巴菲特對市場有效假說的看法

2018-04-08 股票估值


有效市場假說支持者認(rèn)為，股票價格反映了市場上有關(guān)公司的所有可用信息，投資者無法通過挑選股票來獲得優(yōu)于市場指數(shù)的表現(xiàn)。他們認(rèn)為，那些試圖找到一個秘密投資公式的投資者只是在浪費時間，因為股票價格都是隨機變動的。 


這個理論對數(shù)百萬的股票投資者來說可能是一個巨大的解脫。投資者們忽然間不再需要憂慮挑選股票的技巧，因為所有的信息都蘊含在股票價格里面，投資者們就不需要做任何有關(guān)公司的研究。但是，你會去投資一個互聯(lián)網(wǎng)銷售玩具的、年收益為3千萬美元，虧損則為5千萬美元，市值為60億的創(chuàng)業(yè)小公司嗎？不需要擔(dān)心，市場是有效的，你唯一需要做的就是買入這只股票。但是，真的就這么簡單嗎？ 

在1984年，沃倫·巴菲特在哥倫比亞商學(xué)院舉辦了一個講座，在講座上他講述格雷厄姆一多德都市的超級投資員以巨大的收益戰(zhàn)勝市場的事例?！皩ふ夷切﹥r值相對于價格具有顯著安全邊際的股票”曾被一些大學(xué)教授認(rèn)為是一種過時的投資方法，這其中包括尤金·法瑪。然而沃倫·巴菲特以及其他一些上過本·格雷厄姆課程教育的投資者，按照這種價值投資策略進行投資卻成功地戰(zhàn)勝了市場指數(shù)基金。

26年前，巴菲特曾介紹過9個獨立投資于不同公司的投資者，他們都取得了遠遠超過市場指數(shù)基金表現(xiàn)的豐厚收益。

“這是9個來自‘格雷厄姆一多德都市’的投資人的投資記錄。” 他說，“我并不是在知道成績后才從幾千人中把他們幾個挑選出來，就好像我不是在背誦一大群彩票贏家的名字給你聽一樣——在贏得彩票前我從來沒聽說過這些人的名字。幾年前我挑選這些人，是基于他們使用的投資決策框架。我知道他們曾經(jīng)被教過什么知識，此外，我還私底下了解了他們的思想，品性以及性格。知道這個群體的投資風(fēng)險遠低于平均值是非常重要的，值得注意的是，這些投資記錄是在總體市場偏弱的背景下產(chǎn)生的。盡管他們在投資風(fēng)格方面差別很大，但從心理層面講，這些投資者買的永遠是公司而不是股票。他們其中有些人有時候會買下整個企業(yè)，但很多時候他們只是買入公司的一小部分。無論如何，這兩者的態(tài)度與觀念是一致的。他們中有些人持有包含幾十只股票的投資組合，有些人則集中在某幾只股票。但他們?nèi)慷际?b>利用公司的市場價格與它們的內(nèi)在價值之間的差異來進行投資?！?/p>
“我確信市場存在很多無效率的現(xiàn)象。這些‘格雷厄姆一多德都市’的投資者成功地掌握價格與價值之間的差異。股票的價格總能被華爾街的一群人影響，當(dāng)那些情緒化的，貪婪的或者沮喪的人肆意驅(qū)動股價時，我們并不認(rèn)為市場對股票的定價總是合理的，事實上，市場價格多數(shù)時間都是不合理的?！?/b>

巴菲特最后說：“船只環(huán)繞世界航行，但扁平的地球卻會蓬勃向前發(fā)展。在市場上，價格與價值之間的差異還會持續(xù)存在，而推崇格雷厄姆與多德理論的人將會繼續(xù)從中獲益?！?/div>