一、不斷總結(jié)股市運(yùn)行規(guī)律的重要性

本人歷來(lái)認(rèn)為，在對(duì)股市的各種分析中，歷史規(guī)律的分析與總結(jié)最為重要，因?yàn)樗鼘?duì)我們看懂股市現(xiàn)狀和預(yù)判未來(lái)走勢(shì)具有重要的指導(dǎo)意義。但也許有人會(huì)問(wèn)，以前文章中關(guān)于A股歷史運(yùn)行規(guī)律的總結(jié)分析已經(jīng)有很多篇，怎么目前還要再分析？

我們說(shuō)，對(duì)客觀事物運(yùn)行的規(guī)律性認(rèn)識(shí)，是需要在不斷總結(jié)的基礎(chǔ)上不斷重新認(rèn)識(shí)的，甚至是需要在不斷否定中進(jìn)一步認(rèn)識(shí)的。這就比如人類(lèi)對(duì)宇宙的認(rèn)識(shí)，最早是天神論，之后是地心說(shuō)，再之后是日心說(shuō)，再后來(lái)是目前的宇宙大爆炸......。任何一次的重新再認(rèn)識(shí)，都使我們對(duì)宇宙運(yùn)行規(guī)律的認(rèn)識(shí)得到進(jìn)一步升華。

對(duì)股市運(yùn)行規(guī)律的認(rèn)識(shí)和總結(jié)也是一樣，它同樣是一個(gè)逐漸認(rèn)識(shí)和逐漸升華的過(guò)程。而投資者對(duì)股市運(yùn)行規(guī)律認(rèn)識(shí)的越深，越能夠更準(zhǔn)確的把握股市的未來(lái)走勢(shì)，從而越能夠提高自己在股市中的投資水平。

二、A股歷史運(yùn)行規(guī)律再總結(jié)

1、A股牛熊循環(huán)周期規(guī)律

經(jīng)過(guò)本人的認(rèn)真研究與總結(jié)，發(fā)現(xiàn)A股市場(chǎng)具有如下的牛熊循環(huán)周期規(guī)律：

2-2.5年牛市——2年左右熊市（短熊市）或4年左右熊市（長(zhǎng)熊市）——2-2.5年牛市——2年左右熊市（短熊市）或4年左右熊市（長(zhǎng)熊市）——2-2.5年牛市——2年左右熊市（短熊市）或4年左右熊市（長(zhǎng)熊市）......,循環(huán)往復(fù)。這就如同中國(guó)華北地區(qū)的氣溫牛熊市運(yùn)行規(guī)律一樣：6-6.5個(gè)月的氣溫牛市（氣溫大趨勢(shì)處于上漲狀態(tài)）——5.5-6個(gè)月的氣溫熊市（氣溫大趨勢(shì)處于下跌狀態(tài)）——6-6.5個(gè)月的氣溫牛市——5.5-6個(gè)月的氣溫熊市......。

說(shuō)明：

（1）當(dāng)然，上述的牛熊周期規(guī)律的時(shí)間周期也不是絕對(duì)的，比如早期的股市股票數(shù)量少，則一輪牛市或一輪熊市的總運(yùn)行時(shí)間就會(huì)短一些，比如1996-1月——1997-5月的牛市就只運(yùn)行1.5年。再比如，在熊市下跌過(guò)程中，如果有外圍環(huán)境的強(qiáng)大利空助推，則一輪熊市的總運(yùn)行時(shí)間就會(huì)縮短。比如2007-10月至2008-10月的大熊市，由于當(dāng)時(shí)的全球金融危機(jī)助推，使那輪熊市只運(yùn)行了1年時(shí)間就將股市跌透了、熊市就見(jiàn)底了。當(dāng)然，主要規(guī)律還是上述的循環(huán)周期規(guī)律。

（2）另外，當(dāng)一輪牛市的牛市頂泡沫較輕時(shí)，則接下來(lái)的熊市往往走短熊市（2年左右），比如2010-11-11日開(kāi)始至2012-12-4日結(jié)束的熊，由于之前的2010-11-11日牛市頂“兩市所有股票中位數(shù)市盈率”只有61倍，屬于低泡沫牛市頂，因此，接下來(lái)的熊市就只走了2年短熊市（熊市在2012-12-4日的上證1949點(diǎn)見(jiàn)底結(jié)束）。

