【主旨】：識(shí)別心理因素對(duì)自己、對(duì)他人及整個(gè)金融環(huán)境的影響。

【關(guān)鍵問(wèn)題】：如何運(yùn)用行為金融學(xué)來(lái)選擇股票以便戰(zhàn)勝市場(chǎng)，這一任務(wù)并不簡(jiǎn)單。

人類(lèi)不是完美的信息處理者，他們會(huì)頻繁地產(chǎn)生偏差、犯錯(cuò)誤和產(chǎn)生感性的幻覺(jué)。會(huì)因?yàn)樾睦砩系淖兓?，而不是基本面的變化，改變了?duì)市場(chǎng)的看法。

以情緒為基礎(chǔ)的【額外】風(fēng)險(xiǎn)，是一種由心理上的錯(cuò)誤而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，是基本面風(fēng)險(xiǎn)之外的一種風(fēng)險(xiǎn)。

大的意外并不是來(lái)自不可預(yù)期的基本面風(fēng)險(xiǎn)，而是可預(yù)期的情緒風(fēng)險(xiǎn)。

大多數(shù)投資者在他們對(duì)心理錯(cuò)誤的脆弱性方面過(guò)度自信。投資者應(yīng)該保護(hù)自己不受過(guò)度自信的影響，而且不能蔑視情緒風(fēng)險(xiǎn)的因素。因此，大多數(shù)投資者持有一個(gè)高度分散的正確組合（主要指數(shù)基金）比試圖戰(zhàn)勝市場(chǎng)的做法要好得多。

過(guò)度自信的確會(huì)戰(zhàn)勝聰明才智。

行為主義的分析涉及：
框架
透明度
樂(lè)觀主義
過(guò)度自信


事實(shí)：
1、決定風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為的主要心理并不是恐懼與貪婪，而是恐懼與希望。
2、盡管犯錯(cuò)是人之常情，然而卻一再重復(fù)地犯同樣的錯(cuò)誤。

認(rèn)識(shí)錯(cuò)誤——》理解錯(cuò)誤的原因——》避免這些錯(cuò)誤。

一個(gè)投資者的錯(cuò)誤可能成為另一個(gè)投資者的利潤(rùn)，一個(gè)投資者的錯(cuò)誤可能成為另一個(gè)投資者的風(fēng)險(xiǎn)，投資者忽視其他人的錯(cuò)誤對(duì)他自己的危險(xiǎn)。

行為金融學(xué)的三大主題：
1、直覺(jué)驅(qū)動(dòng)偏差。從業(yè)人員持有使他們傾向于犯錯(cuò)的有偏差的信念。
2、框架依賴(lài)。（假設(shè)）在客觀考慮之外，從業(yè)人員關(guān)于收益和風(fēng)險(xiǎn)的觀念受到?jīng)Q策問(wèn)題在何種框架內(nèi)考慮的重大影響。
3、無(wú)效市場(chǎng)。直覺(jué)驅(qū)動(dòng)偏差和框架效應(yīng)導(dǎo)致市場(chǎng)價(jià)格偏離其基本價(jià)值。

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取號(hào)游戲 P6 
合理決策要求你對(duì)其他選手所犯的錯(cuò)誤有一個(gè)認(rèn)識(shí)。認(rèn)命在決策過(guò)程中犯錯(cuò)誤而導(dǎo)致證券價(jià)格與在沒(méi)有錯(cuò)誤的環(huán)境中應(yīng)該有的證券價(jià)格不同。

兩個(gè)看待行為現(xiàn)象的不同途徑：
1、聚焦于證券價(jià)格。
典型性對(duì)市場(chǎng)定價(jià)的觀點(diǎn)：投資者對(duì)好消息和壞消息都存在過(guò)度反應(yīng)，因此導(dǎo)致過(guò)去的輸家價(jià)格被低估而過(guò)去的贏家價(jià)格被高估。
2、分析投資者行為。
處置效應(yīng)：將框架概念用于損失實(shí)現(xiàn)，投資者傾向于將輸家持有時(shí)間過(guò)長(zhǎng)而將贏家過(guò)早拋出。

