會議邀請：全面注冊制時代即將來臨，資本市場迎來黃金發(fā)展期?；谶@樣的時代背景下，高禾投資將于2020年10月22日（下周四）于北京地區(qū)組織「線下私享會」活動，會議主題為《會議邀請|全面注冊制下，資本市場發(fā)展趨勢閉門研討會》，現(xiàn)誠邀您的參與。詳情請點擊會議鏈接or參看文末海報，謝謝！

導讀

近年來，受環(huán)境、壓力、飲食等多種因素影響，中國的不孕不育率從20年前的2.5%-3%攀升到12.5%-15%左右，患者人數(shù)超過5000萬，即每8對夫婦中就有1 對有不孕不育問題。然而，在婚育年齡推遲及全面二孩政策的共同推動下，高齡孕產(chǎn)需求不斷上升，加之人們對優(yōu)生優(yōu)育的迫切期待，以及消費人群的更迭，國內(nèi)的輔助生殖市場空間不斷增加，整個市場處于供不應求的狀態(tài)。

從中長期來看，輔助生殖仍是一個比較強的剛需，面對巨大的“潛在藍?！?，美中宜和、麥迪科技、錦欣生殖等諸多企業(yè)紛紛搶占布局的背后又存在哪些“?！薄ⅰ皺C”呢？

千億級輔助生殖超級賽道，背后的牌照生意和核心玩家？

一、輔助生殖行業(yè)市場綜述

（一）輔助生殖定義及分類  

1.   定義

輔助生殖（ART），指采用醫(yī)療輔助手段使不育夫婦妊娠的技術(shù)，包括人工授精（AI）、卵子/配子移植技術(shù)、體外受精-胚胎移植（IVF-ET）及其他衍生技術(shù)。從綜合妊娠率統(tǒng)計來看，常規(guī)藥物治療、人工授精、 試管嬰兒技術(shù)的整體妊娠率分別為 15%、 20%、 40%~60%。當然，也有一些處于試驗階段的新技術(shù)手段，如全基因組篩查試管嬰兒、“干細胞嬰兒”等。

2.   分類

（1） 人工授精（AI）

人工授精(AI)是以非性交方式將精子置入女性生殖道內(nèi)，使精子與卵子自然結(jié)合，實現(xiàn)受孕的方法。按照其精子的來源，AI可分為來自丈夫精子的夫精人工授精（AIH）和來自第三方精子的供精人工授精（AID）。按照不同授精部位，如陰道、宮頸管、宮腔、輸卵管和腹腔，分別稱為陰道內(nèi)人工授精（IVI）、宮頸管內(nèi)人工授精（ICI）、宮腔內(nèi)人工授精（IUI）和輸卵管內(nèi)人工授精（IFI）。

（2） 配子移植

配子移植分為輸卵管內(nèi)配子移植和宮腔內(nèi)配子移植。輸卵管內(nèi)配子移植是指將配子，即成熟的卵子及活躍的精子，通過腹腔鏡或腹部小切口直接放進輸卵管的壺腹部，使精子和卵子在人體內(nèi)正常輸卵管內(nèi)自然受精，然后受精卵通過輸卵管壁的纖毛運動移行到子宮內(nèi)著床進一步發(fā)育。宮腔內(nèi)配子移植是指將精子、卵子直接移入子宮腔內(nèi)，使其在子宮腔內(nèi)完成受精和早期孕卵發(fā)育及著床，適用于輸卵管異常的女性。

（3）體外授精-胚胎移植(IVF-ET)

IVF-ET是指從人體取出配子，在體外條件下受精形成胚胎，移植入子宮腔著床發(fā)育成胎兒的技術(shù)，又稱試管嬰兒技術(shù)。目前，中國試管嬰兒技術(shù)多處于一代(即體外授精-胚胎移植，IVF-ET)和二代(卵細胞漿內(nèi)單精子注射，ICSI)階段，也有部分機構(gòu)研究開展三代技術(shù)(植入前胚胎遺傳學診斷，PGS/PGD)，國外最新的試管嬰兒技術(shù)處于四代（胚胎轉(zhuǎn)移技術(shù)，GVT）。

圖1   輔助生殖技術(shù)分類

來源：醫(yī)業(yè)觀察、高禾投資研究中心

（二）輔助生殖行業(yè)發(fā)展歷程

ART誕生40余年來已在世界范圍廣泛得到應用，近1000萬新生兒通過ART出生，在北歐一些低生育率的國家，每年通過IVF/ICIS出生的新生兒甚至占到全年出生新生兒7%。近年來我國IVF/ICSI的治療量也不斷增加，2019年的統(tǒng)計突破100萬個取卵周期，每年也有將近30萬左右的新生兒通過該技術(shù)出生。

