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　　【導(dǎo)讀】復(fù)牌前夜不寧靜。寶能系不差錢不差幫手的消息是虛張聲勢拼死一搏還是真有底氣？

　　中國基金報(bào)牛先生、方麗

　　在7月1日召開的萬科董事會會議上，第一大股東寶能系提出召開臨時(shí)股東大會的議案被全票否決。6月24日，寶能系曾提出召開臨時(shí)股東大會，讓全體股東就其提出的罷免萬科董事會全部董事及監(jiān)事的議案進(jìn)行表決。

　　7月3日，萬科發(fā)布董事會決議公告，在7月1日下午召開的董事會上以11票贊成，0票反對，0票棄權(quán)通過了“關(guān)于不同意深圳市鉅盛華股份有限公司及前海人壽保險(xiǎn)股份有限公司提請召開2016年第二次臨時(shí)股東大會的議案”。

　　這意味著華潤三名董事在這一問題上和萬科管理層站在了一條戰(zhàn)線上。

　　根據(jù)《公司法》規(guī)定，寶能系還可以向監(jiān)事會提請召開臨時(shí)股東大會，如果董事會和監(jiān)事會都不同意召開，則連續(xù)九十日以上單獨(dú)或者合計(jì)持有公司百分之十以上股份的股東可以自行召集和主持。

　　召集人應(yīng)當(dāng)于會議召開四十五日前發(fā)出書面通知，將會議擬審議的事項(xiàng)以及開會的日期和地點(diǎn)告知所有在冊股東，擬出席股東大會的股東，應(yīng)當(dāng)于會議召開二十日前，將出席會議的書面回復(fù)送達(dá)公司。

　　也就是說，作為第一大股東的寶能系仍然可以自行召開臨時(shí)股東大會，就罷免提案進(jìn)行表決。

　　目前尚不清楚寶能系下一步會否發(fā)起這一程序。

　　在萬科股權(quán)一事中，華潤集團(tuán)與寶能系關(guān)系微妙。兩者在6月23日晚間，先后發(fā)布聲明，同時(shí)質(zhì)疑萬科存在“內(nèi)部人控制”問題，反對萬科引入深圳地鐵集團(tuán)的重組預(yù)案；并在6月27日萬科股東大會中，對董事會和監(jiān)事會報(bào)告均投下反對票。

　　但是，對于“寶能系”提出的要求罷免包括王石、郁亮在內(nèi)的萬科上市公司10位董事和2位監(jiān)事的議案，華潤集團(tuán)在6月30日稱對此表示“有異議”，并稱會從有利于公司發(fā)展的角度，考慮未來董事會、監(jiān)事會的改組。

　　復(fù)牌前夜不寧靜。

　　一、寶能系劇透“有錢且充裕！”

　　寶能此前一直在進(jìn)攻的位置上，進(jìn)攻容易，防守太難?，F(xiàn)在攻防局勢發(fā)生了一些變化。罷免全體董事，這張牌出得有失一貫水準(zhǔn)，確是一張王炸，但結(jié)果成了空炸，炸完以后沒牌可出了，還得慢慢等對方出牌。

　　那么問題來了，寶能這次是跟還是不跟？如果不跟就意味著見好就收，警示管理層目的達(dá)到?！案币馕吨孕薪M織股東大會，強(qiáng)推議案罷免王石繼續(xù)撕。