你會(huì)在人們做金融決策的任何地方發(fā)現(xiàn)行為現(xiàn)象，直覺(jué)驅(qū)動(dòng)偏差和框架效應(yīng)是極為昂貴的。

異象挖掘提出了兩個(gè)問(wèn)題：
1、市場(chǎng)是否有效？
2、行為金融除了市場(chǎng)無(wú)效以后，是否還包含其他的東西。即，如果市場(chǎng)是有效的，直覺(jué)驅(qū)動(dòng)偏差與框架依賴(lài)是否是無(wú)關(guān)的？

行為金融的力量在于少數(shù)關(guān)鍵概念蘊(yùn)含著大量不同的故事。

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【直覺(jué)驅(qū)動(dòng)偏差】

涉及到認(rèn)知偏差，即根植于人們思考方式所帶來(lái)的誤差。

關(guān)鍵字：
易得性偏差
典型性
贏家——輸家效應(yīng)
均值回歸（與股票市場(chǎng)預(yù)測(cè)）
賭徒謬誤（與股票市場(chǎng)預(yù)測(cè)）
過(guò)度自信與專(zhuān)家判斷
錨定——調(diào)整與盈利預(yù)測(cè)
模糊性規(guī)避
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其他的直覺(jué)推斷法：
過(guò)度樂(lè)觀
有效性幻覺(jué)
后見(jiàn)之明偏差
控制幻覺(jué)
自我歸因錯(cuò)誤

直覺(jué)驅(qū)動(dòng)偏差的定義：
1、人們?cè)谧约喊l(fā)現(xiàn)事物的時(shí)候發(fā)展出一般性原則
2、他們依賴(lài)直覺(jué)推斷法從他們可以處理的信息中進(jìn)行推斷
3、因?yàn)槿藗兯玫闹庇X(jué)推斷法不是完美的，他們傾向于犯一些特定的錯(cuò)誤，此外，
4、人們?cè)谔囟▓?chǎng)合的確犯錯(cuò)誤。

影響金融決策的最重要的原理之一是典型性（基于成見(jiàn)的判斷）。

直覺(jué)判斷會(huì)帶來(lái)偏差，典型性可能產(chǎn)生誤導(dǎo)。

分析師所作的長(zhǎng)期盈利預(yù)測(cè)傾向于出現(xiàn)近期成功的方向性偏差，特別地，對(duì)于近期的贏家比對(duì)近期的輸家要樂(lè)觀得多，在這方面，他們存在過(guò)度反應(yīng)。

過(guò)去的輸家收益異常偏高，表明投資者對(duì)這些股票的前景有不恰當(dāng)?shù)谋^性。

盡管金融專(zhuān)家認(rèn)識(shí)到均值回復(fù)現(xiàn)象，還是不一定能正確應(yīng)用它。

均值回歸意味著未來(lái)收益將更接近它們的歷史平均值，但它并沒(méi)有說(shuō)它們將會(huì)低于其歷史平均值。

預(yù)測(cè)過(guò)低，來(lái)源于賭徒謬誤（小數(shù)定律）。賭徒謬誤的產(chǎn)生是因?yàn)槿藗冨e(cuò)誤詮釋了被技術(shù)性地稱(chēng)為之“大數(shù)定律”的平均值。他們認(rèn)為大數(shù)定律像大樣本的時(shí)候一樣適用于小樣本。

正確答案包含在低值和高值之間。當(dāng)人們過(guò)度自信的時(shí)候，他們會(huì)設(shè)置過(guò)窄的置信區(qū)域，將他們的所猜的高值設(shè)得過(guò)低，低值設(shè)得過(guò)高，比他們所預(yù)測(cè)的更頻繁地吃驚。他們預(yù)測(cè)時(shí)過(guò)度自信。