以不同輔助生殖技術(shù)的誕生為依據(jù)可劃分該行業(yè)為如下發(fā)展歷程，體現(xiàn)ART本身安全性和臨床應的較大進展和廣闊前景。

1. 1785年-1970s，人工授精出世

1785年英國Jonh Hunter將一位尿道下裂患者的精液注入到其妻子的陰道內(nèi)，成功解決了他們的生育問題，標志人工授精技術(shù)初步形成，1860年美國紐約州醫(yī)院人工授精獲得成功。我國在上世紀40年代即有人工授精技術(shù)，但病例僅是個別的。1953年Bunge和Sheman首次報道使用冷凍精液人工授精成功，到20世紀70年代中期才廣泛使用。

2. 1978年-1990s，試管嬰兒誕生

1978年7月25日在英國倫敦誕生了人類最早的試管嬰兒，此后試管嬰兒技術(shù)在各國蓬勃展開。1980年澳大利亞、1981年美國等國家試管嬰兒也陸續(xù)誕生。1985年4月16日，我國臺灣出生1名試管嬰兒，1986年12月我國香港出生1名，1988年3月10日在北醫(yī)大附屬第三醫(yī)院，大陸首個試管嬰兒誕生，此后妊娠成功率進一步提高及其他一些助孕技術(shù)的發(fā)展，解決了一些有特殊孕育困難夫婦的生育問題。

3. 1990年-1999年，體外受精衍生技術(shù)開始應用

1990年英國最先將PGD應用于臨床并獲得健康嬰兒。1992年時通過將精子直接注入卵細胞漿內(nèi)誕生了人類首例ICSI嬰兒。1996年我國首例ICSI試管嬰兒在中山大學附屬第一醫(yī)院生殖醫(yī)學中心誕生，1999年中山大學附屬第一醫(yī)院生殖醫(yī)學中心成功完成我國第一列PGD。

4. 1999年至今，輔助生殖技術(shù)新發(fā)展

1998年美國Wisconsin大學Tomson實驗室從體外受精14個胚胎中獲得5個胚胎干細胞系，自此拉開人類生殖干細胞研究大幕。我國于2004年也成功培養(yǎng)出胚胎干細胞，生殖工程技術(shù)發(fā)展進入國際先進行列，同年我國冷凍卵子試管嬰兒在北京大學第一附屬醫(yī)院誕生，2006年1月我國首例、國際第二例“三凍”（凍卵、凍精、凍胚胎）試管嬰兒在北醫(yī)大附屬第三醫(yī)院誕生，卵子冷凍技術(shù)逐漸發(fā)展起來。2014年北醫(yī)三院生殖中心成功應用多次退火環(huán)狀循環(huán)擴增技術(shù)（MALBAC），誕生世界首例MALBAC擴增測序的PGD嬰兒。2019年，生殖中心實驗室通過對時差顯微鏡積累的海量胚胎圖像分析，發(fā)現(xiàn)了胚胎體外發(fā)育的“真實事件”，揭示了形態(tài)正常與異常胚胎的區(qū)別，有望指導臨床對胚胎的正確評估。隨著人工智能技術(shù)的不斷發(fā)展，我國學者也在探索如何將人工智能技術(shù)應用到輔助生殖技術(shù)的治療中，以提高輔助生殖技術(shù)治療的精準性。

表1  國內(nèi)外輔助生殖發(fā)展的大事件

來源：高禾投資研究中心

（三）輔助生殖行業(yè)市場規(guī)模

1.   全球輔助生殖市場規(guī)模

由于首次生育平均年齡提高，以及不健康生活方式和環(huán)境因素影響，不孕癥在全球范圍內(nèi)越來越普遍。據(jù)統(tǒng)計，全球不孕癥患病率已從1997年的11.0%增長至2019年的16.4%，預計2023年將達17.2%。在不孕率居高不下之際，全球輔助生殖服務行業(yè)發(fā)展迅猛，根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，市場規(guī)模由2013年的187億美元增長至2019年的265億美元，復合年增長率達6.0%。

