1 技術(shù)分析技術(shù)分析（technical analysis）是量化投資的一個(gè)重要組成部分。技術(shù)分析通過(guò)研究投資品歷史量?jī)r(jià)信息來(lái)預(yù)測(cè)價(jià)格走勢(shì)、決定投資策略。技術(shù)分析只考慮市場(chǎng)的價(jià)格行為，認(rèn)為“歷史會(huì)不斷重演”、試圖借由大量的統(tǒng)計(jì)資料來(lái)預(yù)測(cè)行情走勢(shì)。 技術(shù)分析的發(fā)展長(zhǎng)河已有百年歷史，在這其中出現(xiàn)了很多“大神”、也誕生了很多家喻戶曉的技術(shù)指標(biāo)，比如人們耳熟能詳?shù)?MACD、KDJ 以及布林帶（Bollinger bands）等。與基本面投資不同，技術(shù)分析完全不考慮投資品（比如股票或者商品期貨）的基本面信息，僅僅根據(jù)量?jī)r(jià)的特征來(lái)產(chǎn)生開(kāi)倉(cāng)、平倉(cāng)信號(hào)，捕捉交易機(jī)會(huì)。因此，與基本面投資相比，技術(shù)分析對(duì)投資者的要求更低，更容易被普通投資者掌握。此外，作為技術(shù)分析代表的海龜交易法在上世紀(jì)七、八十年代的大獲成功更是讓人躍躍欲試。 毫無(wú)疑問(wèn)，技術(shù)分析是任何量化投資的踐行者必須掌握的一項(xiàng)技能。那么，使用技術(shù)分析手段來(lái)構(gòu)建投資策略都需要注意些什么呢？本文拋磚引玉，談一些我們的理解。構(gòu)建一個(gè)技術(shù)分析策略大致需要考慮以下六點(diǎn)、歸類為三大部分：基礎(chǔ)、風(fēng)控和微調(diào)。  接下來(lái)的二、三、四小節(jié)會(huì)使用國(guó)內(nèi)商品期貨數(shù)據(jù)構(gòu)建策略對(duì)這三部分進(jìn)行說(shuō)明。我們從一個(gè)“基礎(chǔ)版”技術(shù)分析策略出發(fā)，隨著文章的深入，把上述不同組成部分逐漸添加到該策略中，說(shuō)明這些組件在構(gòu)建一個(gè)成功的技術(shù)分析策略時(shí)發(fā)揮的作用。最后，本文會(huì)探討以下在當(dāng)下技術(shù)分析是否還能“大展拳腳”。 2 基礎(chǔ)篇：確定市場(chǎng)形態(tài) & 選擇技術(shù)指標(biāo)在技術(shù)分析中，首先要考慮的是希望交易的市場(chǎng)形態(tài)。市場(chǎng)形態(tài)可以從多個(gè)角度解讀，比如從市場(chǎng)趨勢(shì)可以把策略分為趨勢(shì)追蹤和均值回歸策略；從交易的頻率可以把策略分為以日頻（或周頻）數(shù)據(jù)為主的中低頻策略、和以分鐘及小時(shí)數(shù)據(jù)為主的日內(nèi)中高頻數(shù)據(jù)。假設(shè)我們選擇以日線數(shù)據(jù)構(gòu)建一個(gè)趨勢(shì)追蹤類的技術(shù)分析策略。 在確定了要交易的市場(chǎng)形態(tài)后，緊接著就是選擇適合自己的技術(shù)指標(biāo)了。任何技術(shù)指標(biāo)，都是根據(jù)歷史量?jī)r(jià)數(shù)據(jù)計(jì)算而來(lái)。技術(shù)指標(biāo)僅僅是對(duì)量?jī)r(jià)數(shù)據(jù)的一個(gè)高度提煉、降噪的過(guò)程，以期捕捉到一些更泛化的信息；它們并不能提供任何量?jī)r(jià)以外的信息。同一類的技術(shù)指標(biāo)多少都有一些大同小異。 