大多數(shù)人對(duì)新信息反應(yīng)過(guò)于保守，他們被錨定在某個(gè)位置上，而未作出充分的修正來(lái)反映新的信息。

模糊性規(guī)避實(shí)際上是對(duì)未知的恐懼，人們偏好于熟悉的東西。

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【框架依賴(lài)】

關(guān)鍵字：
損失厭惡
心理會(huì)計(jì)
框架依賴(lài)（與面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)）
享樂(lè)主義編輯與風(fēng)險(xiǎn)容忍度
自我控制（與股利）
后悔（與養(yǎng)老金配置）
貨幣幻覺(jué)（與通貨膨脹）


損失厭惡意味著人們有一個(gè)回避一定損失的自然傾向。但是損失厭惡可以被恐慌所平衡。

人們的行為方式依賴(lài)于他們選擇問(wèn)題所表達(dá)的方式，框架依賴(lài)是因?yàn)檎J(rèn)知和情緒兩個(gè)方面的原因。

當(dāng)一個(gè)人難以看透一個(gè)含糊的框架時(shí)，他的決策將明顯依賴(lài)于他所用的特定框架。

認(rèn)知問(wèn)題關(guān)系到心理上組織信息的方式，尤其是將結(jié)果轉(zhuǎn)化為盈利和虧損的過(guò)程。

人們對(duì)損失的感知與可比規(guī)模的盈利傾向與來(lái)得更強(qiáng)烈，在可能的情況下，人們偏好于使損失模糊化的框架，并采用享樂(lè)式編輯（偏好于一些框架甚于其他一些框架。）的方式。

框架依賴(lài)從認(rèn)知和情緒上影響到人們對(duì)待通貨膨脹的方式，人們的情緒反應(yīng)是受名義價(jià)值所驅(qū)動(dòng)。

后悔并不只是損失所帶來(lái)的痛苦，它是與應(yīng)該對(duì)損失負(fù)責(zé)的感覺(jué)相關(guān)聯(lián)的痛苦。后悔能影響人們所做的決策。一個(gè)對(duì)后悔感覺(jué)強(qiáng)烈的人不會(huì)對(duì)多樣化有很強(qiáng)的偏好，并考慮未來(lái)。

有困難控制自己情緒的人被說(shuō)成是缺乏自我控制。


風(fēng)險(xiǎn)容忍度并不是唯一的，它取決于幾個(gè)因素：
最近面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)歷
人們組織他們心理賬戶(hù)的方式
人們對(duì)虧損的體驗(yàn)方式
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【無(wú)效市場(chǎng)】

關(guān)鍵字：
代表性（以及市場(chǎng)對(duì)過(guò)去贏家和輸家的處理）
錨定與調(diào)整（以及市場(chǎng)對(duì)盈利報(bào)告的反應(yīng)）
損失厭惡（以及股票的的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)）
情緒（以及市場(chǎng)波動(dòng)性）
過(guò)度自信（以及試圖利用誤定價(jià)）

代表性方法是贏家——輸家效應(yīng)的原因。保守主義（由于錨定——調(diào)整效應(yīng)，對(duì)包含的新信息不能做充分調(diào)整）是盈利公告后價(jià)格變動(dòng)的原因。心理會(huì)計(jì)是歷史股權(quán)溢價(jià)相對(duì)其基本面來(lái)說(shuō)過(guò)高的原因。

盈利預(yù)期中的保守主義會(huì)導(dǎo)致誤定價(jià)。

價(jià)格可以大幅度地偏離基本面價(jià)值，并且可以長(zhǎng)時(shí)間的偏離。價(jià)格對(duì)基本面價(jià)值的偏離并不自動(dòng)導(dǎo)致無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的盈利機(jī)會(huì)。

