lián)系秀哥~

---------------------- 免責(zé)聲明-------------------------
“雪球達(dá)人秀”系列文章旨在推動雪球用戶更好的學(xué)習(xí)交流。文章中任何用戶或者嘉賓的發(fā)言，都有其特定立場。雪球刊出此文，并不表示贊同其立場或觀點。本文內(nèi)容所涉具體股票，不構(gòu)成任何投資意見。投資者的所有決策應(yīng)該建立在獨立思考基礎(chǔ)之上。 [好困惑]