$片仔癀(SH600436)$ $鞍鋼股份(SZ000898)$ $鵬博士(SH600804)$ 在大盤暴漲之際繼續(xù)書接上篇深挖折舊，對于折舊我們已有大概的輪廓，但那還不夠，之所以談?wù)叟f就為了縷清折舊跟真實(shí)利潤之間的關(guān)系，換言之也就是跟投資之間的關(guān)系。

必須要指出，當(dāng)下的折舊政策很大程度上依然沒有反應(yīng)出真實(shí)的折舊實(shí)質(zhì)，所以對于會計(jì)上的折舊，我們還得翻譯到投資上來。

折舊政策主要包括兩方面：折舊年限和折舊方法，年限方面，國家規(guī)定了各固定資產(chǎn)品類的折舊最低年限，這就意味著對于折舊年限而言各公司有很強(qiáng)的主觀性，就拿生產(chǎn)房屋來說，規(guī)定最低30年，有的公司就按照30年來計(jì)提，而有的公司可能按照40年來折舊，由此折舊就變成了調(diào)節(jié)利潤的蓄水池。通過調(diào)節(jié)折舊年限來調(diào)節(jié)利潤有時(shí)候能拯救一個(gè)公司，很多公司鉆的就是這個(gè)空子，還記得當(dāng)年帶帽的*st鞍鋼是怎么摘冒的嗎，靠的就是調(diào)節(jié)折舊扭虧為盈，三鋼閩光和山東鋼鐵也通過調(diào)節(jié)折舊避免了被帶帽的厄運(yùn)，否則股價(jià)又是一個(gè)瀑布飛流直下。

讓我們再來溫故一下折舊的初衷和實(shí)質(zhì)，那就是真實(shí)衡量每年度的固定成本消耗，這里面可大有文章可做，在有折舊概念以前，人們往往會將費(fèi)用一次性計(jì)提到一年中，后來人們發(fā)現(xiàn)這根本不符合它的實(shí)質(zhì)，因?yàn)楣潭ㄙY產(chǎn)是服務(wù)于企業(yè)幾十年的，你又豈可把它作為一年的費(fèi)用計(jì)提完呢，后來聰明的人們?yōu)榱烁幼屨叟f回歸和反映它的本質(zhì)，于是乎各種折舊辦法相繼出爐，當(dāng)然對于我們投資者而言，要的就是直切折舊的實(shí)質(zhì)，而不是拘泥于會計(jì)上的數(shù)字，折舊的實(shí)質(zhì)其實(shí)就一句話：對企業(yè)固定資產(chǎn)成本的真實(shí)消耗反映和分析。閑話少說，先談下當(dāng)下折舊政策所存在的問題。

當(dāng)下折舊政策的第一個(gè)弊端就是企業(yè)幾乎都是提前折舊完畢，或許人們已經(jīng)習(xí)慣了會計(jì)上的折舊從而忽略了這點(diǎn)，但這個(gè)弊端始終存在，這點(diǎn)很好理解，拿房屋舉例，很多企業(yè)按照30年來折舊，這在會計(jì)上也是合情合理，但事實(shí)上誰家房屋到30年就作廢呢，那么問題就來了，假設(shè)房屋用了60年，那么是不是剩余30年在真實(shí)情況下就沒有耗損房屋的成本呢，當(dāng)然不是，從折舊的另一層角度去將，折舊的本質(zhì)背后實(shí)則是固定資產(chǎn)的損耗價(jià)值向產(chǎn)品轉(zhuǎn)移的過程，這也就意味著你剩余30年只要還能繼續(xù)用就說明你的資產(chǎn)價(jià)值還沒有轉(zhuǎn)移完，這才是折舊的真實(shí)情況，那么會計(jì)上為什么承認(rèn)按照30年折舊是合理的呢，因?yàn)樗菚?jì)，它有它的角度和目的，它的角度是沒有站在投資這個(gè)角度去看的，會計(jì)在骨子里是保守的，它只所以計(jì)提折舊是想從財(cái)務(wù)的角度告訴企業(yè)這是一項(xiàng)真實(shí)的費(fèi)用，用完了還得買所以必須要計(jì)提，在折舊時(shí)限上，會計(jì)一般不喜歡太長的折舊時(shí)限，因?yàn)闀?jì)是保守的，你想啊，如果按照100年折舊，結(jié)果50年就廢了，那這個(gè)折舊費(fèi)用你沒儲備出來，可能到50年真的像老巴說的那樣連臺機(jī)器都買不起了，所以會計(jì)上的折舊時(shí)限反應(yīng)的是會計(jì)角度的保守和對公司的保護(hù)，而不是折舊真實(shí)的情況，會計(jì)首先是為公司服務(wù)，進(jìn)而才是投資者，或許會計(jì)壓根就沒認(rèn)識投資者是誰，不僅是房屋，像其他固定資產(chǎn)機(jī)器設(shè)備等都是如此。

