國(guó)外頂尖交易員所著《專業(yè)投機(jī)原理》，帶你認(rèn)識(shí)技術(shù)分析的奧義

華爾街中充滿了技術(shù)分析者。場(chǎng)內(nèi)交易員（floor trader）、樓上交易員（upstairs trader）、投機(jī)者甚至某些長(zhǎng)期交易者，都試圖運(yùn)用可能重復(fù)出現(xiàn)的模式，預(yù)測(cè)未來的市場(chǎng)走勢(shì)。

這些模式之所以發(fā)生，并沒有涉及什么神秘的理由。從心理角度來說，人們通常會(huì)以一致性的方式來對(duì)一組類似情況做出反應(yīng)。

然而，人類心理非常復(fù)雜，而且沒有任何兩組市場(chǎng)情況會(huì)完全相同。所以，利用技術(shù)分析預(yù)測(cè)未來的市場(chǎng)行為，在態(tài)度上必須非常謹(jǐn)慎。

根據(jù)羅伯特·愛德華茲與約翰·邁吉的說法，“技術(shù)分析是一種科學(xué)，它記錄某只股票或‘市場(chǎng)指數(shù)’的實(shí)際交易歷史（價(jià)格的變動(dòng)、成交量以及其他類似資料），通常是以圖形記錄的，然后，再根據(jù)歷史圖形推測(cè)未來的可能趨勢(shì)”。

他們二人所采用的基本前提非常類似于“道氏理論”——市場(chǎng)的所有相關(guān)知識(shí)都已經(jīng)反映在價(jià)格中。

然而，技術(shù)分析者認(rèn)為，價(jià)格與價(jià)格的模式是唯一的重要考慮因素，該假設(shè)則不同于“道氏理論”。

我并不是一位純粹的技術(shù)分析者，但許多獲利都是來自于技術(shù)性的考慮，所以我無法像某些“基本面分析者”一樣，對(duì)技術(shù)分析嗤之以鼻。

一方面，它是擬定市場(chǎng)決策的重要輔助工具，使你可以掌握所有勝算，但許多市場(chǎng)玩家不能體會(huì)到這一點(diǎn)。

另一方面，投資或投機(jī)行為若單獨(dú)以它作為主要的評(píng)估方法，則技術(shù)分析不僅無效，而且還可能會(huì)產(chǎn)生誤導(dǎo)的作用。

稍微調(diào)查一下專業(yè)交易者、投機(jī)者與投資者的看法，便可以顯示技術(shù)分析的有效程度。

完全仰賴圖形方法，其操作業(yè)績(jī)通常并不穩(wěn)定。例如，1974年一位技術(shù)分析者來找我，他的名字是利奧，他認(rèn)為我可以借助他的知識(shí)。

我以每周125美元的試用薪水任用他，如果他的建議確實(shí)有效，他還可以提取某一百分率的紅利。利奧每天早晨6:30便到辦公室，開始研究120多幅彩色圖形，并運(yùn)用一些到目前為止我還不懂的分析方法。

他每天工作16個(gè)小時(shí)，顯然非常了解市場(chǎng)，但他在這方面的知識(shí)可能已經(jīng)成了障礙。

當(dāng)我要求他提供建議時(shí)，他會(huì)展示一些圖形并解釋道：“這只股票可能在做底”，或“這只股票可能會(huì)填補(bǔ)缺口”?？傊徽撍f什么，他的看法總是非常不明確，并提出一些相互矛盾的可能性。

我通常會(huì)回答，“好的，但我究竟應(yīng)該怎么做？買進(jìn)或賣出？”利奧無法給我一個(gè)簡(jiǎn)單明了的答案。我對(duì)他的印象非常深刻，尤其是他的襯衫袖口經(jīng)常因磨損而發(fā)毛，午餐總是從家里帶來的鮪魚三明治。

我并不是說，所有技術(shù)分析者都是如此，但技術(shù)分析本身顯然無法從根本重點(diǎn)上思考。

如果你經(jīng)常觀看“金融新聞?lì)l道”（financial news net work, FNN）的節(jié)目，你應(yīng)該了解我是什么意思。每位技術(shù)分析專家對(duì)于模式的解釋都各自不同，而且都可以提出自己的故事。

