一、股指走勢(shì)的歷史數(shù)據(jù)對(duì)比

  目前，隨著各重要指數(shù)的逐漸走弱和下跌，市場(chǎng)關(guān)于目前是不是牛市、未來(lái)的市場(chǎng)到底會(huì)怎樣運(yùn)行產(chǎn)生了各種疑問(wèn)。以下我們就再通過(guò)數(shù)據(jù)來(lái)研討上述問(wèn)題。

  首先，我們先回顧一下歷史上的幾次典型牛市走勢(shì)過(guò)程：

  1、1999-5-17日開(kāi)始的牛市（牛市上漲了2年）

  那輪牛市上證指數(shù)走勢(shì)（當(dāng)時(shí)上證指數(shù)走勢(shì)最能客觀真實(shí)反映整個(gè)市場(chǎng)的平均走勢(shì)）為：上證指數(shù)先從1999-5-17日的1047點(diǎn)開(kāi)始，牛市第一輪最高漲至1999-6-30日的1756點(diǎn)，上漲了709點(diǎn)，之后指數(shù)震蕩下跌到1341點(diǎn)即下跌了415點(diǎn)見(jiàn)中級(jí)調(diào)整階段底，將之前的上漲（709點(diǎn)）跌去了59%！之后展開(kāi)牛市的第二輪上漲。

  2、2005-6-6日開(kāi)始的牛市（牛市上漲了2.4年）

  那輪牛市上證指數(shù)走勢(shì)（當(dāng)時(shí)上證指數(shù)走勢(shì)最能客觀真實(shí)反映整個(gè)市場(chǎng)的平均走勢(shì)）為：上證指數(shù)先從2005-6-6日的998點(diǎn)開(kāi)始，牛市第一輪最高漲至2005-9-20日的1223點(diǎn)，上漲了225點(diǎn)，之后指數(shù)震蕩下跌到1067點(diǎn)即下跌了156點(diǎn)見(jiàn)中級(jí)調(diào)整階段底，將之前的上漲（225點(diǎn)）跌去了69%！之后展開(kāi)牛市的第二輪上漲。

  3、2012-12-4日開(kāi)始的牛市（牛市上漲了2.5年）

那輪牛市深綜指（當(dāng)時(shí)上證指數(shù)因股改全流通的實(shí)施而走勢(shì)失真，即當(dāng)時(shí)最能客觀真實(shí)反映整個(gè)市場(chǎng)平均走勢(shì)的指數(shù)是深綜指）為：深綜指先從2012-12-4日的724點(diǎn)開(kāi)始，牛市第一輪最高漲至2013-5-31日的1047點(diǎn)，上漲了323點(diǎn)，之后深綜指震蕩下跌到2013-6-25日的815點(diǎn)即下跌了232點(diǎn)見(jiàn)中級(jí)調(diào)整階段底，將之前的上漲（323點(diǎn)）跌去了72%！之后展開(kāi)牛市的第二輪上漲。

上述后兩次牛市離目前最近，因此參考價(jià)值也更大。這兩次牛市上漲第一輪見(jiàn)頂后接下來(lái)的中級(jí)調(diào)整，平均是跌掉了之前上漲的70.5%之后見(jiàn)中級(jí)調(diào)整底。

二、目前的指數(shù)走勢(shì)狀況分析

目前的股市，總體看還是深綜指最能真實(shí)反映市場(chǎng)的平均走勢(shì)狀況，當(dāng)然，上證指數(shù)由于股改全流通導(dǎo)致的超大盤(pán)股重新定位已經(jīng)完成，因此上證指數(shù)走勢(shì)也可以參考。截至2019-6-6日收盤(pán)，深綜指和上證指數(shù)的之前走勢(shì)如下：

  （1）深綜指：從2018-10-19日低點(diǎn)1212點(diǎn)開(kāi)始，漲到2019-4-8日的最高點(diǎn)1799點(diǎn)，上漲了587點(diǎn)，之后跌到2019-6-6日的最低點(diǎn)1458點(diǎn)，下跌了341點(diǎn)，將之前的上漲（687點(diǎn)）跌去了58%。

  到2019-6-6日深綜指才剛剛將之前上漲跌掉了58%！遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于前兩次的平均下跌幅度值70.5%，這種情況下我們?cè)趺茨苷f(shuō)目前“跌的太狠了、似乎沒(méi)牛市了”這樣的話或得出這樣的判斷呢？

（2）再看上證指數(shù)：之前的低點(diǎn)是2440點(diǎn)，第一輪上漲最高漲至3288點(diǎn)，上漲了848點(diǎn)，之后跌到2019-6-6日的最低點(diǎn)是2822點(diǎn)，下跌了466點(diǎn)，將之前的上漲（848點(diǎn)）跌去了55%！比深綜指跌幅還要小，與前兩次的“平均跌去70.5%左右”相比，跌幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，屬于走勢(shì)超強(qiáng)（暫時(shí)），以這樣小的跌幅就說(shuō)目前股市下跌太慘了、不像牛市了，顯然極不客觀和缺乏依據(jù)。

