歷時(shí)近2個(gè)月的A股中報(bào)披露期，大部分公司的最終“中考成績(jī)”都將于8月下旬才會(huì)姍姍公布于投資者眼前，因此，上半年A股整體盈利情況目前仍需從業(yè)績(jī)預(yù)告中進(jìn)行推測(cè)。近日，隨著創(chuàng)業(yè)板中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告“大限”的到來(lái)，不再僅僅只有中小板公司態(tài)度積極，創(chuàng)業(yè)板個(gè)股也已基本完成了中報(bào)業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)。但令人唏噓的是，創(chuàng)業(yè)板整體利潤(rùn)增速連續(xù)5個(gè)季度持續(xù)下滑已成大概率事件。

　　創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)?cè)鏊龠B續(xù)5個(gè)季度下滑

　　據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至7月27日，滬深兩市正式完成中報(bào)業(yè)績(jī)披露的公司尚僅有61家，占目前兩市全部A股比重的1.85%。但從提前公布的業(yè)績(jī)預(yù)告看，兩市則有2145家公司早于正式中報(bào)給出了報(bào)告期內(nèi)凈利潤(rùn)的變動(dòng)方向，占全部A股比重的65.2%。分板塊看，不再只有中小板積極，隨著7月15日創(chuàng)業(yè)板中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告“大限”的到來(lái)，除了建科院，其余659家公司均已提前公布了業(yè)績(jī)預(yù)告，對(duì)市場(chǎng)和投資者預(yù)測(cè)今年中期創(chuàng)業(yè)板整體業(yè)績(jī)變動(dòng)的參考意義大幅度提高。

　　從預(yù)告類型看，659家創(chuàng)業(yè)板公司中，預(yù)喜公司合計(jì)475家(包括預(yù)增、略增、續(xù)盈、扭虧)；預(yù)憂公司合計(jì)182家(包括預(yù)減、略減、首虧、續(xù)虧)；另外還有2家公司今年上半年利潤(rùn)盈虧尚不確定，預(yù)喜公司合計(jì)占比72.08%。根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告給出的凈利潤(rùn)預(yù)期額結(jié)合2016年中期的凈利潤(rùn)實(shí)際額統(tǒng)計(jì)，617家有可比性數(shù)據(jù)的公司今年上半年凈利潤(rùn)的整體同比變動(dòng)區(qū)間約為-1.33%~15.49%。歷史數(shù)據(jù)顯示，板塊最終實(shí)際增速通常會(huì)優(yōu)于預(yù)告增長(zhǎng)下限，因此，今年中期創(chuàng)業(yè)板整體凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)概率較大，但增速在2016年一季度創(chuàng)出高點(diǎn)后，則很有可能連續(xù)5個(gè)季度持續(xù)下滑。

　　同樣身為小盤成長(zhǎng)性公司，以預(yù)告公布的數(shù)據(jù)對(duì)比創(chuàng)業(yè)板和中小板個(gè)股，在2017年以前，創(chuàng)業(yè)板的整體利潤(rùn)增速始終優(yōu)于中小板，但今年一季度，創(chuàng)業(yè)板12.03%的利潤(rùn)增速則弱于中小板14.65個(gè)百分點(diǎn)(中小板整體凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)26.68%)。今年中期，創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)?cè)鏊俅蟾怕蕰?huì)繼續(xù)敗給中小板，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，有可比性數(shù)據(jù)的842家中小板公司，今年中期凈利潤(rùn)的同比增長(zhǎng)區(qū)間預(yù)計(jì)為17.05%~46.2%，也就是說(shuō)，創(chuàng)業(yè)板公司預(yù)告的整體增長(zhǎng)上限還不及中小板公司的整體增長(zhǎng)下限樂(lè)觀。