根據(jù)我個(gè)人的觀點(diǎn)，我們僅需要一些最根本的技術(shù)分析原則，并以它們作為輔助工具。

一套真正有效的系統(tǒng)，應(yīng)該涵蓋嚴(yán)謹(jǐn)而健全的經(jīng)濟(jì)基本面分析，以及對(duì)于個(gè)別證券與商品的評(píng)估方法，再納入根本的技術(shù)分析精髓。

在我們的討論范圍內(nèi)，各位必須了解三種技術(shù)分析者的活動(dòng)：波浪觀察者（tide watcher）、人為操縱者與純粹派信徒(purist)。

02

波浪觀察者

所謂的波浪觀察者，試圖根據(jù)盤中價(jià)格趨勢(shì)的起伏而順勢(shì)操作。相對(duì)來說，他們并不關(guān)心經(jīng)濟(jì)的狀況、個(gè)股市盈率或盈余增長(zhǎng)或任何其他商品的經(jīng)濟(jì)基本面。

他們所有的注意力幾乎完全放在每天、每個(gè)時(shí)刻的價(jià)格走勢(shì)方向上。隨著趨勢(shì)的上升、下降或橫向發(fā)展，他們買進(jìn)、賣空或保持空倉(cāng)。

波浪觀察者通常是主要交易所內(nèi)的場(chǎng)內(nèi)交易員或做市商（market makers）。他們之所以被歸類為波浪觀察者，是因?yàn)樗麄儍H關(guān)心價(jià)格的趨勢(shì)——“趨勢(shì)是你的朋友”是他們的根本思想。

一般來說，他們并不理會(huì)任何重要消息，他們僅試圖根據(jù)壓力(resistance)與支撐(support)（可能造成波浪轉(zhuǎn)向的先前高點(diǎn)與低點(diǎn)）掌握趨勢(shì)（見下圖）。

五分鐘線圖

注：1989年12月份S＆P期貨——盤中的壓力與支撐。

①如果今天開高，則昨天的收盤價(jià)為支撐；如果今天開低，則昨天的收盤價(jià)為壓力。

②“整數(shù)價(jià)位”被視為支撐或壓力，就這個(gè)例子來說，它們是支撐。

③價(jià)格測(cè)試前一天的收盤價(jià)。

④“整數(shù)價(jià)位”形成壓力。

⑤價(jià)格測(cè)試“整數(shù)”價(jià)位與前一天的支撐水平。

⑥價(jià)格測(cè)試④的壓力。

⑦經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)出現(xiàn)利多消息，開盤價(jià)向上“跳空”。

⑧接近開盤價(jià)的最初高價(jià)形成壓力。

⑨價(jià)格測(cè)試壓力，并以大量向上突破而創(chuàng)當(dāng)天新高。

在上升趨勢(shì)中，高于目前價(jià)位的先前高點(diǎn)為壓力，低于目前價(jià)位的先前低點(diǎn)則為支撐。

在下降趨勢(shì)中，低于目前價(jià)位的先前低點(diǎn)為壓力，而高于目前價(jià)位的先前高點(diǎn)則為支撐。在上升趨勢(shì)中，如果突破先前的高點(diǎn)而價(jià)格繼續(xù)攀升，波浪觀察者將是買家，而任何顯著的連續(xù)向下跳動(dòng)（tick,“跳動(dòng)”是指價(jià)格的最低變動(dòng)單位。

股票為1/8，期權(quán)為1/16，等等）則代表可能的賣出信號(hào)。如果突破先前的高點(diǎn)之后，價(jià)格未能繼續(xù)向上挺升，他們將賣出，任何顯著的向上走勢(shì)則代表可能的買進(jìn)信號(hào)。

另一方面，向下的趨勢(shì)則適用類似而反向的推理。波浪觀察者永遠(yuǎn)試圖掌握“大眾”在想什么、“大眾”準(zhǔn)備做什么，他們以價(jià)格走勢(shì)的性質(zhì)作為判斷的方法。

