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狼說：深入淺出論期權（一）——總論 最近快速瀏覽了集思路上關于期權的討論，狼君實在忍不住了，也想談談他對期權的一些淺薄并不太一樣的理解。 一、期權的本質(zhì)和基本邏輯 朋友們都知道，期權實現(xiàn)了“在未來某個時段內(nèi)（美式）或某個時點上（歐式，我國采用），以約定價買入或賣出標的物之權利”的交易。期權可謂交易品種之皇冠，有兩點比較關鍵：其一是將投資者最應重視的要素之一——不確定性引入到交易，即將未來資產(chǎn)價格不確定性的判斷標準化為期權直接交易；其二是不對稱性，即權利倉有利時執(zhí)行、不利時放棄帶來了簡單奇妙的折線盈虧圖。 有上述兩點要素，加之不同行權價和行權時間帶來的時空分布，依靠買賣方、認購認沽形成的4種基本交易單子，將投資策略引入靈活而又復雜的新天地。正是由于策略的千變?nèi)f化，若不弊除一些基本誤區(qū)，建立一些合乎投資邏輯的基本思路，極易學成虧錢手藝，因為：做市商不會傻，現(xiàn)在的對手還不算傻，定價公式不太傻。 二、常見誤區(qū) （1）誤區(qū)一：僅因杠杠而用。視期權為抄底、博反彈利器，非常人切記勿用，因為大概只有非常人才能既預測對方向，還預測對時間。 （2）誤區(qū)二：依據(jù)定價公式，“便宜”即買，“貴”即賣。常見情況是，學了個B-S模型，看著隱含波動率顯著高于歷史波動率就賣，反之則買，試圖作期權交易的“價值投資者”。如此做前，你至少得先看看定價公式之父斯科爾斯和LTCM的故事。（以后再論期權定價公式的利弊） （3）誤區(qū)三：陷入策略叢林。期權策略可玩出上千種，缺基本邏輯審視（很重要，后面講），依靠不斷試錯，時間和金錢耗不起，如有人在集思路上推領口策略，無應用前提、利弊分析，即認為是條低風險投資策略，大概是缺了些基本投資邏輯審視。 三、應持的基本應用思路 （1） 基本思路一：你樂于被行權，則賣；你樂于為潛在高收益投一筆賭注，則買。如持有1萬股50ETF，現(xiàn)價為2.3元，本打算對待策略是下跌扛，上漲到2.5元則賣，那就賣出一手購3月2500好，相較原先策略多收一筆權利金；同理，準備不管后市如何，只要50ETF跌倒2.2就買1萬股，那現(xiàn)在就賣出一筆沽3月2200。反之，如股市已經(jīng)漲得很高到6000點，不敢持有50ETF股，但還想享受可能的最后瘋狂，那就押5%資金買入虛值認購期權，大跌就虧這點，上漲不落后指數(shù)太多。 （2）基本思路二：改善倉位，或調(diào)節(jié)風險收益比至心理舒適區(qū)。已有或打算持有的持倉結(jié)構(gòu)，都有可能利用期權得到改善，即降低風險，或提高收益，或兼而有之；最次，若風險或回報得不到單端優(yōu)化，還有可能將風險回報比同步調(diào)節(jié)到你愿意接受的區(qū)域。（此條以后再專貼論）。 （3）基本思路三：套利策略。一是純期權價格時空分布扭曲帶來的套利，如平價約束、偏度約束、凸性約束、箱型約束等類套利，交易成本和不蠢的做市商基本決定了這些不太是你的菜；二是期權與期貨、股票及基金等跨交易品種組合對沖帶來套利，該領域還大有可為，同志們多努力。 （4）基本思路四：擬長期堅持用的期權策略應審視是否符合兩條基本邏輯之一：一是大概率小盈利，偶爾虧損，但無重大損失；二是偶爾贏大利，較大概率小虧損，但無重大損失。不要輕易覺得比市場聰明，尤其在期權市場，通過基本審視是必需和初步的。保證長期穩(wěn)定盈利，關鍵點不僅在于到期日盈虧曲線，更多是在于“期間風險回報比變化的動態(tài)監(jiān)控與應對處理”。 狼君最后給個主觀概率供參考： （1） 僅懂第一條，你大概率超越玩期權中之50%和只玩股票中之80%； （2） 還懂第二條，你大概率超越玩期權中之70%和只玩股票中之90%； （3） 還懂第三條，超越數(shù)再增5%； （4） 輕易就以為懂第四條，你大概率被玩期權中的80%超越。 轉(zhuǎn)載需注明出處，狼君就愛名。 |
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