而假如此輪下跌合理幅度（將之前的上漲跌掉的幅度）大致取前后兩次牛市的平均數(shù)----70.5%，則深綜指應(yīng)該跌掉587*70.5%=414點(diǎn)，即跌到1385點(diǎn)；上證指數(shù)應(yīng)該跌掉848*70.5%=598點(diǎn)，即跌到2690點(diǎn)。

所以，深綜指跌到1385點(diǎn)、上證指數(shù)跌到2690點(diǎn)都屬于以往牛市第一輪上漲見(jiàn)頂后下跌的合理的平均狀態(tài)，即沒(méi)多跌也沒(méi)少跌。因此，當(dāng)指數(shù)真的跌到這個(gè)位置以下時(shí)，投資者才有理由嘆息----指數(shù)跌的太狠啦！牛市是否還有啊！在上述的點(diǎn)位之上，投資者都沒(méi)有理由哀嘆和懷疑！這就比如北京的每年冬季最低氣溫基本在零下12-15度區(qū)間，而當(dāng)今年冬天氣溫從夏天的最高氣溫零上39度跌到1月的零下5度時(shí)，你就懷疑目前天氣這么冷----是不是太陽(yáng)出了大問(wèn)題？或者是地球運(yùn)轉(zhuǎn)出了大問(wèn)題？這樣的懷疑顯然屬于邏輯錯(cuò)誤。如果北京今年的氣溫冷到零下20度你可以懷疑太陽(yáng)、地球或氣候出了異常，而氣溫剛剛降到零下5度、比往年的合理最低氣溫還高很多，你就懷疑起太陽(yáng)、地球可能出問(wèn)題了，這樣的懷疑不就屬于我們自己的腦子出問(wèn)題了嗎？

當(dāng)然，不排除目前牛市總體不成立的可能性，但成立不成立與否不能憑目前的指數(shù)走勢(shì)或指數(shù)跌幅做出判斷，因?yàn)槟壳暗闹笖?shù)走勢(shì)與之前幾次“牛市第一輪上漲見(jiàn)頂后的調(diào)整”相比，還是屬于超強(qiáng)的。即，在目前的股指跌幅狀態(tài)下甚至是股指在目前點(diǎn)位基礎(chǔ)上再向下下跌4-5%的情況下，股指走勢(shì)與歷史上的“牛市上漲第一輪見(jiàn)頂后接下來(lái)的調(diào)整走勢(shì)”比都屬于超強(qiáng)走勢(shì)或正常走勢(shì)，在這樣的指數(shù)跌幅狀態(tài)下我們都不能因指數(shù)跌幅狀況而認(rèn)為“股市下跌太厲害了或股市下跌這樣厲害因而牛市可能不成立了”。即，可以懷疑，如根據(jù)目前的股市外圍環(huán)境懷疑“目前恐怕牛市不會(huì)成立”，懷疑的原因可以是外圍環(huán)境、經(jīng)濟(jì)走勢(shì)等，而不能是“指數(shù)跌幅”！因?yàn)橹笖?shù)跌幅目前不大反而還屬于明顯偏小。

需要說(shuō)明的是，在熊市左底大致確定（2018-10-19日低點(diǎn)）的情況下，盡管我們傾向于2019-6月底或7月初的低點(diǎn)形成牛市右底是較大概率事件，但我們也不排除最終的熊市右底會(huì)產(chǎn)生在2019-12月的可能性！甚至如果2019-12月形成熊市右底，屆時(shí)還不排除有的指數(shù)（如創(chuàng)業(yè)板指數(shù)）在2019-12月的熊市右底會(huì)創(chuàng)新低！即熊市右底到底會(huì)產(chǎn)生在6月底7月初的低點(diǎn)，還是會(huì)產(chǎn)生在2019-12月份的低點(diǎn)，我們還要走一步看一步。但即使是股市的右底最終產(chǎn)生在2019年12月（屬于最晚狀態(tài)），對(duì)股市也不是壞事反而可能還是好事！因?yàn)槿绻苁杏业渍娴臅?huì)產(chǎn)生在2019-12月份，則熊市底部區(qū)域的橫向震蕩時(shí)間就足夠長(zhǎng)------長(zhǎng)達(dá)1年左右時(shí)間。按股市諺語(yǔ)------橫有多長(zhǎng)、豎有多高。假如熊市右底真的會(huì)產(chǎn)生在2019年12月，則之后的牛市指數(shù)漲幅就將會(huì)極大！牛市高點(diǎn)超過(guò)6214點(diǎn)就將是超大概率事件（很可能漲到7000-8000點(diǎn)）。2008-10-28日至2010-11-11日的牛市（看深綜指）牛市頂之所以不高偏低，一個(gè)重要原因就是“在熊市底區(qū)域、熊市底橫盤(pán)的時(shí)間過(guò)短”（當(dāng)時(shí)熊市底的橫盤(pán)震蕩時(shí)間只有3個(gè)月左右）。

所以，在股市中，任何事情都是辯證的，有時(shí)看似壞事實(shí)際上卻可能是好事；有時(shí)看似是好事但卻可能轉(zhuǎn)變?yōu)閴氖隆?/p>