由于場(chǎng)內(nèi)交易員大多屬于波浪觀察者，因此投機(jī)者與投資者應(yīng)該了解他們對(duì)短期價(jià)格趨勢(shì)可能造成的影響。在短期內(nèi)，某只個(gè)股或商品的價(jià)格，可能僅因?yàn)樗麄冎g的互動(dòng)行為而上漲或下跌數(shù)點(diǎn)。

例如，假定某證券交易所的場(chǎng)內(nèi)交易員發(fā)現(xiàn)，XYZ股票的賣壓很輕，而股價(jià)下跌也沒有引發(fā)明顯的追殺賣盤。

如果這種情況持續(xù)一陣子，則他們可能認(rèn)為XYZ股票幾乎沒有什么賣壓。在這種判斷下，他們可能會(huì)趁著回檔的時(shí)機(jī)開始承接——在短線低檔開始買進(jìn)——然后試盤。

假定XYZ股票的買賣報(bào)價(jià)為40（1/4）-40（8/8）而3/8的價(jià)位僅掛著500股的賣單。在1/2、5/8或更高的價(jià)位上，賣單的情況究竟如何，僅能猜測(cè)，但他們認(rèn)為買盤的力道相當(dāng)強(qiáng)，一些精明的交易員開始買進(jìn)股票測(cè)盤，以觀察買賣單的變化。

最重要者，當(dāng)價(jià)格開始變動(dòng)時(shí)，他們將觀察外來的委托單是否變化，若是如此，這些買賣單的關(guān)系如何。

如果賣單不斷涌現(xiàn)，交易員只好放棄而拋出股票，再找另外的機(jī)會(huì)。然而，假定市場(chǎng)中出現(xiàn)買單，并在1/2與5/8等價(jià)位上成交，接著又有一些經(jīng)紀(jì)人跟進(jìn)。如果這種情況持續(xù)下去，這只股票很快就形成一種短線的多頭氣勢(shì)。

這時(shí)，場(chǎng)內(nèi)交易員根本不知道XYZ公司的盈余展望是否有任何變化。當(dāng)初的賣壓不重，很可能就是因?yàn)檫@方面的緣故。

總之，不論該公司的展望如何，如果股票出現(xiàn)相當(dāng)?shù)臐q幅，便形成一個(gè)小型的飆漲行情。對(duì)于場(chǎng)內(nèi)的多頭交易員來說，他們關(guān)心的僅是價(jià)格上漲而已。

另一方面，場(chǎng)外的大筆賣單隨時(shí)可能讓漲勢(shì)中斷。由于這種小型飆漲走勢(shì)純粹是投機(jī)行情，因此在上檔接手的買盤將遭到最嚴(yán)重的損失。

小型的崩跌走勢(shì)也適用類似而反向的推理，這種走勢(shì)經(jīng)常發(fā)生在小型飆漲走勢(shì)結(jié)束后不久。電腦程式交易可以發(fā)動(dòng)、加速與擴(kuò)大整個(gè)程序。

如果投機(jī)者或投資者了解這類波浪觀察者的行為與影響，則可將此知識(shí)運(yùn)用于許多方面。

首先，場(chǎng)外觀察者在報(bào)價(jià)熒屏中發(fā)現(xiàn)這類活動(dòng)時(shí)，可以根據(jù)盤中價(jià)格的循環(huán)，設(shè)定中期或長(zhǎng)期的買賣價(jià)位，以提高獲利。

其次，根據(jù)價(jià)格走勢(shì)與基本面之間以及它與大盤之間的關(guān)系，可以在中期與長(zhǎng)期的持續(xù)力道上判斷價(jià)格走勢(shì)的“合理性”(legitimacy)。

最后，波浪觀察者活動(dòng)的性質(zhì)，代表市場(chǎng)共識(shí)的一個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)。

