最近有許多關(guān)于創(chuàng)業(yè)公司估值下降的討論，這種趨勢(shì)可能會(huì)持續(xù)下去，創(chuàng)業(yè)公司想要融資將要花上比以往更長(zhǎng)的時(shí)間。有 91% 受訪的 VC 都認(rèn)為創(chuàng)業(yè)公司的估值最多會(huì)下降 30%，還有 77% 的受訪 VC 認(rèn)為如今比過去要花更長(zhǎng)時(shí)間才能拿到投資。

針對(duì)當(dāng)前形勢(shì)創(chuàng)業(yè)者與風(fēng)投都得出了類似的結(jié)論： 

初創(chuàng)公司在早期融資中應(yīng)該小心謹(jǐn)慎、開源節(jié)流，以免燒錢太快過早面臨青黃不接的局面。

對(duì)于初創(chuàng)公司來說燒錢速度保持在多少才最合適？如果有任何人能給你提供一個(gè)具體的數(shù)字，我都會(huì)表示懷疑，因?yàn)樵谶@一個(gè)問題上從來就沒有一個(gè)統(tǒng)一的答案。

這是一個(gè)因人而異的問題，要依據(jù)公司的具體情況而定。在本文中我將為你提供一個(gè)分析框架，至于具體速率為多少，還要由你依據(jù)下面這些影響因素而決定：

1
公司現(xiàn)階段一般要花多長(zhǎng)時(shí)間才能拿到投資？

在越是早期的融資輪中，初創(chuàng)公司需要的投資就越少，同時(shí)公司 為了盡快爭(zhēng)取到投資，其做出估值決策所用時(shí)間也越短。換句話說，想要在你的公司估值為 600 萬美元時(shí)拿到 200 萬美元，將要比你的公司在估值 2000 萬美元時(shí)進(jìn)行融資要容易且快速得多。

處在發(fā)展早期階段的公司面對(duì)更多的融資渠道選擇，但是投資者評(píng)估初創(chuàng)公司估值所參考的信息卻相當(dāng)少（基本上只能依靠初創(chuàng)團(tuán)隊(duì)和產(chǎn)品來進(jìn)行判斷），因此投資者做出錯(cuò)誤估值決定的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)隨之減少，沒有人會(huì)在不掌握信息的情況下就給你一個(gè)天價(jià)估值。當(dāng)你進(jìn)行更大一輪融資的時(shí)候，隨之而來的「盡職調(diào)查」也會(huì)變多，其中包括了客戶訪談，分析財(cái)務(wù)指標(biāo)，有效用戶留存分析，評(píng)估公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)地位以及了解團(tuán)隊(duì)管理能力。

我通常建議創(chuàng)業(yè)者為一輪融資留出 4 個(gè)半月的時(shí)間，并且確保自己公司的資金至少可供支持半年。雖然近年來有不少初創(chuàng)企業(yè)在 2-3 個(gè)月甚至更短時(shí)間里完成了融資，但是對(duì)于早期初創(chuàng)公司來說做好充分準(zhǔn)備都是沒錯(cuò)的。

我的建議是小心謹(jǐn)慎，盡早準(zhǔn)備，在你需要資金之前就提前了解投資人情況，研究出哪些投資人對(duì)于你的公司來說才是最合適的。始終謹(jǐn)記融資永遠(yuǎn)是你日常工作的一部分，而不是僅僅在每年「融資季」兩三個(gè)月里才做的事情。有些人總是認(rèn)為爭(zhēng)取融資的過程會(huì)「擾亂公司核心業(yè)務(wù)」，這種觀點(diǎn)從根本上就沒有理解公司經(jīng)營業(yè)務(wù)的精髓：公司運(yùn)營不僅包括了發(fā)布產(chǎn)品、銷售與客戶服務(wù)、市場(chǎng)營銷、人力招聘與財(cái)務(wù)工作，最重要的是你得確保有足夠的錢去支撐這些工作。

換句話說，為公司籌措資金是 CEO（或者 CFO）日常工作的一部分，無論你是為其花費(fèi) 5% 的工作時(shí)間還是 20% 的工作時(shí)間，都得明白籌資這項(xiàng)工作是全年無休的，哪怕它只是靜靜地在后臺(tái)運(yùn)行。

Uber 能變成一家強(qiáng)有力的創(chuàng)業(yè)公司不僅僅是因?yàn)樗麄冮_發(fā)了好用的軟件，運(yùn)營策略得當(dāng)，抓住合適的時(shí)機(jī)進(jìn)行恰如其分的創(chuàng)新，還因?yàn)樗麄兌貌粩嗟乩觅Y本市場(chǎng)的力量來拓展業(yè)務(wù)，讓自己競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的日子更加難過。