　　而周末，一篇關(guān)于寶能系不差錢不差幫手的文章在市場上流傳，內(nèi)容大致是：

　　第一部分：突出2015凈利潤200億，有底氣。

　　第二部分：持股成本低，不怕爆倉；

　　第三部分：已質(zhì)押股權(quán)貸款，賬面貨幣267億，有錢砸；

　　第四部分：深物業(yè)為現(xiàn)金牛，未來有支持；

　　第五部分：有豪華朋友圈，浙商、信達(dá)。有難也會有人幫。

　　層級遞進(jìn)，為了說明中心思想的脈絡(luò)很清楚。

　　這個(gè)是不是寶能系故意放出來的基金君不得而知，但這個(gè)消息出來的時(shí)間點(diǎn)很微妙，因?yàn)榇蠹叶荚谟懻搶毮芟档馁Y金壓力：1）2015年12月底增持以后，寶能系所有產(chǎn)品在12個(gè)月以內(nèi)不能減持；2）如果在2016年12底以前，任一產(chǎn)品跌破補(bǔ)倉線必須補(bǔ)倉，否則一旦跌破平倉線，就全部爆倉歸零。所以，寶能系：1）不能忍受持續(xù)下跌；2）必須備足現(xiàn)金準(zhǔn)備補(bǔ)倉。

　　而根據(jù)老師的測算：加上付息成本，“寶能系”持倉成本約為17元。假如萬科A復(fù)牌下跌30%，“寶能系”浮盈將縮水至30億元以下，不足以覆蓋一年利息成本。

　　那么寶能這個(gè)不差錢不差幫手的消息是不是故意為之？是拼死一搏孤注一擲，還是真的有這么大的底氣？但起碼會有幾個(gè)效應(yīng)出來：

　　其一，誘騙對手方，比如華潤，比如萬科管理層。300億規(guī)模的資金，如果按復(fù)牌前萬科A股價(jià)計(jì)算，可以買入至少12億股萬科的股票，占比萬科A股份至少可達(dá)12.63%。

　　其二，提升萬科A復(fù)牌后的市場信心。信心比黃金貴，尤其是萬科事件在歷經(jīng)股災(zāi)和如此多風(fēng)波之后，很多投資者因?yàn)椴淮_定性都想著復(fù)牌后就拋售，但如果拋盤方想到寶能系300億元的場外資金，不排除會提振些許持股信心，即便這300億元并不真正入市。

　　其三，假戲真做，做實(shí)第一大股東。市場如戰(zhàn)場，虛虛實(shí)實(shí)其實(shí)都是策略。300億元不管真假，風(fēng)先吹起來，如真跌停就搶籌進(jìn)去，直接將持股比例增持至25%甚至更高。

　　萬科A收盤前已經(jīng)被炒到24.43元高位，股價(jià)如果大跌，損傷最大的無疑是寶能自身。對寶能而言，明日及之后幾日最好的情形，就是萬科A股價(jià)能穩(wěn)定，甚至最好能有輕微上漲，即使跌也是小幅跌，這樣才能保證寶能系杠桿資金的安全。

　　二、萬科股價(jià)怎么走？

　　萬科復(fù)牌的同時(shí)，公布了6月份的銷售業(yè)績。2016年6月份，萬科公司實(shí)現(xiàn)銷售面積326.4萬平方米，銷售金額424億元。1~6月份，公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售面積1409.0萬平方米，銷售金額1900.8億元。

　　這業(yè)績公告，有為周一復(fù)牌護(hù)盤的味道，也彰顯出萬科管理層的能力和經(jīng)營水平，杠杠地甩華潤集團(tuán)旗下華潤置地和寶能地產(chǎn)幾條街和N條街。

　　現(xiàn)在市場都在討論萬科A復(fù)牌后補(bǔ)跌，要跌多少，對指數(shù)影響多大。普遍預(yù)期是2-3個(gè)跌停，對指數(shù)影響不大。因?yàn)閰⒄胀?a target="_blank">港股萬科企業(yè)的跌幅、同期A股大盤、地產(chǎn)板塊跌幅、基金調(diào)的估值、過去萬科的估值水平等等，大致是這么個(gè)跌幅水平。

　　而萬科在主要的股指深成指和滬深300指數(shù)中的權(quán)重分別為2.64%和2.23%，按3個(gè)跌停算的話，對這兩個(gè)指數(shù)的影響分別是0.71%和0.6%。