個(gè)人投資者在歷史上不愿意持有股票可能源于他們的評(píng)估期限太短（短視的損失厭惡），可通過(guò)降低監(jiān)測(cè)他們資產(chǎn)組合績(jī)效的頻度來(lái)提高他們持有股權(quán)的舒適度。

直觀推斷偏差和情境依賴(lài)可能導(dǎo)致價(jià)格長(zhǎng)期地偏離基本面價(jià)值，但最終卻會(huì)逆轉(zhuǎn)。

你是一個(gè)什么程度的駕駛員？與你在路上遇到的駕駛員相比，你是高于、等于還是低于平均水平？大多數(shù)人對(duì)于他們的駕駛水平是過(guò)度自信的。

過(guò)度自信的兩個(gè)含義：
投資者持有壞的賭注是因?yàn)樗麄儧](méi)有意識(shí)到他們處于信息劣勢(shì)；
他們按審慎的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行更為頻繁的交易，這導(dǎo)致過(guò)大的交易量。

戰(zhàn)勝市場(chǎng)并不是輕而易舉的事情。

對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的錯(cuò)誤觀念影響了自我控制、儲(chǔ)蓄行為及紅利之謎。

并不是每一個(gè)誤定價(jià)的機(jī)會(huì)都會(huì)給你一個(gè)紅包，或者甚至5分硬幣都沒(méi)有。智錢(qián)可能會(huì)回避一些交易，盡管他們已經(jīng)識(shí)別到誤定價(jià)，因?yàn)榕c情緒有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。

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【預(yù)測(cè)市場(chǎng)：賭徒謬誤、過(guò)度自信、錨定】

策略分析師傾向犯下賭徒謬誤，他們推薦的股權(quán)與其市場(chǎng)預(yù)測(cè)有著很高的正相關(guān)性。

在高于平均值的市場(chǎng)表現(xiàn)后，向均值回歸對(duì)預(yù)測(cè)意味著未來(lái)的市場(chǎng)表現(xiàn)將會(huì)更接近均值，而不是說(shuō)為了使其滿(mǎn)足平均率而會(huì)低于平均值。

經(jīng)驗(yàn)是投資者對(duì)市場(chǎng)預(yù)測(cè)中的一項(xiàng)重要因素。當(dāng)股票價(jià)格在歷史記錄或其附近徘徊時(shí)，缺乏經(jīng)驗(yàn)的投資者對(duì)他們的投資組合比有長(zhǎng)期經(jīng)驗(yàn)的投資者預(yù)期高得多的收益，并且對(duì)他們戰(zhàn)勝市場(chǎng)的能力更有信心。

人們傾向于通過(guò)簡(jiǎn)單的外推他們?cè)趫D中看到的趨勢(shì)而形成自己的預(yù)測(cè)，在進(jìn)行精確預(yù)測(cè)方面傾向于表現(xiàn)出過(guò)度自信。他們的置信區(qū)是不對(duì)稱(chēng)的，因?yàn)樗麄兊念A(yù)測(cè)被錨定在圖中展示的早期歷史上，錨定效應(yīng)取決于過(guò)去歷史的顯著性程度。

趨勢(shì)賭博的人使用外推法，他們打賭趨勢(shì)將繼續(xù)。犯下賭徒謬誤的人則預(yù)測(cè)價(jià)格逆轉(zhuǎn)。不同的人群中在理解上存在著系統(tǒng)性的區(qū)別，這也導(dǎo)致他們的預(yù)測(cè)中存在著系統(tǒng)性的差別。策略分析師傾向于犯賭徒謬誤，個(gè)人投資者容易在趨勢(shì)上打賭。在上升的市道中，普通投資者戰(zhàn)勝了專(zhuān)家，過(guò)山車(chē)市場(chǎng)挫敗華爾街專(zhuān)家。

