文|安林紅

      WTI自2014年中期超過100美元/桶大幅下挫至2月份最低時(shí)的26.21美元/桶，降幅超過70%；美國活躍石油鉆機(jī)數(shù)量也從2014年最高時(shí)的1601臺下降到2016年4月1日的362臺，下降了77%。業(yè)內(nèi)一直認(rèn)為頁巖油生產(chǎn)將因高成本和低油價(jià)而遭受重創(chuàng)，實(shí)際上美國頁巖油生產(chǎn)卻保持著巨大的韌性。據(jù)EIA統(tǒng)計(jì)，2015年12月美國原油產(chǎn)量依然高達(dá)926萬桶/日，比4月份最高峰時(shí)的969萬桶/日，僅下降了40萬桶/日?？紤]到墨西哥和阿拉斯加原油的增產(chǎn)，美國頁巖油產(chǎn)量下降了約60萬桶/日。產(chǎn)量下降的幅度低于普遍的預(yù)期，沙特想用價(jià)格戰(zhàn)打擊美國石油生產(chǎn)可能需要更多的耐心。

      美國頁巖油生產(chǎn)的盈虧平衡點(diǎn)因不同地質(zhì)構(gòu)造、鉆井技術(shù)、服務(wù)成本、金融成本以及基礎(chǔ)設(shè)施條件不同而大相徑庭，有的公司能夠把盈虧平衡點(diǎn)控制在低于30美元/桶，而成本高的區(qū)塊盈虧平衡點(diǎn)則在80美元/桶之上。

      2014年底，油價(jià)已經(jīng)跌至50美元/桶，很多頁巖油生產(chǎn)公司已處于無法盈利狀態(tài)，那么是什么原因使美國原油生產(chǎn)保持了長時(shí)間的韌性呢？以下我們將對主要影響因素進(jìn)行分析，并考慮在長時(shí)間的低油價(jià)下，這些力量將會對未來的生產(chǎn)帶來什么樣的影響。

1、支持美國原油生產(chǎn)韌性的因素

1.1 生產(chǎn)成本下降是支持頁巖油持續(xù)生產(chǎn)的最主要因素

      隨著鉆井、完井技術(shù)的改進(jìn)、油服成本的下降，頁巖油生產(chǎn)成本有較大幅度下降。

      EIA委托IHS對上游生產(chǎn)成本進(jìn)行研究，2016年3月EIA發(fā)布這份研究報(bào)告《Trends in US Oil and Natural GasUpstream Costs》。報(bào)告顯示，2015年陸上油氣生產(chǎn)成本比2014年下降了15-18%，預(yù)計(jì)2016年還有另外3-5%的下降空間。

      技術(shù)進(jìn)步是成本下降的最重要因素，頂級的頁巖油生產(chǎn)商將鉆井、壓裂技術(shù)發(fā)展到極致，同臺鉆井、50級壓裂、15英尺跨度的叢式鉆井、每英尺超過2000磅的支撐劑等技術(shù)的應(yīng)用，使生產(chǎn)商獲得更多的單井原油產(chǎn)量，因此雖然鉆機(jī)數(shù)量大幅下降，但產(chǎn)量并沒有相應(yīng)減少。