　　當(dāng)然，基金君就不做那么細(xì)的計(jì)算了?；鹁胝f的是“3個(gè)跌停應(yīng)該不太會，第2個(gè)跌?？赡芫痛蜷_?！?br>
　　怎么說呢，這得從A股的尿性說起。

　　此前復(fù)牌的樂視網(wǎng)(300104,股吧)和暴風(fēng)集團(tuán)，當(dāng)時(shí)也預(yù)期要怎么怎么跌停的，然而居然復(fù)牌就沒那么大跌。就拿樂視網(wǎng)來看看吧，同樣是去年12月停牌，今年6月復(fù)牌，當(dāng)時(shí)市場預(yù)期兩個(gè)跌停，結(jié)果復(fù)牌第一天低開有人拉起最終收盤只跌了4.17%。當(dāng)然后面又是跌跌漲漲，這是后話。

　　周末，財(cái)經(jīng)界各種消息王子曹山石童鞋說王石從深圳飛往北京，要跟華潤的領(lǐng)導(dǎo)溝通，撕破的臉得去補(bǔ)啊。能不能修好我們且看吧。

　　說這么多呢，就是說萬一啊，就是萬一萬科和深圳地鐵的重組，還能有轉(zhuǎn)機(jī)的話，那對股價(jià)和投資者來說，那是預(yù)期外利好，對股價(jià)有著正面影響啊。

　　另外呢，萬科事件已經(jīng)演變成了全民關(guān)注，更是全國股民的事啊。在A股，有關(guān)注度也會產(chǎn)生一種溢價(jià)啊，就好像說流動(dòng)性溢價(jià)，關(guān)注的人多，買的人也會多啊，或者參與博弈的人也會多，這樣說不定第二個(gè)跌停就有人抄起來啊。

　　基金君這里要撇清下哈，本人未持有萬科股票，股票有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎，以上都是瞎比比。

　　今天晚上，萬科又是來了重磅公告。寶能說，你們現(xiàn)在這12個(gè)董事不能很好的維護(hù)股東的利益，我提請召開臨時(shí)股東大會罷免你們，請你們這12個(gè)董事開個(gè)董事會審議下。好，那我們董事就開會，我們不同意召開股東大會罷免我們。就這樣。

　　這事是不是就結(jié)束了，得看寶能。董事會不同意開股東大會，寶能要死磕的話，可以提請監(jiān)事會召開臨時(shí)股東大會罷免現(xiàn)任董事監(jiān)事，當(dāng)然監(jiān)事會可能也會否掉。那么，然后呢，寶能可以自己召開股東大會罷免現(xiàn)任董事監(jiān)事，那就得看投票情況咯。

　　基金君覺得按照現(xiàn)在的劇情演變，可能這個(gè)罷免的事情會告一段落?，F(xiàn)在大家坐下來談的可能性在提高，寶能如果不想把事情搞太大，就不會再提前監(jiān)事會召開股東大會。那就沒有然后了。

　　往后面看，華潤繼續(xù)當(dāng)大股東的可能性大，深圳地鐵引入也是有機(jī)會的。王石走呢，也估計(jì)是符合很多人期望。寶能估計(jì)是賺些錢走人，或當(dāng)個(gè)財(cái)務(wù)投資者。

　　國資委的領(lǐng)導(dǎo)說，只要有利于深圳、有利于企業(yè)，就支持。那會不會演變說深圳地鐵進(jìn)去成大股東，那深圳就贏大了，這個(gè)局面華潤當(dāng)然肯定是不答應(yīng)的。

　　三、超200只基金或受影響

　　究竟有多少只基金配置了萬科A，這個(gè)答案超過200只?？梢哉f，萬科A的復(fù)牌對基金凈值影響面比較廣。

　　據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至去年底（即萬科停牌前），合計(jì)有220只基金持有萬科A股股份，持股總股份達(dá)2.7865億股。其中投資者可以關(guān)注兩類基金，一類是持有萬科A流動(dòng)股數(shù)較多的品種，一類是持有萬科A占基金凈值比較高的品種。