注：2010-11-11日之前的那輪牛市和2010-11-11日之后的那輪熊市，由于當(dāng)時(shí)的上證指數(shù)失真（超大盤(pán)股正在進(jìn)行全流通、從而導(dǎo)致它們的合理股價(jià)重心正在大幅下移，而上證指數(shù)主要反映超大盤(pán)股走勢(shì)，因此那段時(shí)間上證指數(shù)的走勢(shì)就明顯偏弱、走勢(shì)失真），因此若想看懂2010-11-11日前后的牛熊市的實(shí)際走勢(shì)，投資者必須看當(dāng)時(shí)的中小板綜合指數(shù)（399101）或深綜指（399106）等非權(quán)重指數(shù)走勢(shì)。

而當(dāng)一輪牛市的牛市頂泡沫極重時(shí)，則接下來(lái)的熊市往往走長(zhǎng)熊市（4年左右），比如2001-6-14日開(kāi)始至2005-6-6日結(jié)束的熊市，由于之前的2001-6-14日牛市頂“兩市所有股票中位數(shù)市盈率”高達(dá)80倍，屬于高泡沫牛市頂，因此，接下來(lái)的熊市就走了4年長(zhǎng)熊市（熊市在2005-6-6日的上證998點(diǎn)見(jiàn)底結(jié)束）。

注：當(dāng)熊市走長(zhǎng)熊市時(shí)，熊市的4年下跌過(guò)程往往按A-B-C大三浪下跌方式來(lái)完成。具體的運(yùn)行特征如下：

A浪下跌：為大小股票雙跌，運(yùn)行時(shí)間一般為7個(gè)月左右。

B浪反彈：時(shí)間周期為2-2.5年。在個(gè)股走勢(shì)上，超大盤(pán)權(quán)重藍(lán)籌股及超大盤(pán)權(quán)重股指數(shù)走“局部牛市”，時(shí)間同樣為2-2.5年時(shí)間，符合牛市運(yùn)行時(shí)間周期規(guī)律；非超大盤(pán)股走“熊市下跌抵抗”，非超大盤(pán)股指數(shù)在2-2.5年的大B浪反彈中，往往表現(xiàn)為先慢漲再慢跌的圓弧走勢(shì)形態(tài)。但大小股票的走勢(shì)合起來(lái)，還是表現(xiàn)為“大B浪反彈”特征。

C浪下跌：2-2.5年的大B浪反彈結(jié)束，接下來(lái)是C浪下跌。C浪下跌的表現(xiàn)與A浪接近為大小股票指數(shù)共跌。但C浪下跌沒(méi)有A浪下跌兇，表現(xiàn)為鈍刀割肉。C浪下跌時(shí)間一般為1-1.5年左右。

以上屬于從時(shí)間角度考慮的A股牛熊運(yùn)行規(guī)律。

2、A股頂（牛市頂）底（熊市底）歷史估值規(guī)律

正常的牛市頂：兩市所有股票中位數(shù)市盈率為60-80倍；

正常的熊市底：兩市所有股票中位數(shù)市盈率為28-30左右，多為30倍。

下表就是近二十多年歷史上A股頂?shù)坠乐到y(tǒng)計(jì)表。

從表中我們可以看出，A股歷史上的牛市頂中位數(shù)市盈率估值基本上是60-80倍，60倍附近為低泡沫頂，80倍附近為高泡沫頂。A股歷史上的熊市底中位數(shù)市盈率估值基本上是30倍。

幾點(diǎn)說(shuō)明：

1、在上述統(tǒng)計(jì)表中，有兩次特殊情況修正：

一次是2008-10-28日的熊市底（上證1664點(diǎn)）屬于特殊的“估值超低”熊市底，中位數(shù)市盈率為22倍。這個(gè)超低熊市底是在特殊的市場(chǎng)狀況下跌出來(lái)的（當(dāng)年的全球金融危機(jī)重大利空），為不正常熊市底（偶爾出現(xiàn)，不會(huì)常見(jiàn)，），因此對(duì)研究未來(lái)的熊市底估值意義不大。本人對(duì)該次熊市底進(jìn)行了向上修正，修正后的當(dāng)年熊市底合理點(diǎn)位應(yīng)該為上證1974點(diǎn)，對(duì)應(yīng)的中位數(shù)市盈率也變?yōu)?span>30倍。