       美國在鉆井和完井方面的主要進(jìn)步如下：

       鉆井技術(shù)的改進(jìn)包括：

       更長的水平進(jìn)尺（提高油井性能）

       更好的地質(zhì)導(dǎo)向使水平井位于高產(chǎn)層（提高油井性能）

       Decreased drilling rates（降低鉆井成本）

       最少材料用量的固井（降低成本）

       同臺多鉆（降低成本）

       高效率的地面作業(yè)（降低成本）

       完井技術(shù)改進(jìn)包括：

       增加支撐劑的用量—超級壓裂（提高油井性能）

       增加壓裂級數(shù)（提高油井性能）

       壓裂液組分（交聯(lián)和油包水）的改進(jìn)（提高油井性能）

       更快速的壓裂操作（降低成本）

       促進(jìn)劑成本下降（降低成本）

       鉆井空間和層級的優(yōu)化（提高油井性能）

      單井成本的下降和鉆井效率的提高，使得頁巖油的生產(chǎn)成本大幅下降。即便是在30美元/桶的低油價(jià)下，某些高產(chǎn)的甜點(diǎn)區(qū)仍能盈利和繼續(xù)生產(chǎn)。按照目前油價(jià)反彈到40美元后（遠(yuǎn)期油價(jià)已經(jīng)達(dá)到45美元/桶），石油公司開始增加保值操作，說明現(xiàn)有的技術(shù)條件下，45美元/桶已使很多油井具有可操作性。

       普氏Bentek提供的主要頁巖區(qū)塊半生命周期井口盈虧平衡點(diǎn)價(jià)格數(shù)據(jù)（half-cyclewellhead break even oil prices），也說明了這一點(diǎn)：

1.2 資金的繼續(xù)支持，頁巖革命是技術(shù)革命同時(shí)也是金融革命

      眾所周知，美國頁巖油氣工業(yè)的繁榮離不開美國金融市場的支持，在這幾年頁巖油的發(fā)展中，油氣公司從債市、股市和銀行獲得了大量的投資。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2007-2015年間油氣公司發(fā)行的債券價(jià)值高達(dá)2410億美元，其中高收益?zhèn)剂讼喈?dāng)大的比例。

      自油價(jià)大幅下滑以來，美國獨(dú)立油氣生產(chǎn)公司融資能力大幅下滑，金融壓力不斷加大。據(jù)Dealogic的數(shù)據(jù)顯示：2015年下半年，油氣公司從股市融資32.6億美元，遠(yuǎn)低于上半年的146億美元；從債市上通過發(fā)行債券獲得45.7億美元，而上半年則高達(dá)239億美元。業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，今年美國大型銀行的能源貸款壞賬率將超過50%，銀行業(yè)承壓加大，多家大型銀行正在削減能源貸款敞口。

      資產(chǎn)狀況好的公司依然能夠獲得持續(xù)的資金支持。2016年1季度，西方石油公司、康菲石油公司、阿納達(dá)科石油公司和 EOG 資源都順利發(fā)行債券籌資，另外17家美國石油和天然氣生產(chǎn)商，通過發(fā)行股票籌資 106 億美元，是季度發(fā)行股票籌資第二高的記錄水平。這些公司通常都是那些具有長期潛力的公司，包括先鋒天然資源等。

      即使是那些經(jīng)營狀況不佳的公司，已經(jīng)提供大量投資的債權(quán)人也不希望這些公司破產(chǎn)，也可能謹(jǐn)慎地選擇繼續(xù)注資。

      金融市場對油氣公司的支持并沒有中斷，繼續(xù)對油氣生產(chǎn)提供支撐。高盛商品部負(fù)責(zé)人Jeffery Currie在最近的一次電視采訪中稱，美國頁巖革命是一場技術(shù)革命，同時(shí)也是一場金融革命，資本市場以前所未有的力度和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)支持油氣工業(yè)的發(fā)展。油氣生產(chǎn)商依然可以發(fā)行股票、債券、重組債務(wù)，這是在油價(jià)暴跌一年多之后，美國原油產(chǎn)量依然可以保持在900萬桶/日以上的一個(gè)重要原因。

1.3 保值操作

      保值能有效地幫助公司規(guī)避短期的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。在本輪油價(jià)的大幅下跌中，是否對油氣生產(chǎn)進(jìn)行保值操作，對公司生產(chǎn)運(yùn)營產(chǎn)生很大影響。但由于流通性限制，通常的保值計(jì)劃大都不超過三年期限。因此保值只是短時(shí)間的抗風(fēng)險(xiǎn)手段，如果油價(jià)長期低迷，這些石油公司將完全暴露在低油價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)之下。

