2017年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)終于揭曉了。10月9日，瑞典皇家科學(xué)院宣布將2017年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)授予美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家理查德·泰勒（RichardThaler），表彰其在行為經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域的貢獻(xiàn)。

以往諾獎(jiǎng)表彰的經(jīng)濟(jì)研究成果似乎相對(duì)“高大上”，而泰勒的行為經(jīng)濟(jì)學(xué)和行為金融學(xué)則更為“接地氣”，更貼近大眾生活。這究竟是門怎樣的學(xué)問呢？最近小白也在學(xué)行為金融學(xué)這門課，在接下來的幾期文章中，我就跟大家嚴(yán)肅地科普一下行為金融學(xué)這門學(xué)科究竟講了啥。

What is Behavior Finance？--何為行為金融學(xué)

傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為，人是絕對(duì)理性的。但是很明顯，不是所有的人都是謝耳朵。 2 0世紀(jì)80年代以后，大量的心理學(xué)和行為學(xué)證據(jù)顯示：人并非都是理性的，在面臨未來的不確定性時(shí)，人們往往會(huì)偏離假設(shè)的理性行為模式。行為金融理論（Behavior Finance）由此應(yīng)運(yùn)而生。行為金融學(xué)就是將心理學(xué)尤其是行為科學(xué)的理論融入到金融學(xué)之中，從微觀個(gè)體行為以及產(chǎn)生這種行為的心理等動(dòng)因來解釋、研究和預(yù)測(cè)金融市場(chǎng)的發(fā)展。千萬不要以為行為金融學(xué)就是散戶投資心理學(xué)。生而為人，就注定會(huì)犯錯(cuò)誤，機(jī)構(gòu)，莊家，即便是巴菲特這樣的投資天才也概莫能外。

Cognitive Errors--人們常見的認(rèn)知錯(cuò)誤

人為什么會(huì)出現(xiàn)認(rèn)知錯(cuò)誤？經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，大腦通常采用簡(jiǎn)單的推理方式應(yīng)對(duì)復(fù)雜環(huán)境，或是推理過程缺乏足夠的統(tǒng)計(jì)分析，因此出現(xiàn)偏差在所難免。犯錯(cuò)并不可怕，可怕的是意識(shí)不到自己在犯錯(cuò)。行為金融學(xué)可以幫助我們發(fā)現(xiàn)這些細(xì)小的錯(cuò)誤念頭，并及時(shí)糾正自己。

常見的認(rèn)知錯(cuò)誤可分為兩類：Believe Perseverance and Processing Errors，固執(zhí)己見和信息處理謬誤。今天主要介紹第一類。

1.Believe Perseverance 

固執(zhí)己見的表現(xiàn)主要有以下5種：

1）Conservatism Bias 保守性偏差

這種偏差指的是人們一旦對(duì)事物形成了最初的印象，便很難修正原有的觀點(diǎn)，即便有了新的信息也會(huì)反應(yīng)不足。具體表現(xiàn)為安于現(xiàn)狀，缺乏接受新的挑戰(zhàn)的勇氣，哪怕新事物會(huì)帶來較大收益，在投資行為上“后知后覺”。

比如，一個(gè)分析師得到一個(gè)結(jié)論，認(rèn)為這只股票被低估了，就算有新的信息（表明股價(jià)可能被高估了）進(jìn)來了，他還是維持原來的觀點(diǎn)（股票被低估了）。再如，投資者追逐上漲的大盤，忽視大盤已經(jīng)乏力的事實(shí)，還繼續(xù)跟風(fēng)追。

2）Confirmation Bias 確認(rèn)性偏差

確認(rèn)性偏差是指人們一旦在頭腦中形成一種觀點(diǎn)，就會(huì)不斷地從外界尋找信息，甚至扭曲已有的信息來支持這一觀點(diǎn)。俗話說，牛市當(dāng)中無利空，就是這一偏差在投資中的表現(xiàn)。

有個(gè)成語叫做“疑鄰盜斧”，是說有個(gè)鄉(xiāng)下人，自己的斧頭丟了，便懷疑是鄰居的兒子偷的。因此覺得鄰居兒子的一切都很可疑，無論是行為、動(dòng)作，還是神態(tài)等。有一天，忽然找到了斧頭，便覺得鄰居的兒子各個(gè)方面都不像是偷斧頭的人。