2
你現(xiàn)有的投資者承受能力如何？

公司的燒錢速率與現(xiàn)有投資人有直接關(guān)系。我強(qiáng)烈建議你與自己的投資人開誠布公地談一談，了解他們心中可承受的燒錢速率是否足以支撐你的公司業(yè)務(wù)發(fā)展。令人驚訝的是，少有創(chuàng)業(yè)者會(huì)想到與自己的投資人交流這方面的意見。

事實(shí)上，我認(rèn)識(shí)的絕大多數(shù)創(chuàng)業(yè)者從來不會(huì)主動(dòng)詢問投資人這方面問題，可能是因?yàn)橹苯釉儐栠@種問題并不太禮貌。不過還有其他更有禮貌的詢問方式，即便你的投資人可能并不會(huì)直接回答你的問題，我們也能從其他途徑解讀投資人心中想法。

如果你擁有一位具有強(qiáng)烈投資意愿的投資人，愿意在創(chuàng)業(yè)者的艱難時(shí)刻為其提供支持，對(duì)于較高的燒錢速率也能容忍，那么你就能更加大膽地花錢。

如果你的大部分投資者都是天使投資人，或者你感覺自己的投資人并沒有那么強(qiáng)烈的意愿，或者是他們手中所持有的資本已經(jīng)不多，那么你也許只能慢慢地花錢了。

還記得過去幾年中非常流行的集體融資嗎？這種融資方式之所以受歡迎是因?yàn)樗麄兯坪蹩偸悄芙o出更高的價(jià)格與更有利的條款。但是我建議你要三思，如果選擇這種方式的融資一定要在自己的燒錢速度上面更加小心謹(jǐn)慎。因?yàn)楹芸赡苣愕墓緦⒚媾R以下 3 種問題：

1）投資人有不少，卻沒有誰愿意為你的公司負(fù)責(zé)。 

你將會(huì)面臨另一種版本的公地悲劇，人們?cè)诿鎸?duì)可共享資源的時(shí)候，誰也不會(huì)覺得自己有義務(wù)助其發(fā)展壯大。反之，如果你的公司擁有一個(gè)強(qiáng)有力的獨(dú)立投資人，他就得為你的公司負(fù)起責(zé)任，在你們兩者間形成了一損俱損一榮俱榮的關(guān)系。

2）由于每個(gè)投資人出資都不多，他們所占有的股權(quán)份額也不足以讓其形成動(dòng)力 。

如果每家公司只為你出資 50 萬美元，他們也就不會(huì)太在乎你的公司發(fā)展好壞，因?yàn)槟愕墓静恢档盟麄冑M(fèi)心費(fèi)力，反正所占的股權(quán)只有那么一點(diǎn)。

3）你的公司將面臨「搭便車問題」。

如果在你的 5 個(gè)投資人中有 3 個(gè)愿意繼續(xù)出錢投資，而其中 2 個(gè)不愿意（他們就是搭便車者），通常這 3 個(gè)有意愿的投資人也會(huì)興趣缺缺，因?yàn)檎l也不愿意白白便宜那些搭便車者。這種對(duì)于下一輪投資的互相推諉會(huì)傷害公司發(fā)展，這正是創(chuàng)始人想要盡量避免的局面。如果在 5 個(gè)投資人中只有一個(gè)想要追投，那么很有可能他就直接作罷了。

3
你現(xiàn)有的投資者采用何種投資策略？

我強(qiáng)烈建議創(chuàng)業(yè)者去了解投資者所采用的投資策略。就以我自己所在的風(fēng)投基金舉例，你會(huì)更加了解風(fēng)投基金的基本運(yùn)作方式。

在 Upfront Ventures 中有 90% 的投資是針對(duì)種子輪或者 A 輪融資的初創(chuàng)公司（其中三分之二為 A 輪融資），剩下的 10% 則投資于 B 輪融資公司。作為主要投資 A 輪融資公司的風(fēng)投，我們手中擁有 3 億美元的基金，平均每一筆投資為 350 萬美元。我們的資金池中有 50% 用于新投資，還會(huì)儲(chǔ)備約 50% 的資金用于追投那些帶來了良好收益的創(chuàng)業(yè)公司。

如果一家創(chuàng)業(yè)公司成績(jī)斐然，我們會(huì)嘗試投入更多資金；如果這家公司還需要更長(zhǎng)的時(shí)間才能慢慢成熟，那我們就會(huì)慎重地考慮是否要為其投入更多。不過即便是那些成長(zhǎng)較為緩慢的創(chuàng)業(yè)公司，只要他們能夠向我們展示出強(qiáng)烈的創(chuàng)新信號(hào)，或者我們相信該公司依然在致力于公司業(yè)務(wù)能力的長(zhǎng)期發(fā)展，又或是他們能夠慎重地花錢，通常這些公司至少也會(huì)得到我們給出的第二張支票。