最后一點(diǎn)對(duì)投機(jī)者來說可能最為重要。猶如地質(zhì)學(xué)家通過監(jiān)視火山活動(dòng)可以預(yù)測(cè)地震一樣，投機(jī)者可以通過監(jiān)視盤中與每天的市場(chǎng)活動(dòng)，來衡量未來行情的發(fā)展。

具體來說，成交量、漲跌家數(shù)比率、重大經(jīng)濟(jì)或市場(chǎng)新聞引起的短期反應(yīng)以及價(jià)格變動(dòng)率等因素，都可以評(píng)估市場(chǎng)參與者的主要心理驅(qū)動(dòng)力量。

以1989年10月13日的情況來說，僅僅因?yàn)椤奥?lián)合航空”并購(gòu)案發(fā)生融通失敗的消息，使市場(chǎng)陷入恐慌性的賣壓中。這顯示出市場(chǎng)當(dāng)時(shí)的心理結(jié)構(gòu)非常脆弱。

市場(chǎng)顯然極度懷疑多頭走勢(shì)的持續(xù)力道，只要有一些空頭或次級(jí)修正的征兆，跌勢(shì)便一發(fā)而不可收拾。

03

人為操縱者

在華爾街，人為操縱是一個(gè)齷齪的字眼。它具有不公平與不誠(chéng)實(shí)的意義，這種行為經(jīng)常被聯(lián)想成賭場(chǎng)中的作弊。事實(shí)上，情況截然不同。

根據(jù)《蘭登書屋詞典》（1969年大學(xué)版）的解釋，人為操縱是“以高明的技巧處理或影響”?！俄f氏字典》（1972年大學(xué)版）又提出另一種解釋：“以不公平或狡猾的手段，有技巧地控制或處理”。

然而，試圖以自身的買賣行為造成價(jià)格的變動(dòng)，并因此而獲利，這并沒有什么明顯的“狡猾”或“不公平”——換言之，除非證券交易委員會(huì)（Securities and Exchange Commission,SEC）的想法不同。

若是如此，便有狡猾的問題，你可能因此而被判刑入獄。然而，個(gè)人會(huì)被判刑，但法人機(jī)構(gòu)則不然。

大型的法人機(jī)構(gòu)可以通過龐大金額的買賣，操縱市場(chǎng)的短期價(jià)格。

它們的目標(biāo)是通過相關(guān)市場(chǎng)的背離價(jià)格獲利，它們自身的行為經(jīng)常會(huì)誘導(dǎo)或造成背離價(jià)格。它們的成功，是利用波浪觀察者的心理。

以一個(gè)規(guī)模為20億美元的退休基金為例，假定它希望賣出價(jià)值2億美元的股票。它知道，如此龐大的賣出將導(dǎo)致股票指數(shù)下跌，所以它可以根據(jù)該判斷獲利。

在市況比較平靜的時(shí)候，通常是下午2:00左右，它開始賣空S＆P的指數(shù)期貨，建立200萬美元的空頭頭寸。這相當(dāng)于股票現(xiàn)貨頭寸的兩倍，大約需要賣空1000～1500份合約——就S$P期貨市場(chǎng)的規(guī)模來說，這筆交易很容易被消化。

然后，下午3:10左右，它開始以每五分鐘1000萬美元的速度分批賣出股票，在臨收盤前，再賣出一筆大單。由于這一筆筆的賣壓，場(chǎng)內(nèi)會(huì)出現(xiàn)相當(dāng)明顯的空頭氣勢(shì)，價(jià)格開始下滑。相對(duì)地，期貨價(jià)格也會(huì)按比例下跌。

在現(xiàn)貨與期貨市場(chǎng)中，波浪觀察者都會(huì)推波助瀾，使價(jià)格形成一種小型的崩跌走勢(shì)。

在股價(jià)的下跌過程中，該退休基金在現(xiàn)貨的處理上雖然發(fā)生虧損，但空頭頭寸（兩倍的數(shù)量）回補(bǔ)的獲利遠(yuǎn)足以彌補(bǔ)現(xiàn)貨的損失。