以上這個(gè)弊端會導(dǎo)致公司利潤的失真，怎么來理解這一點(diǎn)呢，還是接上篇的例子，某公司花10萬買了臺機(jī)器，每年凈賺1萬，假設(shè)機(jī)器報(bào)廢殘值為0，按照5年折舊，每年折舊為2萬，前五年每年利潤為虧損1萬，之后公司財(cái)報(bào)利潤顯示盈利1萬，事實(shí)上該機(jī)器使用了20年，實(shí)際的真實(shí)折舊則是平均每年5000，這時(shí)我們要明白的是該企業(yè)不管從前五年顯示虧損還是到后期盈利1萬都是不真實(shí)的，假設(shè)這臺機(jī)器的效率不變，那么每年的真實(shí)利潤實(shí)際為5000，如此算下來才是企業(yè)真正一共賺取的利潤：10萬，所以對于投資者而言，我們第一個(gè)要還原的就是真實(shí)的折舊年限，只有真實(shí)還原了折舊年限，我們才不會因?yàn)檫@個(gè)企業(yè)虧損1萬而悲觀，更不會因?yàn)槠髽I(yè)盈利1萬而樂觀，價(jià)值是客觀存在的，只是折舊年限迷惑了我們的時(shí)限，對此我們也不應(yīng)憤嗤會計(jì)的不合理，站在公司的角度看，它就是合理的，但是我們要明白，會計(jì)從來都不是天生就為投資者服務(wù)而存在的

當(dāng)然也不要以為折舊政策只會在會計(jì)上影響利潤數(shù)字，它還會影響真實(shí)的利潤，這點(diǎn)從何說起呢，得從稅收說起

說之前必須要知道常見的幾個(gè)折舊方法：

1.直線折舊法，這點(diǎn)干脆利索，一條線平均一擼到底，總折舊額除以年限即可，就像上面案例用的就是直線折舊，至于什么情況下用直線折舊，這要根據(jù)固定資產(chǎn)的消耗特點(diǎn)，像你買了個(gè)房子養(yǎng)驢，房子就可以直線折舊，因?yàn)榉课莸膬r(jià)值消耗不明顯

2.加速折舊法，前期折舊多，后期折舊少，怎么理解呢，要知道對于機(jī)器設(shè)備來說，第一年剛買它的效率可是杠杠的，一年能產(chǎn)值10萬，第二年由于損耗它只能產(chǎn)8萬，再過幾年可能越來越少，你看這種在會計(jì)上就不能用直線，你得根據(jù)人家實(shí)際情況，這就是加速折舊，有的機(jī)器雖然買后效率沒下降多少，但是過了兩年就被淘汰了，你看像這種也得是加速折舊，在會計(jì)上你必須得把成本在保守的時(shí)間內(nèi)計(jì)算進(jìn)入，對于加速折舊，最狠的就是一次性扣除，其次是年數(shù)總和法和雙倍余額遞減法

3.工作量法，這點(diǎn)容易理解，某年干了多少活就代表你這個(gè)機(jī)器某年折舊了多少，以工作量來論折舊高低，這種方法也算是很實(shí)在了

將會計(jì)上的折舊數(shù)字還原真實(shí)折舊還得從折舊時(shí)限開始還原，對于長期投資者而言，折舊完全可以在一個(gè)大周期內(nèi)整體計(jì)算，因?yàn)檎叟f總額基本是一樣的，就像以上例子一樣，至于它按五年來計(jì)算還是十年都不妨礙它十年盈利的真實(shí)水平（略掉稅收因素，但對短期投資者而言，這個(gè)影響是必須要考慮的，還原固定資產(chǎn)真實(shí)的折舊過程很有必要，當(dāng)然這就要考察我們的專業(yè)程度了