針對(duì)那些表現(xiàn)最好的投資對(duì)象，通常我們會(huì)希望在該公司的整個(gè)融資中投入 1000 萬到 1500 萬美元。 因此如果我們已經(jīng)向你的公司投入了 300-400 萬美元，那么你將很有機(jī)會(huì)獲得之后的持續(xù)投資，因?yàn)樵谙鄬?duì)的基礎(chǔ)上我們會(huì)更加青睞那些曾經(jīng)投資過的公司。即便是在經(jīng)濟(jì)大勢(shì)欠佳時(shí)候，在我們的戰(zhàn)略計(jì)劃中也能為你撥出 100-200 萬美元助你對(duì)抗那些不可預(yù)見的情況。

從另一方面來說，如果我們已經(jīng)為你的公司投入了 1000 萬美元，你的公司沒有其他投資人，且每個(gè)月要燒掉 80 萬美元（這意味著你的公司一年運(yùn)作需要超過 1000 萬美元作為支撐，或者是在 18 個(gè)月中就需要 1500 萬美元的融資），那我們對(duì)于你的資金支撐也只能到此為止，因?yàn)橐晕覀冿L(fēng)投基金的規(guī)模來說，不可能在一家公司上面投入 2500 萬美元。即便我們十分喜愛你的公司，繼續(xù)支持你的事業(yè)也是強(qiáng)人所難，很可能將我們拖入困境。

綜上所述，你應(yīng)該對(duì)于現(xiàn)有投資人對(duì)于公司的投資能力有清晰的認(rèn)識(shí)。

4
你是否具備獲得融資的有力途徑？

審視公司現(xiàn)有投資人其實(shí)是評(píng)估自己融資能力的一種方式，如果公司已經(jīng)獲得過風(fēng)投的青睞，就意味著你掌握了一定的融資渠道?，F(xiàn)在你要做的就是評(píng)估自己是否能爭(zhēng)取到新的投資人，或者是現(xiàn)有投資人是否愿意幫助你度過難關(guān)。

是否具備融資能力是決定公司能否順利融資的最關(guān)鍵因素。如果你畢業(yè)于斯坦福大學(xué)，有一幫做風(fēng)投的朋友，又或是曾經(jīng)擔(dān)任過 Facebook、Salesforce.com、Palantir 或者 Uber 的高管，那么很顯然你就是那種擁有極強(qiáng)融資渠道的人。

不過很多創(chuàng)業(yè)者都不具備這種條件，如果你的公司僅僅獲得過天使投資，或者是從一些名不見經(jīng)傳的風(fēng)投處獲得種子輪融資，那么你的融資能力確實(shí)是弱了一些。

5
你的公司風(fēng)險(xiǎn)偏好如何？

在不知道你的公司風(fēng)險(xiǎn)承受能力如何時(shí)，談?wù)摕X速率如同盲人摸象。很簡(jiǎn)單，有些創(chuàng)業(yè)者更愿意迎難而上，也愿意承受失敗的后果。而另一部分的創(chuàng)業(yè)者則更為謹(jǐn)慎，由于擁有更多的公司股份（或者是將自己的錢與家人的錢投入創(chuàng)業(yè)），他們更加難以面對(duì)失敗的結(jié)果。

無論何時(shí)有人向我咨詢創(chuàng)業(yè)意見，我都會(huì)先問下列幾個(gè)問題：

這些問題都沒有所謂的正確答案，只有你才知道自己的真實(shí)情況。在做出決策之前先審視一番自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力總是沒錯(cuò)的。

再強(qiáng)調(diào)一次，凡事無絕對(duì)。有一些創(chuàng)業(yè)公司可能會(huì)以大幅削減成本或解雇員工的方式成為打不死的蟑螂，又或者是創(chuàng)造出一些蠅頭小利，這樣他們現(xiàn)有的資金就足以燒上兩年。但是這種省錢的做法可能會(huì)影響公司未來的發(fā)展，你可能會(huì)用較低的燒錢速率創(chuàng)造出一家從長(zhǎng)期看來無所作為的公司，因?yàn)槿绻狈Y金支持，你的公司就很難持續(xù)創(chuàng)新或者是培養(yǎng)出一個(gè)市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)者。對(duì)于有些創(chuàng)業(yè)者（以及投資人）來說這沒有什么大不了，但是對(duì)于另一些一心追求成功的創(chuàng)業(yè)者來說是無法忍受的。

同樣的道理，也許你認(rèn)為省吃儉用不算什么，但是你的團(tuán)隊(duì)卻不愿意待在這種斤斤計(jì)較的公司里，你削減成本的結(jié)果很可能就是人心流失。簡(jiǎn)單地說，如果你準(zhǔn)備公司上下勒緊褲腰帶過日子，那么首先要確認(rèn)自己的團(tuán)隊(duì)認(rèn)可這一決定。

