寫作來(lái)源

最近開始重新學(xué)習(xí)財(cái)務(wù)建模，用的第一本書是《杠桿收購(gòu)——投資銀行和私募股權(quán)實(shí)踐指南》，之前也發(fā)過(guò)帖子，把自己搜集的估值建模類書籍進(jìn)行了整理，有興趣的球友可參考：《價(jià)值投資分析工具——估值建模類書籍整理》，鏈接：https://xueqiu.com/8890498724/114935652。

其實(shí)這兩年斷斷續(xù)續(xù)學(xué)了好幾回財(cái)務(wù)建模了，手熱一陣，涼一陣，結(jié)果仍然是浮在表面，沒有很好地掌握；說(shuō)得出其一，說(shuō)不出其二；最關(guān)鍵的是：眼高手低，只會(huì)看別人的模型，自己獨(dú)立建不了。回過(guò)頭來(lái)想想，原因自然很多，但歸根結(jié)底還是花費(fèi)的時(shí)間精力不夠，功夫不到位，自然成不了。

那為什么要重新學(xué)呢？因?yàn)橛杏?h-char unicode="3001">、有價(jià)值、有意義。從本職工作來(lái)說(shuō)，財(cái)務(wù)模型是進(jìn)行投資、融資量化分析的基礎(chǔ)工具；從金融行業(yè)細(xì)分來(lái)說(shuō)，投行、商行、證券、基金、私募、信托等各個(gè)領(lǐng)域都對(duì)建模人才有需求；從業(yè)務(wù)類型來(lái)說(shuō)，在公司估值、兼并與收購(gòu)、杠桿收購(gòu)、資產(chǎn)剝離與重組、項(xiàng)目融資等各個(gè)領(lǐng)域都要用到財(cái)務(wù)模型。一句話，財(cái)務(wù)模型是金融行業(yè)重要的技術(shù)工具。

之前在發(fā)布每日估值比較表的帖子中，也分享了一些建模的所思所得，但限于篇幅，都比較簡(jiǎn)單。所以突發(fā)奇想，何不做一個(gè)建模筆記的系列，持續(xù)將建模過(guò)程中的點(diǎn)滴收獲、思考所得進(jìn)行記錄和整理，既是自己學(xué)習(xí)成果的鞏固和深化，也能與有興趣的球友一起分享和討論。

今天是第一篇筆記：

建模高手的三大能力

1. 會(huì)計(jì)是基礎(chǔ)

無(wú)論是單家公司的估值，還是公司之間的并購(gòu)，或者是某個(gè)項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)，具體落實(shí)到建模過(guò)程中，都是一個(gè)一個(gè)會(huì)計(jì)科目之間的數(shù)字勾稽關(guān)系，以及以會(huì)計(jì)科目為基礎(chǔ)的數(shù)字計(jì)算關(guān)系。所以，首先要看得懂會(huì)計(jì)科目，會(huì)把某一項(xiàng)公司活動(dòng)形成的結(jié)果對(duì)應(yīng)到會(huì)計(jì)科目中，知道其如何在三張表：利潤(rùn)表、現(xiàn)金流量表、資產(chǎn)負(fù)債表中的不同科目中表示出來(lái)，也就是能將平時(shí)說(shuō)的白話轉(zhuǎn)化為會(huì)計(jì)語(yǔ)言。

當(dāng)然，建模的時(shí)候，并不需要將所有會(huì)計(jì)科目一一列出來(lái)，需要的是歸類整理，將報(bào)表上的科目進(jìn)行分析后歸類到模型中不同的科目下：

以利潤(rùn)表為例，利潤(rùn)表中本身的科目有很多，但建模時(shí)候主要用到的科目就9項(xiàng)：銷售收入、銷售成本、營(yíng)業(yè)費(fèi)用、其他業(yè)務(wù)收入、折舊與攤銷、利息、所得稅、非經(jīng)常性項(xiàng)目、利潤(rùn)分配。歸類的好處在于，能夠更容易地了解到驅(qū)動(dòng)公司盈利的主要科目是哪個(gè)，從而確定公司的價(jià)值所在。

2. 多練是必須

其實(shí)老外寫的書籍，閱讀起來(lái)非常友好，都是一步一步地教你操作，并給你每一步操作完之后的結(jié)果，以便校對(duì)，確保過(guò)程中每一步都是正確的。所以每次學(xué)習(xí)的時(shí)候都很順利，能跟著把模型全部編完；甚至在第二次自己重新拿空模型再練習(xí)的時(shí)候，也能成功完成；但是，過(guò)了一段時(shí)間后，由于不練，就會(huì)手生；如果時(shí)間再長(zhǎng)些，就會(huì)更加生疏，不僅在會(huì)計(jì)科目之間的勾稽關(guān)系上會(huì)出錯(cuò)，更容易遺忘的就是EXCEL的實(shí)務(wù)操作，尤其是很多的具體技能。

所以，建模也是個(gè)熟練活，和開車一樣，只有經(jīng)常編，甚至是天天練，才能越來(lái)越熟練，才能真正的掌握，納入自己的能力圈。

同時(shí)，還有個(gè)實(shí)際應(yīng)用的問(wèn)題，僅限于書本上的案例是不夠的，需要用實(shí)際的案例去分析，才更容易發(fā)現(xiàn)很多問(wèn)題，也才能檢驗(yàn)自己是否真正會(huì)獨(dú)立建模了。比如：如果是做公司估值，那么就可以拿一個(gè)自己感興趣的上市公司作為例子，找到它披露的近三年歷史報(bào)表以及最近一期報(bào)表，自己進(jìn)行建模練習(xí)。

3. 商業(yè)模式是本質(zhì)

幾次學(xué)習(xí)下來(lái)，最大的感受就是機(jī)械地學(xué)會(huì)了會(huì)計(jì)科目之間的勾稽關(guān)系，學(xué)會(huì)了很多EXCEL的操作技巧，但是換一個(gè)行業(yè)，換一家企業(yè)，還是會(huì)覺得無(wú)從下手，障礙重重。原因在于：對(duì)于模型中每個(gè)科目的驅(qū)動(dòng)因素，需要建立在對(duì)這個(gè)行業(yè)、這個(gè)企業(yè)商業(yè)模式和盈利模式的深刻理解上。

所以，在建模背后更大的功夫在于對(duì)某個(gè)行業(yè)、某個(gè)企業(yè)進(jìn)行深入的調(diào)查，或者需要某個(gè)行業(yè)、某個(gè)企業(yè)的專家或者專業(yè)咨詢公司的公允意見，模型中展示的每一項(xiàng)假設(shè)、每一項(xiàng)勾稽關(guān)系都需要有權(quán)威的、合理的解釋和說(shuō)明，能經(jīng)得起別人的質(zhì)疑和推敲。面上看起來(lái)只花了一分鐘的時(shí)間，背后其實(shí)做了一小時(shí)甚至一天的功課。

類比到我們自己做投資上，如果真的希望從個(gè)股，或者行業(yè)指數(shù)基金上賺錢，是需要對(duì)這個(gè)企業(yè)、這個(gè)行業(yè)進(jìn)行深入研究的，或者本身有深刻理解的，否則依然屬于大眾的、純粹的投機(jī)行為。這也是一個(gè)長(zhǎng)期投資者、一個(gè)價(jià)值投資者、一個(gè)理性投資者會(huì)做的事，如同巴菲特的名言說(shuō)的：如果你不愿意持有一家公司十年，那么就不要持有這家公司一分鐘。