對(duì)賭協(xié)議在新三板早已不是什么新鮮事兒。企業(yè)在引入投資或者嫁入A股時(shí)，大股東常常做出美麗的業(yè)績(jī)承諾。誠(chéng)然，這種期權(quán)形式能降低投資者的不確定性風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)被投企業(yè)努力提高經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，然而對(duì)于大部分急于融資、抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱、又想要在困境中扳回一城的新三板中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，這更像是一個(gè)“地雷”，一個(gè)無(wú)償?shù)墓蓹?quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議。

對(duì)賭協(xié)議密集到期

如今，伴隨著從2014年到目前的兩年期限，新三板市場(chǎng)正在爆出更多的對(duì)賭失敗案例。同時(shí)據(jù)統(tǒng)計(jì)，僅今年以來(lái)，新三板就有119家公司與投資機(jī)構(gòu)簽訂了對(duì)賭協(xié)議。因董事長(zhǎng)快遞辭職信而走紅的哥倫布對(duì)賭次數(shù)高達(dá)10次，但均無(wú)兌現(xiàn)。

企業(yè)們?yōu)榱嗽诤腥谫Y或并購(gòu)，真是拼了。然而都是那份對(duì)賭，企業(yè)表現(xiàn)卻各有各的不同。

近日，一份證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查把新綠股份推上風(fēng)口浪尖。掛牌僅僅一年時(shí)間，公司先后受到了主辦券商發(fā)出的多達(dá)7份風(fēng)險(xiǎn)提示。其中3份與財(cái)報(bào)披露相關(guān)，3份與資金占用和股權(quán)質(zhì)押相關(guān)，最近這一份則是與證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查相關(guān)。

新綠股份是一家牛肉食品加工企業(yè)，由年僅30歲的少帥富豪陳星執(zhí)掌。這位擁有日本留學(xué)和工作經(jīng)歷的年輕80后上臺(tái)不久就展現(xiàn)了自己強(qiáng)大的資本運(yùn)作能力和敢拼敢“賭”的行事作風(fēng)。

2015年7月，新綠有限改制為新綠股份，并于當(dāng)年12月掛牌新三板。期間新綠股份(含新綠有限)經(jīng)歷了多輪增資，融資總額超過(guò)3億元，公司注冊(cè)資本也從442萬(wàn)元飆升至1.47億元，新增17名機(jī)構(gòu)股東和2名自然人股東，包括海通證券、方正證券、招商證券、光大證券、硅谷天堂等知名券商及私募機(jī)構(gòu)。

新綠有限就能吸引這么多機(jī)構(gòu)投資者捧場(chǎng)，與公司質(zhì)地密切相關(guān)。2015年是公司登陸新三板的第一年，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6368.89萬(wàn)元，盡管同比下降6.2%，但在目前400多家食品飲料行業(yè)企業(yè)中，也是前5%的成績(jī)。不過(guò)，陳星這個(gè)年輕的掌門人敢“賭”的作風(fēng)，也起到了推波助瀾的作用。

在引入機(jī)構(gòu)資金的過(guò)程中，陳星曾與部分投資人簽訂業(yè)績(jī)對(duì)賭協(xié)議。但由于新綠有限2012年、2014年均沒(méi)能實(shí)現(xiàn)承諾業(yè)績(jī)，作為補(bǔ)償措施，2013年7月和2015年4月，陳星兩度無(wú)償將其名下合計(jì)492.87萬(wàn)股股票轉(zhuǎn)讓給相關(guān)對(duì)賭方。

幾家天堂幾家“地獄”

說(shuō)到敢拼敢“賭”的80后，新三板上不得不說(shuō)的人物就是英雄互娛董事長(zhǎng)應(yīng)書(shū)嶺。在剛剛公布的胡潤(rùn)80后富豪榜中，應(yīng)書(shū)嶺以78億元財(cái)富排在第八位。和應(yīng)書(shū)嶺財(cái)富并列靚麗的數(shù)字，是英雄互娛的季度報(bào)告。

三季報(bào)顯示，英雄互娛前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.32億，同比增長(zhǎng)2554.38%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約3.55億元，同比增長(zhǎng)2151.76%。根據(jù)其與股東華誼兄弟的業(yè)績(jī)對(duì)賭協(xié)議，英雄互娛今年的凈利潤(rùn)指標(biāo)是5個(gè)億，前三季度已完成了71%。按照這個(gè)趨勢(shì)，年內(nèi)達(dá)標(biāo)問(wèn)題不大。

資料顯示，英雄互娛主營(yíng)業(yè)務(wù)為手機(jī)游戲，一直以泛娛樂(lè)為戰(zhàn)略目標(biāo)。近日公司發(fā)布出售資產(chǎn)公告擬將與儀器儀表業(yè)務(wù)有關(guān)的資產(chǎn)、業(yè)務(wù)、負(fù)債及人員等剝離，打包出售給北京塞爾瑟斯測(cè)控技術(shù)有限公司，重點(diǎn)專注于移動(dòng)游戲研發(fā)、移動(dòng)游戲發(fā)行及電子競(jìng)技賽事組織。

對(duì)賭是把雙刃劍。新三板上的大部分中小型創(chuàng)新型企業(yè)，自身發(fā)展存在著極大機(jī)會(huì)也面臨著極大風(fēng)險(xiǎn)，簽訂對(duì)賭協(xié)議是對(duì)投資者最好的保護(hù)，但有些新三板實(shí)際控制人在簽訂時(shí)似乎并未完全考慮清楚對(duì)賭失敗的嚴(yán)重后果。

例如，擁有90余名自然人股東的信達(dá)化工(830834)，當(dāng)初為了引入天星資本等三家投資機(jī)構(gòu)，大股東作出了未來(lái)兩年利潤(rùn)增幅不低于6成的高增長(zhǎng)承諾，如果達(dá)不到就以現(xiàn)金作為補(bǔ)償。彼時(shí)許下的承諾，如今卻變成了斷送大股東之位的潛在風(fēng)險(xiǎn)，不僅掛牌公司的控股股東要哭暈在廁所，機(jī)構(gòu)投資者也是心塞塞。再例如漢氏聯(lián)合，2015年前5個(gè)月僅實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)35萬(wàn)元，而承諾凈利潤(rùn)是不低于1000萬(wàn)元。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，國(guó)內(nèi)部分企業(yè)過(guò)度對(duì)賭但又缺乏履約能力。

很多時(shí)候，對(duì)賭只是看上去很美。眼睜睜把大股東位置和真金白銀送給投資者，畢竟不是實(shí)控人的初衷。所以，對(duì)賭前量化好風(fēng)險(xiǎn)，千萬(wàn)別把“風(fēng)景”變“地雷”。