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本書的作者邱國鷺先生,現(xiàn)任高毅資產(chǎn)董事長，之前是南方基金的投資總監(jiān) 注：本書村長有電子版本，需要拜讀的朋友，評論：27，村長會第一時間發(fā)給你。 1.作者說他十幾年前剛進(jìn)入基金行業(yè)的時候，曾問過資深的合伙人，如何成為一個成功的基金經(jīng)理，那人告訴他，其實(shí)很簡單，只要記住兩點(diǎn)，第一把客戶的錢當(dāng)成自己的錢來珍惜，第二就是把股票投資，當(dāng)成一級市場去調(diào)研。 2.好公司有兩個標(biāo)準(zhǔn)，第一是他做的事情，別人做不了，第二是他做的事情，自己可以重復(fù)做。 要投的公司關(guān)注點(diǎn)就是現(xiàn)金流和商業(yè)模式，沒現(xiàn)金流的生意不是好生意 3.市場是有情緒的，而專業(yè)投資人不會被情緒所左右，要做到不擋路不跟隨，在人家奪路而逃的時候，你去抄底，很容易被踩死，而當(dāng)人家蜂擁接盤的時候，你也千萬別往人堆里湊活。 4.什么人可以做這種逆向投資呢？ 很好檢驗(yàn)，有些股票他下跌，你一點(diǎn)都不慌，甚至希望他能多跌一點(diǎn)，如果有這樣的心里，就適合逆向投資。說明你已經(jīng)充分了解了公司的價值,愿意把所有的錢都買進(jìn)去；相反，股票一跌就百爪撓心，就最好別逆向了 逆向投資，他為什么難，難的不是技能，難的是一種品格，品格無法學(xué)習(xí)，只能通過實(shí)踐慢慢磨練 不是每個行業(yè)都適合逆向投資，或者說是適合抄底，有一些行業(yè)是特別不適合抄底的。比如鋼鐵這些周期行業(yè)很可能是價值陷阱，他下跌，反而是周期結(jié)束了。而一些計(jì)算機(jī)、通訊有可能是特底完蛋，比如抄底諾基亞、摩托羅拉和柯達(dá) 適合逆向投資的行業(yè)，食品和飲料行業(yè)，當(dāng)年的八項(xiàng)規(guī)定，三聚氰胺，瘦肉精事件，都是很好地買入機(jī)會 逆向投資，不僅僅是要撿便宜貨，更要時刻冷靜那些熱炒的東西。當(dāng)年過熱的風(fēng)電，光伏，電動車那些吹過的牛逼，最后一個也沒兌現(xiàn)。 作者有個習(xí)慣，每年都會把大家說的熱門行業(yè)聽一遍，然后把這些行業(yè)剔除掉。找找那些冷門的沒有被提及的行業(yè)，然后爭取逢低布局，在沒有搶的情況下慢慢買，盡量避免買早的尷尬。 逆向投資的關(guān)鍵在于，看估值是否夠低，是否已經(jīng)過度反映了壞消息。情緒是否已經(jīng)宣泄干凈。其次，要看看這種跌下來的東西是短暫困難還是長期問題，第三撿便宜的時候，還得了解，這種暴跌是否導(dǎo)致公司基本面惡化 5.如果你想用錢賺錢，就千萬別站到群眾堆里。作者說，在趨勢的初期和末期，真理只掌握在少數(shù)人手中，而在趨勢中期，也許大多數(shù)人才會正確。太多次經(jīng)驗(yàn)表明，當(dāng)專業(yè)投資者都往一個方向看的時候，往往事情就要向相反的方向發(fā)展 6.逆向經(jīng)常能讓你在市場里賺到錢，而趨勢投資，往往更難做，當(dāng)你發(fā)現(xiàn)趨勢的時候，往往趨勢就要改變了 7.大家總說貪婪，好像總要賺到最后一個銅板，賣在高點(diǎn)才叫貪婪，但其實(shí)這只是其中一種而已，另外一種貪婪叫做，再跌一下我就買！