情緒是直覺(jué)驅(qū)動(dòng)偏差的反應(yīng)，可在較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)影響市場(chǎng)價(jià)格。情緒反應(yīng)了市場(chǎng)的總體錯(cuò)誤和偏差。情緒的存在增加了精確進(jìn)行市場(chǎng)預(yù)測(cè)的難度?；痉治雠膳c技術(shù)分析派都詮釋情緒問(wèn)題，但是詮釋的方式各不相同。

大多數(shù)人對(duì)隨機(jī)過(guò)程的特征和如何預(yù)測(cè)這些過(guò)程的未來(lái)行為都只有很弱的直觀理解。人的直覺(jué)與小數(shù)法則相一致，他們預(yù)測(cè)的游程都很短。在賭徒謬誤情況下，他們預(yù)期反轉(zhuǎn)發(fā)生的頻率比實(shí)際發(fā)生的要大。人們傾向于將他們的預(yù)測(cè)和概率判斷基于一個(gè)事件的典型性程度。而基于典型性的預(yù)測(cè)表現(xiàn)出過(guò)大的波動(dòng)性。

在預(yù)測(cè)未來(lái)時(shí)，人們傾向于被過(guò)去的顯著事件所錨定。結(jié)果他們的反應(yīng)不足。

對(duì)于幾乎所有的短期預(yù)測(cè)，除了將歷史增長(zhǎng)率外推，想做其他任何事情都是很困難的。

一個(gè)最佳的預(yù)測(cè)會(huì)比被預(yù)測(cè)的過(guò)程本身少很多變動(dòng)性。最優(yōu)預(yù)測(cè)的關(guān)鍵是讓不匹配的可能性最小化，但一個(gè)變動(dòng)的預(yù)測(cè)所做的則正好相反。

通貨膨脹對(duì)股權(quán)的估值會(huì)發(fā)揮一個(gè)重要的影響。有兩個(gè)方面的原因：1、貨幣幻覺(jué)；2、錨定——調(diào)整效應(yīng)，人們對(duì)通貨膨脹的變化反映不足。

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【情緒指標(biāo)：有效性錯(cuò)覺(jué)】

看多情緒對(duì)于未來(lái)的市場(chǎng)表現(xiàn)完全沒(méi)有給出任何信號(hào)?？炊嗲榫w指數(shù)在預(yù)測(cè)市場(chǎng)的未來(lái)方向上和拋硬幣差不多。

投資者僅僅集中于證實(shí)他們觀點(diǎn)的證據(jù)，而忽略了那些相矛盾的證據(jù)。他們只尋找那些證實(shí)性的證據(jù)，忽略那些非證實(shí)的證據(jù)。

如果P,則有Q。大多數(shù)人在評(píng)估這種形式的判斷的有效性時(shí)都會(huì)遇到困難。人們用一個(gè)導(dǎo)致他們尋找實(shí)證性證據(jù)（P和Q都成立時(shí)）的直覺(jué)法來(lái)代替尋找否定性證據(jù)（P和非Q都成立時(shí)）的邏輯上正確的方法。

有一種證據(jù)只提供支持，而不會(huì)提供證偽的機(jī)會(huì)。

一個(gè)有偏差的觀點(diǎn) 一個(gè)過(guò)度自信的態(tài)度，這個(gè)無(wú)用指標(biāo)仍然被使用的原因：
1、其邏輯看上去很有吸引力
2、別人相信它
3、流行的金融出版物繼續(xù)神話(huà)它
4、由成功而有趣的評(píng)論員所作而非常有說(shuō)服力
5、最終意義上，技術(shù)分析人員還沒(méi)有學(xué)會(huì)如何讓他們的觀點(diǎn)有效。

這種聯(lián)系是確定的：在市場(chǎng)上升后，看多情緒也將會(huì)上升，在市場(chǎng)下跌后看空情緒也會(huì)上升。當(dāng)市場(chǎng)一直在上升時(shí)，保持看空情緒的確是很困難的。情緒指數(shù)在預(yù)測(cè)過(guò)去時(shí)表現(xiàn)很成功，它只是在預(yù)測(cè)未來(lái)時(shí)才有困難。
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【戰(zhàn)勝市場(chǎng)：典型性、后悔與后見(jiàn)之明】

