在二級市場結(jié)束單邊行情后，資產(chǎn)配置價值凸顯。

自6月股市發(fā)生異常波動，各類機(jī)構(gòu)的投資風(fēng)格開始走向分散投資以減少單一風(fēng)險尋求穩(wěn)定收益，其中FOF成為各類資金的重要投向之一。

業(yè)內(nèi)人士表示，在固收資產(chǎn)配置荒的形勢下，F(xiàn)OF有望替代傳統(tǒng)的固收類產(chǎn)品。目前，券商、期貨公司、第三方理財?shù)葯C(jī)構(gòu)相繼發(fā)行FOF基金。

據(jù)不完全統(tǒng)計，自2015年6月以來，F(xiàn)OF發(fā)行數(shù)量同比增長兩倍。

機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，對于一般個人投資者來說，通過投資FOF基金能夠有效地降低風(fēng)險，而在經(jīng)歷6月以來的大幅震蕩行情后，投資者也更傾向于投資穩(wěn)健型產(chǎn)品。

因此，機(jī)構(gòu)紛紛發(fā)行FOF基金。在以前的單邊行情下，F(xiàn)OF基金優(yōu)勢并不明顯，但市場發(fā)生調(diào)整時，F(xiàn)OF的抗跌能力開始顯現(xiàn)。在板塊輪動的行情下，能夠及時調(diào)整投資策略，能有效保證收益。

機(jī)構(gòu)掀起發(fā)行潮

綜合理財平臺金斧子近日首發(fā)麒麟1號FOF基金產(chǎn)品，首期規(guī)模為10億元。金斧子CEO張開興認(rèn)為，固收類資產(chǎn)配置荒仍將持續(xù)，保本保息的產(chǎn)品會越來越少，而FOF基金較為穩(wěn)定的收益有望替代傳統(tǒng)的固收產(chǎn)品。

實(shí)際上，不少券商、期貨公司等機(jī)構(gòu)也在發(fā)行FOF基金。華潤信托證券投資部董事總經(jīng)理劉輝向中國證券報記者表示，由于單一發(fā)行風(fēng)險越來越大，加之機(jī)構(gòu)投資者慢慢增多，機(jī)構(gòu)開始熱衷發(fā)行FOF基金。

“在大資管時代下，陽光私募市場迎來了長足的發(fā)展空間?！苯鸶油堆锌偙O(jiān)萬小勇說，“據(jù)不完全統(tǒng)計，目前市場眾多的基金，對于普通投資者來說難以選擇，可以通過FOF基金替投資者做出更好的投資選擇?！?/span>

“近三成FOF產(chǎn)品是由私募基金自主發(fā)行的，另外近一半分布在券商資管，約15%則是信托發(fā)行。在互聯(lián)網(wǎng)金融快速發(fā)展后，不少互聯(lián)網(wǎng)理財平臺在拿到私募牌照后，加之擁有基數(shù)較大的互聯(lián)網(wǎng)用戶，開始迅速躋身于發(fā)行FOF基金的行列?！睒I(yè)內(nèi)人士介紹。

投哪網(wǎng)CEO吳顯勇此前向記者表示，平臺通過網(wǎng)貸積累了一批投資人，其中不乏投資資金在百萬元以上的客戶，一般平臺會對這類客戶提供不同產(chǎn)品的配置。

機(jī)構(gòu)人士分析，自6月股市異常波動發(fā)生以后，量化投資成為當(dāng)時資金的主要出口。由于股指期貨交易、高頻交易受限，量化投資能選的投資策略受到影響，F(xiàn)OF成為量化投資的重要方式之一。

“不同于單一的投向，由于FOF本身搭配不同的投資策略，能夠?qū)崿F(xiàn)量化投資?，F(xiàn)在成立的產(chǎn)品中，很多是做量化的FOF。”私募排排網(wǎng)研究員許炯東說。

以全球?yàn)槔刂?015年第三季度，F(xiàn)OF占所有對沖基金投資者的比例接近四成，而國內(nèi)私募基金市場策略比較單一，F(xiàn)OF類型占比還比較小。

