對比股市歷史、認清股市現(xiàn)在

天道酬勤YXJ1 2016-05-03

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一、搞懂上證指數(shù)2009年8月至2016年3月期間的失真走勢原理

1、為了更清楚的分析2005年6月以后至今的A股市場95%以上股票的實際平均走勢，我們有必要將滬深兩市所有股票分成兩部分：

第一部分：150只總股本最大的“超大盤權(quán)重股”；

第二部分：滬深兩市所有股票“扣除150只超大盤權(quán)重股”后剩余的這部分股票（占兩市綜股票數(shù)量的94%），這里將這部分股票叫做“扣除超大盤權(quán)重股”。

再分別以第一部分股票和第二部分股票做兩個指數(shù)，則第一個指數(shù)就叫做“超大盤權(quán)重股指數(shù)”，第二個指數(shù)就叫做“扣除超大盤權(quán)重股指數(shù)”。

2、從圖1中的附圖可以看出，“扣除超大盤權(quán)重股指數(shù)”走勢2005年以來，其走勢完全符合本人的“牛熊循環(huán)周期理論”，即：2-2.5年左右牛市——1.5-2年左右熊市——2-2.5年左右牛市——1.5-2年左右熊市。。。。。。循環(huán)往復(fù)！

注：2007-10-16日至2008-10-28日的那輪熊市比較特殊：由于當年的全世界金融危機的利空太大，從而導(dǎo)致本來應(yīng)該跌兩年的熊市變成了“只跌一年”。這是一次極其特殊的熊市下跌。

3、從圖1中的附圖可以看出，2005年以來，“扣除超大盤權(quán)重股指數(shù)”走勢極其正常，遵循著本人的“牛熊循環(huán)轉(zhuǎn)換規(guī)律”。但是“超大盤權(quán)重股指數(shù)”從2009年8月開始卻走出了連續(xù)4.5年的下跌熊市（見圖1主圖）。該指數(shù)2009年8月以后的走勢背離了94%以上的兩市絕大多數(shù)股票的平均走勢，未遵循“2-2.5年牛市-1.5-2年熊市-2-2.5年牛市-1.5-2年熊市的牛熊循環(huán)轉(zhuǎn)換規(guī)律”，卻自己獨自走出了連續(xù)4.5年的熊市。為什么會I這樣？

4、由于“超大盤權(quán)重股指數(shù)”只代表兩市6%左右股票的平均走勢，代表不了兩市絕大多數(shù)股票的平均走勢。但當將這些超大盤權(quán)重股的絕大部分放在股市里的任何一個指數(shù)樣本里時，由于這些超大權(quán)重股的權(quán)重過大，必然會導(dǎo)致該指數(shù)的走勢也將與“超大盤權(quán)重股指數(shù)”的走勢趨同。

上證指數(shù)的走勢就是這樣。由于上證指數(shù)樣本股里包含了兩市150只最大權(quán)重股的絕大部分（80%以上），因此，2009年8月以后的上證指數(shù)走勢就與“超大盤權(quán)重股指數(shù)”的走勢基本接近，而與“扣除超大盤權(quán)重股指數(shù)”的走勢完全不同。因此，可以這樣說：上證指數(shù)走勢從2009年8月開始已經(jīng)不能代表兩市絕大多數(shù)股票的平均走勢，它的走勢從2009年8月開始已經(jīng)與“超大盤權(quán)重股指數(shù)”完全相同，對A股市場絕大多數(shù)股票實際走勢走的反映已經(jīng)嚴重失真。

所以，從2009年8月開始到2014年3月這段時間，凡是以上證指數(shù)走勢為依據(jù)判斷A股市場大趨勢走勢的，所得結(jié)論多數(shù)都是錯誤的。并且有時會錯得讓人貽笑大方。凡是在2000-9-8日至2014-3月期間以上證指數(shù)走勢來說明A股走勢狀況的，說明這些人水平極其低下、根本不懂股市真實面目，不懂股市的歷史。這樣的人在股市中連犯重大錯誤也是必然的。

5、那么為什么從2008年10月開始，“扣除超大盤股指數(shù)”走勢極其正常（深綜指和中小板綜合指數(shù)也是一樣）、遵循著本人的“牛熊轉(zhuǎn)換規(guī)律”，而“超大盤權(quán)重股指數(shù)”（上證指數(shù)也是一樣）從2009年8月開始卻連續(xù)走了4.5年的下跌熊市、錯誤的反映了A股的實際走勢狀況？原因就是股改的逐步實施導(dǎo)致超大盤股的流通盤逐漸增大過多、最終增大到以前的5-30倍造成的。