記住，期貨交易的保證金只不過是5%，而股票的融資為5%，所以，通過杠桿原理，期貨市場(chǎng)的獲利潛能是股票的10倍。

04

第二天早晨，市場(chǎng)的整個(gè)浪潮又反轉(zhuǎn)過來，買氣開始蓄積，并造成一個(gè)小型的飆漲走勢(shì)。由于預(yù)先已經(jīng)知道整個(gè)發(fā)展的——幾乎是必然的——結(jié)果，該退休基金可以掌握理想的買賣時(shí)機(jī)，在兩個(gè)市場(chǎng)的上漲與下跌走勢(shì)中，

同時(shí)為自己與客戶創(chuàng)造可觀的獲利，再加上傭金的收入與免費(fèi)的公共關(guān)系。最后，市場(chǎng)幾乎沒有任何變化，不過，卻有大筆的資金轉(zhuǎn)手了。

法人機(jī)構(gòu)采用各種電腦交易程式，有些非常復(fù)雜，它們雖然不完全是為了操縱市場(chǎng)，但總是不當(dāng)?shù)馁嶅X手段。

就公正的原則來說，電腦程序交易蘊(yùn)涵的“不公平性”并不是來自于市場(chǎng)本身，而是來自于政府對(duì)市場(chǎng)的任意規(guī)范。

如果個(gè)人的操縱行為應(yīng)該被懲罰，而法人機(jī)構(gòu)的操縱行為卻被忍受，其中顯然有不公平之處。猶如威廉·歐奈爾所說：

主管當(dāng)局允許它們（法人機(jī)構(gòu)）直接與紐約證券交易所的電腦連線，在瞬間之內(nèi)便可以下達(dá)大量的交易指令。你和我則需要通過經(jīng)紀(jì)人，要求他們把交易指令轉(zhuǎn)至紐約，執(zhí)行一項(xiàng)指令需要幾分鐘的時(shí)間。

就我個(gè)人來說，完全自由化的市場(chǎng)是最理想的狀況，但主管當(dāng)局至少可以明確界定何謂“人為操縱”，從而使每個(gè)人都了解“合法”交易的范圍。

自從20世紀(jì)80年代中期以來，電腦程式交易已經(jīng)完全改變盤中價(jià)格走勢(shì)的性質(zhì)，并為市場(chǎng)帶來前所未有的不確定性。目前，在任何時(shí)刻，一位程式交易經(jīng)理人的判斷便可以發(fā)動(dòng)買進(jìn)或賣出的電腦程式，

并在純粹技術(shù)的基礎(chǔ)上（換言之，相關(guān)股票的盈余展望沒有任何基本變化）造成5～30點(diǎn)以上的短線走勢(shì)（見下圖）。

五分鐘走勢(shì)圖

注：1990年12月份的S＆P 500期貨與S＆P 500現(xiàn)貨指數(shù)的五分鐘走勢(shì)圖。電腦交易程式對(duì)于盤中走勢(shì)的影響：在電腦交易程式發(fā)明以前，任何如此大幅度的持續(xù)性走勢(shì)中必然會(huì)夾雜著反彈。

電腦程式可以使期貨與市場(chǎng)指數(shù)出現(xiàn)巨幅的波動(dòng)，經(jīng)常會(huì)使交易者誤判市場(chǎng)的趨勢(shì)。

我過去經(jīng)常從事S＆P500期貨的當(dāng)日沖銷交易。在電腦交易程式發(fā)明以前，你絕對(duì)不會(huì)見到長(zhǎng)達(dá)1.5時(shí)的跌勢(shì)，中間沒有夾雜任何反彈。

你也很少看見目前經(jīng)常出現(xiàn)的尖銳Ⅴ形（或顛倒的Ⅴ形）走勢(shì)。由于機(jī)構(gòu)法人的交易量非常龐大，一般大眾因恐懼而退出市場(chǎng)。