  三、股市歷史估值數(shù)據(jù)可比狀態(tài)下的對(duì)比分析

1、2012-12-4日開(kāi)始的牛市左右底估值狀況

（1）兩市全部股票狀況（當(dāng)年指數(shù)要看深綜指）

2012-12-4日熊市底（左底）：兩市全部股票中位數(shù)市盈率為29倍，兩市全部股票中位數(shù)市凈率為1.937倍。

2013-6-25日低點(diǎn)（右底）：兩市全部股票中位數(shù)市盈率為42倍，兩市全部股票中位數(shù)市凈率為2.009倍。

注意：6與月份股票軟件給出的市盈率，由于是假設(shè)年業(yè)績(jī)等于1季報(bào)業(yè)績(jī)乘4算出的，而平均看眾多中小盤(pán)上市公司往往是1季報(bào)業(yè)績(jī)?cè)谌曛凶畹停ù蟊P(pán)股各季度的業(yè)績(jī)相對(duì)均衡），因此股票軟件給出的6月份市盈率估值一般都高于實(shí)際市盈率，即用該市盈率評(píng)估市場(chǎng)估值高底是不合理的。但對(duì)不同年份同一時(shí)間段的對(duì)比確是有效的。比如2019年5、6月份如股票軟件給出的市盈率和2013年5、6月份如股票軟件給出的市盈率對(duì)比看兩個(gè)時(shí)間點(diǎn)的估值高底誰(shuí)更高卻是有效的。

（2）180超大盤(pán)股狀況

由于上輪熊市后期及牛市初期屬于股改全流通的實(shí)施階段，從而180超大盤(pán)股指數(shù)（包括上證指數(shù)和上證50指數(shù)等）它們的最終熊市底是向后錯(cuò)位的：這些超大盤(pán)股指數(shù)的左底是產(chǎn)生在2013-6-25日，右底是產(chǎn)生在2014-3-20日左右，即向后錯(cuò)位3個(gè)季度左右。從而：

2013-6-25日熊市底（180超大盤(pán)股指數(shù)的左底）：180超大盤(pán)股中位數(shù)市盈率為15倍，180超大盤(pán)股中位數(shù)市凈率為1.255倍。

2014-3-20日低點(diǎn)（180超大盤(pán)指數(shù)右底）：180超大盤(pán)股中位數(shù)市盈率為12.5倍，180超大盤(pán)股中位數(shù)市凈率為1.381倍。

2、2018-10-19日開(kāi)始的牛市（目前仍暫定義為牛市開(kāi)始）左右底估值狀況

（1）兩市全部股票狀況

2018-10-19日熊市底（左底）：兩市全部股票中位數(shù)市盈率為28.6倍，兩市全部股票中位數(shù)市凈率為1.867倍。

2019-6-6日低點(diǎn)：兩市全部股票中位數(shù)市盈率為40倍，兩市全部股票中位數(shù)市凈率為1.937倍。

如果到6月底7月初，深綜指還可以在2019-6-6日最低點(diǎn)點(diǎn)位基礎(chǔ)上再跌5%（跌到1385點(diǎn)左右，這是大概率事件），上證指數(shù)還可以再跌5%左右到2680點(diǎn)，則那時(shí)兩市全部股票中位數(shù)市盈率就是38倍，兩市全部股票中位數(shù)市凈率就是1.84倍。這兩個(gè)估值水平，都遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于2013-6-25日的估值水平（中位數(shù)市盈率42倍、中位數(shù)市凈率2.009倍）！即屆時(shí)估值優(yōu)勢(shì)極大，完全具備牛市第二輪上漲基礎(chǔ)。

（2）180超大盤(pán)股狀況

2019-10-19日熊市底（180超大盤(pán)股指數(shù)的左底）：180超大盤(pán)股中位數(shù)市盈率為14.14倍，180超大盤(pán)股中位數(shù)市凈率為1.232倍。

2019-6-6日低點(diǎn)：180超大盤(pán)股中位數(shù)市盈率為14.44倍，兩市全部股票中位數(shù)市凈率為1.41倍。

如果到6月底7月初，180超大盤(pán)股指數(shù)還可以在2019-6-6日最低點(diǎn)點(diǎn)位基礎(chǔ)上再跌4%，則那時(shí)180超大盤(pán)股中位數(shù)市盈率就是13.86倍，超大盤(pán)股中位數(shù)市凈率就是1.35倍。上述的估值水平，與上輪熊市底的“180超大盤(pán)股指數(shù)左右底”估值水平至少是處于同一水平的。

所以，綜上分析，在淡化目前事件性因素影響及上市公司業(yè)績(jī)后期還會(huì)出現(xiàn)大幅下降的情況下。目前及股指后期再下跌4-5%，牛市的根基仍是牢固的。

    基于以上分析，目前的市場(chǎng)操作策略就應(yīng)該是重點(diǎn)規(guī)避6月份的恐慌下跌風(fēng)險(xiǎn)，耐心等待著6月底左右的“市場(chǎng)抄底大機(jī)會(huì)到來(lái)”！