以趨勢(shì)追蹤策略為例，我們?cè)凇囤厔?shì)追蹤：均線 vs 通道突破》比較了兩大類趨勢(shì)技術(shù)指標(biāo) —— 均線和通道突破，通過(guò)實(shí)證解釋了它們?cè)陲L(fēng)險(xiǎn)收益特征上的差異（下圖）。投資者需要根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好選擇適合自己的技術(shù)指標(biāo)。對(duì)于不同的技術(shù)交易指標(biāo)和系統(tǒng)，Kaufman (2013) 是一本很不錯(cuò)的參考書(shū)。作者本人也是技術(shù)分析大牛，這本書(shū)寫(xiě)的非常清楚。  針對(duì)日頻趨勢(shì)追蹤策略這個(gè)目標(biāo)，我們采用唐奇安通道（Donchian channel）突破作為技術(shù)指標(biāo)，構(gòu)建我們的“基礎(chǔ)版”策略。唐奇安通道由期貨交易大師 Richard Donchian 發(fā)明、是海龜交易法的重要部分。它利用一段時(shí)間窗口的最高價(jià)和最低價(jià)作為通道，以價(jià)格突破通道上、下限作為多、空的開(kāi)倉(cāng)信號(hào)。具體的，我們的“基礎(chǔ)版”策略如下： 在沒(méi)有任何頭寸時(shí)的開(kāi)倉(cāng)信號(hào)：
平倉(cāng)信號(hào)：
倉(cāng)位計(jì)算：
交易成本：
為了測(cè)試這個(gè)交易策略，我們使用下列來(lái)自國(guó)內(nèi)商品交易所的商品的合成指數(shù)作為投資標(biāo)的。回測(cè)期為 2011 年 1 月 1 日到 2017 年 6 月 23 日。  該“基礎(chǔ)版”策略在回測(cè)期內(nèi)的凈值和最大回撤曲線如下圖所示。它雖然取得了驚人的年化 71.01% 的收益率，夏普率也高達(dá) 1.074，但是它的最大回撤卻高達(dá) -71.14%。  這樣的結(jié)果說(shuō)明以下兩點(diǎn)：
下面我們就來(lái)看看如何在風(fēng)險(xiǎn)端改進(jìn)上述策略。 3 風(fēng)控篇：倉(cāng)位控制 & 跟蹤止損在風(fēng)控方面，技術(shù)分析策略的兩大利器是“倉(cāng)位控制”和“跟蹤止損”。倉(cāng)位控制相當(dāng)于在交易前就有針對(duì)性的計(jì)算好每筆交易的最大可能虧損，以此來(lái)確定倉(cāng)位。跟蹤止損則相當(dāng)于在交易后隨著價(jià)格走勢(shì)是否有利于交易的方向來(lái)決定是否及時(shí)平倉(cāng)、退出該交易。 為了解釋“倉(cāng)位控制”和“跟蹤止損”，就不得不先說(shuō)另外一個(gè)指標(biāo) —— ATR（average true range，真實(shí)波動(dòng)幅度均值）。它通過(guò)過(guò)去一段時(shí)間的最高價(jià)、最低價(jià)和收盤(pán)價(jià)計(jì)算出投資品的波動(dòng)范圍。比如一個(gè)投資品現(xiàn)在的價(jià)格是 500，而它的 ATR 是 20，這意味著它最近一段時(shí)間的交易區(qū)間在 500 上下 20 左右。ATR 有助于幫助我們判斷某商品的價(jià)格在未來(lái)一段時(shí)間的波動(dòng)范圍。這對(duì)于風(fēng)控至關(guān)重要。 在進(jìn)行倉(cāng)位控制時(shí)，常見(jiàn)的目標(biāo)是“計(jì)算倉(cāng)位以使得每次交易的最大虧損不超過(guò)給定上限”。