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【耐心來自克服自己的嫉妒心——市場永遠都不缺低估買入的機會】轉(zhuǎn)：今年最重要的收獲是更好的耐心和更鐵的紀律，市場永遠不缺機會。耐心來自克服自己的嫉妒心，降低自己的投資收益率預(yù)期，堅守用便宜價格買好公司的紀律，不見兔子不撒鷹。 我們的經(jīng)驗是：1、需要克服芒格說的嫉妒心（克服嫉妒心有一個非常有效的方法，就是更加重視能力圈在投資哲學里的作用。沒看懂的漲了不嫉妒，看懂的漲了說明沒看懂。只要用盈虧絕對值而不是百分比來攀比，就能輕松忽略絕大多數(shù)網(wǎng)上股神對自己心態(tài)的影響。說得很對，我過去兩年在這點上有了一些進步。再補充一條：退了所有的炒股微信群），特別是大牛市里；2、給自己一個合理的收益預(yù)期，反復(fù)催眠自己。另外澄清一點，買入的嚴苛標準，和持有是兩碼事，我好多股票都結(jié)結(jié)實實坐了過山車，基本面不變，增長預(yù)期符合買入時的預(yù)期偏離不大就沒必要賣。 …… 如果企業(yè)經(jīng)營環(huán)境變化導(dǎo)致（預(yù)期）經(jīng)營業(yè)績變化的，只要企業(yè)經(jīng)營基本面沒有變化，可放心買入，可放心持有。比如 Facebook(FB) 和 騰訊控股(00700) 我的看法是基本面沒有變化甚至在變好，因為管理層在考慮修屋頂了?；久娌蛔?，增長預(yù)期符合買入時的預(yù)期偏離不大就沒必要賣，估值不是特別泡沫也沒必要賣。 如果你覺得股價高估太多，需要好多年才能消化，那么賣出或適量減倉一定是可行的，至少不應(yīng)該套上＂投機＂的帽子。一是資金是有時間價值的，放幾年當然可以，但減持也未必就錯；二是既然是市場高估，那么一定也會有低估至少正常估，既然有耐心持有，也應(yīng)該有耐心等待買點出現(xiàn)；三是之所以很多人說不賣，堅持持有，是因為不確定是不是低估，包括我在內(nèi)的。但如果你確定是高估，理所當然會減持。所以歸根結(jié)底，問題是，你有沒有能力，有沒有信心確認是高估了。我自認為沒這個能力，只好選擇不動。 我們拿18年的恒瑞、07年的茅臺和98年的可口可樂舉例子。恒瑞18年P(guān)E（TTM）最高90，PB=18，五年年化扣非凈利潤增速21%，十年年化扣非凈利潤增速44%，長期看這家制藥公司雖然在A股獨一無二，但估值高估已經(jīng)很明顯，無論是直接估值法，間接估值法，一眼就能看出恒瑞是胖還是瘦。哪怕對基本面深研到無以復(fù)加的地步，你依然不可能百分百的了解一家公司，我不知道高估如此明顯的情況下，還繼續(xù)持有的理由是什么。 再來看07年的茅臺。有人問，段大哥，如果有一天蘋果的價格很貴了（比如像07年50-60倍PE的茅臺），而又沒有更好的目標可買，您會怎么辦，會賣出嗎？段永平回答說，07年賣掉茅臺的決定對不對？07年茅臺動態(tài)100倍、靜態(tài)70倍市盈率是高估太多了，持有十三年，07年始浪費了8年時間（中間兩次跌60%）15年才創(chuàng)出新高，17年才開始賺錢?，F(xiàn)在與07年不同按19年業(yè)績不到20倍，肯定還是低估狀態(tài)！ 最后看巴菲特的愛股可口可樂，1988年到1998年，可口可樂凈利潤復(fù)合增長率為14.7%，1998底年股價66美元，市盈率46倍，巴菲特投資可口可樂的這十年，年投資回報率達28%。非常完美，但是，在接下來的十三年里，也就是1999年到2011年，可口可樂的凈利潤增速10%，十三年間股價卻沒有變化，市盈率從46倍下降至12倍，可真算得上是失落的十三年。試問人生有幾個十三年，可口可樂難道不偉大嗎？