而很多人都在等待中錯過了大機(jī)會，而避免這種錯誤的方法，就是分批建倉，差不多了就先買一點(diǎn)，跌了再加。 8.投資最重要的是什么，顯然是估值還有流動性， 估值也就是便宜和貴，這個東西才決定了上漲的空間，而流動性則解決的是市場上漲的時間問題。有的時候估值很低了，但就是漲不了，為什么？說白了就是流動性不足，市場沒有動力。而有的時候漲的過高，也是流動性造成的。 怎么判斷流動性呢？這里有2個簡單方法 第一，就是大家都聽說的M2，M2合理的中位數(shù)就是GDP+CPI+3%，M2比這個計(jì)算數(shù)字高，那么就說明市場流動性充裕，而比這個數(shù)字低，就說明流動性緊張，央行在緊縮。 第二個方法是直接看shibor，銀行間的拆借利率，銀行間如果拆借利率走低，那么就說明流動性充裕，大家手頭很富裕，如果銀行間利率上升，則就麻煩了，說明錢緊。 9.長期投資能賺錢嗎？A股十幾年不漲了，長期投資在A股真的適用嗎？ 之所以你買的東西不漲，是因?yàn)槟阗I的太貴，市場市盈率50倍的時候你買入，你想想得什么時候才能回本，10年也未必消化的了這么高的估值。長期投資并不是只是時間的維度，還有價值的維度。前提是你要買的便宜。 能買到低估值的一般公司和價格合理的好公司已經(jīng)不易了，市場上留給你撿漏的機(jī)會并不多，而真的出現(xiàn)的時候，估計(jì)你自己都不信，甚至有時候?qū)I(yè)機(jī)構(gòu)都不信。 注：本書村長有電子版本，需要拜讀的朋友，評論：27，村長會第一時間發(fā)給你。 10.虧錢無非就兩種情況 一種是市盈率壓縮，也就是你買貴了，第二種是永久性衰退，趨勢不再了； 解決這兩個虧錢對策，第一千萬別高點(diǎn)買，熊市的時候踏踏實(shí)實(shí)的買，市場市盈率10倍左右你買肯定沒問題。第二就是別買衰退行業(yè)，實(shí)在不懂就買弱周期行業(yè)比如食品飲料醫(yī)療，甚至去買指數(shù) 這么簡單的投資方法，為什么就有人做不到虧錢呢？說白了還是貪婪和恐懼 覺得自己聰明的人太多，總自信能在風(fēng)向改變前的那一刻，瀟灑的轉(zhuǎn)身離去，自信不會接到最后一棒 11.股票天生分兩種，一種是冰棒，惹人喜愛，但總會慢慢融化，另一種是深埋土中的古董，看上去又老又破，但卻越來越值錢。這兩東西記住，古董別買太早。冰棒別賣太遲。 12.投資中三個哲學(xué)問題，為什么認(rèn)為便宜，為什么認(rèn)為好，為什么要現(xiàn)在買，對應(yīng)的就是，估值問題，品質(zhì)問題，和買賣時機(jī)問題。解決了這三個問題，股票基本就沒有問題了 A，估值是最容易把握的東西，估值低不一定能賺錢，但他跑贏市場的幾率比較大，但也不一定總是跑贏市場。所以他的優(yōu)勢需要在一個長時間的范圍內(nèi)體現(xiàn)出來； B,品質(zhì)，也就是公司是不是個賺錢的公司，不好分辨有2個辦法應(yīng)對，一是干脆繞過品質(zhì)，去買指數(shù)；二是用估值去化解品質(zhì)，買的便宜。 怎么判斷一個公司的品質(zhì)？ 第一，就是看是不是一個好行業(yè)。 比如鋼鐵，利潤已經(jīng)越來越薄，這個行業(yè)典型的是供給大于需求，完全沒有定價權(quán)，上游一漲價就虧損，下游一收縮就庫存。受上下游的夾板氣，成本根本轉(zhuǎn)嫁不出去。 作者作為大基金公司的投資總監(jiān)，一般調(diào)研的時候愛問上市公司這么幾個問題，你對你的競爭對手怎么看，你們有沒有做法能讓你的對手很難過。又或者你的對手做了什么，讓你很難過。