圖2   2013-2019年全球輔助生殖服務行業(yè)市場規(guī)模統(tǒng)計及增長狀況

來源：弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)、高禾投資研究中心

2.   中國輔助生殖市場規(guī)模

由于生育率上升、人口老齡化加劇和政府激勵政策（如二胎政策），而目前我國輔助生殖滲透率較低，且該行業(yè)毛利較高，輔助生殖產(chǎn)業(yè)一直備受關(guān)注。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，中國輔助生殖服務市場從2014年到2018年以13.6%的復合年增長率增長，2019年我國輔助生殖市場規(guī)模增長15.8%。業(yè)內(nèi)人士指出，生育障礙性疾病患病率攀升導致市場對輔助生殖服務的需求不斷擴大。未來，在資本的助推下，輔助生殖服務行業(yè)發(fā)展前景將十分廣闊，輔助生殖領(lǐng)域也將進入跑馬圈地期，市場規(guī)模將進一步擴大，2020年，輔助生殖的市場潛在規(guī)模或?qū)⑦_到約1072億元。

（四）輔助生殖行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈分析

隨著中國不孕不育現(xiàn)象的日益突出，輔助生殖行業(yè)已經(jīng)成為中國醫(yī)療行業(yè)潛在增速最快的細分領(lǐng)域之一。經(jīng)過多年的發(fā)展，整個輔助生殖行業(yè)建立了明確的分工，形成了以“醫(yī)療器械/醫(yī)藥供應+互聯(lián)網(wǎng)輔助生殖醫(yī)療平臺+終端服務”為體系的產(chǎn)業(yè)鏈。其中，上游主要覆蓋：醫(yī)療器械、檢驗試劑及生物醫(yī)藥；中游主要指兩類企業(yè)：提供泛健康經(jīng)期管理及垂直不孕不育服務的“互聯(lián)網(wǎng)+”輔助生殖的企業(yè)；下游則為：國內(nèi)/海外輔助生殖醫(yī)療機構(gòu)及提供衍生服務機構(gòu)。

 圖3  輔助生殖行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)

來源：銳觀網(wǎng)、高禾投資研究中心

二、輔助生殖行業(yè)驅(qū)動因素分析

（一） 國內(nèi)產(chǎn)業(yè)政策支持，規(guī)范輔助生殖行業(yè)發(fā)展

國內(nèi)輔助生殖相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策出臺較早，支持和規(guī)范輔助生殖行業(yè)發(fā)展。例如《人類輔助生殖技術(shù)配置規(guī)劃指導原則》和《關(guān)于簡化人類輔助生殖技術(shù)治療時生育證明查驗程序的通知》，對促進各省規(guī)劃建設(shè)輔助生殖中心，簡化輔助生殖治療程序有利。2019年發(fā)布關(guān)于加強輔助生殖技術(shù)服務機構(gòu)和人員管理若干規(guī)定的通知，加強輔助生殖技術(shù)服務機構(gòu)和相關(guān)從業(yè)人員管理，防范輔助生殖技術(shù)應用風險。

（二） 不孕不育患者增多，輔助生殖手術(shù)市場需求大

隨著國內(nèi)二胎政策的全面放開，國內(nèi)符合二孩標準的夫妻估計在9000萬對以上，其中6000萬女性在35歲以上，如果這部分女性想懷孕生二孩，借助輔助生殖技術(shù)手段的可能性很大。

根據(jù)國家衛(wèi)健委的數(shù)據(jù)，近三年在中國經(jīng)批準的輔助生殖機構(gòu)年均完成80萬例輔助生育手術(shù)，80萬例的輔助生殖手術(shù)相對于225萬左右的潛在就診患者（按照5%的不孕不育患者接受輔助生殖手術(shù)來估算），市場出現(xiàn)供不應求的狀態(tài)。在北京、上海一些一線大城市，患者接受試管嬰兒手術(shù)，平均需要排隊半年以上。

（三） 輔助生殖行業(yè)毛利高，對服務企業(yè)和投資機構(gòu)的誘惑均比較大

該行業(yè)毛利較高，其中試管嬰兒業(yè)務的毛利在里面是最高的，平均一名患者的花費在4—5萬元，但輔助生殖的成本其實很低，毛利可以高達90%以上，凈利潤達到50%以上，屬于發(fā)展增速和盈利能力都是比較好的醫(yī)療領(lǐng)域，無論對醫(yī)療服務企業(yè)還是投資機構(gòu)，誘惑均比較大。

