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鳳凰國際iMarkets訊 北京時間1月30日據(jù)Zerohedge報道，雖然有理由看好2018年的全球股市，而且預(yù)計熊市的風(fēng)險很低，但是目前對未來樂觀的看法正在變得越來越有可能進行修正。

高盛的股票策略師彼得-奧本海默（Peter Oppenheimer）的一份報告中，表示贊同“2018年全球股市的開局是自1987年以來最好的一年”，但其也表達了相對謹(jǐn)慎的態(tài)度，指出市場存在融漲期(melt-up)的風(fēng)險。

正如高盛在報告中所指出的，盡管去年已經(jīng)有了強勁的回報，但這種融漲期(melt-up)已經(jīng)發(fā)生。標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)在50多年來經(jīng)歷了第二高的風(fēng)險調(diào)整回報率，而MSCI國際指數(shù)則是自1970年該指數(shù)開始以來的第二高風(fēng)險調(diào)整回報率。更令人擔(dān)憂的是，至少對那些風(fēng)險投資者而言，今年以來股票收益急劇上升，甚至導(dǎo)致股票回報率繼續(xù)大幅上升，即便是在債券市場正在遭受風(fēng)險回調(diào)后的巨大虧損。

圖1：標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)和MSCI國際指數(shù)半年來的系數(shù)修正

確認一個主要市場是否存在走低的風(fēng)險可能迫在眉睫——美國銀行(Bank of America)上周五警告稱：“高盛牛/熊市場風(fēng)險指標(biāo)”處于高位——事實上這一指標(biāo)的嚴(yán)重程度，和此前發(fā)生的“互聯(lián)網(wǎng)泡沫”和“信貸泡沫”在同一水平。不過，高盛為了緩解日益增長的擔(dān)憂做出了補充，認為:“核心通貨膨脹率較低的延續(xù)和寬松的貨幣政策，可能只是導(dǎo)致市場進行修正，比出現(xiàn)一個熊市的可能性要大?！?/p>

就目前來看，雖然現(xiàn)在的貨幣政策可能很寬松，但隨著市場的繼續(xù)回調(diào)/調(diào)整，這些政策可能會一天比一天更緊。

圖2：“高盛牛/熊市場風(fēng)險指標(biāo)”處于十年來高位

在這種背景下，對市場進行調(diào)整的預(yù)測不可避免。因此，高盛在報告中指出：“在牛市的行情中，市場下跌10%或更多并不少見,歷史上有很多這樣的市場進行調(diào)整的例子，有的實施下跌10%，有的時候下跌20%，但都是短暫的，不會變成漫長的熊市與經(jīng)濟疲軟?！?/p>

當(dāng)然，如果不出現(xiàn)蕭條的情況下，有10%甚至更多的下跌可能會變成完全的經(jīng)濟衰退。高盛將熊市定義為下跌20%或下跌更多。那么，如果高盛是對的，接下來會發(fā)生什么呢?

高盛策略師計算出，熊市平均13個月的期間內(nèi)會下跌30%，而市場需要22個月的時間才能恢復(fù)到以前的水平(名義上是如此)。牛市的平均“調(diào)整”標(biāo)準(zhǔn)是：在4個月時間里平均下跌13%，而僅用4個月就能恢復(fù)上漲。

圖3：熊市和牛市“調(diào)整期”的市場走勢對比；標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)自二次世界大戰(zhàn)以來，熊市和牛市“調(diào)整期”的數(shù)據(jù)對比

此外，高盛還帶來了花旗銀行和美國銀行在過去一周對市場進行的評估，似乎兩家銀行業(yè)巨頭對市場的觀點令人不安?？偟膩碚f，這些金融巨頭們認為，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)和波動率指數(shù)在2018年會上升,然而標(biāo)普在大肆呼吁投資者“抓住”每一個杠桿工具的時候，市場似乎顯現(xiàn)出了一個瘋狂的購買跡象。市場波動性主要選擇了在市場反彈期不斷出現(xiàn)增加趨勢，這在一定程度上體現(xiàn)了風(fēng)險的增加，也可能反應(yīng)出市場對看漲意愿的不斷增加，將導(dǎo)致市場出現(xiàn)上行風(fēng)險。

不過，無論發(fā)生什么，高盛仍保持樂觀，并告訴客戶：“（高盛）將在市場調(diào)整后買入，建議進行全倉，對沖下行風(fēng)險?！?/p>

總之，盡管高盛列出了各種潛在的市場崩盤的可能性，但高盛指出，“不管觸發(fā)什么條件，在未來幾個月里，某種程度的市場回調(diào)的可能性很高?！?/p>

值得注意的是，高盛仍然認為：回調(diào)/調(diào)整不會延長，或也不會演變成熊市。因此，高盛始終認為這是一個買入的機會。也就是說，技術(shù)因素和定位可能會讓買入的決定變得相當(dāng)痛苦。但在股票市場出現(xiàn)回調(diào)/調(diào)整前進行充分的投資，可能對沖下行風(fēng)險。迎接即將到來的下跌。建議投資者采取多結(jié)構(gòu)的方法，充分利用利差等杠桿工具，抓住對沖的好機會。（雙刀）