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類別：公司研究機構：西南證券股份有限公司研究員：余尊寶日期：2018-12-21 事件:公司發(fā)布2018年三季報,1-9月實現營業(yè)收入29.7億元,同比增長15.2%;實現歸母凈利潤6.5億元,同比增長20.1%;經營活動產生的現金流凈額4.8億元,同比增長2.3%;基本每股收益0.5元。 三季度收入和利潤增速小幅回落,全年業(yè)績增速區(qū)間0%-30%。1-9月份,營收增速較中報回落約3個百分點,歸母凈利潤增速回落約2個百分點,主要原因是地產景氣度向下,公司下游需求承壓明顯,由于公司期間費用率下降約2個百分點使三季度歸母凈利潤增速快于營收增速。單三季度看,營收和歸母凈利潤同比增速分別為10%和15%,較一二季度明顯下滑,毛利率49%與2017年同期基本持平,期間費用率16%較一二季度大幅下降約6個百分點。下半年地產調控放松的可能性較小,公司需求端仍然存在持續(xù)萎縮的可能性,公司備考業(yè)績區(qū)間0%-30%,我們看好公司在行業(yè)內的渠道,西南、華中、華南市場提升空間非常大,全年業(yè)績增速預計維持在20%以上。 主業(yè)穩(wěn)定增長,新領域及時跟進。公司是品牌建材領域主業(yè)穩(wěn)定增長的典范,自2010年上市以來,歸母凈利潤復合增速達25%。公司業(yè)績穩(wěn)定增長主要得益于公司明確的自身定位,定位于“品牌產品”+“品牌服務”,零售與工程并舉,市場份額實現穩(wěn)定增長。在上下游拓展上,公司自2016年切入防水和凈水兩個新領域,借助自身渠道和品牌服務變現。新領域的跟進,充分利用了公司現有的競爭優(yōu)勢,為公司穩(wěn)定的業(yè)績增長注入活力。 低負債與高分紅,盡顯藍籌屬性。公司資產負債率保持在較低水平,自2016年開始,應付賬款和預收款項明顯增加,顯示了公司在產業(yè)鏈上下游有較強的議價能力,資產負債率雖上升至25%左右,但在行業(yè)中仍處于較低水平。分紅上,公司2014-2017年保持一貫高分紅率,每10股送6元現金紅利(含稅)、以資本公積金每10股轉增3股。在品牌類建材中,藍籌股屬性非常明顯。 盈利預測與投資建議:預計公司2018-2020年EPS分別為0.77元、0.92元、1.14元,未來三年歸母凈利潤將保持22%的復合增長率。考慮公司穩(wěn)中有進的市場份額以及穩(wěn)定的業(yè)績增速,維持“買入”評級。 風險提示:(1)原材料價格上漲的風險;(2)市場拓展不及預期的風險。 |
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