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前景理論是行為金融最為重要、應(yīng)用范圍最廣的理論，對理解其他投資者的行為有重要作用，能夠幫助我們克服投資中和生活工作中的行為偏差，利用別人的行為偏差。 （一）什么是前景理論 理論股票價格或投資者交易行為的前提是理解投資者的偏好，即投資者如何評價概率和風(fēng)險。以往的理論模型都是遵循經(jīng)典的期望效用框架（expected utility framework）。后來發(fā)現(xiàn)這個框架解釋力有限，出現(xiàn)了很多新的框架，前景理論（Prospect theory）就是其中集大成者。  查看原圖 前景理論的主要思想見上圖。如果圖形看不懂，沒關(guān)系，我解釋一下。這圖意味著三個事情：第一，收益（gains）和losses（損失）帶來的效用value（經(jīng)濟學(xué)基本概念）是非對稱的；第二，人們看待收益、溫度、亮度等屬性時，都是參考相對水平，而不是絕對水平；第三，面對收益時，大家是風(fēng)險規(guī)避的，面對損失時，是風(fēng)險偏好的。 一個經(jīng)典的例子，可以用來闡述這個理論。賭局1：A方案 1/2概率獲利10000元，B方案確定得到5000元；賭局2：A方案 1/2概率虧損10000元，B方案確定損失到5000。賭局1和賭局2你分別會選哪個方案，相信很多人的答案與實驗預(yù)測結(jié)果一致吧。 （二）前景理論在股市中的應(yīng)用 如果你理解了上面介紹的前景理論，并且有投資的經(jīng)歷，就很容易想到前景理論在股市中應(yīng)用的廣泛性。簡單說幾個吧！ 第一，收益和損失帶來的效用不對稱，也就是說，賺一點錢帶來的快樂不如虧一點錢帶來的痛苦多。很多人都很在乎是否盈利還是虧損。虧損，那怕是一點，會讓人很痛苦。其實理性來講，從盈利1000到盈利500，相比從盈虧平衡到虧損500，其實是一回事，都是損失500。 第二，很多人會止贏，但不會止損，也是同樣的道理。 第三，很多人看待股票是高估，還是低估，是喜歡看相對水平，還不是絕對水平。比如，一個股票從10元跌到5元，就認為低估了，要去抄底。其實理性來講，歷史的股價是沒有任何參考價值的，關(guān)鍵是公司現(xiàn)在值不值這個價。 第四，股東傾向于在下跌過程中補倉，而上漲的股票不會補倉，甚至自己很看好的公司，一旦錯過，就不愿意介入。這當然也是非理性的。該不該補倉和該不該追漲應(yīng)該看公司股價未來是否會漲、公司的基本面是否正常，而不是看自己的成本。我就經(jīng)常追漲和補倉贏利的股票。最近還高位追漲貴州茅臺。亨通光電和大族激光都算是高位介入。 第五，自己的購買成本除了對自己的心理產(chǎn)生影響以外，沒有任何參考價值。但既然大家都是非理性的，在大多數(shù)人的成本價附近，也就是所謂壓力線附近，股價上漲可能會短期受到影響，因為很多人解套了會出售股票。這就是技術(shù)分析（壓力線）的行為金融或心理學(xué)理論基礎(chǔ)。 （三）前景理論在生活和工作中的應(yīng)用 前景理論研究的是人的行為，生活中我們很多決策也是受行為影響，當然也是適用的。想想以下幾種情況，前景理論是不是也可以解釋。 第一，賭博的時候，有些人為什么會賭得血本無歸？ 第二，工資為什么只能漲，不能降？ 第三，信息披露策略。如果有一個大的好消息和一個小的壞消息，就應(yīng)該一起推出，使其帶來的快樂超過帶來的痛苦。如果有一個大的壞消息和一個小的好消息，就應(yīng)該分別推出，使好消息帶來的快樂不致以被壞消息的痛苦所淹沒。 你能想到其他的生活中的案例嗎，請分享一下吧！如果你覺得該文有用，請打賞一元或分享給大家，我會把打賞的錢分給精彩評論。 參考文獻：Kahneman and Tversky (1979), Tversky and Kahneman (1992)  查看原圖 注：諾獎得主Kahneman，其經(jīng)典代表作為thinking fast and slow，思考快與慢 前期精彩文章：行為金融1：學(xué)習(xí)行為金融能幫助我們在投資上賺錢嗎？https://xueqiu.com/1288129775/93525697 |
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