有個(gè)心理學(xué)實(shí)驗(yàn)，心理學(xué)家假裝對(duì)一個(gè)班的孩子進(jìn)行IQ測(cè)試，然后把結(jié)果告訴老師說孩子A的IQ很高孩子B相對(duì)較低，而實(shí)際上結(jié)果是隨機(jī)挑選的。一段時(shí)間后發(fā)現(xiàn)A的成績(jī)的確比B高了，這是為什么呢？因?yàn)槔蠋煘榱丝隙ā癆比B聰明”這個(gè)觀點(diǎn)，潛意識(shí)里會(huì)對(duì)兩個(gè)同學(xué)的關(guān)注度會(huì)不一樣，教學(xué)方法可能也會(huì)有差異。

3）Representativeness Bias 代表性偏差

人們通常會(huì)根據(jù)事件A的相關(guān)數(shù)據(jù)和信息來預(yù)估事件B，從而產(chǎn)生代表性偏差，表現(xiàn)為以局部代替整體，以過去推斷未來。

在一次實(shí)驗(yàn)中，心理學(xué)家讓人們判斷心臟病和腦溢血哪種疾病更致命。每種疾病的選擇人群中大多有親友死于該病。所以人們通過以往的經(jīng)歷做了推斷，而不是基于客觀的評(píng)價(jià)。

再如投資者將好公司的股票認(rèn)同為好股票，壞公司的股票認(rèn)同為壞股票。其實(shí)好公司的股票價(jià)格過高時(shí)就成了壞股票，壞公司的股票價(jià)格過低也就成了好股票。

4）Illusion of Control 控制錯(cuò)覺

人們往往會(huì)高估自己對(duì)事件的控制或影響程度，而低估機(jī)運(yùn)或不可控制因素在事件發(fā)展過程及其結(jié)果上所扮演的角色。就像寓言故事里的公雞以為天亮是由于自己打鳴的緣故。

另一個(gè)心理學(xué)實(shí)驗(yàn)是這樣的。一位美國(guó)科學(xué)家將人們關(guān)在一間音響室里，不斷提高音量，直到受試者表示拒絕，以此調(diào)查人們對(duì)噪音的疼痛承受程度。有兩間音響室，A音響室和B音響室，它們一模一樣，只有一個(gè)區(qū)別：B音響室的墻上有個(gè)紅色的緊急按鈕。結(jié)果呢？B音響室里的人們承受的噪音明顯要大得多?？尚Φ氖?，那個(gè)緊急按鈕根本不管用。錯(cuò)覺本身足夠提高人們承受疼痛的極限。

在賭場(chǎng)里，當(dāng)賭客想要一個(gè)大數(shù)字時(shí)會(huì)盡可能用力地?cái)S骰子，當(dāng)他們希望得到一個(gè)小數(shù)字時(shí)則擲得相對(duì)溫柔一些。其實(shí)這樣的小動(dòng)作對(duì)結(jié)果沒有任何影響，只是人們由于潛意識(shí)認(rèn)為自己這樣做更容易控制骰子，這樣做能夠讓骰子遵從自己的意愿，得出自己想要的點(diǎn)數(shù)。

5）Hindsight Bias 后見之明

俗稱“馬后炮”，“事后諸葛亮”。

美國(guó)9.11事件發(fā)生以后，人們發(fā)現(xiàn)從9月11日早晨開始回溯，指向?yàn)?zāi)難的種種信號(hào)看起來似乎非常明顯，FBI顯然忽視了這些預(yù)警，也未能把它和其他一些預(yù)見恐怖分子可能會(huì)使用飛機(jī)作為武器的報(bào)告聯(lián)系在一起。很多人可能會(huì)罵“這些該死的笨蛋！”。但是，事后看來十分清晰明了的事實(shí)，事前卻沒有那么清晰可辨。情報(bào)機(jī)關(guān)充斥著大量的“噪音”，點(diǎn)滴有用信息的周圍是堆積如山的無用信息。但在事后看，那些極少的有用信息現(xiàn)卻是如此明顯！

我們身邊總有人經(jīng)常說“我早知道xxx會(huì)漲，我就是沒有買”。有些人甚至?xí)虼硕で洃?，認(rèn)為事情發(fā)生之前他就是那么想的。投資中，每個(gè)人都存在“事后聰明式偏差”，就看我們是否能意識(shí)到自己思維和記憶的缺陷，以及如何應(yīng)對(duì)它。（未完待續(xù)）