小富即安對(duì)于某些團(tuán)隊(duì)來說是正確的選擇，可是對(duì)于另一些團(tuán)隊(duì)來說就不一定了，到底作何選擇只有你們自己心知肚明。燒錢的時(shí)候要想好自己的融資能力如何，風(fēng)險(xiǎn)承受能力幾何。

6
你的公司上一輪估值是否合理？

在確定公司估值的時(shí)候首先要看上一輪融資時(shí)的公司估值是否合理。如果你在公司估值 4000 萬美元的時(shí)候拿到了 1000 萬美元融資，然而公司創(chuàng)造收入的能力有限，又或是你的投資人表達(dá)出對(duì)于對(duì)公司未來發(fā)展的憂慮，因?yàn)樗麄儜岩墒欠襁€有外部投資者愿意在你現(xiàn)有的業(yè)績(jī)基礎(chǔ)上繼續(xù)投資，那這時(shí)候就要小心控制燒錢的速度了。

在面對(duì)這種情況時(shí)有 4 種解決方案：

7
你的公司股權(quán)結(jié)構(gòu)是否復(fù)雜？

很少有創(chuàng)業(yè)者能夠意識(shí)到復(fù)雜的股權(quán)結(jié)構(gòu)也會(huì)帶來麻煩。我要再次重申，最好是與你的 VC 坦誠地聊一聊，或者至少是找到一個(gè)最值得信任的投資人談?wù)劇?br>
假設(shè)你的公司在估值 600 萬美元的時(shí)候拿到了 200 萬美元種子輪融資，然后在估值 2000 萬美元的時(shí)候得到了 500 萬美元的 A 輪融資，在估值 8000 萬美元的時(shí)候又拿到了 2000 萬美元的 B 輪融資，這時(shí)候如果你準(zhǔn)備就此打住融資的步伐，那么就會(huì)遭遇股權(quán)結(jié)構(gòu)所帶來的紛爭(zhēng)，讓我好好給你解釋一番：

出了 2000 萬美元的投資人可能會(huì)認(rèn)為你的公司最多也不會(huì)超過 3 億美元估值（他們投資你是指望著能夠賺到三倍以上）。因此如果他們心態(tài)良好，可能會(huì)選擇拿回自己的 2000 萬美元，如果投資人心態(tài)失衡則會(huì)指使你的公司去冒更大的風(fēng)險(xiǎn)以爭(zhēng)取更多資金，以便于他們更容易地賣掉你的公司，而不去管你到底能從中收獲什么。即便你的公司最終僅僅賣出了 2000 萬美元，這種投資人也會(huì)想著「反正我有優(yōu)先清算權(quán)，我就要拿回自己的錢」。

早期投資人的心態(tài)又大不一樣，他們可能仍然持有你公司 15% 的股權(quán)，已經(jīng)獲得了巨大的回報(bào)（畢竟你的公司在一年前還不值多少錢）。但是他們已經(jīng)沒有能力持續(xù)地為你投資，因?yàn)樗麄儗Ｗ⒂谕顿Y處于初創(chuàng)階段的公司，因此想要賺錢只能指望你的 B 輪融資投資者或者其他外部資金的加入。

早期投資人不希望你僅僅以 2000 萬美元的價(jià)格賣出公司，因?yàn)樗麄兛赡苋匀幌嘈拍愕墓揪哂猩禎摿Γ瑫r(shí)也明白自己不能從這筆買賣中得到多少回報(bào)（你的個(gè)人回報(bào)也會(huì)十分微?。?。

這時(shí)候你就處于一個(gè)經(jīng)典的股權(quán)結(jié)構(gòu)壓力之中，你甚至都沒有意識(shí)到自己的后期投資者已經(jīng)不準(zhǔn)備在繼續(xù)支持公司了。

解決方案：首先你要爭(zhēng)取到種子輪與 A 輪投資者的支持，他們或許可以幫助你說服 B 輪投資者做出更合理的抉擇。這些人還會(huì)促使你削減成本，建議你進(jìn)行股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整以達(dá)成妥協(xié)，不過也許最終他們會(huì)發(fā)現(xiàn)你的 B 輪投資人是不會(huì)妥協(xié)的。但是至少在經(jīng)過這一番討價(jià)還價(jià)之后，你會(huì)先明白自己的處境，再去決定以何種速率燒錢。

請(qǐng)注意我說了這么一大篇并不涉及到對(duì)于種子輪、A 輪或者是 B 輪（甚至是 C 輪以及更多輪）投資人的價(jià)值判斷，我只想讓你明白投資人的意見并不總是保持一致，而大多數(shù)的創(chuàng)業(yè)者根本就不理解投資人心中各自打著的小算盤。

(來源丨BOTHID.ES，TECH2IPO / 創(chuàng)見 陳錚 編譯)