截至2015年10月底，F(xiàn)OHF基金(即Fund Of Hedge Funds，是專門投資對沖基金的基金，F(xiàn)OHF是投資于單個對沖基金的集合投資工具)成立數(shù)量為413支，相比2014年全年成立108支增長近三倍。

分散風(fēng)險

從收益來看，私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截取2015年前成立的FOF基金來看，2015年以來平均收益率為15%，同期WIND非結(jié)構(gòu)化陽光私募指數(shù)收益為13.6%。其中FOHF基金收益驕人。

截至目前，發(fā)行超過一年的FOHF平均收益為40.43%(接近同期滬深300收益水平)，平均最大回撤為15.87%，一年期收益最高產(chǎn)品的甚至超過了71%。

在6月市場異常波動動期間，F(xiàn)OHF的平均收益為-8.40%，而在此期間的管理型股票私募和滬深300的收益分別為-14.68%、-35.52%。

對到期清算的FOHF業(yè)績研究顯示，F(xiàn)OF產(chǎn)品中不乏佼佼者，甚至有個別產(chǎn)品收益翻番，其中最高的收益接近130%。

目前，國內(nèi)FOF操作模式主要有配置型、單一型、拼湊型、直投型和僵化型。

其中，配置型以資產(chǎn)配置策略為主導(dǎo)，通過跨市場、跨策略、跨品種進(jìn)行組合投資，能夠有效分散風(fēng)險、平滑波動以獲得穩(wěn)定回報，上述的FOHF即以配置型為主。

金斧子投研報告顯示，目前我國陽光私募FOF產(chǎn)品操作模式存在較大的差異，其中單一投資標(biāo)的的FOF占比65%，真正具有靈活配置功能的FOF占比僅8%。

業(yè)內(nèi)人士表示，通過配置策略主導(dǎo)的基金能夠有實(shí)現(xiàn)風(fēng)險的有效分散，減少回撤，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健的收益。

“華潤信托TOF-1號在股災(zāi)中的回撤在10%左右，平時回撤在4%—5%之內(nèi)，今年以來累計收益率在35%。而，中證股票基金指數(shù)今年以來的收益率為22%，最大回撤超過31%；滬深300指數(shù)截至目前的年內(nèi)累計漲幅不足1%，異常波動時最大回撤34%。”劉輝說。

投顧能力受考驗(yàn)

機(jī)構(gòu)研究報告認(rèn)為，根據(jù)美國市場HFOF年均12.69%的增長速度，預(yù)計中國陽光私募FOF到2025年的潛在市場規(guī)模將達(dá)到8306億元，理論最高可以達(dá)到3.76萬億元。

在無風(fēng)險利率不斷下行以及固收類產(chǎn)品供給持續(xù)減少，F(xiàn)OF基金有望迎來爆發(fā)式增長。

不過，業(yè)內(nèi)人士擔(dān)憂在大資管環(huán)境下，專業(yè)的投顧供給有限，市場過快的發(fā)展可能導(dǎo)致市場出現(xiàn)良莠不齊的產(chǎn)品。“專業(yè)投顧太少，而能做組合的投顧更少。縱觀過去幾年市場發(fā)行的FOF基金，過往業(yè)績都不太好?！?/span>

業(yè)內(nèi)人士說，相比于單一投向的產(chǎn)品，如何在眾多的基金中做出篩選，F(xiàn)OF非?？简?yàn)投顧的能力，機(jī)構(gòu)在快速發(fā)行產(chǎn)品同時，投顧的管理能力必須到位。

劉輝表示，目前市場上真正在做主動管理，通過市場變動做組合配置的FOF還是比較少，比如銀行等機(jī)構(gòu)為給客戶配置財富的FOF，主要還是被動型的。

此外，在投資結(jié)構(gòu)方面，由于FOF的業(yè)績優(yōu)勢至少在三年才能更好地顯現(xiàn)，投資者應(yīng)是保險資金等大機(jī)構(gòu)，以避免短期市場波動容易造成過高的回撤。（來源：中國證券報--中證網(wǎng) 作者：周文靜）