如果對于對手滿腹牢騷的，惡意指責(zé)的，說明這個行業(yè)不好，競爭太激烈，很可能最后誰都賺不到錢。 另外，對于行業(yè)的判斷還有一點(diǎn)要謹(jǐn)記，那就是政府扶持的新興行業(yè)，務(wù)必謹(jǐn)慎。政府只要扶持，進(jìn)來騙補(bǔ)貼的公司就會越來越多。于是這里面就是劣幣驅(qū)逐良幣，好公司反而被壞公司帶壞了。比如之前的風(fēng)電和光伏，以及動漫、電動車，政府一補(bǔ)貼，馬上就再沒有好產(chǎn)品誕生。作者特怕這種行業(yè)，政府補(bǔ)貼和創(chuàng)新往往格格不入，反而政府不保護(hù)的，像白色家電，互聯(lián)網(wǎng)這些行業(yè)里，能出偉大的公司。 第二，要注意他的差異化競爭和同質(zhì)化競爭的區(qū)別。 差異化有幾個標(biāo)志，一個是品牌，也就是辨識度，第2個是回頭客，也就是用戶粘度，第3個是單價不要太高，比如口香糖，單價低，他提價也就提價了，消費(fèi)者可能都發(fā)現(xiàn)不了，發(fā)現(xiàn)了也無所謂。第4個標(biāo)準(zhǔn)就是，轉(zhuǎn)換成本，也就是說你換一個東西，就要重新適應(yīng)重新學(xué)習(xí)一遍，這個成本高的話，你就不樂意去轉(zhuǎn)換到其他產(chǎn)品了 第5個標(biāo)志是網(wǎng)絡(luò)，如果服務(wù)半徑小，這就是一個非常強(qiáng)的優(yōu)勢，比如工程機(jī)械行業(yè)，就具備這個優(yōu)勢，水泥同樣是周期行業(yè)，但要比鋼鐵好的多，因?yàn)樗膮^(qū)域性更強(qiáng)。 第6個標(biāo)志叫做先發(fā)優(yōu)勢 注：本書村長有電子版本，需要拜讀的朋友，評論：27，村長會第一時間發(fā)給你。 C,買賣時機(jī)，這是一個世界難題，只能悟道，不能學(xué)習(xí)。至于什么波浪理論，江恩理論，這些方法全是藝術(shù)，事后一覽無余，事前不可檢驗(yàn)。 即使是專業(yè)機(jī)構(gòu)，即使調(diào)動了最專業(yè)的資源，最后發(fā)現(xiàn)，正確率不超過50%，甚至當(dāng)反向指標(biāo)都沒什么用，基本跟扔鞋差不多。 精準(zhǔn)抄底和逃頂，跟彩票的中獎概率差不多，連續(xù)成功的概率就更小了 基金有個88魔咒，當(dāng)公募基金平均加倉到了88%以上的時候，股市總是階段性見頂 13.技術(shù)分析沒什么用，為什么這么多投資者都喜歡這個東西呢？ 說白了就是投資結(jié)論產(chǎn)出比很高，也就是說你很容易在K線圖上產(chǎn)生一個結(jié)論性的東西，你看3個月k線，跟你看3分鐘其實(shí)差不太多，而你研究一個公司3個月基本面，和研究3分鐘，顯然是不可能一樣的。 14.如果一種方式穩(wěn)賺不賠，那就會被更多人知道，于是就會被套利掉，這個機(jī)會也就會消失。所以正是因?yàn)橛袠I(yè)績波動，才會保證不被套利掉。才有賺錢的機(jī)會。結(jié)論就是長期投資5-10年有效的方法，在6-12個月的時間內(nèi)，不一定有效。 堅(jiān)持對的東西，不斷堅(jiān)持。有時候不是你錯了，而是市場錯了，當(dāng)市場幡然醒悟的時候，他是會給你補(bǔ)償?shù)摹?br> 15.