用直覺(jué)驅(qū)動(dòng)偏差而不是風(fēng)險(xiǎn)來(lái)解釋價(jià)值投資的長(zhǎng)期內(nèi)的成功。

直覺(jué)驅(qū)動(dòng)偏差和情景依賴(lài)導(dǎo)致市場(chǎng)無(wú)效。證據(jù)表明沒(méi)有足夠的“智錢(qián)”存在以消除市場(chǎng)無(wú)效。

知道價(jià)格是無(wú)效的和利用這種無(wú)效性是兩回事。它不是容易到手的錢(qián)，恰恰相反，直覺(jué)驅(qū)動(dòng)偏差和情景依賴(lài)正好在前面擋路。

未被利用的盈利機(jī)會(huì)不會(huì)較長(zhǎng)時(shí)間地存在。

套利存在一些限制。

一些人確實(shí)持續(xù)地戰(zhàn)勝了市場(chǎng)，但不意味著戰(zhàn)勝市場(chǎng)是容易的，戰(zhàn)勝市場(chǎng)比大多數(shù)人所想象得更難。

要么市場(chǎng)有效性是一個(gè)幻覺(jué)，要么誤定價(jià)是一個(gè)幻覺(jué)。

動(dòng)量根源于處置效應(yīng)，而不是過(guò)度反應(yīng)或者反應(yīng)不足。

股票收益在短期表現(xiàn)出動(dòng)量特征，而在長(zhǎng)期則是反轉(zhuǎn)特征，短期中顯然反應(yīng)不足，長(zhǎng)期中顯然反應(yīng)過(guò)度。

為了更有效地利用動(dòng)量為基礎(chǔ)的策略，投資者應(yīng)該將交易量納入考慮之中。

追逐動(dòng)量會(huì)產(chǎn)生很高的交易額，從而需要一個(gè)集中于管理交易成本的策略。

利用與對(duì)意外盈利的遲緩反應(yīng)相關(guān)的動(dòng)量機(jī)會(huì)。

決定分拆股票的公司經(jīng)常就是那些分析師對(duì)其所做盈利預(yù)測(cè)較為悲觀的公司。

當(dāng)公司回購(gòu)股票時(shí)，投資者往往反應(yīng)不足，但是公司管理者經(jīng)常宣稱(chēng)他們回購(gòu)股票是因?yàn)樗麄冋J(rèn)為公司股票價(jià)值被低估。

價(jià)值投資在長(zhǎng)期內(nèi)的成功、盈利公告后價(jià)格漂移、推薦后價(jià)格漂移，都與市場(chǎng)有效性相悖。這反映了一種因果關(guān)系，直覺(jué)驅(qū)動(dòng)偏差致使價(jià)格偏離了基本面價(jià)值。

大多數(shù)人都難逃有效性幻覺(jué)的影響。他們強(qiáng)調(diào)證實(shí)他們觀點(diǎn)的證據(jù)，而輕視不支持他們觀點(diǎn)的證據(jù)。甚至是市場(chǎng)有效性的支持者們都可能無(wú)法免除有效性幻覺(jué)的干擾。

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【盈利公告的有偏反應(yīng)：直覺(jué)驅(qū)動(dòng)偏差、保守主義（過(guò)度自信、錨定與調(diào)整）、顯著性】

誤定價(jià)是復(fù)雜的，有時(shí)候誤定價(jià)導(dǎo)致反轉(zhuǎn)，而另一些時(shí)候它導(dǎo)致動(dòng)量效應(yīng)。動(dòng)量和反轉(zhuǎn)是并存的，盡管它們處于時(shí)間的完全不同的兩端。它們是對(duì)有效價(jià)格的系統(tǒng)偏離。盈利公告后價(jià)格漂移，一個(gè)與中期的動(dòng)量效應(yīng)和長(zhǎng)期的過(guò)度反應(yīng)有關(guān)的更一般現(xiàn)象的一部分。

