利率與股市是一個很有意思的話題，雖然特別宏觀，但是如果我們拉長時間看，似乎相關(guān)性卻是極大的。

先來看一個很多人可能會詫異的實(shí)事：如果我們?nèi)セ仡櫭绹?964年到1981年的股市，我們會發(fā)現(xiàn)：

道瓊斯指數(shù)在1964年12月31日是874.12，而在1981年12月31日是875。具體的走勢如下：

而在這整整的17年間，美國的GDP上升了370%，而如果我們?nèi)タ串?dāng)時的Fortune 500的公司收入，是上升了600%以上，那為什么股市卻如此之差，沒有上漲呢？

巴菲特在1999年的一篇文章中，就將道瓊斯的表現(xiàn)歸結(jié)于利率：從1964年，美國的長期國債收益率從4%上升到了1981年的15%：

而其實(shí)利率的將近3倍的上升，就如地心引力一樣，拉低了市場的表現(xiàn)。

對于利率是“地心引力”的理解，其實(shí)大家可以把股票價值想成未來現(xiàn)金流折現(xiàn)的綜合，而折現(xiàn)率就是利率加上某個風(fēng)險系數(shù)，所以當(dāng)利率飆升的時候，股票價值將會大幅度下降。

雖然這個理解很簡單，你不需要一個經(jīng)濟(jì)學(xué)PhD就可以理解，但很多時候，我們身處在一個時間點(diǎn)，并不能感受到，這其實(shí)是要求我們把時間拉長來看，我們就可以感到利率對股市的影響確實(shí)十分巨大。

如果我們再看1981年到1998年，美國股市與利率的變化，我們會看到，美國開啟了一個最大的牛市，道瓊斯指數(shù)從875點(diǎn)上漲到9181點(diǎn)，17年上漲949%，年復(fù)合回報14%，這基本是美國股市最高的回報了。

而在1981到1998年這個時間，美國的10年國債收益率從15%又下跌到了4.2%：

從1999年到2016年，道瓊斯從9181上漲到19762，上漲115%，年復(fù)合回報4.7%，當(dāng)然，在這17年里，美國經(jīng)歷了一次納斯達(dá)克泡沫破滅以及一次金融危機(jī)：

而從1999年到2016年這17年，我們看到利率從4%下跌到2%：

而美國從2015年底開始再一次加息，加息的速度從2017年開始之后加速，而這似乎使得我們在2017年開啟了新的一個17年周期的開篇：

雖然目前美國的股市屢創(chuàng)新高，但我想，地心引力的作用從長期來看，也會發(fā)揮一些作用，而這周，美國的十年期國債收益率突破3%，創(chuàng)了近6年來的新高：

如果我們再看看我們自己的國債收益率，其實(shí)過去十多年一直維持在3% - 4%的區(qū)間，并沒有大幅的變化：

最后，我推薦大家再去看看巴菲特1977年的這篇文章，把利率與股市的關(guān)系講的十分明白：

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