      中小公司比較注重保值操作，據(jù)IHS 2015年10月份的報(bào)告顯示，2016年，小型石油公司對27%的石油產(chǎn)量以76.89美元/桶的價(jià)格進(jìn)行保值，中型公司對36%的石油產(chǎn)量以69.34美元/桶的價(jià)格進(jìn)行保值，而大型公司的保值比例只占產(chǎn)量的4%?？傮w來看，2016年只有11%的石油產(chǎn)量進(jìn)行了保值，占總體產(chǎn)量的比重較少，因此2016年石油公司處于較高的風(fēng)險(xiǎn)之下。進(jìn)入2016年，在經(jīng)歷了油價(jià)跌至30美元以下的驚惶反彈至40美元/桶之上時(shí)，保值操作開始增多。

      Pioneers是石油公司中保值操作最好的公司。利用Swaps和Collars，當(dāng)其他石油公司以現(xiàn)貨市場價(jià)格出售原油時(shí)，Pioneer卻把大部分石油產(chǎn)量價(jià)格鎖定在60美元/桶。Pioneer公司的股價(jià)去年下跌了23%，跑贏該行業(yè)46%的跌幅。成功的保值操作，為Pioneer在2015年贏得了8.79億美元凈收益（其中原油7.44億美元），也使得Pioneer計(jì)劃到2018年將年均石油產(chǎn)量增加20%，而美國政府預(yù)計(jì)的美國石油產(chǎn)量在未來兩年將下跌9%。

       PDC能源公司保值操作也可圈點(diǎn)。公司管理人員稱，如果未來3年油價(jià)保持在35美元/桶，公司依然可以生存下來。PDC是個(gè)資本較小的公司，但資產(chǎn)負(fù)債比率具有一流的健康水平，2015年底債務(wù)和EDITDA的比例為1.4左右(很多油氣公司都在4之上)。公司非常注重保值操作，2015年公司以80美元/桶油價(jià)對石油產(chǎn)量進(jìn)行保值。2016年對大約60%的石油產(chǎn)量（約517萬桶）以平均76.29美元/桶的價(jià)格進(jìn)行了保值，2017年對396萬桶的原油進(jìn)行保值，價(jià)格為47.13美元/桶。

1.4 短期內(nèi)經(jīng)營損失總比出局要好

      許多作業(yè)者，盡管采取種種降低成本的手段，但依然處于虧損狀態(tài)。在選擇關(guān)閉和維持生產(chǎn)之間，他們更愿選擇后者。根據(jù)Wood Mackenzie的統(tǒng)計(jì)，考慮到重啟生產(chǎn)的成本，特別是一些大型項(xiàng)目，許多作業(yè)者雖然生產(chǎn)即虧損，但寧愿繼續(xù)生產(chǎn)以期待油價(jià)的反彈，而不是選擇停產(chǎn)。

1.5 美國大量DUCs的存在，成為石油產(chǎn)量下跌的緩沖

      完鉆但沒有壓裂完井（DUCs）的油井在2014年末大量增加，這一現(xiàn)象受到廣泛關(guān)注。形成這一現(xiàn)象的原因主要是完井成本占總成本的60%-70%，在公司資金狀況緊張的情況下，延遲完井可以暫緩?fù)顿Y。另外，隨著油服公司競爭壓力加大，完井成本有20%-30%的下降空間。

       2014年底，DUCs井的數(shù)量超過4500口。2015年初，由于許多鉆機(jī)合同提前終止，這段時(shí)間DUCs數(shù)量減少，之后逐步趨于穩(wěn)定，到2015年末，DUCs的數(shù)量在4000口左右的水平。以目前的活躍鉆機(jī)數(shù)量和作業(yè)水平計(jì)算，大約相當(dāng)于7個(gè)月的鉆井工作量。

      如果不考慮鉆井的沉沒成本，DUCs井的盈虧平衡點(diǎn)要低很多。下圖為Bloomberg的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，黃色柱體對應(yīng)的價(jià)格為只是完井的盈虧平衡點(diǎn)油價(jià)，藍(lán)色為鉆井加完井的半生命周期的盈虧平衡點(diǎn)油價(jià)。