目前從事S＆P的當(dāng)日沖銷交易時(shí)，你會(huì)感覺好像有人拿槍指著你。任何時(shí)候程式經(jīng)理人都可以扣發(fā)扳機(jī)，于是市場(chǎng)在毫無預(yù)兆的情況下，突然出現(xiàn)不利于你的走勢(shì)，而你根本沒有迅速認(rèn)賠的機(jī)會(huì)，尤其在交易頭寸很大時(shí)。

市場(chǎng)一旦出現(xiàn)電腦程式交易的短線波動(dòng)，如果你站在錯(cuò)誤的一方，可能會(huì)造成致命的結(jié)果。當(dāng)然，如果你站在正確的一方，獲利也相當(dāng)可觀。

問題是：這類走勢(shì)由一個(gè)人發(fā)動(dòng)，除了少數(shù)人之外，沒有人知道整個(gè)交易計(jì)劃，所以目前短線交易非常困難，而且經(jīng)常演變?yōu)閿S色子的賭博。

然而，通過分析S＆P500現(xiàn)貨與S＆P500期貨的走勢(shì)圖，精明的投機(jī)者或投資者可以辨識(shí)電腦程式交易的模式，并以此設(shè)定最理想的買賣價(jià)位。

以此方式掌握進(jìn)出場(chǎng)的時(shí)機(jī)，這對(duì)投資組合的業(yè)績(jī)來說有相當(dāng)大的幫助。相反，在電腦程式交易的威脅下，以“市價(jià)”大筆買賣股票或期貨，是相當(dāng)愚蠢的行為。

就中期與長(zhǎng)期的角度來說，電腦程式交易基本上無法操縱價(jià)格，但可以改變價(jià)格趨勢(shì)的性質(zhì)，加速中期價(jià)格走勢(shì)的發(fā)展。

就上升趨勢(shì)而言，它們可以引發(fā)大量的投機(jī)性買盤。就下降趨勢(shì)而言，可以對(duì)主要跌勢(shì)造成可怕的影響，就如同1987年10月崩盤的情況。

在1987年10月初，市場(chǎng)對(duì)基本面已經(jīng)產(chǎn)生了懷疑。市盈率為21倍，這是歷史上最高的市盈率之一。

賬面價(jià)值對(duì)股價(jià)的平均比率在名義上高于1929年的水平，若經(jīng)過通貨膨脹的調(diào)整，更高得離譜。

這些因素再加上各經(jīng)濟(jì)部門的負(fù)債情況，使市場(chǎng)已經(jīng)瀕臨一個(gè)主要的修正走勢(shì)——如果不是空頭市場(chǎng)的話。就當(dāng)時(shí)的情況來說，問題已經(jīng)不是“是否”而是“何時(shí)”。

10月19日以前，法人機(jī)構(gòu)的數(shù)十億美元資金留在股市內(nèi)，純粹只是為了追求短期避險(xiǎn)、套利與操縱策略的利潤(rùn)。

顯而易見，當(dāng)時(shí)如果美聯(lián)儲(chǔ)大幅緊縮信用或美元匯率大幅下跌，這些“熱錢”就會(huì)抽離股市，加重市場(chǎng)跌勢(shì)。

當(dāng)時(shí)，《巴倫周刊》曾經(jīng)訪問我，并將訪問內(nèi)容刊登于1987年9月21日的一期中：

股票市場(chǎng)的跌勢(shì)形成氣候時(shí)，電腦程式交易會(huì)夸大整個(gè)情況的嚴(yán)重性，并造成史無前例的急跌走勢(shì)……

這種夸大的跌勢(shì)，通常被稱為集體倒貨，所以主要多頭走勢(shì)的頂部附近充滿不確定性與風(fēng)險(xiǎn)。

在這種情況下，如果持續(xù)以全部資金投入股市，顯然就完全忽視了風(fēng)險(xiǎn)/回報(bào)的合理原則。當(dāng)情勢(shì)即將變化時(shí)，首先變化的人往往獲利最豐碩。

05

純粹派信徒

在正式的理論基礎(chǔ)上，某些技術(shù)分析者相信：價(jià)格就是一切，所有關(guān)于市場(chǎng)的已知或未來的可知資料都已經(jīng)包含在市場(chǎng)價(jià)格與走勢(shì)中。

