好牌打得稀爛，負(fù)債累累幾百億，股民：千萬別碰，遲早曝雷！

8月27日晚間，晨鳴紙業(yè)(000488,診股)發(fā)布2018年中期業(yè)績(jī)，今年上半年，公司完成機(jī)制紙產(chǎn)量240.51萬噸、銷量227.38萬噸，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)13.11%至155.51億元;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)2.24%至17.85億元;每股收益0.36元;公司資產(chǎn)總額達(dá)人民幣1070.76億元。

造紙做的不錯(cuò)，高管便覺得憑什么自己只能做造紙。事實(shí)上，它除了機(jī)制紙之外，還有融資租賃業(yè)務(wù)，布局融資租賃行業(yè)也花費(fèi)了大量資金。

自上線了融資租賃業(yè)務(wù)以來，晨鳴紙業(yè)吃了不少甜頭。2016年，晨鳴紙業(yè)的融資租賃業(yè)務(wù)影業(yè)收入為23.40億元，2017年為24.47億元。雖然這分別只占當(dāng)年總營(yíng)業(yè)收入的10.21%和7.86%，但是毛利率卻是異常顯眼，分別為90.62%和88.12%。2018年上半年，融資租賃業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入為12.71億元，毛利率88.52%。相比之下，晨鳴紙業(yè)的機(jī)制紙業(yè)務(wù)雖然有高達(dá)131.60億元的營(yíng)業(yè)收入，但毛利率只有28.53%。

尤其是從經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流來看，晨鳴紙業(yè)上半年現(xiàn)金流扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)了47.45億元的現(xiàn)金凈流入，比去年同期增長(zhǎng)215.37%。實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流扭虧為盈的原因有兩方面，一方面是2018上半年晨鳴紙業(yè)機(jī)制紙業(yè)務(wù)銷量的上升，而更主要的是融資租賃業(yè)務(wù)收入的激增和投放的減少。2018上半年，融資租賃業(yè)務(wù)的投入比去年同期下降了近70%，而融資租賃收入的現(xiàn)金是去年同期的10倍還多。

缺錢似乎一直是晨鳴紙業(yè)的口號(hào)，除了在香港上市，晨鳴紙業(yè)還是個(gè)A股上市公司，已經(jīng)B股上市公司，是中國(guó)第一家A、B、H三種股票上市公司。除了在股市活躍，晨鳴紙業(yè)在債券市場(chǎng)也比較活躍。截至2018上半年，晨鳴紙業(yè)的應(yīng)付債券20.97億元。除了上市募資和發(fā)行債券，借款是晨鳴紙業(yè)最主要的融資手段。從晨鳴紙業(yè)發(fā)行的半年報(bào)來看，截至2018上半年，晨鳴紙業(yè)短期借款348.23億元，長(zhǎng)期借款72.07億元，還有一年期以內(nèi)的非流動(dòng)負(fù)債43.21億元。

融了這么資金，晨鳴紙業(yè)用到哪里去了。一方面是業(yè)務(wù)的擴(kuò)張，目前，晨鳴紙業(yè)的子公司已經(jīng)遍布了山東、湖北、江西、廣東、吉林等省市。另外，布局融資租賃行業(yè)也花費(fèi)了大量資金。

除此之外，晨鳴紙業(yè)還熱衷于投資房地產(chǎn)。2017年10月底，晨鳴紙業(yè)全資子公司上海晨鳴擬以約17.14億元受讓洪客隆所持上海鴻泰房地產(chǎn)有限公司45%的股權(quán)以及洪客隆對(duì)鴻泰地產(chǎn)銷售債權(quán)。半年報(bào)顯示，截至2018年6月30日，晨鳴紙業(yè)持有投資性房地產(chǎn)47.50億元人民幣。

結(jié)果呢，現(xiàn)在公司負(fù)債幾百億，吞噬公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的利潤(rùn)，一手好牌打得稀碎，所以有很多機(jī)構(gòu)不關(guān)注。

巨額債務(wù)的公司是不能關(guān)注的，有著很高的債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)，融資租賃也非常容易帶來壞賬的風(fēng)險(xiǎn)，所以既然不關(guān)注，那么更沒用買的必要。

整體來看，晨鳴紙業(yè)由于巨額債務(wù)，財(cái)務(wù)狀況并不健康。若非有高效的運(yùn)轉(zhuǎn)及融資能力，公司有潛在的債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)。另外，融資租賃業(yè)務(wù)極容易帶來壞賬的風(fēng)險(xiǎn)。公司在快速擴(kuò)張的同時(shí)，也要注意現(xiàn)金流的健康。