      考慮到如此大量DUCs井的存在及他們可能對石油產(chǎn)量的貢獻(xiàn)，Rystad能源公司對不同油價(jià)下，第一年DUCs井可能形成的產(chǎn)量進(jìn)行了研究，研究結(jié)果表明WTI 在30美元/桶時(shí)，DUCs井在第一年可轉(zhuǎn)化成47.5萬桶/日的年均產(chǎn)量。油價(jià)越高，對應(yīng)的產(chǎn)量越大。

       當(dāng)然DUCs對美國頁巖油生產(chǎn)的影響取決于公司的完井計(jì)劃，究其實(shí)質(zhì)還是與油價(jià)有關(guān)。如果油價(jià)回升，DUCs井的投產(chǎn)速度將會大幅增長，那么就會減緩石油產(chǎn)量的下降速度。

1.6 美國破產(chǎn)法對石油生產(chǎn)的影響

      按照美國破產(chǎn)法規(guī)定，破產(chǎn)分為重組和清算兩種，其中Chapter 7是有關(guān)清算程序的規(guī)定，Chapter 11為重組程序的規(guī)定。美國企業(yè)破產(chǎn)法中“重組”的根本目的是拯救企業(yè)，使企業(yè)擺脫無力償債的困境，重新恢復(fù)生機(jī)和活力。

      在本輪供過于求的循環(huán)周期中，據(jù)Haynes and Boone律所2016年4月4日發(fā)布的報(bào)告，已有110家左右的美國油氣公司和油服公司申請破產(chǎn)保護(hù)（2015年底81家，2016年至今29家）。

       公司在申請破產(chǎn)保護(hù)時(shí)，更愿意按照Chapter 11要求申請重組破產(chǎn)程序。在破產(chǎn)過程中，企業(yè)可以繼續(xù)生產(chǎn)經(jīng)營并可以掌控破產(chǎn)過程。Chapter 11規(guī)定了一系列支持破產(chǎn)公司的條款，以增加其持續(xù)經(jīng)營的可能性。比如債權(quán)人收回資金的努力被中止了，債務(wù)人企業(yè)將停止支付本金和利息，直到重組計(jì)劃付諸實(shí)施。Chapter 11賦予了破產(chǎn)公司經(jīng)理相當(dāng)大的權(quán)力。在破產(chǎn)申請后的4個(gè)月中，經(jīng)理有排他的權(quán)力提出重組計(jì)劃，而債權(quán)人只能選擇要么接受，要么放棄(take-it-or-leave-it)。

      因此，雖然很多企業(yè)申請破產(chǎn)保護(hù)，但仍有約80%的破產(chǎn)企業(yè)繼續(xù)生產(chǎn)，等待時(shí)機(jī)扭轉(zhuǎn)又可以重新存活下來。

1.7 土地租約（生產(chǎn)才能保住租約HBP，held by production）

      油氣租約是美國油氣勘探開發(fā)中土地所有者和承租方之間的一個(gè)核心法律文件。美國土地的私有制，導(dǎo)致美國各州常用的土地租約形式不盡相同。油氣租約的期限條款會影響到油氣生產(chǎn)商的生產(chǎn)決定及油氣產(chǎn)量，尤其是目前低油價(jià)的環(huán)境下，成為油氣生產(chǎn)商生產(chǎn)韌性的因素之一。

      油氣租約通常分為兩個(gè)階段：Primary Term（第一租期）和Secondary Term（第二租期）。

(1)租賃合同的第一租期

      租賃雙方達(dá)成協(xié)議后，簽署土地租賃合同。過去所簽的租賃合同第一租期通常有10年的期限，但現(xiàn)在普遍降至3年左右（頁巖油氣開發(fā)的特點(diǎn)造成的）。對于土地所有人來說，第一租期時(shí)間越短越好，這樣可以促進(jìn)承租方盡快開始生產(chǎn)，以獲得更多的收益。

