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眾所周知，指數(shù)的估值主要采用市盈率PE和市凈率PB來衡量，但除此兩個指標(biāo)之外，還有股息率及資產(chǎn)收益率（ROE）等指標(biāo)來幫助我們更好的理解指數(shù)基金的估值方法。 市盈率PE 每股價格/每股收益（PE=P/E），假如某個公司市盈率是10，就表示我們愿意為這個公司的1元盈利付出10元。數(shù)值越低一般認(rèn)為估值越低。 市凈率PB 股價/每股凈資產(chǎn)的比率（PB=P/B），也就是我們常說的賬面價值；數(shù)值越低一般認(rèn)為估值越低。 股息率 企業(yè)過去一年現(xiàn)金派息額/公司總市值；股息率越高，吸引力越大。 資產(chǎn)收益率（ROE） 凈利潤/凈資產(chǎn)，ROE越高企業(yè)資產(chǎn)運作效率越高，市凈率也就越高； 但由于指數(shù)基金是眾多股票組合在一起的，因此指數(shù)的市盈率，也就等于綜合計算的所有股票的價格，除以綜合計算的每股收益。其他指標(biāo)同樣的道理。 今天將介紹一本書《指數(shù)基金投資指南》中的兩種指數(shù)基金的估值方法，僅供各位投資者進行參考喲。 第一種方法：盈利收益率法 盈利收益率這個估值指標(biāo)是源于格雷厄姆后來被美聯(lián)儲用來衡量股市整體估值的高低。我們都知道市盈率=公司市值/公司盈利，根據(jù)書中描述盈利收益率等于市盈率的倒數(shù)，就是：盈利收益率=1/PE。盈利收益率法判斷指數(shù)基金低估、正常估值、高估的標(biāo)準(zhǔn)。 ★ 2、盈利收益率法的使用條件 運用這種估值方法判斷的前提條件是選的指數(shù)一定要是長期盈利的穩(wěn)定指數(shù)。 解釋 分子盈利越穩(wěn)定，盈利收益率才越有效，而盈利不穩(wěn)定的公司，就不大適合使用這個估值指標(biāo)了。公司每年的盈利變化幅度都很小，如果說盈利大幅波動的，要么快速上升要么快速下降那就屬于不穩(wěn)定范圍了，該估值方法也就失效了。 3、適合品種 適合盈利收益率法的指數(shù)基金一般都為寬基指數(shù)，譬如說：上證50指數(shù)、上證180指數(shù)、上證紅利指數(shù)、中證紅利指數(shù)、基本面50指數(shù)、央視財經(jīng)50指數(shù)、上證50H優(yōu)選指數(shù)、恒生指數(shù)、恒生中國國企指數(shù) 4、投資策略 在盈利收益率高的時候開始定投，在盈利收益率低的時候停止定投。  以上圖片版權(quán)屬于原作者 解釋上圖中10% 和6.4%是怎么來的 第一個10%是格雷厄姆老先生在書中已經(jīng)規(guī)定好的。 而第二個6.4%是他書中的第二條準(zhǔn)則： 盈利收益率高于同期無風(fēng)險利率兩倍以上，無風(fēng)險利率可以參考國內(nèi)十年期國債收益率。通常情況下債券基金的風(fēng)險較低，假設(shè)平均年化收益率是6.4%，如果說投資的指數(shù)基金收益沒有達(dá)到6.4%，那就不如投資于債券基金更為合適。 第二種方法：博格公式法 博格公式來源于約翰·博格爾（John Bogle）的書《投資穩(wěn)賺：向世界最大基金創(chuàng)始人學(xué)穩(wěn)賺不賠的常識》。在這本書中，約翰·博格總結(jié)了股市投資收益的兩個來源（書中原話）： （1）投資收益（經(jīng)營），最初實現(xiàn)的股息收益加上隨后派生的收益增長，它們共同構(gòu)成了我們所說的企業(yè)“內(nèi)在價值”； （2）投機收益，即市盈率變動對股票價格的影響。 該書中，約翰·博格通過考察美國股市和美國企業(yè)在整個20世紀(jì)的表現(xiàn)，發(fā)現(xiàn)以下幾點： 1.整個20世紀(jì)，美國股票總體年均回報率為9.6%； 2.整個20世紀(jì)，美國企業(yè)年均股息收益率為4.5%； 3.整個20世紀(jì)，美國企業(yè)年均盈利增長率為5%； 因此，美國股票市場總體年均回報率9.6%=企業(yè)年均股息收益率4.5%+企業(yè)年均盈利增長率5%+市盈率變動帶來的0.1%。 在此基礎(chǔ)上，約翰·博格爾提出了指數(shù)基金的收益公式： 指數(shù)基金未來的年復(fù)合收益率=投資初期股息率+投資期間市盈率變化率+投資期間每年盈利變化率。 1、適用范圍 博格公式對贏利收益率法進行了拓展，適用范圍也增加到高速增長型以及盈利不太穩(wěn)定的指數(shù)。但這個公式并不是萬能的，如果企業(yè)不盈利，而是處于虧損狀態(tài)，那么市盈率指標(biāo)失效，博格公式也就失效了，比如某些處于周期性行業(yè)的企業(yè)，比如困境中企業(yè)等。 2、公式中的三大要素 第一個變量是股息率 因為初始投資時的股息率，在買入指數(shù)基金時就確定了。一般來說，指數(shù)基金越是低估，也就是當(dāng)其價格越低于其內(nèi)在價值時，股息率一般越高。 第二個變量是市盈率 買入時的市盈率，跟買入時的股息率一樣，在買入時就確定了。但未來如何變化無法得知，但可以通過規(guī)律來尋找經(jīng)驗。 第三個變量是盈利 投資期間公司平均盈利變化，也是一個不確定因素。一般而言，股市是宏觀經(jīng)濟晴雨表，當(dāng)國家宏觀經(jīng)濟長期向好發(fā)展時，長期來看，指數(shù)一般是會上漲的。 3、該公式使用方法 在投資指數(shù)基金的時候，應(yīng)該選好恰當(dāng)?shù)娜雸鰰r機，也就是當(dāng)前市盈率處于該指數(shù)歷史所以市盈率中較小位置區(qū)間的時候，采取入場；如果當(dāng)前市盈率處于該指數(shù)歷史市盈率中較高的位置，進行賣出。 來源：華泰期貨基金業(yè)務(wù) |
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