三、輔助生殖行業(yè)制約因素分析

（一） 三代技術(shù)對實驗室、醫(yī)生技能要求嚴苛，標準高

第三代試管嬰兒技術(shù)PGS/PGD，通過PGS可以精確地篩選出染色體是否正常，能夠有效地提高受孕成功和分娩健康寶寶的幾率，而應用PGS/PGD技術(shù)，對實驗室提出了相當高的要求，受精卵裂變到囊胚狀態(tài)的過程對環(huán)境的要求非常嚴苛，必須擁有相當先進的恒溫箱模擬人體子宮環(huán)境，在溫度、濕度、氧氣濃度等方面都具備囊胚生長的條件。無論對于實驗室的設(shè)備要求還是醫(yī)生的技術(shù)水準都可以用嚴苛來形容，這是通常的輔助生殖醫(yī)院所達不到的。

（二） 國內(nèi)法律缺乏明晰判定，倫理道德觀念上的阻礙

在輔助生殖方面，國內(nèi)只有2001年頒布實施的《人類輔助生殖技術(shù)管理辦法》和《人類輔助生殖技術(shù)規(guī)范》，2003年相繼出臺了《人類精子庫基本標準和技術(shù)規(guī)范》、《人類輔助生殖技術(shù)和人類精子庫倫理原則》并對《人類輔助生殖技術(shù)規(guī)范》進行了修訂。對于冷凍胚胎，這些文件均沒有相應條款涉及，導致了冷凍胚胎管理上目前處于盲區(qū)，在凍存費用、凍存時限、患者放棄保存后的處置方式上，各家輔助生殖中心只能各自發(fā)揮，缺乏行業(yè)統(tǒng)一的規(guī)范。2020年5月1日，中國臺灣地區(qū)《人工生殖法》草案通過“立法院”“一讀”，關(guān)于女性被解讀為“生殖工具”的輿論、法律與道德倫理的矛盾等，制約輔助生殖發(fā)展。

（三） 輔助生殖資質(zhì)申請難度大，試管嬰兒牌照的門檻高

輔助生殖資質(zhì)申請難度大，其中最核心的資質(zhì)為試管嬰兒資質(zhì)，牌照門檻高、含金量大，其主要申請條件包括：首先原則上必須是國家批準的三級醫(yī)院；其次輔助生殖中心的實驗室負責人和臨床負責人要求具備高級職稱；第三機構(gòu)設(shè)立后，試管嬰兒周期數(shù)、妊娠率仍須達到一定標準，且每兩年校驗一次，不通過即被暫停資質(zhì)。上述三點在醫(yī)院資質(zhì)層面、醫(yī)生技術(shù)層面提出了很高的標準，決定了試管嬰兒牌照的高門檻。

四、輔助生殖行業(yè)發(fā)展趨勢

隨著育齡人群基數(shù)的擴大和患病率的不斷提高，全球需要輔助生殖技術(shù)的人群數(shù)量也將快速增長，整體需求預計將持續(xù)保持旺盛。根據(jù)中國市場調(diào)研網(wǎng)發(fā)布的2019-2025年中國輔助生殖市場深度調(diào)查分析及發(fā)展前景研究報告認為，2020-2025年間全球的輔助生殖市場的規(guī)模將以5%左右增速保持增長，預計到2025年，市場規(guī)模可達355億美元，未來增長空間巨大。

圖4  2020-2025年全球輔助生殖市場規(guī)模預測（單位：億美元）

來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院、高禾投資研究中心

整體看，未來中國輔助生殖仍將以自費為準，高口碑高成功率成為患者的核心選擇，本土口碑強、具有核心技術(shù)的企業(yè)將具有更大發(fā)展機會；全球化并購歷程將加快：1）中國的輔助生殖治療滲透率將從2018年的7.1%(美國的滲透率同期為30.2%)提高到2023年的9.2%。由于不孕不育患病率上升、二孩政策刺激、輔助生殖治療滲透率提升、患者支付能力改善以及輔助生殖技術(shù)的不斷進步，中國市場將越來越大。2）由于輔助生殖醫(yī)療牌照在中國嚴格受限，截至2019年12月，全國僅517家獲批輔助生殖技術(shù)的醫(yī)療機構(gòu)，經(jīng)批準設(shè)置人類精子庫的醫(yī)療機構(gòu)僅有27家。故資金充足的企業(yè)為拓展市場，將在美國、東南亞國家積極收購代購企業(yè)，從而進一步擴大輔助生殖的服務范圍。