即由于股改的實施，超大盤股的流通盤比股改前增大十幾倍甚至是數(shù)十倍！從而它們在股市中的合理定位（包括熊市底定位）比股改前出現(xiàn)了大幅降低。而最終降到低多少才合理、則需要較長時間的走勢驗證。而這一過程從圖1的主圖可以看出——一從2009年8月開始一直到2014年3月才形成了最終的規(guī)律：

即根據(jù)圖1的主圖，對于150只超大盤權(quán)重股，股改后它們在新價格中樞中的熊市底就是2014年3月21日的估值狀況（2014年3月21日左右超大盤權(quán)重股形成了自己的底部及底部估值），這個熊市底估值狀況就是：

（1）150只超大盤股的中位數(shù)市盈率是12.16倍；

（2）銀行股的中位數(shù)市盈率是4.26倍。

即，以后若想通過超大盤股的估值情況判斷熊市底是否到來、或股指離熊市底還有多遠，則150只超大盤權(quán)重股的實際估值狀況就可以作為判斷依據(jù)——150只超大盤股的中位數(shù)市盈率達到12.16倍就是熊市最終底。

二、目前兩市市場實際狀況與歷史底狀況對比

1、說明：2012-12-4日的熊市底，屬于市場未跌透的高估值熊市底。該熊市底市場未跌透及高估值的原因，就是當時歐美股市都在走牛市、唯有A股在走熊市（歐美股市走勢規(guī)律多是2-2.5年熊市——5-7年牛市，循環(huán)往復(fù)），即2010-11-11日至2012-12-4日這輪熊市是在歐美股市走長牛過程中形成的熊市下跌，因此這樣的熊市往往跌的淺、底部估值高。A股市場的正常熊市底的“兩市所有股票中位數(shù)市盈率”為21倍（2005年的998點就是21倍），但是2012-12-4日的熊市底的“兩市所有股票中位數(shù)市盈率”為25.5倍。如果要將熊市底的“兩市所有股票中位數(shù)市盈率”恢復(fù)到正常底21倍，則2012-12-4日的熊市底就應(yīng)該再往下下跌15%左右。

同理，2008-10-28日（上證1664點）的熊市底屬于跌得過分的熊市底（當年的全球金融危機造成），最低估值跌到了“兩市所有股票中位數(shù)市盈率”17-18倍。如果要將熊市底的“兩市所有股票中位數(shù)市盈率”也恢復(fù)成21倍，則2008年的熊市底就應(yīng)該是2008-10月10日的2000點左右。

這樣，正常合理的熊市底就是“兩市所有股票中位數(shù)市盈率”21倍。歷史樣本偏離過大時要對所用樣本進行修正，以達到可比準確。

2、截至2016-4月底收盤，“兩市所有股票中位數(shù)市盈率”為52倍，遠遠高于正常熊市底21倍的“兩市所有股票中位數(shù)市盈率”。因此，如果在目前位置乃至更低一些的位置尋找股市的階段性反彈底部是正常的，但如果想在目前的位置或低一點的位置尋找熊市大底則屬于開天大的玩笑，而真正抱有“在目前位置尋找熊市大底”這樣想法的人，說他們是股盲絕不過分。特別是，從2015年6月12日開始的熊市截至4月底才剛剛運行10個多月，連正常熊市（兩年）的一半時間還沒有走完。所以，無論是從空間上還是從時間上，在目前的時間、位置談?wù)撔苁幸姷住⑿苁兄锥歼€尚早。

3、熊市底的低價股群股價狀況回顧

下面的圖形中：

（1）圖2是2008-10-10日（上證2000點）“兩市所有股票中位數(shù)市盈率”21倍時的70只最便宜股票股價狀況；

（2）圖3是2012-12-4日（上證1949點）“兩市所有股票中位數(shù)市盈率”25.5倍時的70只最便宜股票股價狀況。這里讀者心里要有數(shù)——圖3所展示的股價是25.5倍估值狀況下的股價，要想折算成21倍市盈率的股價，圖3所展示的股價必須還要再下調(diào)15%左右。

（3）圖4是截至2016年4月底收盤時的70只最便宜股票股價狀況。

通過4月底收盤70只最便宜股票的股價狀況與前兩次21倍熊市底的70只最便宜股票股價狀況對比可以看出，目前的股價離正常熊市底的股價實在是太遠、太貴，平均要貴一半左右甚至一半以上。因此，在目前的股價位置尋找熊市大底實在是癡人說夢。

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