　　并購(gòu)重組潮落創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)失速

　　從個(gè)股看，有475家創(chuàng)業(yè)板公司今年中報(bào)預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)同比實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，348家公司增長(zhǎng)預(yù)期在30%以上；226家公司預(yù)增超過(guò)50%；128家公司凈利潤(rùn)有望翻倍增長(zhǎng)；堅(jiān)瑞沃能、光韻達(dá)、乾照光電等10家公司的利潤(rùn)同比增長(zhǎng)更是預(yù)計(jì)將在10倍以上。而探究業(yè)績(jī)預(yù)期暴增的公司，并購(gòu)重組無(wú)疑是最大的“功臣”。預(yù)告凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)42877.88%~43268.9%的堅(jiān)瑞沃能，業(yè)績(jī)變動(dòng)的主要原因?yàn)楣就瓿墒召?gòu)深圳市沃特瑪電池有限公司；預(yù)告凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)3329%~3358%的光韻達(dá)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)離不開(kāi)公司資產(chǎn)重組收購(gòu)上海金東唐科技有限公司；中報(bào)預(yù)增1239.86%~1483.47%的科恒股份，主要受益于報(bào)告期內(nèi)新增合并深圳市浩能科技有限公司財(cái)務(wù)報(bào)表。類似的公司還有康躍科技、創(chuàng)業(yè)軟件等。但今年以來(lái)，并購(gòu)重組審核逐漸放緩且要求嚴(yán)格，創(chuàng)業(yè)板外延式并購(gòu)規(guī)模明顯下滑，由此對(duì)創(chuàng)業(yè)板的整體業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)也急速下降。而未來(lái)，隨著并購(gòu)重組審核趨嚴(yán)以及再融資監(jiān)管(特別是定增)趨緊，預(yù)計(jì)未來(lái)創(chuàng)業(yè)板外延式并購(gòu)的規(guī)模將繼續(xù)下滑，創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)?cè)鏊僖膊慌懦^續(xù)步入下行周期的可能。2014年~2016年是A股并購(gòu)重組的高峰期，而通常并購(gòu)標(biāo)的的業(yè)績(jī)承諾期限為3年，由此意味著，2016年~2018年是業(yè)績(jī)承諾的集中兌現(xiàn)期。隨著業(yè)績(jī)承諾的陸續(xù)到期，沒(méi)有了業(yè)績(jī)承諾的約束，相關(guān)標(biāo)的資產(chǎn)的業(yè)績(jī)很可能會(huì)下滑。

　　此外，在過(guò)去幾年并購(gòu)重組急速膨脹的過(guò)程中，上市公司積累了大量的商譽(yù)，且商譽(yù)占公司凈資產(chǎn)的比重與日俱增。不斷膨脹的商譽(yù)已經(jīng)成為高懸在創(chuàng)業(yè)板頭頂上的“達(dá)摩克利斯之劍”，一旦業(yè)績(jī)承諾不達(dá)預(yù)期，商譽(yù)減值對(duì)于上市公司業(yè)績(jī)的殺傷力無(wú)疑是巨大的。實(shí)際上，早在2015年年報(bào)期間，商譽(yù)減值的“地雷”便開(kāi)始集中引爆。如此前業(yè)績(jī)一直高速增長(zhǎng)的藍(lán)色光標(biāo)，由于收購(gòu)的博杰廣告業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期，需大幅計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備，因此2015年業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑。2016年年報(bào)期間，吉艾科技因商譽(yù)減值及資產(chǎn)減值準(zhǔn)備增加，也導(dǎo)致了公司業(yè)績(jī)大幅虧損。隨著并購(gòu)監(jiān)管的趨嚴(yán)，未來(lái)對(duì)上市公司內(nèi)生增長(zhǎng)能力的要求將進(jìn)一步提高，只有“真成長(zhǎng)”的優(yōu)質(zhì)公司，才會(huì)得到市場(chǎng)的更多青睞。

　　創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)地雷頻頻爆發(fā)

　　不同于主板和中小板，根據(jù)《創(chuàng)業(yè)板信息披露業(yè)務(wù)備忘錄第11號(hào)——業(yè)績(jī)預(yù)告、業(yè)績(jī)快報(bào)及其修正》的規(guī)定，創(chuàng)業(yè)板公司規(guī)定在歷年7月15日之前披露半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，由此，每年的7月15日即成為了創(chuàng)業(yè)板公司披露中報(bào)預(yù)告的“大限之日”。當(dāng)然其后也會(huì)有新上市的公司陸續(xù)在招股說(shuō)明書(shū)中披露業(yè)績(jī)預(yù)告，如英博爾7月24日在招股說(shuō)明書(shū)中表示，上半年凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)61.99%。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，盡管目前來(lái)看中小板和創(chuàng)業(yè)板的預(yù)告披露進(jìn)度都十分積極，但中小板公司的披露時(shí)間多數(shù)在4月底，近期公布的基本為預(yù)告的二次修正。而創(chuàng)業(yè)板公司則是密集于7月份，“大限”前后才大批量完成了上半年的業(yè)績(jī)預(yù)告披露工作。當(dāng)然也有部分較早公布業(yè)績(jī)預(yù)告的公司，近日重新對(duì)此前的預(yù)告進(jìn)行了修正，如億緯鋰能6月8日公布的預(yù)告中，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)預(yù)期為50%~70%，7月19日二次修正，因報(bào)告期內(nèi)轉(zhuǎn)讓麥克韋爾控制權(quán)產(chǎn)生投資收益，凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)預(yù)期也隨之上調(diào)至150%~170%。