　　首先看第一類，持有萬科A股股份較多的品種多數(shù)是指數(shù)型基金，重點(diǎn)是跟蹤滬深300、深證100(159901,基金吧)指數(shù)的指數(shù)基金基本持有萬科占比都很高，比如持有萬科A股份在1000萬以上的，有融通深證100、華泰柏瑞滬深300ETF、易方達(dá)深證100(159901,基金吧)ETF、銀華深證100、嘉實(shí)滬深300(160706,基金吧)ETF、華夏滬深300ETF等。此外，持有股數(shù)較高的還有東方紅優(yōu)勢、東方紅睿豐、東方紅新動(dòng)力(310328,基金吧)、海富通精選(519011,基金吧)等。

　　而停牌前持有萬科市值占基金凈值比例高的品種，也基本是指數(shù)基金。國泰國證房地產(chǎn)、鵬華中證800地產(chǎn)、華安中證細(xì)分地產(chǎn)ETF、工銀瑞信深證紅利ETF、建信深證基本面60ETF、嘉實(shí)深證基本面120ETF、博時(shí)深證基本面200ETF等在去年底持有比例超過10%。

　　其實(shí)還有一批基金值得關(guān)注，通常靈活配置型基金配置權(quán)益類資產(chǎn)較低更追求穩(wěn)健收益，因此單只個(gè)股對凈值影響力也會較大。一季度末持有萬科市值占該基金股票投資市值比例超過40%的品種需要關(guān)注，其中包括德邦鑫星、景順長城安享回報(bào)A、景順長城穩(wěn)健回報(bào)A、景順長城領(lǐng)先回報(bào)A、華寶興業(yè)新機(jī)遇、北信瑞豐新成長等。

　　針對基金持有長期停牌股，監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求進(jìn)行合理估值調(diào)整，目前也有不少基金對萬科A的估值進(jìn)行調(diào)整，值得關(guān)注。

　　目前來看，對萬科A股估值調(diào)整有三類，第一類也是最主流的是按照指數(shù)收益法進(jìn)行估值，不過每家選擇的指數(shù)不一致，但是多數(shù)行業(yè)指數(shù)跌幅都超過了20%，如AMAC地產(chǎn)行業(yè)指數(shù)跌幅為26.36%。投資者若要計(jì)算估值水平，可以重點(diǎn)關(guān)注萬科復(fù)牌后所跟蹤行業(yè)指數(shù)漲跌幅和相關(guān)基金持有萬科股票的市值在基金凈值中的占比。若萬科復(fù)牌之后的跌幅超過了行業(yè)指數(shù)跌幅，可能就會對凈值產(chǎn)生影響。

　　第二類是沒有變化估值，這個(gè)重點(diǎn)出現(xiàn)在ETF類基金上，很多基金公司發(fā)布公告時(shí)會提及ETF對停牌股票不進(jìn)行調(diào)整。這也意味著，如果萬科一旦復(fù)牌下跌，將給這些ETF基金，尤其是萬科A占比大的凈值帶來影響。

　　第三類是主動(dòng)采取估值調(diào)整，多數(shù)已經(jīng)按照兩至三個(gè)跌停進(jìn)行預(yù)估，已經(jīng)對萬科A的表現(xiàn)有一定“安全墊”。

　　需要明確的其實(shí)還有分級基金，萬科若連續(xù)出現(xiàn)下跌，對于一些重倉品種影響很大，尤其是一些離下折較近的品種。但是若萬科A真的超預(yù)期不僅沒跌還出現(xiàn)反彈，則重配其中的分級基金則成為布局利器。在過去金亞科技(300028,股吧)、樂視網(wǎng)等都出現(xiàn)這一情況——因市場表現(xiàn)和機(jī)構(gòu)預(yù)估出現(xiàn)較大差異而出現(xiàn)了較明確的套利空間。

    文章來源：微信公眾號中國基金報(bào)