國(guó)人對(duì)巴菲特的價(jià)值投資理論達(dá)到了癡迷的狀態(tài)。他們總是從企業(yè)本身的價(jià)值出發(fā)，尋找具有護(hù)城河之類的價(jià)值要素，以為這就是巴菲特成功的秘訣，其實(shí)巴菲特的價(jià)值理論遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了企業(yè)價(jià)值的范疇。巴菲特在2018年的年會(huì)上回答了投資者的提問(wèn)，說(shuō)如果他有10億美元的資金，他會(huì)選擇投資中國(guó)股市，他認(rèn)為中國(guó)市場(chǎng)是世界第二大市場(chǎng)，將來(lái)的潛力無(wú)限，沒(méi)有其他的市場(chǎng)可以與中國(guó)的股市相比。

巴菲特的這幾句話表達(dá)了幾個(gè)意思，一是炒股需要選擇一個(gè)大容量的市場(chǎng)，市場(chǎng)容量太小就賺不到什么錢，這潛在的意思是說(shuō)，企業(yè)的正真價(jià)值是要體現(xiàn)在價(jià)值的波動(dòng)上，賺錢不是賺企業(yè)的分紅，而是賺股價(jià)波動(dòng)的差價(jià)。巴菲特投入中石油股票2億美元，賺回了10億美元，這都是高拋低吸的結(jié)果，而不是長(zhǎng)期持有的結(jié)果。如果巴菲特買入的貴州茅臺(tái)，估計(jì)現(xiàn)在也已經(jīng)考慮要落袋為安了。

二是大容量的市場(chǎng)要有大的流動(dòng)性，像中國(guó)股市目前這種缺少流動(dòng)性的市場(chǎng)，巴菲特也是要三思而行的。巴菲特之所以被人稱為股神，這是與美國(guó)股市十年大牛市密切相關(guān)的。美國(guó)股市自從里根總統(tǒng)上臺(tái)后，不斷地使美元貶值，流動(dòng)性泛濫造成了美國(guó)的大牛市，巴菲特恰逢其時(shí)，趕上了?？梢哉f(shuō)是美國(guó)的大牛市造就了巴菲特，而不是巴菲特的價(jià)值投資理念造就了巴菲特股神的榮譽(yù)。投資者還應(yīng)該看到中國(guó)的對(duì)外開放是形成美國(guó)牛市的必要條件，沒(méi)有中國(guó)的改革開放就沒(méi)有美國(guó)印鈔輸出的可能性，表面上看美國(guó)的印鈔沒(méi)有造成通脹，這主要體現(xiàn)在物價(jià)水平上，可是美國(guó)股市的大牛確實(shí)造成了金融市場(chǎng)上的通貨膨脹，后來(lái)演變成了08年的次貸危機(jī)。大家樂(lè)于用巴菲特持有可口可樂(lè)來(lái)印證價(jià)值投資的正確性，殊不知，可口可樂(lè)的價(jià)值是美股市場(chǎng)的流動(dòng)性和中國(guó)市場(chǎng)的開放產(chǎn)生的結(jié)果。絕不是簡(jiǎn)單的，依靠某些人想象中的只是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)價(jià)值和長(zhǎng)期持有所能解釋的。

三是巴菲特掌管著一個(gè)伯克希爾公司，這個(gè)公司具有遠(yuǎn)遠(yuǎn)不斷的現(xiàn)金流，它的資金成本為零，來(lái)自于保險(xiǎn)費(fèi)用的收取，這使得他具備實(shí)現(xiàn)高杠桿炒作的優(yōu)勢(shì)條件，而不擔(dān)心被市場(chǎng)的流動(dòng)性擠兌。而我國(guó)的許多大型基金公司，資金來(lái)源于公募，市場(chǎng)一旦轉(zhuǎn)差，就會(huì)面對(duì)投資者贖回的壓力，再有價(jià)值的股票也只能忍痛割愛。并且，巴菲特的公司從來(lái)都不分紅擴(kuò)股，導(dǎo)致公司股票的價(jià)格格只能在每股幾萬(wàn)美元的價(jià)格上交易，這是對(duì)流動(dòng)性的人為控制，使得伯克希爾公司的股票交易量稀少，股價(jià)高高在上，減少投機(jī)性炒作的空間，有利于股票質(zhì)押杠桿的提高。