五、輔助生殖行業(yè)政策分析

由于“一孩”出生率持續(xù)下跌，晚婚晚育的年齡大幅提升，嚴重影響生育力，輔助生殖是高齡產(chǎn)婦的最后選擇。與此同時，輔助生殖領(lǐng)域相關(guān)政策也在不斷完善中。據(jù)悉，國家曾頒布多項監(jiān)督管理規(guī)定，包括《人類輔助生殖技術(shù)管理辦法》、《關(guān)于加強輔助生殖技術(shù)服務機構(gòu)和人員管理的若干規(guī)定》等，從機構(gòu)資質(zhì)、內(nèi)部管理、信息管理、人員資質(zhì)、人員能力、醫(yī)德醫(yī)風、倫理監(jiān)督等多個方面對輔助生殖機構(gòu)和從業(yè)人員提出明確要求。部分省市還開展了對輔助生殖技術(shù)服務機構(gòu)的隨機抽查，以加強事中事后監(jiān)管，依法規(guī)范輔助生殖機構(gòu)和人員執(zhí)業(yè)行為。

表2  我國主要的輔助生殖相關(guān)政策

來源：高禾投資研究中心

隨著當前政府政策鼓勵發(fā)展輔助生殖行業(yè)，行業(yè)發(fā)展態(tài)勢積極，加之人們思想觀念的轉(zhuǎn)變及經(jīng)濟負擔能力的提高，預計未來市場增長空間較為可觀。此外，支付意愿和支付能力同步上升，外加產(chǎn)業(yè)政策的引導，使需求者逐漸改變傳統(tǒng)思想，接受新的消費習慣和技術(shù)上的幫助，實現(xiàn)孕育的愿望。

 圖5  觀念上的變化促進需求

來源：高禾投資研究中心

五、輔助生殖行業(yè)競爭格局分析

（一）國際ART行業(yè)競爭格局

分地區(qū)來看，得益于經(jīng)濟發(fā)展水平高、醫(yī)療技術(shù)領(lǐng)先等優(yōu)勢，歐洲輔助生殖服務市場發(fā)展較好，在全球市場比重接近四成;2019年歐洲市場規(guī)模預計增至99億美元。除了歐洲，中美兩國輔助生殖服務市場發(fā)展迅猛，尤其中國，市場份額占比從2014年的11.27%上升至2019年17.36%，進一步看，上升主要原因是龐大的不孕癥患者基數(shù)影響以及輔助生殖技術(shù)突破推動。相比上述國家及地區(qū)，印度、日本、加拿大等其他地區(qū)的輔助生殖服務市場近兩年有所下滑。在輔助生殖耗材市場，包括進行各項婦科內(nèi)分泌檢查的檢驗試劑，以及培養(yǎng)皿、取卵針、導精管等器械，瑞典Vitrolife、日本加藤、美國Origio等國外廠商占據(jù)了主要的市場份額。國際上仍是歐洲市場處于競爭優(yōu)勢地位，中國近年競爭力逐漸增加。

（二）國內(nèi)ART行業(yè)競爭格局

全國范圍內(nèi)，仍有許多省份的輔助生殖中心數(shù)量不足，在地市層級還有很多空白市場，私立醫(yī)院能夠憑借區(qū)位優(yōu)勢獲得病人，截留中心城市大醫(yī)院的病人。在中心城市，高端私立醫(yī)院的品牌正在建立中，結(jié)合近期大力發(fā)展的醫(yī)療園區(qū)建設(shè)，能夠與公立醫(yī)院形成差異化競爭。目前，我國輔助生殖服務市場上的龍頭包括中信湘雅生殖與遺傳專科醫(yī)院、山東大學附屬三級生殖醫(yī)院、錦欣生殖(中國地區(qū))、北京大學附屬三級醫(yī)院和上海交通大學附屬三級醫(yī)院。上述五家醫(yī)療機構(gòu)中，四家機構(gòu)具有公立背景。

 圖6  2018年國內(nèi)主要生殖中心的市場情況（全國前5名生殖中心）

來源：弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)、高禾投資研究中心

其中，中信湘雅周期數(shù)位居全國榜首，2018年周期量為4萬例，遠超行業(yè)第二名，市占率為5.8%，位列行業(yè)第一;唯一的民營醫(yī)療機構(gòu)為錦欣生殖，2018年取卵周期數(shù)為20958例，市占率為3.1%，位列行業(yè)第三。