分析師和投資者在識(shí)別大的盈利意外的信息方面行動(dòng)遲緩，相反他們過(guò)度自信地錨定在以前持有的對(duì)公司前景的看法上。分析師的預(yù)測(cè)傾向于對(duì)盈利利息反應(yīng)不足，而市場(chǎng)價(jià)格則對(duì)分析師的預(yù)測(cè)又反應(yīng)不足。

分析師和投資者對(duì)盈利公告的反應(yīng)方式與一個(gè)不佳的暖氣系統(tǒng)對(duì)冬季氣溫的急劇下降的反應(yīng)方式一樣。

超常收益并不是突然就可以賺到的，它們是分布在不同時(shí)間內(nèi)，傾向于集中在盈利公告后的頭三個(gè)交易日，而不是在整個(gè)季度中均衡地分布，并且在公告后的三個(gè)季度中一直緩慢調(diào)整。

投資者對(duì)一系列變化賦予過(guò)小權(quán)重的傾向，除非近期的變化是顯著且有助于一個(gè)穩(wěn)定的內(nèi)在原因的。
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【個(gè)人投資者：框架依賴(lài)、直覺(jué)驅(qū)動(dòng)及情緒時(shí)間線(xiàn)】


注意力和新聞對(duì)個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者購(gòu)買(mǎi)行為的影響的三個(gè)指標(biāo)：
近期消息
近期的極端價(jià)格波動(dòng)
近期的過(guò)度成交量

在走上網(wǎng)絡(luò)交易后，投資者交易更積極，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)更高，并且比他們進(jìn)行網(wǎng)上交易之前的盈利能力更差。

一個(gè)極度（超過(guò)30%）的資本損失會(huì)導(dǎo)致投資者愿意賣(mài)出股票的可能性降低了32%；一個(gè)中度資本損失使賣(mài)出行為的可能性降低了21%

扳平癥指持有輸家股票時(shí)間過(guò)長(zhǎng)的賭博性?xún)A向，處理扳平癥的辦法是運(yùn)用止損指令，無(wú)論是外部強(qiáng)制還是通過(guò)自我強(qiáng)加的規(guī)則來(lái)實(shí)現(xiàn)。

與一只正在下跌的股票相比，一只價(jià)值正在上升的股票被賣(mài)出的可能性要大70%。大多數(shù)人表現(xiàn)出虧損厭惡，他們?cè)谂c虧損達(dá)成協(xié)議時(shí)具有極大的困難。

情緒決定了風(fēng)險(xiǎn)容忍度，而對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的容忍度在投資組合選擇中起到關(guān)鍵作用。

從常規(guī)的行為中偏離的人們會(huì)變得對(duì)后悔的痛苦特別脆弱，因?yàn)楹蠡谑桥c事實(shí)相悖的。人們最后悔的是他們沒(méi)有做過(guò)的事情。當(dāng)進(jìn)入到長(zhǎng)期時(shí)，我們最后悔的是沒(méi)有行動(dòng)。

投資者對(duì)股票價(jià)格的預(yù)測(cè)被錨定在過(guò)去的表現(xiàn)上，在他們的一只股票處于上升趨勢(shì)時(shí)，他們認(rèn)為其上升空間不大，但下跌空間很大，對(duì)下跌的趨勢(shì)則相反。

個(gè)人投資者特別具有產(chǎn)生直覺(jué)驅(qū)動(dòng)偏差的傾向，主要的情緒與附屬于投資者目標(biāo)的恐懼、希望和渴望有關(guān)：
1、簡(jiǎn)單分散化規(guī)則
2、后見(jiàn)之明偏差
3、過(guò)度樂(lè)觀主義
4、過(guò)度自信
5、自我歸因偏差
6、對(duì)不熟悉的事物的恐懼
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【退休金儲(chǔ)蓄：短視的風(fēng)險(xiǎn)厭惡、心理賬戶(hù)、享樂(lè)式框架、自我控制】