　　隨著“大限”的到來(lái)，僅7月14日以來(lái)，集中公布中報(bào)預(yù)告的創(chuàng)業(yè)板公司即多達(dá)384家，但值得注意的是，其中，預(yù)憂公司合計(jì)137家，占比35.4%，高于創(chuàng)業(yè)板整體27.62%的預(yù)憂比重。而如果僅統(tǒng)計(jì)7月15日以來(lái)公布的68份業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)憂公司共計(jì)35家，占比更是高達(dá)51.47%。業(yè)績(jī)堪憂的創(chuàng)業(yè)板公司大部分都在最后關(guān)頭才遲遲公布了業(yè)績(jī)預(yù)告。而在這些創(chuàng)業(yè)板公司近期預(yù)告大幅預(yù)憂后，市場(chǎng)走勢(shì)也紛紛下行，預(yù)告繼續(xù)虧損145萬(wàn)元~200萬(wàn)元的正元智慧，7月14日、15日連續(xù)兩天股價(jià)跌停；預(yù)期業(yè)績(jī)下滑83.65%~97.96%的神州泰岳，公告一出次日股價(jià)也被狠狠拍在了跌停板。類似的還有綠盟科技、金亞科技等，預(yù)憂公告發(fā)布后，股價(jià)紛紛出現(xiàn)了跌停。

　　主流觀點(diǎn)對(duì)創(chuàng)業(yè)板仍報(bào)以謹(jǐn)慎態(tài)度

　　今年以來(lái)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)和藍(lán)籌股指數(shù)形成了明顯的剪刀差，一個(gè)趨勢(shì)性牛市，一個(gè)趨勢(shì)性熊市。統(tǒng)計(jì)顯示，截至7月27日，上證50指數(shù)和滬深300指數(shù)今年以來(lái)分別上漲了15.29%和12.15%，就連上證指數(shù)都實(shí)現(xiàn)了4.71%的累計(jì)上漲，而同期，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)卻累計(jì)下跌了11.21%。從估值角度看，以7月27日收盤價(jià)為基準(zhǔn)，創(chuàng)業(yè)板最新動(dòng)態(tài)市盈率為47.17倍，盡管相比2012年12月27倍左右的低點(diǎn)仍有距離，但相比曾經(jīng)的高點(diǎn)已經(jīng)回調(diào)明顯。眾所周知，市盈率由股價(jià)及每股收益決定。近年來(lái)，創(chuàng)業(yè)板個(gè)股業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，因此市盈率回調(diào)更多是因?yàn)閭€(gè)股股價(jià)下跌。

　　今年以來(lái)，13家創(chuàng)業(yè)板公司股價(jià)慘遭“腰斬”，累計(jì)跌幅最深的絲路視覺(jué)暴跌了58.23%，流通市值從年初的17.55億元縮水10.36億元，目前僅剩7.19億元。而溫氏股份、網(wǎng)宿科技等創(chuàng)業(yè)板中的大塊頭，今年以來(lái)流通市值更是縮水超過(guò)百億元，溫氏股份今年以來(lái)股價(jià)累計(jì)下挫26.97%，流通市值縮水309.4億元。如果結(jié)合機(jī)構(gòu)持股情況看，一季度末創(chuàng)業(yè)板中有70家公司機(jī)構(gòu)持股比例超過(guò)了50%，其中如云意電氣、天山生物、光一科技等公司二季度股價(jià)均出現(xiàn)了較深的下跌，如果二季度期間機(jī)構(gòu)沒(méi)有拋售或減持，機(jī)構(gòu)也將損失慘重。

　　對(duì)于創(chuàng)業(yè)板的跌跌不休，目前，市場(chǎng)中的主流解讀主要有以下四點(diǎn)。一、從宏觀角度看，央行一直倡導(dǎo)穩(wěn)健中性的貨幣政策，在此背景下，資金流動(dòng)性難有進(jìn)一步寬松預(yù)期，因此A股目前更多的是存量資金博弈，導(dǎo)致了A股概念熱點(diǎn)行情難以展開(kāi)。二、從時(shí)間角度看，監(jiān)管層倡導(dǎo)價(jià)值投資，加上IPO發(fā)行常態(tài)化和減持新規(guī)等相關(guān)政策，創(chuàng)業(yè)板公司的稀缺性和吸引力有所下降。三、從創(chuàng)業(yè)板個(gè)股來(lái)看，一季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)業(yè)板公司凈利潤(rùn)同比雖持續(xù)增長(zhǎng)，但增幅卻逐季回落。另外，幾大創(chuàng)業(yè)板權(quán)重股業(yè)績(jī)明顯下滑或不及預(yù)期，也引發(fā)了市場(chǎng)的恐慌情緒。與此同時(shí)，周期性行業(yè)龍頭或優(yōu)勢(shì)企業(yè)受益于前期供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革以及自然出清過(guò)程中的產(chǎn)業(yè)集中度提升，業(yè)績(jī)?cè)鏊儆兴嘏@些公司大都屬于主板藍(lán)籌股。四、從外部影響來(lái)看，隨著滬港通、深港通先后開(kāi)通，MSCI納入A股，A股市場(chǎng)國(guó)際化進(jìn)程正在加速。受此影響，投資者愈發(fā)重視價(jià)值投資，并且更加關(guān)注相關(guān)個(gè)股估值與業(yè)績(jī)的匹配度。

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