這便是純粹的技術(shù)學(xué)派信徒，其中較著稱者為艾略特（R.N.Elliot）與克朗多蒂夫，某些不全然了解愛德華茲與邁吉理論的信徒們也是如此，還有某些異端的“道氏理論家”。

在不同的形式與程度上，純粹的技術(shù)學(xué)派信徒主張，價(jià)格走勢(shì)中存在一種形而上學(xué)的必然性（metaphysical inevitability），

它們是由命運(yùn)、上帝、演化或某種宇宙的力量決定的，經(jīng)濟(jì)分析與預(yù)測(cè)僅是要尋找正確的相關(guān)性或循環(huán)時(shí)間結(jié)構(gòu)，闡明這些價(jià)格走勢(shì)的性質(zhì)。

試圖以嚴(yán)格的循環(huán)理論或純粹的數(shù)學(xué)方法預(yù)測(cè)未來，完全忽略市場(chǎng)活動(dòng)中的主觀性質(zhì)。

另外，這種態(tài)度也忽略了政府干預(yù)與聯(lián)邦儲(chǔ)備政策對(duì)長(zhǎng)期趨勢(shì)所造成的明確影響，有關(guān)這方面的問題，我們將在第9章與第10章中討論。

在某種程度上，這類理論系統(tǒng)確實(shí)可以成功地運(yùn)用于行情預(yù)測(cè)與分析，這主要是因?yàn)樗鼈円呀?jīng)脫離一致性理論需要的嚴(yán)格基礎(chǔ)。

或許它們的理論結(jié)構(gòu)暫時(shí)符合市場(chǎng)的行為性質(zhì)，因?yàn)槭袌?chǎng)參與者具有某些一致性的行為，在這種情況下，只是短期的技術(shù)性觀察。

或許它們的理論結(jié)構(gòu)非常普遍或界定過于松散，而使用者有相當(dāng)程度的解釋與推論空間。

就第一種情況來說，以技術(shù)分析模型擬定投機(jī)或投資決策，并預(yù)測(cè)未來走勢(shì)的幅度大小與時(shí)間長(zhǎng)短，其業(yè)績(jī)將缺乏一致性——市況會(huì)急速地變化。

就第二種情況來說，理論結(jié)構(gòu)實(shí)際上將妨礙健全的推論與分析。總之，市況將改變，市場(chǎng)參與者的態(tài)度也將改變，這類技術(shù)模型終究也會(huì)無效。

我必須再度強(qiáng)調(diào)，此處所談?wù)摰牟⒉皇侵杆械募夹g(shù)分析方法與運(yùn)用，我僅指其中某些學(xué)派，他們主張：未來一切都已經(jīng)預(yù)先確定，并因此而能以嚴(yán)格的數(shù)學(xué)模型來預(yù)測(cè)未來。

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小結(jié)

技術(shù)分析可以提供重要的信息，但需要以合理的態(tài)度來看待它：技術(shù)分析是歸納重復(fù)發(fā)生之價(jià)格模式的一種方法。

這些價(jià)格模式之所以產(chǎn)生，主要是因?yàn)槭袌?chǎng)參與者在擬定決策時(shí)，都具備類似的心理結(jié)構(gòu)。在整個(gè)歷史上，市場(chǎng)對(duì)類似情況通常都會(huì)產(chǎn)生特定的反應(yīng)，而技術(shù)分析的最大貢獻(xiàn)便是提供一種方法，以衡量這種反應(yīng)的趨勢(shì)。

在這種認(rèn)識(shí)之下，技術(shù)分析可以為市場(chǎng)分析與經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)提供一個(gè)新的觀察角度，這是投機(jī)者與投資者經(jīng)常忽略的一個(gè)領(lǐng)域。

經(jīng)過適當(dāng)?shù)牧私馀c正確的界定，技術(shù)分析可以擴(kuò)展市場(chǎng)知識(shí)的領(lǐng)域，并顯示某些原本無法察覺的獲利機(jī)會(huì)。