拿車舉例，假如你公司買了一輛價(jià)值100萬的新車，按照10年期直線法折舊，假設(shè)殘值為0，則每年折舊10萬，但這種方法顯然是脫離車本身折舊的真實(shí)情況，對于新車而言，前三年的折舊速度是很快的，如果前三年的行駛里程又多，那么很有可能三年就折舊一半，它實(shí)際上是一種加速折舊，會計(jì)上的凈值在第三年顯示還有70萬時(shí)其實(shí)它的真實(shí)殘值只有50萬，作為投資者你在三年之前買和在三年之后買，其真實(shí)凈值相差一倍，但付出的卻是以賬面價(jià)值為基礎(chǔ)算法的價(jià)格，真正劃算的卻是使用期的后半程，它以極慢極小的折舊撐起相當(dāng)?shù)男?，此時(shí)的殘值基數(shù)已經(jīng)相對很小，若在此時(shí)介入就相當(dāng)于以殘值為計(jì)算基礎(chǔ)買了一個(gè)性價(jià)比很高的二手車，當(dāng)然這是車的折舊特征，還有其他的機(jī)器設(shè)備等都有它們各自的折舊特征，真實(shí)還原折舊的目的就是真實(shí)核查固定資產(chǎn)的消耗成本，真實(shí)還原它們的折舊才能真實(shí)還原利潤。

那么折舊政策是怎么影響公司的真實(shí)利潤的呢，其實(shí)主要是通過稅收，稅收玩的可不是數(shù)字，那可是白花花的銀子，所以必須要搞清楚

第一點(diǎn)要搞清楚的是縮短折舊年限對稅收有什么好處，如果在稅率穩(wěn)定且不考慮累進(jìn)稅率的情況下，縮短折舊年限可以增加企業(yè)的真實(shí)利潤，這點(diǎn)怎么理解呢，你可以這樣去想，如果你非要向稅務(wù)交一筆錢的話，你想想是早交好呢還是晚交好呢，當(dāng)然是晚交好咯，因?yàn)橘Y金是有時(shí)間價(jià)值的，這就相當(dāng)于你免費(fèi)從稅務(wù)貸了幾年款，想想是不是這個(gè)道理，如果還想不通那就來點(diǎn)干貨，繼續(xù)接上例

為了便于理解，我省略掉沒用的，假設(shè)你花8萬買的機(jī)器按照8年折舊，資金成本為10%，殘值為0，于是我們就可以計(jì)算了：

按照直線法折舊額為1萬

折合成現(xiàn)值=10000×33%＊5.335=17605.5

其中33%為所得稅率，5.335為年金現(xiàn)值系數(shù)

這就意味著能抵扣所得稅的折舊額現(xiàn)值為17605.5

好了，為了對比更短折舊期限的折舊額現(xiàn)值，我假設(shè)折舊年限為6年

按照以上方法

每年折舊額=8/6=1.333萬

折成現(xiàn)值=13333×33%×4.335=19073.5

好好看看這兩個(gè)結(jié)果有沒有發(fā)現(xiàn)什么問題，對了，6年期的折舊現(xiàn)值要比8年期多，這說明它抵扣的稅額要比8年期也多，能省多少錢呢

19073-17605=1468

這說明如果納稅額一樣的情況下，折舊年限越小越好，你看，會計(jì)上為何使用比實(shí)際情況更少的折舊年限，都是為了保護(hù)公司利益，為何很多鋼鐵公司延長折舊年限，因?yàn)樗彩钦驹诹斯纠娼嵌壬?，所以會?jì)首先是為公司服務(wù)的，由此它也喪失了對實(shí)際情況的反應(yīng)，再回過頭好好品品格老對折舊的評價(jià)：合理的折舊不能滿足投資的要求，有沒有更理解這句話的含義。

那么問題就來了，折舊年限少就會少繳稅是不是絕對的呢，當(dāng)然不是，這要看稅收政策的變化，例如如果是兩免三減半的政策，很顯然就是8年的避稅額更多咯，因?yàn)?年之后的大比例避稅，誰期限長誰就會更占優(yōu)這個(gè)也不難理解，就不做公式演化了

第二點(diǎn)就是在折舊方法上，哪種更占優(yōu)呢，在不考慮累進(jìn)稅率的情況下，加速折舊法要比直線法更能避稅，這點(diǎn)很容易理解，因?yàn)榧铀僬叟f法將折舊額提前累積，由此費(fèi)用就推前，由此前期交的稅少后期交的稅多，這樣相當(dāng)于把該交的錢都推遲了交，而直線法則很實(shí)在，每年都如數(shù)上交，當(dāng)然不如加速折舊法劃算了。

當(dāng)然，如果在累進(jìn)稅率的情況下，直線法折舊要比加速折舊更劃算避稅額更多，這點(diǎn)又該怎么理解呢，何為累進(jìn)稅率呢，說白了就是你繳稅金額越多稅率也就越高，中間都有稅率的門檻區(qū)間，你超過了不好意思就得按照更高的稅率來，舉個(gè)例子：