投資者過(guò)度關(guān)注短期損失的可能性，短視性損失厭惡導(dǎo)致投資者持有過(guò)少的權(quán)益證券而持有多國(guó)的固定收益證券。風(fēng)險(xiǎn)容忍度低主要來(lái)自損失厭惡，然后是過(guò)度自信。

投資者需要克服短視行為并實(shí)施自我控制，以便為退休做儲(chǔ)蓄。

在總量上看，家庭在他們一生的時(shí)間內(nèi)的儲(chǔ)蓄率比他們的醫(yī)療賬單的規(guī)模、遺產(chǎn)的影響以及他們?cè)谝簧鷷r(shí)間內(nèi)是保守還是進(jìn)攻性的投資顯得更為重要。

在收到一筆意外橫財(cái)中，人們決定儲(chǔ)蓄多少取決于他們受到這筆錢(qián)的形式。

人們傾向于進(jìn)行歸類(lèi)，他們運(yùn)用心理賬戶(hù)來(lái)幫助他們將復(fù)雜的問(wèn)題簡(jiǎn)單化。通過(guò)發(fā)展出有助于處理他們沖動(dòng)的規(guī)則來(lái)建立那種心理會(huì)計(jì)結(jié)構(gòu)。

享樂(lè)式框架關(guān)系到為了產(chǎn)生最愉悅的心理反應(yīng)而將貨幣在各種獨(dú)立的心理賬戶(hù)中進(jìn)行配置。用一個(gè)小的正面的結(jié)果來(lái)部分抵消一個(gè)大得多的損失。

實(shí)施自我控制關(guān)系到好的習(xí)慣的形成，而好的儲(chǔ)蓄習(xí)慣會(huì)充分利用心理會(huì)計(jì)，即好的儲(chǔ)蓄習(xí)慣利用了情景依賴(lài)。
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有三種行為學(xué)現(xiàn)象與IPO 密切相關(guān)
1、新股發(fā)行抑價(jià)
2、長(zhǎng)期表現(xiàn)不佳
3、熱賣(mài)市場(chǎng)
類(lèi)似性例證、后悔、趨勢(shì)賭博、代表性方法和框架依賴(lài)都起到重要作用。

新股發(fā)行市場(chǎng)容易受到時(shí)尚的操作，類(lèi)似舉辦音樂(lè)會(huì)。降低入場(chǎng)費(fèi)，采用策略制造事件，使得投資者高估將發(fā)行的新股的價(jià)值。 然而，隨著時(shí)間流逝，市場(chǎng)會(huì)糾正自身當(dāng)初過(guò)于樂(lè)觀的估計(jì)。類(lèi)似的推理同樣可用于熱賣(mài)市場(chǎng)和所謂機(jī)會(huì)窗口中。

公司管理層、分析師、投資者一直在玩兩個(gè)游戲：股票推薦游戲和盈利預(yù)測(cè)游戲，游戲的三方都會(huì)受到直覺(jué)驅(qū)動(dòng)偏差的影響。分析師作出悲觀性預(yù)測(cè)是盈利游戲中很有趣的一部分。盈利游戲?qū)е鹿驹诠芾砝麧?rùn)時(shí)開(kāi)始引入利潤(rùn)閥值決策。

就盈利游戲而言，分析師預(yù)測(cè)是有深度缺陷的，但推薦人與承銷(xiāo)商有關(guān)聯(lián)時(shí)，對(duì)其推薦要格外警惕。

承銷(xiāo)商的購(gòu)買(mǎi)行為才是對(duì)股票未來(lái)預(yù)期收益的更好的預(yù)言家。（完）