      在這段時(shí)間內(nèi)，承租方需要開展鉆井活動或者獲得油氣產(chǎn)量才能保住租約(Hold by Production)，使租賃合同順利進(jìn)入第二階段，否則租賃合同將終止。

(2)租賃合同的第二租期

       進(jìn)入第二租期，只要油氣“生產(chǎn)”持續(xù)進(jìn)行，就一直可以保有第二租期。如果生產(chǎn)連續(xù)中斷90天（具體天數(shù)視雙方談判結(jié)果），那么第二租期將會終止。在第二租期，根據(jù)合同規(guī)定，承租方需根據(jù)油氣生產(chǎn)情況，支付給出租人土地租金（Royalty）。過去土地租金的比例一般為12.5%，現(xiàn)在這一標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)上升到20-25%。具體的土地租金是通過談判決定的。

      “生產(chǎn)”（產(chǎn)量）的定義和界定標(biāo)準(zhǔn)

      只要有“生產(chǎn)”存在，租約就可能持續(xù)下去?；凇吧a(chǎn)”一詞的重要法律后果，美國的法院一般要求“生產(chǎn)”應(yīng)該滿足“足以支付的產(chǎn)量”(in paying quantities)的要求。意即在支付完所有的費(fèi)用和土地租金之后，還有剩余產(chǎn)量。

      由于“in paying quantity”可能產(chǎn)生爭議，出租人為了不讓租地人在產(chǎn)量極小的時(shí)候還保有自己的土地，往往會在租約中要求一個(gè)Minimum Royalty（最低土地租金）。比如，租約規(guī)定承租方在第一租期結(jié)束后，需要支付35美元/mineral acre的最低土地租金。如果承租方在第二租期繳納的Royalty低于最低租金，那么要及時(shí)補(bǔ)足差額，否則租約失效。

(3)Hold By Production合同對鉆井活動的影響案例

      下圖展示了2009-2013年間發(fā)生在Haynesville頁巖盆地上被迫鉆井（forced drilling）現(xiàn)象。圖表中的灰色條塊發(fā)生在該頁巖上的兩個(gè)重要時(shí)段，左邊的是土地租賃高峰期，右邊為租賃合同第一階段到期日期。藍(lán)線為干氣產(chǎn)量，黑線為天然氣現(xiàn)貨價(jià)格。這段時(shí)期，天然氣生產(chǎn)的盈虧平衡點(diǎn)為4美元/MMbtu。

      Haynesville頁巖租賃合同大量集中在2008-2009年間。2009年底HH天氣價(jià)格猛降至低于盈虧平衡點(diǎn)的4美元/MMbtu，全年價(jià)格平均為3.94美元/MMbtu，2010年HH的平均價(jià)格為4.16美元/MMbtu，同期天然氣產(chǎn)量因鉆井持續(xù)增長又增加了3Bcf/d。在經(jīng)濟(jì)性如此差的情況下，生產(chǎn)商為什么要繼續(xù)鉆井？一個(gè)原因就是生產(chǎn)商為獲得租約進(jìn)行了大量投資，并且其中大量租約的第一租期為三年，生產(chǎn)商處于要么鉆井要么失去合同的境況。過了這段時(shí)期，生產(chǎn)商保住了開采權(quán)，新的鉆井活動開始放緩，產(chǎn)量最終回歸低氣價(jià)下應(yīng)有的水平。

2、石油產(chǎn)量下降的因素

2.1 頁巖油井產(chǎn)量衰減率高

      頁巖油井的初始產(chǎn)量通常很高，但是衰減速度很快，通常一年后產(chǎn)量要比初始產(chǎn)量下降60%左右（EIA估計(jì)，Bakken地區(qū)年下降54%，Eagle Ford下降62%），因此需要不斷地開采新井，以維持或增加產(chǎn)量。據(jù)EIA3月22日報(bào)道，2015年美國本土48個(gè)州中，新井（2014年及以后投產(chǎn)）產(chǎn)量占全年產(chǎn)量的48%，這一數(shù)據(jù)說明了新井對美國原油產(chǎn)量的貢獻(xiàn)和油井產(chǎn)量衰減之快。