 圖7  2018年全國主要生殖中心市場競爭格局分析

來源：高禾投資研究中心

由于我國輔助生殖中心的設(shè)立要求嚴格，相對于5000萬不孕不育患者的數(shù)量而言，輔助生殖市場處于供不應求的狀態(tài)，近年有不少通過收購牌照“曲線”布局輔助生殖賽道的企業(yè)。2020年10月13日，北京市衛(wèi)生健康委披露，同意將原北京寶島婦產(chǎn)醫(yī)院人類輔助生殖技術(shù)醫(yī)療機構(gòu)名稱變更為北京美中宜和北三環(huán)婦兒醫(yī)院。近幾年，美中宜和一直在逐步加碼在輔助生殖領(lǐng)域的布局，接下來，美中宜和將繼續(xù)在輔助生殖領(lǐng)域深耕。

此外，麥迪科技也先后收購及擬收購了?？诂旣愥t(yī)院51%股權(quán)（2016）、北京國衛(wèi)生殖健康?？漆t(yī)院有限公司不低于20%的股權(quán)（2020）。今年6月和7月，錦欣生殖和漢商集團也分別宣布以3.2億元、7130萬元收購武漢黃浦中西醫(yī)結(jié)合婦產(chǎn)醫(yī)院75%的股權(quán)和華中科技大學同濟醫(yī)學院生殖醫(yī)學中心31%的出資份額。麗珠集團、復星醫(yī)藥、通策醫(yī)療、華大基因、達安基因、仙琚制藥等也紛紛進軍輔助生殖領(lǐng)域。

近5年來，資本對輔助生殖領(lǐng)域的關(guān)注愈發(fā)強烈，甚至有不少初創(chuàng)企業(yè)都收獲了多輪投資。2014年成立以來，一站式醫(yī)療助孕平臺好孕幫獲得3輪融資，總額近億元，有重山資本、普華資本、松禾資本、基因資本等機構(gòu)參與其中；成立于2015年的貝貝殼，在注冊成立后的2個月后便獲得了經(jīng)緯中國數(shù)百萬元的天使投資，2018年，又再次獲得了微醫(yī)貝聯(lián)的戰(zhàn)略投資；2016年12月，愛丁優(yōu)生助孕完成由通和資本領(lǐng)投、順為資本數(shù)千萬元人民幣的A輪融資；2020年6月，輔助生殖領(lǐng)域的上游技術(shù)及產(chǎn)品供應商深圳韋拓生物獲B輪融資；同年9月，貝康醫(yī)療在收到博華資本領(lǐng)投，聚明創(chuàng)投、鷹潭金虎等企業(yè)的C輪投資4個月后，向港交所遞交招股書，計劃IPO上市。

七、輔助生殖行業(yè)主要玩家

（一） 錦欣生殖（01951.HK）

1. 公司概況

錦欣生殖是一家輔助生殖服務供應商，其股東包括Warburg Pincus, LLC、紅杉資本中國、WuXi AppTec及中信銀行等投資者，擁有及經(jīng)營成都西囡婦科醫(yī)院及深圳市中山泌尿外科醫(yī)院（2017年1月收購），共同管理成都市錦江區(qū)婦幼保健院生殖中心（錦江生殖中心）。2019年6月13日，錦欣生殖正式開啟全球發(fā)售，6月25日，錦欣生殖醫(yī)療集團在港交所掛牌，發(fā)行價為8.54港元每股。

2. 主要產(chǎn)品

輔助生殖服務（ARS）；錦欣生殖主要為患者提供兩種治療方案：(i) 人工授精(AI)，可以通過夫精(AIH) 或供精(AID) 進行，(ii) IVF 技術(shù)，通過常規(guī)體外受精和胚胎移植(IVF-ET) 或通過卵胞漿內(nèi)單精子注射(ICSI) 進行 IVF 來導致受精。于往績記錄期，錦欣主要提供常規(guī)IVF-ET 服務，此外，亦提供營養(yǎng)指導、中醫(yī)治療及心理輔導等相關(guān)服務，以支持輔助生殖服務。

管理服務；于往績記錄期，錦欣根據(jù)分別與成都市錦江區(qū)婦幼保健院及四川錦欣婦女兒童醫(yī)院訂立的學科共建和合作協(xié)議向錦江生殖中心及錦欣生育中心（四川錦欣婦女兒童醫(yī)院生殖健康與不孕癥門診）提供合作管理服務收取管理費。

輔助醫(yī)療服務；在深圳中山醫(yī)院，錦欣于婦科、泌尿外科及內(nèi)科領(lǐng)域提供醫(yī)療服務，該等醫(yī)療服務被指定為其配套醫(yī)療服務。