作者做了一個統(tǒng)計(jì)，全世界的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，10個國家中價值股跑贏成長股的占了9個，而且一般是在季報(bào)公布之后。因?yàn)閮r值股很容易超預(yù)期，而成長股則非常容易低于預(yù)期。預(yù)期的變化往往就是股票價格的變化。 16.十大市場見底信號 第一股市估值處于歷史地位，估計(jì)市盈率至少得10倍以下了。 第二就是貨幣M1見底回升，這代表度過了緊縮期和逆周期。 第三是降準(zhǔn)降息，利率下降會推升股市的整體估值， 第四是成交極度萎縮 第五，社保匯金入市，這些錢是屬于看著底牌打牌的，他們十分清楚市場底在哪。 第六大股東高管增持，他們最了解自己公司，愿意在最低迷的時候賺一點(diǎn)資本收益。同時也做做姿態(tài)給投資人信心。 第七機(jī)構(gòu)大幅超配非周期股票，說明機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)失去信心，不敢冒險(xiǎn)，愿意抓點(diǎn)確定性的東西，以守住自己的凈值 第八，強(qiáng)周期股這時候跌時抗跌，漲時領(lǐng)漲。說明一波強(qiáng)周期可能已經(jīng)快要到了 第九，機(jī)構(gòu)倉位歷史低點(diǎn)。他們也不比散戶做的更好，他們還需要守衛(wèi)凈值，所以不敢輕易加倉。 第十就是新股停發(fā)或者降低印花稅，政策救市展開。 17.華爾街有句話，股票是小孩子玩的，債券才是大人們玩的。 債券投資者機(jī)構(gòu)居多，往往容易逆向思維，債券下跌后，大家往往看到的是機(jī)會，而股市下跌后則大家更多是恐慌，債券的價值大家看的非常清楚，而股票的價值，大家即使看清楚了，心底也總是含糊 18.價值投資有個悖論，價值投資的關(guān)鍵是堅(jiān)守，但最怕的恰恰又是堅(jiān)守不該堅(jiān)守的 19.止損這東西具有兩面性，對于趨勢投資者而言，止損不止盈是一個最基礎(chǔ)的法則，但是對于價值投資者而言，這東西往往剛好相反，價值投資者賣股票只有三個情況，第一基本面變壞，第二達(dá)到收益目標(biāo)，第三就是有更好投資選擇 20.關(guān)于價值投資 價值投資也有難點(diǎn)和盲區(qū)，并不是適合每個行業(yè)，即使巴菲特也是只能看得懂那么幾個公司，大多都在消費(fèi)、金融、公用事業(yè)上面，而科技股他只敢買蘋果和IBM 拿價值的標(biāo)準(zhǔn)去分析強(qiáng)周期行業(yè)，或者科技行業(yè)，沒有什么意義 價值投資必須在特定的行業(yè)中使用，那就是價值獨(dú)立于資本市場之外，獨(dú)立于宏觀經(jīng)濟(jì)之外。 21.資本市場運(yùn)行的三級火箭 第一級動力就是價值投資者，他們買便宜的東西，然后堅(jiān)定持有，等待公司增長兌現(xiàn)收益，然后股價漲了，趨勢投資者進(jìn)來開始作為第二級動力，再推一把，這時候價值投資者看到價值被股價透支，然后轉(zhuǎn)身離場，提前清盤，把位置留給趨勢投資者玩，吃瓜群眾這第三級火箭也是最難把握的，而且動力十足，往往會有一個行情加速期，這一時期能漲到趨勢投資者都心驚膽戰(zhàn)，他們往往開始加大股指期貨的空頭倉位，提前鎖定利潤。一旦暴跌開始，趨勢投資者開始拋掉手里的股票不斷打壓市場，然后在股指期貨上繼續(xù)順勢而為再賺一把。這時候吃瓜群眾心里只有罵娘的份了，但剛開始都會死扛，然后扛不住了，也紛紛拋售，變成了市場多殺多，進(jìn)入了最恐慌的時期，這時候趨勢投資者神不知鬼不覺的清掉了股指期貨倉位，回家數(shù)錢了。