另一次是2015-6-12日的牛市頂（上證5178點(diǎn)）屬于特殊的“估值超高”牛市頂，中位數(shù)市盈率高達(dá)129倍！這個(gè)超高泡沫牛市頂是在特殊的市場(chǎng)狀況形成的（當(dāng)年的場(chǎng)內(nèi)外超高杠桿融資配資），為不正常牛市頂（偶爾出現(xiàn)，不會(huì)常見(jiàn)，），因此對(duì)研究未來(lái)的牛市頂估值意義不大。本人對(duì)該次牛市頂進(jìn)行了向下修正，修正后的當(dāng)年牛市頂合理點(diǎn)位應(yīng)該為上證3810點(diǎn)左右，對(duì)應(yīng)的中位數(shù)市盈率也變?yōu)?span>76倍。

2、熊市底的估值水平更為固定

1公斤水，將它加熱進(jìn)行氣化（相當(dāng)于走牛市找牛市頂）變成氣態(tài)水，則它氣化后的體積彈性就很大。而1公斤水，將它液化成液態(tài)水或固化成固態(tài)冰（相當(dāng)于走熊市尋找熊市底），則液化后或固化（冰化）后，它的體積就相對(duì)固定——1-1.1升。

股市的道理也是一樣，一般而言，熊市底的中位數(shù)市盈率估值水平相對(duì)固定，或者說(shuō)彈性小，而牛市頂?shù)闹形粩?shù)市盈率估值水平相對(duì)的彈性就大，不同次的牛市差別偏大這在我們上面的統(tǒng)計(jì)表中可以看的更清楚。比如正常熊市底的兩市所有股票中位數(shù)市盈率基本上市30倍，而正常牛市頂?shù)膬墒兴泄善敝形粩?shù)市盈率就會(huì)處于60-80倍的較大區(qū)間。知道了這一點(diǎn)，我們對(duì)未來(lái)股市的熊市底的位置、時(shí)間就相對(duì)更容易把握了：監(jiān)控兩市所有股票中位數(shù)市盈率----（1）33-35倍以上絕對(duì)不會(huì)見(jiàn)最終熊市底，因此投資者不要再這樣的估值水平下言底；（2）最可能的熊市底位置就是兩市所有股票中位數(shù)市盈率跌到30倍或28-31倍；（3）因此，當(dāng)兩市所有股票中位數(shù)市盈率跌到30倍或以下時(shí)就砸鍋賣(mài)鐵進(jìn)場(chǎng)。同時(shí)這樣的估值后期肯定會(huì)見(jiàn)到，因?yàn)椴灰?jiàn)到這樣的中位數(shù)估值股市就會(huì)繼續(xù)跌。這就如同北京的氣溫從8月中旬開(kāi)始下跌后，最低氣溫將肯定會(huì)跌到零下10度以下，跌不到零下10度以下氣溫就不會(huì)見(jiàn)底，就會(huì)繼續(xù)跌，不要考慮“萬(wàn)一跌不到怎么辦”？

注：截至2018-1-30日收盤(pán)，“兩市所有股票中位數(shù)市盈率”為44倍，180超大盤(pán)股中位數(shù)市盈率為21.5倍。

3、市凈率的輔助左右

從上表中我們還可以看出，牛市頂和熊市底的“兩市所有股票中位數(shù)市盈率”也有規(guī)律：牛市頂?shù)摹皟墒兴泄善敝形粩?shù)市盈率”一般為5-6.2倍左右；熊市底的“兩市所有股票中位數(shù)市盈率”一般為1.6-2.2倍左右。

4、目前的股市估值狀況

    （1）2010-11-11日牛市頂及后期熊市底180超大盤(pán)股中位數(shù)市盈率估值狀況

2010-11-11日牛市頂180超大盤(pán)股中位數(shù)市盈率為23倍；上證2012-2014年熊市底180超大盤(pán)股中位數(shù)市盈率為13倍。