具體實(shí)施上面，假設(shè)每筆交易的給定損失是 2% 的資金量，使用一定倍數(shù)的 ATR 計(jì)算倉(cāng)位（比如 4 倍）。舉個(gè)例子，假如通道上限被突破，我們選擇做多。但在建倉(cāng)后，投資品的價(jià)格開(kāi)始下跌。那么，當(dāng)價(jià)格下跌到達(dá) 4ATR 時(shí)（一個(gè)非常差的情況，即投資品的跌幅較我們的開(kāi)倉(cāng)價(jià)來(lái)說(shuō)是 4ATR / 開(kāi)倉(cāng)價(jià) × 100%），我們要求本次的交易僅僅虧損資金量的 2%，以此反推計(jì)算出倉(cāng)位。 加入了上述倉(cāng)位控制后，策略的風(fēng)險(xiǎn)較“基礎(chǔ)版”得到了明顯的控制，雖然犧牲了很多收益，但是夏普率卻較“基礎(chǔ)版”有了顯著提高，說(shuō)明“基礎(chǔ)版 + 倉(cāng)位控制”策略有著更好的收益風(fēng)險(xiǎn)比。該策略的年化收益率為 33.45%，夏普率 1.251，最大回撤 -24.25%；凈值和最大回撤曲線如下。  上面我們僅僅考慮了開(kāi)倉(cāng)前的倉(cāng)位控制。在風(fēng)控方面，開(kāi)倉(cāng)之后的止損也至關(guān)重要。具體的，止損有兩個(gè)目的：
假設(shè)我們用每天的收盤(pán)價(jià) ± 2ATR 作為相應(yīng)的空、多單的止損線，并根據(jù)最新的收盤(pán)價(jià)進(jìn)行跟蹤止損。把這個(gè)想法加入到上述“基礎(chǔ)版 + 倉(cāng)位控制”策略之上，得到新的“基礎(chǔ)版 + 倉(cāng)位控制 + 跟蹤止損”策略。該策略的年化收益率為 28.09%，夏普率 1.204，最大回撤 -22.66%；凈值和最大回撤曲線如下。該策略的夏普率雖然略遜于不帶跟蹤止損的版本，但它進(jìn)一步降低了最大回撤。  “止損”是一把雙刃劍。它確實(shí)能夠規(guī)避價(jià)格繼續(xù)向不利于交易的方向發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)，但同時(shí)以犧牲“價(jià)格在到達(dá)止損線之后發(fā)生反轉(zhuǎn)從而減小虧損甚至產(chǎn)生收益”為代價(jià)。不當(dāng)?shù)闹箵p線更是會(huì)大大降低策略的表現(xiàn)。但是從控制風(fēng)險(xiǎn)的角度，止損無(wú)疑是技術(shù)分析策略中的重要一環(huán)。 4 微調(diào)篇：多指標(biāo)確認(rèn) & 波動(dòng)率過(guò)濾清晰的技術(shù)指標(biāo)加上合理的止損，我們的趨勢(shì)策略已經(jīng)有了不錯(cuò)的基礎(chǔ)。本節(jié)就來(lái)看看常見(jiàn)的微調(diào)（fine tuning）手段。這主要包括多指標(biāo)確認(rèn)和使用波動(dòng)率對(duì)投資品進(jìn)行過(guò)濾。 對(duì)于圍繞任何技術(shù)指標(biāo)構(gòu)建的策略，勝率和盈虧比都是魚(yú)和熊掌不可兼得的一對(duì)矛盾。一個(gè)系統(tǒng)的勝率越高，它的盈虧比通常越低，反之亦然。為了提高勝率，技術(shù)分析領(lǐng)域常見(jiàn)的做法時(shí)同時(shí)使用多個(gè)技術(shù)指標(biāo)，當(dāng)這些指標(biāo)均發(fā)出開(kāi)倉(cāng)信號(hào)時(shí)才交易。 在實(shí)證中，我們給唐奇安通道加入一個(gè)新的動(dòng)量指標(biāo)，用來(lái)描述趨勢(shì)的強(qiáng)弱。