核心結(jié)論：①截止4月10日，中小板19年一季度業(yè)績(jī)預(yù)告披露率為46.8%，創(chuàng)業(yè)板為99.5%，中小板19年一季報(bào)預(yù)告/18Q4歸母凈利累計(jì)同比-31.3%/-26.1%，中小板指為-22.9%/0.8%。②創(chuàng)業(yè)板19年一季報(bào)預(yù)告/18Q4歸母凈利累計(jì)同比-13.2%/-54.8%，創(chuàng)業(yè)板指為-26.4%/-35.4%。③在預(yù)告披露率超40%的行業(yè)中，通信、傳媒19年一季報(bào)預(yù)告業(yè)績(jī)較18年年報(bào)好轉(zhuǎn)，其中通信業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^優(yōu)。

中小創(chuàng)利潤(rùn)同比依舊負(fù)增長(zhǎng)

——19年一季報(bào)預(yù)告分析

截止4月10日，披露2019年一季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告及快報(bào)的公司共1189家，創(chuàng)業(yè)板基本披露完畢，中小板披露率為46.8%。業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，中小板業(yè)績(jī)依舊回落，創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)回落放緩，這與我們?cè)凇洞┰胶诎涤杳鳌?019年A股投資策略-20191209》中判斷一致，A股進(jìn)入業(yè)績(jī)下行后期。

1．中小板19年一季報(bào)預(yù)告凈利同比-31.3%，較18年年報(bào)回落

中小板19年一季報(bào)預(yù)告凈利累計(jì)同比為-31.3%。目前中小板共有931家公司，其中436家已披露一季報(bào)預(yù)告，披露率為46.8%。由于中小板一季報(bào)預(yù)告是有條件強(qiáng)制披露（歸母凈利潤(rùn)為負(fù)值；凈利潤(rùn)與上年同期相比上升或者下降50%以上；扭虧為盈），披露率較低導(dǎo)致預(yù)告值與實(shí)際值偏差較大，2012年以來(lái)中小板凈利同比預(yù)告值比實(shí)際值平均高達(dá)11.1個(gè)百分點(diǎn)。由于每個(gè)公司一季報(bào)預(yù)告的凈利潤(rùn)是一個(gè)區(qū)間，我們?nèi)∑渖舷孪薜乃阈g(shù)平均值近似代替為一季報(bào)的凈利潤(rùn)值，由此進(jìn)行后續(xù)的所有分析。以披露一季報(bào)預(yù)告的公司為樣本，19年一季報(bào)中小板全體（不含券商，下同）歸母凈利累計(jì)同比為-31.3%，而18Q4/18Q3為-26.1%/6.9%，2019年一季報(bào)中小板指歸母凈利累計(jì)同比為-22.9%，而18Q4/18Q3為0.8%/12.1%，整體上中小板全體和中小板指業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^18年年報(bào)下滑。

中小板權(quán)重股19年一季報(bào)預(yù)告凈利累計(jì)同比為-50.9%。在中小板指100家成分股中，選前24家權(quán)重之和達(dá)50.8%的公司作為權(quán)重股，以其中已經(jīng)披露19年一季報(bào)的10家公司作為樣本，計(jì)算得到19年一季報(bào)預(yù)告中小板權(quán)重股凈利累計(jì)同比為-50.9%，而18Q4/18Q3為17.4%/18.4%?？梢?，從凈利累計(jì)同比角度看，中小板指>中小板全體>中小板權(quán)重股。換個(gè)角度看，中小板非權(quán)重股凈利累計(jì)同比為-30.4%，而18Q4/18Q3為-39.3%/3.4%?？梢娭行“鍣?quán)重股在19年一季度表現(xiàn)較弱。另外，觀察中小板、中小板指全體成分股19年一季報(bào)預(yù)告情況，統(tǒng)計(jì)得到兩者凈利累計(jì)同比的中位數(shù)分別為-39.8%、-10%，而18Q4分別為5.3%、6.1%，18Q3分別為10.2%、13.0%。