假設(shè)機(jī)器原值為100萬，殘值為0，年利潤在20萬，如果實(shí)行的是超額累進(jìn)稅率，也就是：3萬以下18%稅率，3-10萬為27%稅率，10萬以上為33%，則采用直線算法為：

年折舊額=100/10=10萬

折舊后利潤=20-10=10萬

應(yīng)繳稅=7×27%+3×18%=2.43萬

如果采用加速折舊呢

前五年折舊額=100/5=20萬

前五年利潤=20-20=0

前五年不需要繳稅，看起來不錯(cuò)，但后五年呢

利潤為20萬

稅額=3×18%+7×27%+10×33%=5.73萬

分?jǐn)偟矫磕?.73×5/10=2.865

一對比你就知道了，在累進(jìn)稅率下，加速折舊法不如直線法更劃算更能增加企業(yè)的實(shí)際利潤

之所以說這幾點(diǎn)只是為說明幾個(gè)道理：

1.折舊時(shí)限可以在會計(jì)上影響利潤數(shù)字從而影響市場估值和情緒

2.折舊政策通過影響稅收來影響企業(yè)真正的利潤和現(xiàn)金，

3.每種折舊方法對于避稅不是絕對的，要充分考慮稅收政策和環(huán)境的變化

4.現(xiàn)階段的企業(yè)都屬于提前折舊完畢的現(xiàn)狀，這是基于會計(jì)的保守處理卻未必能反應(yīng)真實(shí)的現(xiàn)實(shí)

尤其注意的是第二點(diǎn)，折舊政策通過影響稅收來影響企業(yè)的真正利潤，但如果出現(xiàn)企業(yè)本可以少繳稅卻采取多交稅的會計(jì)處理時(shí)要多注意，此時(shí)的企業(yè)目的在哪里或者說有何難言之隱

通過折舊來影響利潤的往往集中在重資產(chǎn)行業(yè)，是的，因?yàn)樗麄児潭ㄙY產(chǎn)占比太高了，動輒數(shù)百億，隨便一改折舊政策，利潤上便是大變動，一般有以下情況：

公司為利潤上好看而在折舊上做文章，像鵬博士2017年通過延長折舊從而提高利潤3個(gè)多億，占當(dāng)時(shí)利潤的一半左右，目的只有一個(gè)維持住面子上的利潤持續(xù)增長，重資產(chǎn)如鋼鐵行業(yè)，在行業(yè)不景氣時(shí)為了勉強(qiáng)維持面子上的盈利，他們就動起了調(diào)整折舊的心思，像前幾年的河鋼、鞍鋼等都是如此

帶帽后想摘冒或在虧損邊緣想避免帶帽的企業(yè)

最后談?wù)務(wù)叟f年限的兩個(gè)極端，一次性計(jì)提折舊和超長折舊年限，一次性折舊會在當(dāng)年的財(cái)報(bào)很難看可能會導(dǎo)致虧損，但是以后年度的利潤都會很漂亮，在這種情況下要忽略掉表面的會計(jì)數(shù)字，直接還原到它本原的折舊年限會更真實(shí)，如此在眾人悲觀時(shí)你或許能發(fā)現(xiàn)機(jī)會，但是一次性扣除是有條件的，也不是你想扣就可以扣，否則都亂套了，根據(jù)最新的稅務(wù)政策，符合特定條件的500萬以下固定資產(chǎn)在2018-2021底可一次性計(jì)提。

超長折舊年限，如果有企業(yè)采用超長年限或者中途更改用超長年限，那么一定要注意其通過折舊粉飾利潤的目的，這種可能性很大，可以這樣去理解，企業(yè)明明通過縮短折舊年限來避稅，為什么要增加年限呢，這樣一來利潤增加，同時(shí)繳稅增加，但利潤增加的是數(shù)字，繳稅卻是真金白銀，它為何交真金白銀也要吞下著苦針呢，難不成看不上這點(diǎn)小錢？當(dāng)然不是，唯一的解釋就是它這樣做會有更大的利益，可能是維持股價(jià)以在重組并購中獲得優(yōu)勢或方便大股東高位減持，也可能避免被帶帽等，不管如何一般都會有貓膩

之所以談?wù)叟f的核心意義在于：只有還原真實(shí)折舊才能掌握真實(shí)的資產(chǎn)消耗進(jìn)度，如此才能算出真實(shí)的年度利潤真正為投資做服務(wù)。 @今日話題 @雪球達(dá)人秀