2.2 投資減少，新油井減少

      對于很多美國石油和天然氣公司來說，金融壓力巨大。企業(yè)融資渠道越來越少，銀行在這輪正在進(jìn)行的資源評價(jià)后，將減少對企業(yè)的借貸；債券市場除對超強(qiáng)的公司開放外，基本上已經(jīng)關(guān)閉。

       隨著油價(jià)在2月份跌至30美元/桶以下的水平，美國頁巖油氣生產(chǎn)商再度下調(diào)2016年的投資計(jì)劃。美國前30名的油氣生產(chǎn)商（以產(chǎn)量計(jì)）2016年的支出計(jì)劃平均較2015年減少70%以上。

2.3 大量企業(yè)破產(chǎn)

      能夠獲得資本市場支持的公司可以堅(jiān)持下去，等待油價(jià)的回暖，但很多公司沒有選擇，優(yōu)劣公司之間的鴻溝正在擴(kuò)大。這樣的狀況持續(xù)越久，將會有更多的公司出售資產(chǎn)或申請破產(chǎn)保護(hù)。

      根據(jù)Haynes&Boone律所2016年4月4日發(fā)布的報(bào)告，2015年北美洲共有42家獨(dú)立石油、天然氣勘探生產(chǎn)公司申請破產(chǎn)保護(hù)，負(fù)債總額170億美元；2016年，截至4月1日，又有17家勘探生產(chǎn)公司申請破產(chǎn)保護(hù)，使得破產(chǎn)保護(hù)的油氣生產(chǎn)公司數(shù)量增加到59家。59家公司的總負(fù)債為189.85億美元。

      2015年39家油服公司申請破產(chǎn)，負(fù)債總額50億美元。2016年，截至3月23日，又新增12家油服公司申請破產(chǎn)保護(hù)。從大幅下降的石油鉆機(jī)數(shù)量看，將來還會有更多的公司申請破產(chǎn)保護(hù)。市場有預(yù)測稱，美國頁巖油氣生產(chǎn)商在本輪油價(jià)的大幅下挫中將有一半的公司破產(chǎn)。

3、未來石油產(chǎn)量預(yù)測

      綜合上面兩個(gè)部分的分析可以看出，每個(gè)影響石油生產(chǎn)的因素都處于動態(tài)的變化之中，究其實(shí)，油價(jià)仍是左右這些因素、影響未來美國頁巖油生產(chǎn)的最核心力量。

      近期油價(jià)反彈給美國石油生產(chǎn)商帶來些閃爍不定的樂觀情緒，但對大多數(shù)生產(chǎn)商而言，前景仍難言光明。如果生產(chǎn)商要獲得足以維持生產(chǎn)的毛利，油價(jià)還需要比40美元/桶更高，才能吸引資金入場。

       預(yù)計(jì)在不同的油價(jià)下，頁巖油生產(chǎn)的未來趨勢可能如下：

       (1)如果未來原油價(jià)格仍持續(xù)維持在40美元/桶左右，美國原油產(chǎn)量預(yù)計(jì)將會加速下滑。因?yàn)橹С质蜕a(chǎn)韌性的因素都將隨著長時(shí)間的低油價(jià)而消失：

      首先未來通過技術(shù)改進(jìn)節(jié)約成本的空間有限。根據(jù)IHS的報(bào)告數(shù)據(jù)，2016年油氣生產(chǎn)的成本下降空間只有3-5%，遠(yuǎn)低于2015年的15-18%。

      其次，石油公司大幅削減投資，鉆機(jī)數(shù)量連創(chuàng)歷史低點(diǎn)。由于新油井是產(chǎn)量的主要貢獻(xiàn)者，如果油氣投資大幅收縮，新油井?dāng)?shù)量的銳減將導(dǎo)致產(chǎn)量急劇下滑。而且DUCS的數(shù)量也在減少，對石油增產(chǎn)的貢獻(xiàn)將減少。