（2）目前的股市估值狀況：截至2018-1-31日收盤(pán)，“兩市所有股票中位數(shù)市盈率”為44倍，“兩市所有股票中位數(shù)市凈率”為3.26倍，180超大盤(pán)股中位數(shù)市盈率為21.5倍，180超大盤(pán)股中位數(shù)市盈率接近2010-11-11日的“低估值牛市頂”水平。

三、目前股市現(xiàn)狀及未來(lái)走勢(shì)展望

1、就超大盤(pán)權(quán)重股指數(shù)如上證50指數(shù)、滬深300指數(shù)及上證指數(shù)而言，它們目前的位置已經(jīng)處于“從2016-1-27日開(kāi)始的局部牛市頂”附近，這無(wú)論從局部牛市的已經(jīng)運(yùn)行時(shí)間上（目前已經(jīng)運(yùn)行2年以上）、還是超大盤(pán)權(quán)重股的中位數(shù)市盈率估值狀況上，以及超大盤(pán)股指數(shù)目前的技術(shù)走勢(shì)上，都已經(jīng)隱約可見(jiàn)。再換句話(huà)說(shuō)，超大盤(pán)股局部牛市頂應(yīng)該產(chǎn)生在2018年3月底或4月上旬之前，或者說(shuō)是產(chǎn)生在2018年春季行情頂部。且不排除某些超大盤(pán)股的局部牛市頂已經(jīng)產(chǎn)生在2018年1月份。

2、作為非超大盤(pán)股指數(shù)，它們的大B浪反彈的高點(diǎn)已經(jīng)在2016-11-23日見(jiàn)到（見(jiàn)各個(gè)非超大盤(pán)權(quán)重股指數(shù)，有其是399303國(guó)證2000指數(shù)）。再換句話(huà)說(shuō)，這些指數(shù)已經(jīng)在2016-11-23日提前見(jiàn)B浪反彈頂、步入C浪下跌的初期。而2018年的春季行情對(duì)它們而言就是一次“熊市下跌途中的春季反彈”。而對(duì)于絕大多數(shù)之前已經(jīng)提前見(jiàn)B浪反彈頂?shù)姆浅蟊P(pán)股而言，他們從2016-11-23日開(kāi)始的下跌跌至2018年春季行還僅僅是“股價(jià)見(jiàn)B浪反彈頂”后的構(gòu)筑圓弧頂過(guò)程或股價(jià)初期緩跌過(guò)程，而2018年春季行情一旦見(jiàn)頂結(jié)束，這些股票接下來(lái)的下跌才屬于正式步入大C浪殺跌，更加悲慘的C浪正式下跌才屬于真正開(kāi)始。

3、通過(guò)上述分析，我們就清楚了：2018年春季行情一旦結(jié)束，未來(lái)的股市就將步入大小股票共跌的“更正式的C浪殺跌”階段，這個(gè)過(guò)程從2018年春季行情頂開(kāi)始需要走1-1.5年時(shí)間。因此，投資者對(duì)未來(lái)的股市風(fēng)險(xiǎn)要有充分的思想準(zhǔn)備。

當(dāng)然，我們期待“起始于2017-12-6日”的2018年春季行情能夠多走一段時(shí)間。但從目前看，截至2018-1-25日左右，兩市已經(jīng)有相當(dāng)多的股票、包括大盤(pán)股和小盤(pán)股，“它們當(dāng)中很多股票的2018年春季行情”已經(jīng)走完見(jiàn)頂，股價(jià)已經(jīng)開(kāi)始步入新一輪的再下跌當(dāng)中。考慮到2018年春季行情的特殊性（為大B浪筑頂行情），因此，投資者在做2018年春季行情中，尤其是后期繼續(xù)做2018年春季行情過(guò)程中，可以說(shuō)是“大風(fēng)險(xiǎn)”與小收益兩個(gè)機(jī)會(huì)、兩種可能并存，而風(fēng)險(xiǎn)顯然將更大。眾多股票的超大風(fēng)險(xiǎn)，我們從399303國(guó)證2000指數(shù)走勢(shì)可以清楚的看到（該指數(shù)已經(jīng)創(chuàng)2016年4月后新低，大熊市步入C浪下跌的特征已經(jīng)極其明顯）。