3. 核心競爭力

錦欣生殖通過收購管理 HRC Medical 的 HRC Management，使其增強了為國際患者（尤其是來自中國的患者）提供高價值輔助生殖服務的能力。HRC Fertility 為一間擁有逾30年經(jīng)驗的美國領(lǐng)先輔助生殖服務全方位服務機構(gòu)，在美國所有輔助生殖服務機構(gòu)中排名第一。除在中國提供的類似 IVF 服務外，錦欣生殖提供植入前遺傳篩查（PGS）服務及通過第三方診所或機構(gòu)提供植入前遺傳學診斷（PGD）服務。

4. 業(yè)績情況

公司于2019年6月登陸港交所，當年實現(xiàn)營收16.48億元、歸母凈利潤4.10億元。值得一提的是，公司2019年業(yè)績增長較快的一個重要原因是美國業(yè)務的業(yè)績獲得納入。2020年上半年，受疫情等因素影響，錦欣生殖出現(xiàn)營收下滑，金額為6.12億元，同比下降22.7%。從地區(qū)分布來看，來自于中國的營收從2019年同期5.08億元減少至今年上半年4.51億元；同期，來自于美國的營收從2.83億元減少至1.61億元。

雖然有疫情的影響，錦欣生殖卻逆勢加碼海內(nèi)外業(yè)務。2020年3月，錦欣生殖在老撾購得相關(guān)經(jīng)營許可，以在老撾提供輔助生殖服務（ARS）及經(jīng)營一家體外受精（IVF）診所。公司計劃在老撾磨丁經(jīng)濟特區(qū)內(nèi)新設(shè)一家獲IVF許可的診所，建筑面積約5000平方米，預期產(chǎn)能每年可進行3000多個IVF治療周期。

（二） 麥迪科技（603990.SH）

1. 公司概況

麥迪科技誕生于中國醫(yī)療行業(yè)發(fā)生巨大變革和轉(zhuǎn)型的時期，2009年麥迪斯頓蘇州公司成立，2016年12月8日，公司于上交所鳴鑼上市，登陸A股邁向新征程，2019年9月27日，麥迪科技公告收購?？诂旣愥t(yī)院有限公司 51%的股權(quán)，定價3886.2萬元，正式進軍輔助生殖行業(yè)。2020年6月19日，麥迪科技發(fā)布公告稱，公司擬收購北京國衛(wèi)大慧醫(yī)療產(chǎn)業(yè)基金（有限合伙）持有的北京國衛(wèi)生殖健康?？漆t(yī)院有限公司（下稱“國衛(wèi)生殖醫(yī)院”）不低于20%的股權(quán)，進一步彰顯其在輔助生殖領(lǐng)域布局的決心，以實現(xiàn)在生殖健康領(lǐng)域成為一家國內(nèi)較為領(lǐng)先的公眾公司的戰(zhàn)略。

2. 主要產(chǎn)品

麥迪科技以提供臨床醫(yī)療管理信息系統(tǒng)(CIS)系列應用軟件和臨床信息化整體解決方案為核心業(yè)務，旗下產(chǎn)品主要包括(1)麻醉臨床信息系統(tǒng)、重癥監(jiān)護臨床信息系統(tǒng)等臨床醫(yī)療管理信息系統(tǒng)應用軟件；(2)數(shù)字化手術(shù)室、數(shù)字化病區(qū)等整體解決方案。截至 2019 年，公司手術(shù)室信息化業(yè)務覆蓋全國 32 個省份，超過1600家醫(yī)療機構(gòu)，涵蓋三甲醫(yī)院400多家，三甲醫(yī)院占有率超過 27%。

3. 核心競爭力

作為臨床信息化建設(shè)的龍頭企業(yè)，公司核心產(chǎn)品DoCare系列臨床信息系統(tǒng)和 DoRicon 解決方案貫穿圍手術(shù)期、急診急救、急危重癥、區(qū)域醫(yī)療協(xié)同等領(lǐng)域。與此同時，麥迪科技助力蘇州市衛(wèi)健委健康市民531行動計劃，建設(shè)滿足健康綜合干預、疾病高危篩查、院前院中聯(lián)動、學科協(xié)同救治等業(yè)務要求的智慧醫(yī)療服務模式。

