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它們對于那些高收入、高稅率的投資者來說特別具有吸引力。公司債券面臨違約的可能性，這種可能性就形成了債券的承諾收益率與預(yù)期收益率之間的差距。債券評級是對發(fā)行公司的信譽也就是違約風(fēng)險所進(jìn)行的評估，穆迪和標(biāo)準(zhǔn)普爾是全球主要的評級機構(gòu)。 3．債券市場 大部分的債券交易都是通過柜臺完成的，也稱為0TC。同時，大家需要了解，債券的發(fā)行量和交易量通常都大于股票市場。債券市場的報價機制比較特殊，需要仔細(xì)閱讀書上的例題，了解美國債券的報價規(guī)則，以及債券全價、凈價和應(yīng)計利息等概念。 4．通貨膨脹與利率 現(xiàn)實中總存在通貨膨脹，因此產(chǎn)生了名義利率和實際利率的差別。為了應(yīng)對通貨膨脹風(fēng)險，美國政府推出了通貨膨脹聯(lián)結(jié)債券。需要掌握通脹聯(lián)結(jié)債券利息和本金實際支付額的計算。費雪效應(yīng)描述了關(guān)于通貨膨脹和名義利率的關(guān)系。 5．債券收益率的決定因子 短期利率與長期利率之間的關(guān)系被稱為利率期限結(jié)構(gòu)。期限結(jié)構(gòu)可以表現(xiàn)出不同的形狀，一般而言，影響期限結(jié)構(gòu)的因素包括實際利率、通貨膨脹率和利率風(fēng)險。另外一個相似的概念是收益率曲線。收益率曲線的形狀是利率期限結(jié)構(gòu)的一種映射。實際上，國債收益率曲線以及利率期限結(jié)構(gòu)幾乎可以說是同一事物，惟一的區(qū)別就只在于期限結(jié)構(gòu)基于純折現(xiàn)債券，而收益率曲線基于普通債券的收益率。總結(jié)來說，債券的收益率反映出不少于六個因素的綜合作用。首先是實際利率，而在實際利率之上的就是五類溢價，分別代表對于預(yù)期的未來通貨膨脹率、利率風(fēng)險、違約風(fēng)險、繳稅以及缺乏流動性的補償。 第9章 股票估值 股票是股東權(quán)益的證明，股票的價值取決于未來的收益，即股利。但是兩者之間的關(guān)系非常復(fù)雜。經(jīng)?？吹降默F(xiàn)象是，價格大致相當(dāng)?shù)膸讉€公司的股票，但是其股利政策卻相差很大。本章介紹普通股估值的影響因素，以及主要的估值模型。這些模型基本上都以紅利貼現(xiàn)為基礎(chǔ)，因此，股票估值模型有時候也稱為紅利貼現(xiàn)模型。此外，本章還會探討相對價值指標(biāo)，比如價格-盈利比等。 最后，本章要介紹股票交易，以及股票相關(guān)的信息披露。 本章各部分要點如下： 1．普通股的現(xiàn)值 股票是股東權(quán)益的證明，普通股是指在公司的經(jīng)營管理和盈利及財產(chǎn)的分配上享有普通權(quán)利的股份，代表滿足所有債權(quán)償付要求及優(yōu)先股東的收益權(quán)與求償權(quán)要求后對企業(yè)盈利和剩余財產(chǎn)的索取權(quán)，它構(gòu)成公司資本的基礎(chǔ)，是股票的一種基本形式，也是發(fā)行量最大，最為重要的股票。股票的價值取決于其未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值，股票有兩類現(xiàn)金流：股利和資本利得。股票的價值等于未來所有期限上紅利的貼現(xiàn)值之和，所以，股票的估值模型也稱為紅利貼現(xiàn)模型。 常用的簡化模型包括：（1）零增長模型；（2）固定增長模型；（3）變動增長模型。 2．股利折現(xiàn)模型中的參數(shù)估計 股利貼現(xiàn)模型中有兩個重要的參數(shù)：增長率g和折現(xiàn)率R。增長率g取決于公司的紅利分配政策和留存收益的盈利能力，用公式表示為：g=RR×ROE。折現(xiàn)率R取決于公司的股利收益率和增長率。 但是這些參數(shù)值均來源于估計，因此在使用時需要謹(jǐn)慎。 3．增長機會 公司的股權(quán)價值可以寫成現(xiàn)金牛公司股權(quán)價值加上增長機會價值的形式。為了提高公司的價值，必須滿足兩個條件：（1）保留盈余以滿足項目的資金需求；（2）項目必須要有正的凈現(xiàn)值。 只要公司權(quán)益資本回報率大于零，那么留存收益總會使得公司增長率大于0，但是高增長未必會帶來高股價。 4．市盈率 股票的市盈率就是這只股票的價格與其每股盈利（EPS）之比。有許多有價值的增長機會的公司市盈率較高；風(fēng)險低風(fēng)險股票具有高市盈率；采用保守會計方法的公司具有高市盈率。 5．股票市場 股票市場包括一級市場（primary market）和二級市場（secondary market）。在一級市場，或是新發(fā)行市場，股票首先進(jìn)入市場，而后銷售給投資者；在二級市場，已有的股票在投資者之間進(jìn)行買賣。在一級市場，公司銷售證券以籌集資金。同學(xué)們需要了解股票市場的層次和組織形式，市場的主要參與者及其各自的職能。 第三篇 風(fēng)險 第三篇研究金融市場上的一個重要問題： 6 / 18
風(fēng)險。金融中最基本的定律 |
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