該指標(biāo)是Stochastic oscillator（隨機(jī)波動(dòng)指標(biāo)），也是根據(jù)過(guò)去一段時(shí)間的最高、最低和收盤(pán)價(jià)計(jì)算得來(lái)。它的取值范圍是 0 到 100 之間，越高說(shuō)明買(mǎi)入的動(dòng)量越強(qiáng)；越低說(shuō)明賣(mài)出的趨勢(shì)越強(qiáng)。有人使用它作為超買(mǎi)超賣(mài)的指標(biāo)，但大量實(shí)證顯示，它被當(dāng)作動(dòng)量指標(biāo)使用效果更好。 將它和唐奇安通道突破結(jié)合，我們的開(kāi)、平倉(cāng)規(guī)則改為： 在沒(méi)有任何頭寸時(shí)的開(kāi)倉(cāng)信號(hào)：
平倉(cāng)信號(hào)：
此外，同樣考慮倉(cāng)位控制以及跟蹤止損，由此得到新的“基礎(chǔ)版 + 倉(cāng)位控制 + 跟蹤止損 + 復(fù)合指標(biāo)確認(rèn)”策略。該策略的年化收益率為 27.02%，夏普率 1.266，最大回撤 -17.26%；凈值和最大回撤曲線如下。較之前的版本，該策略將系統(tǒng)的勝率從 43% 左右提高至 48% 左右，且獲得了更高的夏普率和更小的最大回撤。  由于同類型技術(shù)指標(biāo)之間的高相似性，基于單一指標(biāo)的策略的相關(guān)性非常高。構(gòu)建策略時(shí)切記不宜使用過(guò)多的指標(biāo)。使用的指標(biāo)越多，樣本內(nèi)擬合的越精準(zhǔn)，策略在樣本外的普適性就越低。一般來(lái)說(shuō)，使用兩個(gè)技術(shù)指標(biāo)來(lái)確認(rèn)交易信號(hào)足以。 最后再來(lái)看看另一種微調(diào)思路，即使用波動(dòng)率來(lái)過(guò)濾投資品。對(duì)于趨勢(shì)追蹤策略，實(shí)際上就是“做多波動(dòng)率”。只有大起大落的投資品才能產(chǎn)生明顯的趨勢(shì)，那些死氣沉沉、價(jià)格在買(mǎi)一賣(mài)一之間來(lái)回扭的投資品則沒(méi)有趨勢(shì)交易一展身手的空間。從這個(gè)觀點(diǎn)出發(fā)，我們可以給策略加一個(gè)波動(dòng)率過(guò)濾器，動(dòng)態(tài)的過(guò)濾掉在當(dāng)前波動(dòng)率不足的投資品，而僅僅交易那些波動(dòng)率高的品種。 具體的，利用過(guò)去 60 天的收益率計(jì)算其標(biāo)準(zhǔn)差作為波動(dòng)率的代理指標(biāo)。每當(dāng)某品種產(chǎn)生交易信號(hào)時(shí)，如果它的波動(dòng)率在所有投資品中處于后 20% 則放棄該信號(hào)，不進(jìn)行交易。如此，我們得到最終的“基礎(chǔ)版 + 倉(cāng)位控制 + 跟蹤止損 + 復(fù)合指標(biāo)確認(rèn) + 波動(dòng)率過(guò)濾”策略。該策略的年化收益率為 23.41%，夏普率 1.206，最大回撤 -15.97%；凈值和最大回撤曲線如下。  由于交易的品種減少，該策略更有效的控制了回撤，但是夏普率卻不及前者。此外，由于我們是根據(jù)歷史波動(dòng)率來(lái)判斷投資品未來(lái)的波動(dòng)程度、決定這個(gè)投資品是否交易，這相當(dāng)于變相擇時(shí)，也注定加入了不確定性。 5 “廉頗老矣，尚能飯否？”本文從一個(gè)基本的趨勢(shì)追蹤策略出發(fā)，依次加入了構(gòu)建技術(shù)分析策略的重要組成部分：倉(cāng)位控制、跟蹤止損、多指標(biāo)確認(rèn)、以及波動(dòng)率過(guò)濾。