      另外，能獲得的金融支持也將大幅收緊，破產(chǎn)重組的公司狀況進(jìn)一步惡化、只能進(jìn)行最后的資產(chǎn)清算等等，都會帶來原油生產(chǎn)的進(jìn)一步下滑。

       (2)如果油價(jià)能維持在50美元/桶的水平，原油產(chǎn)量將會緩慢下滑或是持平，因?yàn)樵谶@個(gè)價(jià)位下，更多的公司可以維持生產(chǎn)的進(jìn)行及適當(dāng)?shù)脑偻顿Y。

       (3)如果油價(jià)升至60美元/桶，但沒有支持油價(jià)繼續(xù)上漲的基本面和預(yù)期，石油產(chǎn)量也不會再出現(xiàn)大幅增長的局面。

      因?yàn)閹砻绹搸r油蓬勃發(fā)展的四個(gè)必要基本要素：水平鉆井和多段水力壓裂技術(shù)的綜合應(yīng)用、高油價(jià)、銀行或投資人的強(qiáng)烈投資意愿和低利率借貸，目前只有1）和4）尚存。促進(jìn)該行業(yè)高速發(fā)展的因素已經(jīng)消失。即使油價(jià)反彈，投資者也不會有強(qiáng)烈的投資意愿，石油生產(chǎn)商支出大大超過現(xiàn)金流的做法已不會重演，除非再次的油價(jià)瘋狂。

      市場上曾有提法，認(rèn)為美國頁巖油生產(chǎn)商是像沙特一樣有可調(diào)節(jié)產(chǎn)能的生產(chǎn)商（Swing Producer）。而作為可調(diào)節(jié)產(chǎn)能的生產(chǎn)商必須是那些有意愿并且有能力影響世界石油價(jià)格的生產(chǎn)商，必須具有低生產(chǎn)成本、大量的剩余產(chǎn)量和足夠的資金儲備，在需要時(shí)能做出快速啟動增產(chǎn)或減產(chǎn)決定來影響市場供需平衡。

       沙特而非美國才是真正的Swing Producer，他可以快速啟動或終止生產(chǎn)以對市場供需做出快速反應(yīng)。美國頁巖油生產(chǎn)商一是生產(chǎn)成本高；二是產(chǎn)能分散，無法形成統(tǒng)一的力量；三是目前很多頁巖油生產(chǎn)商靠舉債運(yùn)行，無法長久抗衡低油價(jià)；四是油氣行業(yè)發(fā)生的大量違約，打擊了投資者的熱情。

       美國石油產(chǎn)能的恢復(fù)需要時(shí)間，沙特在某一天可以增加幾十萬桶的產(chǎn)量，這在美國則受到油價(jià)、資金供應(yīng)量、替代資源等很多不定因素的影響。當(dāng)油價(jià)上漲時(shí)，美國石油產(chǎn)量是否快速恢復(fù)增長還很難說。

       EIA在2016年4月12日的最新報(bào)告中預(yù)計(jì)，2016 年美國原油產(chǎn)量將下降至860萬桶/日，比2015年減少83萬桶/日，降幅比此前預(yù)期高7萬桶/日； 2017年原油產(chǎn)量將繼續(xù)減少56萬桶/日至平均804萬桶/日。EIA 是基于2016年WTI 35美元/桶和2017年41美元/桶的油價(jià)做出上述預(yù)測的。

       如果以2016年全年產(chǎn)量平均為860萬桶/日計(jì)，1月份EIA公布的產(chǎn)量為918萬桶/日，簡單計(jì)算，到2016年底美國原油生產(chǎn)將下降到810萬桶/日左右，這比2015年4月份最高時(shí)968.4萬桶/日的產(chǎn)量已經(jīng)下降了近160萬桶/日。這相當(dāng)于減少了一個(gè)哈薩克斯坦或安哥拉的產(chǎn)量，長期低油價(jià)對美國原油生產(chǎn)已經(jīng)帶來巨大的影響。

2016年4月19日