難道不獨一無二嗎？巴菲特為何在1999-2011年這十三年里投資可口可樂顆粒無收？答案自然是高估。巴菲特對可口可樂的基本面理解不深刻嗎？對可口可樂的未來洞察力不深刻嗎？在基本面上，你做了所有該做的，但依然無法阻止一家偉大的公司股票因為高估而下跌，哪怕你是巴菲特。 高估選擇賣掉怕沒有機會買回來這種心態(tài)本身就不成熟，既然可以有耐心持有，為何沒有耐心等待一個合理的價格呢。 …… 市場永遠都不缺低估買入的機會，缺的是識別的能力和現(xiàn)金，連巴菲特都持有大量現(xiàn)金，你能比巴菲特牛？回顧過去十年美國大牛市，中概股6年大牛市，機會永遠是均等的，永遠要樂觀地看待未來！ 第一，市場從來不缺機會。就拿中概股來說，2012-2017年美股大牛市疊加中概股大牛市，也有大量低估買入的機會。比如2017年的陌陌，在 $京東(JD)$ 基本面沒變壞之前，JD和BABA輪流給了一次低估買入的機會，再往前，汽車之家也給了一次十倍股的機會，微博WB給了一次5倍股的機會（哪怕這次回撤沒賣）。從后視鏡看，市場給了太多低估買入的機會了，所以有困惑也不應(yīng)該困惑在這里，而是當機會來臨時：1、有現(xiàn)金可以買；2、能識別是機會。當再用后視鏡去看時，可以吹牛逼說“老子買了”。 第二，耐心點，好公司一定可以用一個合理價格買到，不必溢價買入。如果運氣好，或許還可以便宜買到。用便宜價格買好公司，有一個實操上的好處。即使是高增長的企業(yè)，估值貴一倍買入，可能需要好幾年消化估值。便宜買入，承受的是持有現(xiàn)金的焦慮，買貴了，承受的是下跌的痛苦。470買入 騰訊控股(00700) 的，長期來看可能沒什么問題，但是我猜今天絕大部分人承受不了這種下跌的痛苦賣掉了，股神可能堅定持有，我等資質(zhì)平庸的，還是300多買騰訊更好。 第三，合理的增長預(yù)期考驗的是貪婪（克制不買）和耐心（等待合理價格）。估值合理的定義是匹配公司合理的增長預(yù)期。一年前還有很多人對騰訊、阿里、Facebook等互聯(lián)網(wǎng)巨頭能維持50%+的增速深信不疑，匹配50%+增速的估值買入必將使自己陷入巨大的困境。知道什么是合理估值了，自然就知道什么是估值便宜了，估值便宜可以閉著眼睛掛market price單一次性買夠倉位。 第四，常檢討不好的交易記錄可提升耐心。我喊騰訊貴了，BABA貴了， $好未來(TAL)$ 貴了，喊了也不到一年嘛，做投資的人，一年都等不了嗎？既然賣出了，就不要拿著賣出的錢再迅速買入（當時貌似聰明，再回頭看很可能是越圈行事），往往會犯另一個顯而易見的錯誤，錯失巨大的機會成本，持現(xiàn)金買入的耐心，要多向農(nóng)民伯伯學習：扁桃樹要種下去8年才能到最高產(chǎn)量，然后還能繼續(xù)收成20多年。 …… 最后，投資最重要的是“深研”公司的能力，沒有這個能力就等于無根之木，無米之炊，一是縮減能力圈，多琢磨大牛股、長牛股的成長路徑，堅持在狀元中選狀元，遠離問題股，世界那么大，不缺這一家；二是收起嫉妒心，培養(yǎng)耐心，嫉妒心容易讓人越過能力圈行事，堅持用合理甚至是便宜的價格買入好公司；三是用合適的方法深入淺出的分析公司，首先分析生意模式，調(diào)研產(chǎn)品或服務(wù)進行定性分析，接下來讀公開的深度分析研報，了解公司的來龍去脈，間接了解管理層，再深入閱讀公司多年的年報，最后進行毛估估的定量分析，避免淺嘗輒止浮于表面，在市場上碰到一個風浪就被打翻在地！ 總之，對感興趣的公司，放下嫉妒，潛心研究：先定性，再定量，一家一家來，不急不躁；多琢磨，多跟蹤，即由淺入深，爛熟于心！
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