而價值投資者帶著第一級火箭又回到市場，準(zhǔn)備接盤。 注：本書村長有電子版本，需要拜讀的朋友，評論：27，村長會第一時間發(fā)給你。 22.投資策略 一般大資金才談投資策略，行業(yè)配置，他通過一個組合來投資，盡量規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，爭取最好收益。 投資策略也無外乎三個要素，估值、品質(zhì)和時機(jī)，這其中行業(yè)輪動的時機(jī)是最難的 從業(yè)多年作者，總結(jié)出來四種周期，三種杠桿 四種周期，分別是政策周期，市場周期，經(jīng)濟(jì)周期，盈利周期，政策周期領(lǐng)先市場周期，一般貨幣政策和財(cái)政率先調(diào)整，政策變化之后，市場往往才會變化，而市場變化了，就會影響經(jīng)濟(jì)，而經(jīng)濟(jì)周期反過來壓縮企業(yè)利潤 三種杠桿，包括財(cái)務(wù)杠桿，也就是對利率的彈性，運(yùn)營杠桿是對經(jīng)濟(jì)的彈性，估值杠桿，對于流動性的彈性，比如熊市見底，往往是財(cái)務(wù)杠桿高的企業(yè)先見底，比如保險(xiǎn)和證券，他們不跌了，股市就基本見底了。 23.如何用周期分析？ 要順著周期的更替來思考股市變化，提前布局下一周期。要考慮杠桿的作用，基本面改善往往跟股價波動不成正比，股價反應(yīng)要強(qiáng)烈的多，周期性股票，要在炮火中買進(jìn)，而在煙花中賣出 例如：08年的行情，08年8月是政策底，4萬億出來了，11月是市場底，09年3月是經(jīng)濟(jì)底，09年6月就是盈利底。所以價值投資者，其實(shí)可以從政策底開始買起，慢慢買入，往往幾個月后就能買出來市場底。然后一直買，子彈打光之前，基本上經(jīng)濟(jì)底也出來了。隨后盈利底一出來，牛市就該回來了。這時候你基本買到了底部區(qū)域，而且已經(jīng)拿到了比較重的倉位。 24.市場上賺錢的，有兩種人都可以，一種是跑得快，另一種就是熬得住，最怕的就是跑的不快，還熬不住的。 25.牛股是跟隨國家的發(fā)展階段而出現(xiàn)的。 巴菲特為什么買金融和消費(fèi)，因?yàn)檫@些最美國，而像日本和韓國的牛股，則多出現(xiàn)在機(jī)械和家電汽車行業(yè)，比如豐田和三星。香港市場的牛股是匯豐銀行。那么中國的牛股是什么呢？最牛的是云南白藥，貴州茅臺，還有萬科、騰訊，他們具備中國特色 26.投資心理 作者提到了后視鏡心理 1997年你去問香港人，房價會怎么樣，他跟你說必然上漲，你見過誰買房虧過嗎，結(jié)果之后6年跌了7成，2007年你去問美國人，房價會下跌嗎？美國人會給你同樣的答案，你看這么多人買房，怎么可能跌呢？之前漲的多好，房子跌了銀行怎么辦，結(jié)果就是次貸危機(jī)到來，房價跌了3成。所以這就是后視鏡，你往前看，基本上都是假象。 27.投資要像運(yùn)動員一樣，他們總是跑向球要去的方向，而不是對著球現(xiàn)在的位置跑，資產(chǎn)價格要怎么跑，我們就追著他的價值跑，把皮筋拉得太開，一定會向原來的位置反彈，并且會矯枉過正，到了原來的位置，還會繼續(xù)彈開。 注：本書村長有電子版本，需要拜讀的朋友，評論：27，村長會第一時間發(fā)給你。 |
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