4. 業(yè)績情況

根據(jù)麥迪科技2017-2019年報，2017、2018、2019三年營業(yè)收入分別為2.69億元、2.84億元、3.33億元，總比增長分別為11.65%、5.80%、17.18%。利潤總額分別為5552萬元、6044萬元、5392萬元。受疫情影響，據(jù)其2020年中報顯示，營業(yè)總收入為8907萬元，同比下降25.97%，利潤總額為-382萬元。

（三） 通策醫(yī)療（600763.SH）

1. 公司概況

通策醫(yī)療是國內(nèi)第一家以口腔、輔助生殖醫(yī)療等服務為主營業(yè)務的主板上市公司，目前以口腔醫(yī)療、輔助生殖醫(yī)療服務為主，其中口腔醫(yī)療服務主要包括種植、正畸、修復、兒童口腔及牙周治療等醫(yī)療服務，輔助生殖服務主要包括不孕不育診療、輔助生殖（IVF）等醫(yī)療服務。  

2. 主要產(chǎn)品

公司輔助生殖業(yè)務從2012年開始籌備，2015年正式運行，2017年就已經(jīng)達到接近5萬人次的初診量。2015年，昆明市婦幼保健院波恩生殖中心獲得省衛(wèi)生廳批準可開展人類輔助生殖技術(shù)的資質(zhì)，中心于2015年4月開始試運行，輔助生殖。公司的輔助生殖業(yè)務是與英國的波恩生殖中心共同合作設(shè)立，波恩生殖中心（總部）位于英國劍橋，是全球首家體外受精試管嬰兒治療中心。通策醫(yī)療基本兌現(xiàn)當初引進輔助生殖技術(shù)的承諾，引入國際頂級波恩輔助生殖品牌與技術(shù)。

3. 核心競爭力

由通策與2010年諾貝爾生理學或醫(yī)學獎獲得者、“試管嬰兒之父”Robert Edwards創(chuàng)立的體外受精試管嬰兒治療中心劍橋波恩共同打造昆明波恩生殖中心已投入運營，各項指標達到國際先進水平。

4. 業(yè)績情況

根據(jù)2017-2019年年報，通策醫(yī)療的營業(yè)收入分別為1180百萬元、1546百萬元、1894百萬元，呈現(xiàn)明顯增長態(tài)勢，凈利潤分別為227百萬元、359百萬元、508百萬元，說明通策跨過了擴張過程中“費用與利潤”彼此干擾的糾纏期，進入了快速上升通道。

（四） 中信湘雅生殖與遺傳?？漆t(yī)院（公立醫(yī)院）

1. 公司概況

中信湘雅生殖與遺傳專科醫(yī)院于1980年進入輔助生殖領(lǐng)域，是全國輔助生殖中心的TOP1，行業(yè)龍頭，規(guī)模第一，妊娠率高。醫(yī)院輔助生殖中心是國際上接受試管嬰兒治療人數(shù)最多、妊娠率最高的生殖中心，醫(yī)院遺傳中心建立了國內(nèi)領(lǐng)先的細胞遺傳學與分子遺傳學診斷技術(shù)平臺，率先建立PGD技術(shù)，是國際上最大的PGD中心之一。

2. 主要產(chǎn)品

醫(yī)院于1988年起就被衛(wèi)生部批準為湖南-中國遺傳醫(yī)學中心及國家精子庫技術(shù)指導中心，自成立以來，先后誕生冷凍精液人工授精嬰兒、供胚胎移植“試管嬰兒” ，建立了人類冷凍胚胎庫、PGD診斷模型、畸形精子分離治療后誕生正常嬰兒等等，成果顯著。

3. 核心競爭力

醫(yī)院每年為1.5萬余名患者提供遺傳咨詢服務，年完成染色體病檢測5萬多例，年應用羊水/臍血進行產(chǎn)前診斷近1000例，年進行植入前診斷800多例，年CGH流產(chǎn)篩查1800余例，已建立近200種基因病的基因診斷和產(chǎn)前診斷、孕前診斷方法，各種遺傳學診斷迄今為止準確率100%，資歷和技術(shù)都處于國內(nèi)龍頭地位。

4. 業(yè)績情況

醫(yī)院輔助生殖中心是國際上接受試管嬰兒治療人數(shù)最多、妊娠率最高的生殖中心，近四年中，平均門診量超過28萬人次，IVF總周期達40821例，累計超過超過10萬例，試管嬰兒的鮮胚標準病人成功率73.71%、鮮胚總成功率60.66%、平均臨床妊娠率達穩(wěn)定在60%以上，保持國內(nèi)外領(lǐng)先水平。