希望通過(guò)本文的介紹讓小伙伴們看到，在開(kāi)發(fā)一個(gè)技術(shù)分析策略時(shí)，哪些因素是必須考慮的，以及它們之間是如何取舍的。 這五個(gè)策略的表現(xiàn)匯總于下表。從風(fēng)險(xiǎn)控制的角度來(lái)說(shuō)，每一個(gè)因素的加入都有效降低了最大回撤。但是，這個(gè)市場(chǎng)上從來(lái)就沒(méi)有“圣杯”，因此每一個(gè)因素的加入有都會(huì)改變策略本身的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，需要我們根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好來(lái)取舍。  技術(shù)分析的最大價(jià)值在于它能由計(jì)算機(jī)產(chǎn)生明確的交易信號(hào)；一個(gè)全自動(dòng)化的交易系統(tǒng)更能夠代替人來(lái)自動(dòng)進(jìn)行交易，從而完全摒除在面對(duì)交易時(shí)人性的弱點(diǎn)。
正如我們?cè)凇逗｝斀灰追▌t：逆人性投資》和《追求卓越，但接受交易中的不完美》闡釋的那樣，人性的弱點(diǎn)永遠(yuǎn)是交易中的最大障礙。如果交易者不能夠嚴(yán)格按照技術(shù)指標(biāo)給出的信號(hào)進(jìn)行買(mǎi)、賣(mài)，而是摻雜了大量的主觀操作，再好的策略也無(wú)能為力。 技術(shù)分析已經(jīng)發(fā)展了百年，大多數(shù)現(xiàn)在被廣泛使用的指標(biāo)都是幾十年前的東西。當(dāng)時(shí)計(jì)算機(jī)尚未普及，絕大多數(shù)人還在看蠟燭線甚至是單一的收盤(pán)價(jià)交易。在當(dāng)時(shí)，技術(shù)指標(biāo)較蠟燭線和收盤(pán)價(jià)來(lái)說(shuō)絕對(duì)有它的先進(jìn)性；使用技術(shù)分析交易的人也絕對(duì)比那些眼兒瞪看線的人有信息優(yōu)勢(shì)。這些優(yōu)勢(shì)讓技術(shù)分析的佼佼者在那個(gè)時(shí)代脫穎而出，成為一代傳奇。而如今，隨便一個(gè)看盤(pán)軟件都能畫(huà)出各種技術(shù)指標(biāo)，像樣一點(diǎn)的交易終端都可以通過(guò)簡(jiǎn)單的設(shè)定便能根據(jù)技術(shù)指標(biāo)來(lái)交易。 隨著使用技術(shù)指標(biāo)的門(mén)檻大大降低，使用的人也越來(lái)越多。任何指標(biāo)能夠賺錢(qián)都是在利用了市場(chǎng)在某方面的非有效性，當(dāng)越來(lái)越多的人使用它，這個(gè)非有效性就會(huì)降低，直至該指標(biāo)失效。這就是為什么我們觀察到在當(dāng)下，技術(shù)分析策略越來(lái)越褪去神奇的光環(huán)。技術(shù)分析中對(duì)倉(cāng)位和風(fēng)險(xiǎn)控制值得借鑒，但僅僅使用傳統(tǒng)的技術(shù)分析就想取得非凡的投資收益的日子是一去不復(fù)返了。市場(chǎng)在發(fā)展，量化投資的踐行者唯有不斷學(xué)習(xí)新的知識(shí)和技術(shù)，才能跟上時(shí)代的步伐。 參考文獻(xiàn)
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來(lái)自： timtxu > 《管理實(shí)踐與職場(chǎng)》