4、未來(lái)的熊市底預(yù)測(cè)：

（1）從4年左右的長(zhǎng)熊市時(shí)間周期角度考慮（2015-6-12日開(kāi)始的熊市為4年左右長(zhǎng)熊市無(wú)疑），此輪熊市的最終底部位置最可能產(chǎn)生在2019年6月至2019年12月期間。

（2）從“兩市所有股票中位數(shù)市盈率”估值水平考慮，未來(lái)的熊市底“兩市所有股票中位數(shù)市盈率”應(yīng)該跌到30倍，而目前的“兩市所有股票中位數(shù)市盈率”為44倍，因此，平均估值水平未來(lái)還要在目前水平上再降低32%左右才可能見(jiàn)股市真正底。

（3）上次熊市底180超大盤(pán)股的中位數(shù)市盈率為13倍?？紤]到投資理念轉(zhuǎn)變因素，未來(lái)熊市底我們將180超大盤(pán)股的中位數(shù)市盈率從13倍提高到14-15倍。由于目前的180超大盤(pán)股中位數(shù)市盈率為21.5倍，未來(lái)跌到14-15倍需要下跌30-35%。當(dāng)然，由于180超大盤(pán)股的每年業(yè)績(jī)提升相對(duì)穩(wěn)定，因此，考慮業(yè)績(jī)提升對(duì)市盈率的降低作用，未來(lái)見(jiàn)熊市底時(shí)180超大盤(pán)股的重心可能不會(huì)下移那么多。

5、需要說(shuō)明的是：

（1）由于目前兩市股票總數(shù)量巨大，因此在任何市場(chǎng)狀況下股市都會(huì)有局部性牛股存在，都會(huì)有較多的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。

（2）目前市場(chǎng)資金規(guī)模巨大，機(jī)構(gòu)資金眾多，因此，從機(jī)構(gòu)在股市中每年都要尋找獲利機(jī)會(huì)角度，我們說(shuō)即使是在大熊市中，市場(chǎng)也會(huì)被不斷挖掘出投資機(jī)會(huì)的。

（3）在熊市下跌中，市場(chǎng)機(jī)會(huì)主要來(lái)自于恐慌性下跌和市場(chǎng)連續(xù)暴跌，這種暴跌有時(shí)會(huì)跌出牛市都難以見(jiàn)到的個(gè)股階段性高獲利機(jī)會(huì)。比如2015-9-17日至2015-11-26日易尚展示45天股價(jià)上漲了463%；2015-8-25日至2015-11-23日的天齊鋰業(yè)57天股價(jià)上漲250%、2015-9-日至2015-12-9日天賜材料57天股價(jià)上漲235%、2015-8-26日至2015-12-28日順網(wǎng)科技77天股價(jià)上漲265%，等等，這些市場(chǎng)機(jī)會(huì)都是從2015-6-12日至2016-1-27日期間的大A浪下跌途中產(chǎn)生的，是屬于大牛市上升途中也難以抓到的高漲幅高效率獲利機(jī)會(huì)。所以，熊市，哪怕是熊市下跌途中的A浪殺跌過(guò)程和C浪殺跌過(guò)程，市場(chǎng)也不乏重大機(jī)會(huì)的出現(xiàn)，只不過(guò)是這樣的重大機(jī)會(huì)相對(duì)較少和捕捉難度較大，同時(shí)這樣的機(jī)會(huì)往往是產(chǎn)生在市場(chǎng)一輪超級(jí)恐慌性暴跌之后，比如前述的舉例機(jī)會(huì)就是產(chǎn)生在2015年的“兩輪恐慌性強(qiáng)制平倉(cāng)暴跌”之后。未來(lái)的C浪下跌中，類(lèi)似于2015年的“平倉(cāng)式恐慌性暴跌”過(guò)程仍會(huì)發(fā)生。這種“平倉(cāng)式恐慌性暴跌”發(fā)生之后，眾多融資盤(pán)、質(zhì)押盤(pán)被強(qiáng)行平倉(cāng)之后，就是場(chǎng)外投資者熊市下跌過(guò)程中進(jìn)場(chǎng)撿錢(qián)的時(shí)候。