以上這幾個(gè)因素?zé)o不體現(xiàn)出巴菲特的價(jià)值理念是建立在對(duì)流動(dòng)性的調(diào)控上，是由結(jié)構(gòu)性價(jià)值要素構(gòu)成的，形成了巴菲特的價(jià)值生態(tài)圈。而我國(guó)的許多巴菲特的擁躉片面強(qiáng)調(diào)企業(yè)的價(jià)值，這樣就導(dǎo)致了用巴菲特理念在中國(guó)股市的水土不服。

當(dāng)前中國(guó)正準(zhǔn)備開放金融市場(chǎng)，這至少表明了幾個(gè)潛在的變化。一是中國(guó)已經(jīng)認(rèn)識(shí)到了中美之間的流動(dòng)性差異太大，這將影響中國(guó)進(jìn)一步的崛起。當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)全球一體化，你的流動(dòng)性少就會(huì)被其他國(guó)家欺負(fù)，財(cái)富就會(huì)不斷的流出，導(dǎo)致陷入中等收入陷阱。二是增加流動(dòng)性就需要從當(dāng)前的以美元為基礎(chǔ)的貨幣發(fā)行轉(zhuǎn)向國(guó)債抵押發(fā)行貨幣的方式進(jìn)行，出口順差會(huì)逐步縮小，逆差會(huì)成為常態(tài)，這是人民幣國(guó)際化的必由之路。巴菲特看到了這個(gè)趨勢(shì)，所以他說(shuō)未來(lái)中國(guó)股市是一個(gè)有價(jià)值的投資市場(chǎng)。

牛市崛起的根本動(dòng)力就是資金的流動(dòng)性豐富，中國(guó)的流動(dòng)性不是不豐富而是太不均衡了，不同行業(yè)的利差太大，流動(dòng)性都進(jìn)入了房地產(chǎn)牟利，股市的不斷融資、定增和擴(kuò)股又不斷的稀釋存量資金，大家可以想象一下，只要實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域內(nèi)的利息成本高漲，房地產(chǎn)的高杠桿不下來(lái)，股市的大牛市就難以形成。

如果我是巴菲特，我的選股理念就是基于流動(dòng)性的價(jià)值判斷，這首先就是要盤子大，你有十億美金在手里，你絕不會(huì)選擇那些小盤股，你一定會(huì)選擇各行業(yè)的大盤龍頭股，想來(lái)想去，銀行板塊還在符合巴菲特的價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)的，盤子大，又是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的頂梁柱，人民幣國(guó)際化的急先鋒。工商銀行一定是他選擇的目標(biāo)之一。

不過(guò)，我不得不告訴投資者，巴菲特的結(jié)構(gòu)性價(jià)值理念不適合我們所有人，因?yàn)椋头铺厥且粋€(gè)例外，巴菲特的結(jié)構(gòu)性價(jià)值生態(tài)圈是我們?cè)谥袊?guó)無(wú)法復(fù)制的，這就像中國(guó)特色的社會(huì)主義只能在中國(guó)才能成功一樣。中國(guó)目前的股市中具有結(jié)構(gòu)性行情，什么是結(jié)構(gòu)性行情？就是政策驅(qū)動(dòng)產(chǎn)生的行情，這種行情的主要特征就是索羅斯的反身性過(guò)程，體現(xiàn)在圖表走勢(shì)上就是拋物線走勢(shì)，或者說(shuō)這就是一種泡沫行情。

巴菲特的價(jià)值理念需要有充足的流動(dòng)性豐富了支撐，中國(guó)股市的大機(jī)構(gòu)投資者根本就不可能達(dá)到這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，因此，誰(shuí)學(xué)巴菲特誰(shuí)就死的快。倒是索羅斯的反身性理念適合中國(guó)的股市，老少皆宜?，F(xiàn)在機(jī)構(gòu)炒股也散戶化了，這就是證明。在中國(guó)股市中賺錢的高手通常都是索羅斯的擁躉。事件驅(qū)動(dòng)，題材炒作都是索羅斯的拿手好戲。索羅斯狙擊英鎊，橫掃東南亞的金融危機(jī)，都是事件驅(qū)動(dòng)，熱點(diǎn)投資的經(jīng)典戰(zhàn)例。