2．創(chuàng)業(yè)板19年一季報(bào)預(yù)告凈利同比-13.2%

創(chuàng)業(yè)板19年一季報(bào)預(yù)告凈利累計(jì)同比為-13.2%。目前創(chuàng)業(yè)板共有749家公司，其中745家已經(jīng)披露一季報(bào)預(yù)告，披露率為99.5%。以披露一季報(bào)預(yù)告的公司為樣本，2019年一季報(bào)創(chuàng)業(yè)板全體歸母凈利累計(jì)同比為-13.2%，而18Q4/18Q3為-54.8%/1.4%，此處18年年報(bào)數(shù)是據(jù)年報(bào)及其快報(bào)和預(yù)告測(cè)算，待年報(bào)披露完畢后將進(jìn)行詳細(xì)分析。2019年一季報(bào)創(chuàng)業(yè)板指歸母凈利累計(jì)同比為-26.4%，而18Q4/18Q3為-35.4%/1.1%，整體上創(chuàng)業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板指業(yè)績(jī)同比增速依舊為負(fù)，但相較2018Q4同比增速降幅收窄。19年一季度業(yè)績(jī)回落幅度比18年四季度收窄并不意味著盈利大幅好轉(zhuǎn)，18年年報(bào)利潤(rùn)增速負(fù)增長(zhǎng)主要是由商譽(yù)減值導(dǎo)致。按照深交所規(guī)定，創(chuàng)業(yè)板上市公司需在4月10日之前強(qiáng)制性披露一季報(bào)預(yù)告，回顧歷史2012年以來(lái)創(chuàng)業(yè)板一季報(bào)凈利潤(rùn)同比預(yù)告值比實(shí)際值平均高0.1個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板一季報(bào)預(yù)告參考意義較大。

創(chuàng)業(yè)板權(quán)重股19年一季報(bào)預(yù)告凈利累計(jì)同比為-7.8%，結(jié)構(gòu)上權(quán)重股業(yè)績(jī)更優(yōu)。從權(quán)重股角度看，龍頭公司歸母凈利累計(jì)同比表現(xiàn)更優(yōu)秀，即創(chuàng)業(yè)板權(quán)重股優(yōu)于創(chuàng)業(yè)板指和創(chuàng)業(yè)板全體。在創(chuàng)業(yè)板指100家成分股中，選前20家權(quán)重之和達(dá)50.3%的公司作為權(quán)重股，計(jì)算得到2019年一季報(bào)預(yù)告創(chuàng)業(yè)板權(quán)重股凈利累計(jì)同比為-7.8%，而18Q4/18Q3為13.2%/17.6%。剔除溫氏股份后，19Q1創(chuàng)業(yè)板權(quán)重股凈利累計(jì)同比為34.9%，而18Q4/18Q3為35.3%/32.3%。對(duì)比來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板非權(quán)重股凈利累計(jì)同比為-15.6%，而18Q4/18Q3為-73.8%/0.04%?？梢?，雖然權(quán)重股和非權(quán)重股業(yè)績(jī)均下滑，但結(jié)構(gòu)上權(quán)重股更優(yōu)。另外，觀察創(chuàng)業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板指全體成分股19年一季報(bào)預(yù)告情況，統(tǒng)計(jì)得到兩者凈利累計(jì)同比的中位數(shù)分別為10%、15%，而18Q4分別為4.5%、11.4%，18Q3分別為12.4%、25.3%。

3.    行業(yè)上，通信業(yè)績(jī)較優(yōu)

通信、傳媒19年一季報(bào)預(yù)告業(yè)績(jī)較18年年報(bào)好轉(zhuǎn)。以披露年報(bào)預(yù)告公司為樣本，發(fā)現(xiàn)披露率較高的行業(yè)業(yè)績(jī)?nèi)缦拢河?jì)算機(jī)19Q1/18Q4歸母凈利累計(jì)同比（披露率）為-53.9%/-40.8%（64%），通信為11.6%/-27.9%（55%），電子元器件為-70.2%/-18.1%（53%），機(jī)械為-70.9%/-51.5%（49%），電力設(shè)備為-66.5%/-48.4%（45%），基礎(chǔ)化工為-82.1%/-0.1%（40%），建材為-97.3%/41.6%（40%），傳媒為-77.3%/-135.8%（40%）。可見，在19年一季報(bào)預(yù)告披露率超40%的行業(yè)中，傳媒歸母凈利潤(rùn)同比降幅收窄，通信歸母凈利潤(rùn)同比由負(fù)轉(zhuǎn)正。

風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)績(jī)預(yù)告與實(shí)際公布業(yè)績(jī)存在差距。

附錄：相關(guān)報(bào)告（點(diǎn)擊標(biāo)題可鏈接到報(bào)告原文）

1、《四月決斷-20190407》

2、《A股能保持低波動(dòng)橫盤嗎-20190324》

3、《牛市不需要基本面？誤會(huì)-20190321》

4、《再論19年類似05、12年：牛市蓄勢(shì)-20190319》

5、《牛市孕育期波動(dòng)大-20190310》

6、《牛市有三個(gè)階段-20190303》

7、《市場(chǎng)反轉(zhuǎn)需要啥信號(hào)？-20190220》

8、《現(xiàn)在類似2005年-20190217》

9、《箭在弦上——長(zhǎng)三角一體化系列（4）-20190307》