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華興資本警告:天量資金退出壓力大,2018年放緩投資節(jié)奏

 靜思之 2018-02-01

FA(融資顧問)業(yè)務占到市場五分之一的華興資本(下稱“華興”),今年建議市場調(diào)整投資節(jié)奏,原因是在IPO退出通道不暢的情況下,市面上巨額的存量資金已經(jīng)呈現(xiàn)出了潛在的風險。

“行業(yè)經(jīng)過了2017年的高歌猛進,2018年需要做一些必要的調(diào)整?!比A興資本創(chuàng)始人包凡說道。他提到的“行業(yè)”,指的是華興在近年來全力押注的新經(jīng)濟領(lǐng)域。

退出通道不暢

2011年,F(xiàn)A業(yè)務起家的華興開始涉足私募股權(quán)投資。截至2017年,資金管理規(guī)模超過了200億人民幣。去年,華興新經(jīng)濟基金投資了包括快手、摩拜、商湯科技、蔚來汽車等在內(nèi)的一眾獨角獸公司。

不過,包凡說到,華興在過去被獨角獸的步伐帶著跑,2018年整個行業(yè)的發(fā)展速度未必會慢下來,但是從華興自己的角度來說,2018年會調(diào)整一下步伐。

一個重要的原因是,2017年,VC/PE投資涌入了大量的增量資金,但是A股IPO審核卻日漸趨嚴,大量的上會公司被否。退出渠道不通暢,導致這些資金未來可能面臨巨大的退出壓力。

清科集團的數(shù)據(jù)顯示,2017年前11個月,整個私募股權(quán)行業(yè)新成立的基金達3418支,募集資金達到1.61萬億元。期內(nèi)投資項目累計9120筆,投資金額達到了1.1萬億元。

“投資人今天怎么來管理流動性的風險?在投資的時候怎么樣把退出作為相當重要的投資選擇標的的標準,這是我們現(xiàn)在需要思考的一些問題?!卑舱J為,在這種情況下,將考驗金融機構(gòu)對于優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的識別、定價和創(chuàng)造價值的能力。

華興觀察到,A股去年投資人的結(jié)構(gòu)發(fā)生了比較重大的變化,可以算是投資人構(gòu)成機構(gòu)化的元年。因此,去年藍籌股、白馬股跑贏大市,跟投資人的構(gòu)成也有比較重要的關(guān)系,而且2018年隨著A股納入MSCI的指數(shù),機構(gòu)化的過程會持續(xù)。

在A股IPO審核趨嚴的現(xiàn)狀下,包凡認為,2018年資本市場一個新的機會是中港互聯(lián)互通加強以及MSCI納入A股。

華興證券(香港)總裁以及華興國際業(yè)務主管林家昌指出,過去許多年,中國的新經(jīng)濟公司去美國IPO有其歷史因素,致使香港錯過了很多機會?,F(xiàn)在,港交所做了很多改革,比如允許同股不同權(quán)。這些調(diào)整之后,如果中國公司選擇中國以外市場上市的話,一個好的選擇就是在香港。

除了IPO趨嚴,VC/PE投資另一個大的通道——并購去年也呈現(xiàn)出降溫的局面。華興的數(shù)據(jù)顯示,2017年中國TMT并購市場共發(fā)生并購交易數(shù)量相比2016年減少10%;總交易金額減少了42%;單筆交易金額減少31%。

華興資本預警:天量資金退出壓力大,2018年放緩投資節(jié)奏

投資、退出都要尋找新方向

退出風險實際上在2017年就已經(jīng)有部分投資機構(gòu)意識到。從華興FA業(yè)務的完成情況來看,去年,華興的中后期私募融資完成了約55個交易,融資金額120億美金,如果和2016年的41個案例,120億美金的融資額比起來,去年平均單筆的融資額在下降。

當然,在2016年,華興完成了幾筆大金額的融資交易,包括京東A輪的66.5億元融資,滴滴出現(xiàn)45億美元融資以及美團點評33億美元的融資。去年像這樣大金額的融資案例明顯減少。

此外,在一些政策門檻提高的行業(yè)里,2017年,這些行業(yè)里的公司和投資者在主動推動境外上市。華興此前在一份報告中指出,自2015年下半年以來,內(nèi)陸互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)進入整頓期,國內(nèi)借殼或IPO面臨困難,加上美國投資者對金融科技企業(yè)越趨了解,吸引內(nèi)陸互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)赴美上市。

去年,華興的證券業(yè)務完成了4個美國IPO案例,以及1個港股IPO案例,總募集金額超過20億美元。

與此相應的,華興新經(jīng)濟基金今年的方向?qū)M一步調(diào)整。該支基金的三期募資會在今年3~4月份的時候完成全部募集。今年也是三期基金的第一個投資年。華興顧問業(yè)務負責人王力行認為,2018年能夠出現(xiàn)獨角獸的領(lǐng)域可能在兩個方向:一是技術(shù)提升互聯(lián)網(wǎng)和移動互聯(lián)網(wǎng)效率;二是技術(shù)改變傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。

2017年一級市場的投資中,有一個現(xiàn)象是,資本扎堆向頭部項目聚集,熱門賽道集中在科技與消費兩大領(lǐng)域。滴滴出行、今日頭條、新美大相繼完成大額融資。同時,在共享單車、在線教育、二手車、車后服務、物流服務等多個領(lǐng)域,馬太效應愈發(fā)明顯。同時,一些新興領(lǐng)域也在加強布局,人工智能/大數(shù)據(jù)以及新零售兩個方向特別突出,華興預計這一趨勢會在2018年延續(xù)。

華興新經(jīng)濟基金管理合伙人杜永波對第一財經(jīng)記者表示,華興新經(jīng)濟基金會繼續(xù)關(guān)注第二個方面的投資機會。人工智能、大數(shù)據(jù)技術(shù)改造傳統(tǒng)的銷售渠道和模式,今年會帶來更多很有意思的變化。

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